1) Приостановление эмиссии ценных бумаг;

2) Признание выпуска ценных бумаг несостоявшимся;

3) признание выпуска ценных бумаг недействительным.

Правовое регулирование деятельности инвестора на рынке ценных бумаг.

В законодательстве определение инвестора на рынке ценных бумаг дано в ст. 1 Закона "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг". Исходя из положений указанного Закона, инвесторы - это физические и юридические лица, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги.

Основными целями инвесторов на рынке ценных бумаг являются обеспечение безопасности вложений прежде всего от инфляционных потерь, увеличение вложений, получение от них стабильного дохода.

Выделим следующие основания классификации инвесторов на рынке ценных бумаг.

1. В зависимости от целей инвестирования:

Данное основание классификации подходит в первую очередь к инвестированию в ценные бумаги, которые предоставляют своим владельцам определенные права на управление (речь идет прежде всего об акциях).

1) стратегические инвесторы, стремящиеся обеспечить с помощью финансовых вложений непосредственное управление объектом инвестирования;

2) портфельные инвесторы, с помощью финансовых вложений добиваются формирования портфеля с целью получения дохода (в форме дивидендов или процентов) в результате повышения курсовой стоимости ценных бумаг.

По направлению основной деятельности:

1) индивидуальные инвесторы, в качестве которых могут выступать любые лица - как физические, так и юридические. Они осуществляют инвестиции, как правило, для развития своей основной деятельности, достижения собственных целей, а также для решения конкретных задач социально-экономического характера. Важной особенностью индивидуальных инвесторов является особый порядок осуществления ими инвестиций на организованном рынке: они не имеют права выступать участниками организованных торгов ценными бумагами;

2) институциональные инвесторы, которые, выступая финансовым посредником, наоборот, аккумулируют средства индивидуальных инвесторов и осуществляют инвестиционную деятельность от своего лица. Институциональные инвесторы являются основой современной экономики, так как позволяют аккумулировать огромные ресурсы для последующего инвестирования на финансовом рынке. В рамках деятельности институциональных инвесторов в соответствии с действующим законодательством можно выделить следующие основные формы инвестирования: посредством инвестиционных фондов; посредством пенсионных фондов; посредством страховых организаций (страховщиков); посредством целевого капитала некоммерческих организаций.

3. По принадлежности к публично-правовым образованиям. Вопрос о роли государства как инвестора на рынке ценных бумаг традиционно вызывает большое количество споров и дискуссий.

Несмотря на имеющиеся ограничения, государство может напрямую выступать на рынке ценных бумаг в качестве инвестора при помощи такого института, как бюджетные инвестиции - бюджетные средства, направляемые на создание или увеличение за счет средств бюджета стоимости государственного (муниципального) имущества.

Чаще всего государство выступает в качестве инвестора на рынке ценных бумаг в косвенном порядке, что проявляется в двух случаях:

1) при нахождении в собственности публично-правового образования доли в уставном капитале, позволяющей контролировать принятие решений данным обществом, которое, в свою очередь, осуществляет инвестиционную деятельность;

2) при наличии иных обстоятельств, способствующих установлению контроля государства над процессом принятия решений юридическим лицом, которое выступает в качестве инвестора на рынке ценных бумаг.

4. По наличию определенного опыта и квалификации: квалифицированные и неквалифицированные инвесторы.

5. По месту нахождения: российские и иностранные инвесторы. Как известно, правовой режим деятельности иностранных инвесторов и использования полученной от инвестиций прибыли не может быть менее благоприятным, чем такой правовой режим, предоставленный российским инвесторам (п. 1 ст. 4 Закона об иностранных инвестициях). Правда, из общих правил есть исключения, распространяющиеся прежде всего на иностранных инвесторов. Например, это касается приобретения акций так называемых стратегических компаний.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Общие положения о профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это многочисленные организации, которые формируют инфраструктуру фондового рынка, осуществляют учет прав на финансовые инструменты, обеспечивают правильность и своевременность расчетов по сделкам, оказывают эмитенту поддержку при размещении ценных бумаг, а инвестору - при совершении сделок с ними. Таким образом, успешное взаимодействие инвестора и эмитента было бы невозможно без той поддержки, которую оказывают им профессиональные участники рынка ценных бумаг.

В настоящее время Закон о рынке ценных бумаг не содержит определения понятия "профессиональный участник рынка ценных бумаг". В ст. 2 Закона просто отмечено, что профессиональными участниками рынка ценных бумаг являются юридические лица, которые осуществляют виды деятельности, указанные в ст. ст. 3 - 5, 7, 8 Закона.

Согласно Закону о рынке ценных бумаг к числу профессиональных участников относятся лица, осуществляющие следующие виды деятельности: брокерская, дилерская (в том числе деятельность форекс-дилера), по управлению ценными бумагами, депозитарная, по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

С 1 января 2013 г. деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг), а с 1 января 2014 г. - деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг исключены из гл. 2 разд. II Закона о рынке ценных бумаг "Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг".

Представляется возможным выделить следующие особенности осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

1. Осуществление данной деятельности исключительно юридическими лицами.

2. Наличие лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, упомянутые в гл. 2 Закона о рынке ценных бумаг, осуществляются на основании специального разрешения - лицензии, которая выдается Банком России.

Согласно Закону о рынке ценных бумаг существует два вида лицензий, которые могут быть выданы соискателю:

1) лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг (п. 1 ст. 39);

2) лицензия на осуществление деятельности по ведению реестра (п. 6 ст. 39)

3. Членство в саморегулируемой организации. Одним из основных направлений деятельности саморегулируемой организации является разработка стандартов деятельности своих членов.

4. Соответствие собственных средств профессионального участника и иных его финансовых показателей установленным нормативам и показателям. Учитывая рисковый характер деятельности и принимая во внимание необходимость защиты прав других участников рынка, законодатель устанавливает требования к минимальным значениям собственных средств профессиональных участников (нормативам достаточности).

5. Соблюдение требований по отношению к организационной структуре, членам органов управления и кадровому составу профессионального участника.

Профессиональных участников рынка ценных бумаг можно разделить на две группы: лица, совершающие инвестиционные сделки на рынке ценных бумаг (брокеры, дилеры, управляющие);

лица, обеспечивающие функционирование учетной системы рынка ценных бумаг (регистраторы и депозитарии).

1. Лица, совершающие инвестиционные сделки на рынке ценных бумаг. В первой группе профессиональных участников особое место занимают брокеры и дилеры. Эти участники рынка стояли у его истоков и являются основой функционирования современных организованных торгов.

Брокерской деятельностью согласно ст. 3 Закона о рынке ценных бумаг признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами и (или) по заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, по поручению клиента от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.

Ключевым аспектом брокерской деятельности является то обстоятельство, что сделки совершаются по поручению и за счет клиента и от его имени. Однако основная масса брокеров одновременно осуществляют и дилерскую деятельность. Такое совмещение может привести к конфликту интересов, что в конечном итоге отразится на средствах клиента.

Чтобы избежать конфликта интересов или уменьшить его негативные последствия, профессиональный участник, совмещающий данные виды деятельности, обязан соблюдать принцип приоритета интересов клиента перед собственными интересами (п. 3 Постановления ФКЦБ России от 5 ноября 1998 г. N 44 "О предотвращении конфликта интересов при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг").

Неотъемлемой частью рынка ценных бумаг являются так называемые маржинальные сделки, их сутью является получение клиентом ценных бумаг или денежных средств от брокера под залоговое обеспечение, т.е. получение "кредитного плеча" для увеличения доходности совершаемых сделок.

В Законе маржинальные сделки определяются как сделки, совершаемые с использованием денежных средств и (или) ценных бумаг, переданных брокером в заем (п. 4 ст. 3 Закона о рынке ценных бумаг).

Брокер вправе взимать с клиента проценты по предоставляемым займам. Для обеспечения обязательств клиента по предоставленным займам брокер вправе принимать только ценные бумаги, принадлежащие клиенту и (или) приобретаемые брокером для клиента по маржинальным сделкам.

Согласно ч. 1 ст. 5 Закона о рынке ценных бумаг деятельностью по управлению ценными бумагами признается деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.

Можно выделить следующие признаки деятельности по управлению ценными бумагами:

1) осуществляется юридическим лицом от своего имени;

2) управляющий получает вознаграждение;

3) срок управления не может превышать пяти лет;

4) доверительное управление осуществляется в интересах учредителя управления или указанных им третьих лиц;

5) в качестве объектов управления выступают ценные бумаги; денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги; денежные средства и ценные бумаги, получаемые в процессе управления ценными бумагами;

6) правомочия управляющего по распоряжению ценными бумагами определяются в договоре (ст. 1025 ГК РФ).

Необходимо обратить внимание на важное обстоятельство: наличие лицензии на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами не требуется в случае, если доверительное управление связано только с осуществлением управляющим прав по ценным бумагам. Например, разрешено участвовать в голосовании на общем собрании акционеров, но при этом не проводить отчуждение ценных бумаг, находящихся в управлении.

2. Лица, обеспечивающие функционирование учетной системы рынка ценных бумаг.

В сфере учета прав на ценные бумаги существует два вида профессиональной деятельности: депозитарная деятельность и деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

Под депозитарной деятельностью согласно ст. 7 Закона о рынке ценных бумаг признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием, а лицо, пользующееся его услугами, - депонентом. Ключевым вопросом совершенствования учетной системы в России является создание центрального депозитария.

Ключевым вопросом совершенствования учетной системы в России является создание центрального депозитария.

После долгих споров и обсуждений в России был принят Федеральный закон от 7 декабря 2011 г. N 414-ФЗ "О центральном депозитарии". В 2012 г. данные функции были возложены на небанковскую кредитную организацию закрытое акционерное общество "Национальный расчетный депозитарий". Одним из важных последствий создания центрального депозитария является то, что в определенных законом случаях в реестре владельцев ценных бумаг может быть открыт исключительно лицевой счет номинального держателя центрального депозитария.

Согласно п. 1 ст. 8.3 Закона о рынке ценных бумаг номинальный держатель ценных бумаг - депозитарий, на лицевом счете (счете депо) которого учитываются права на ценные бумаги, принадлежащие иным лицам.

Как отмечает И.В. Керенский, это пресечет практику, когда между лицевым счетом номинального держателя и владельцем ценных бумаг создается цепочка из нескольких номинальных держателей, что затрудняет выявление владельца (в том числе и для контролирующих органов).

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Данная деятельность включает сбор, фиксацию, обработку, хранение данных, составляющих реестр владельцев ценных бумаг, и предоставление информации из реестра владельцев ценных бумаг (п. 1 ст. 8 Закона о рынке ценных бумаг). Лица, осуществляющие данную деятельность, именуются держателями реестра (регистраторами).

Одним из важных отличий деятельности регистратора от депозитария является заключение регистратором договора непосредственно с эмитентом ценных бумаг.

Регистратор не вправе совершать сделки с ценными бумагами эмитента, реестр владельцев которых он ведет.

Слияния и поглощения (merger and acquisition - M&A).

На настоящий момент в юриспруденции разработаны в основном лишь доктринальные определения этих процессов, в иностранной литературе понятия "merger" и "acquisition" не разграничиваются.

Связь процессов слияния и поглощения с рынком ценных бумаг обусловливается тем, что под понятиями "merger" и "acquisition" понимается поглощение (приобретение, завладение) компании, в том числе путем приобретения ценных бумаг.

Можно выделить несколько форм слияния:

1) объединение компаний (реорганизация в форме слияния и присоединения);

2) сделки по приобретению лицом (группой лиц) имущества: акций, долей, основных производственных средств, нематериальных активов, прав, позволяющих контролировать деятельность другого хозяйствующего субъекта и др.;

3) консолидация, экономическая концентрация.

Термин "поглощение" также понимается как в узком, так и в широком смысле. В узком - как один из способов реорганизации юридического лица, в результате которого происходит прекращение деятельности одного или нескольких юридических лиц с передачей всех их прав и обязанностей обществу, к которому они присоединяются (на что указывал еще в своих трудах Г.Ф. Шершеневич). Более широко поглощение понимается как установление в юридическом и экономическом смысле контроля над обществом, управление им (в том числе путем сделки по покупке всех акций, активов общества).

Можно выделить также с учетом российского законодательства следующие способы слияний и поглощений:

1) создание дочернего и (или) зависимого общества;


2) объединение юридических лиц в форме ассоциаций и союзов;


3) экономические объединения - холдинги, финансово-промышленные группы и проч.

Также важно формальное деление сделок по слиянию или поглощению в зависимости от отношения к ней органов управления и намерений хозяйствующих субъектов на дружественные и враждебные; а также по географическому признаку - на локальные, региональные, национальные, международные и транснациональные.

Следует отметить, что использование инструментов рынка ценных бумаг выступает основным средством для проведения процессов слияний и поглощений.