Оценка эффективности инвестиционного проекта на основе динамических методов

Динамические методы основываются на расчете показателей эффективности проекта, учитывающих фактор времени. Прежде всего это касается потоков денежных средств. Отсюда денежные средства, поступающие и расходуемые в разные периоды реализации проекта, неравнозначны и требуют их приведения к какому-либо одному моменту  точке приведения. Этот процесс называется дисконтированием.

За точку приведения примем год окончания первого шага расчета, для которого коэффициент дисконтирования равен 1. Приведение последующих потоков денежных средств (относящихся ко 2, 3 ... t-му году) к данному моменту времени осуществляется с помощью коэффициента дисконтирования, рассчитываемого по формуле:

,

где r  норма или ставка дисконтирования; t  порядковый номер шага расчета, притоки и оттоки которого приводятся к первому году, т.е. дисконтируются.

Эффективность инвестиций на основе плана денежных потоков (табл. 9) оценивается с помощью следующей системы показателей динамического метода.

Чистый денежный поток от операционной деятельности ЧДП

ЧДП = ДП − ДО+,

где ДП – приток наличностей, руб.; ДО – отток наличностей, руб.

1.Чистая текущая дисконтированная стоимость (ЧТДС)  NPV. Характеризует общий абсолютный результат инвестиционной деятельности, ее конечный эффект. Этот показатель еще носит название интегрального экономического эффекта. Определяется как разность денежных притоков и оттоков, разновременные величины которых приводятся в сопоставимый вид путем приведения к первому году осуществления проекта, т.е. путем умножения на соответствующий коэффициент дисконтирования.

_,

где ДП_к  чистые денежные поступления в течение n лет (со 4-го по 8-й) проекта, руб.; − сумма инвестиций в течение m лет;  коэффициент дисконтирования; (t₁...t_m), (k_1...k_n)  горизонт расчета.

2. Внутренняя норма доходности – IRR  это норма дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна инвестициям, т.е. это норма дисконта, при которой NPV = 0.

Существует два метода определения IRR:

1) расчетный;

2) графический.

Для расчета IRR (r_пор) выбирают два значения коэффициента дисконтирования r₁ < r₂ таким образом, чтобы на интервале r₁ − r₂ NPV меняла знак с положительного на отрицательный и наоборот. Для этого следует составить вспомогательную таблицу, где чистый денежный поток (табл. 10) необходимо продисконтировать с новой ставкой r₂ > r₁ и рассчитать NPVr₂ < 0. Формула имеет следующий вид, %:

где r₁ и r₂  нижняя и верхняя ставки дисконтирования соответственно, %.

Графический метод расчета IRR представлен на рис.2.

r, %

Рис. 2. Внутренняя норма доходности

Из графика, приведенного на рис.2, видно, что с увеличением r, NPV проекта падает.

Порядок построения графика:

1. NPV  max при r =0, т.е. при отсутствии дисконтирования;

2. NPV > 0 при r₁ < r_пор;

3. NPV < 0 при r₂ > r_пор;

4. NPV = 0 при r = r_пор.

1. Индекс рентабельности определяется как отношение приведенных денежных притоков (ЧТДС_t) к приведенным оттокам К_t:

Правило принятия решения:

если SRR > 1, то проект эффективен;

если SRR < 1, то проект неэффективен;

если SRR = 1, то это граница и проект требуют доработки.

2. Период возврата инвестиций:

где t_х− количество лет с отрицательным эффектом в дисконтированном денежном потоке нарастающим итогом; NPV_t − NPV имеющее последний отрицательный эффект в году t_x; ДДП_t+1 − дисконтированный денежный поток без нарастающего эффекта в году (t + 1).

3. Период окупаемости проекта:

Т_ок=Т_возТ_ин,

где Т_ин  период вклада инвестиций, лет.

6. Финансовый профиль проекта представляет собой графическое изображение динамики дисконтированного чистого денежного потока, рассчитанного нарастающим итогом.

С помощью финансового профиля проекта получают наглядную графическую интерпретацию следующие обобщающие показатели:

 максимальный денежный отток (К_max);

 интегральный экономический эффект  NPV_пр;

 период возврата инвестиций  Т_воз;

 период окупаемости проекта Т_ок.

Графическое изображение финансового профиля представлено на рис. 3.

Между рассмотренными показателями эффективности инвестиций существует определенная взаимосвязь, которой необходимо следовать:

 при NPV>0 одновременно IRR> «CC» и SRR >1;

 при NPV<0 одновременно IRR< «CC» и SRR <1;

 при NPV=0 одновременно IRR= «CC» и SRR =1,

где «СС»  цена привлеченных финансовых ресурсов (норма дисконтирования).

Рис. 3. Финансовый профиль проекта

Приложение 1