- •Лекция 5 анализ инвестиционного спроса
- •1. Понятие инвестиций. Типы (структура) инвестиционных расходов.
- •Анализ индуцированных инвестиций важен для понимания экономического роста, то есть для долгосрочного анализа.
- •Какие факторы определяют объем (уровень) автономных инвестиций?
- •2. Кейнсианская функция автономных инвестиций.
- •Расходы на инвестиции осуществляются сегодня, доход они приносят потом.
- •По своей экономической сути норма дисконта устанавливает, в какой мере нынешняя ценность предпочтительнее будущей ценности.
- •Спрос на инвестиции представляет собой убывающую функцию от рыночной нормы (ставки) процента I:
- •Ia a растет оптимизм
- •Ib b растет пессимизм *
- •Растет инвестиционный спрос в целом независимо от нормы (ставки) процента.
- •Сокращается инвестиционный спрос в целом независимо от нормы (ставки) процента.
- •3. Неоклассическая функция автономных инвестиций.
- •I(r1) (r растет)
- •4. Рынок ценных бумаг и показатель q Тобина.
Спрос на инвестиции представляет собой убывающую функцию от рыночной нормы (ставки) процента I:
Рис. 5.3 Рис. 5.4
i i
Ia a растет оптимизм
Ib b растет пессимизм *
I(IRR) I2 I I1
0 Ia Ib I 0 I
Например, если рыночная ставка процента установится на уровне ia, то инвестиционный спрос будет представлен объемом Ia, который включает в себя инвестиционные проекты, предельная эффективность капитала которых не ниже (на самом деле – выше) ia.
Если же рыночная процентная ставка снизится до уровня ib, то объем инвестиционного спроса вырастет до Ib. Он включит в себя все инвестиционные проекты, вошедшие в состав Ia, а также те проекты, предельная эффективность которых хотя и ниже ia, но не ниже (выше) ib.
Из 2. следует, что при неизменной рыночной норме процента объем инвестиционного спроса растет при росте предельной эффективности капитала и наоборот.
Ожидаемые доходы, а значит и предельная эффективность капитала, по Кейнсу, зависят от оптимизма или пессимизма инвесторов, поэтому и предельная эффективность капитала отражает эту зависимость (рис 5.4):
Если растет оптимизм, соответственно растут ожидаемые доходы, то растет и предельная эффективность капитала. Кривая I(IRR) сдвигается вправо: растет объем спроса на инвестиции для каждой рыночной нормы процента, или
Растет инвестиционный спрос в целом независимо от нормы (ставки) процента.
Если нарастает пессимизм, т.е. ожидаемые доходы сокращаются, то падает и предельная эффективность капитала. Кривая I(IRR) сдвигается влево: сокращается объем спроса на инвестиции для каждого уровня процентной ставки, или
Сокращается инвестиционный спрос в целом независимо от нормы (ставки) процента.
Таким образом, согласно взглядам Кейнса, спрос на (автономные) инвестиции является функцией двух переменных:
ПРЕДЕЛЬНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ КАПИТАЛА,
УРОВНЯ РЫНОЧНОЙ НОРМЫ (СТАВКИ) ПРОЦЕНТА (в реальном выражении, так как уровень цен – const.)
При этом Кейнс полагал, что чувствительность инвестиционного спроса к изменению процентной ставки – незначительна, что и отражает график на рисунке 5.3– кривая инвестиционного спроса – неэластичная кривая. Определяющее значение имеет предельная эффективность капитала: именно IRR отражает настроения инвесторов (пессимизм или оптимизм).
Таким образом, кейнсианская функция инвестиционного спроса может быть представлена в виде уравнения:
I = I0 - i
или
I = e – di, где
I0 (e) – компонент инвестиционного спроса, независимый от процентной ставки (зависит от предельной эффективности капитала, т.е, от ожидаемых доходов)
(d) – коэффициент, показывающий, насколько снизится уровень инвестиционного спроса, если уровень процентной ставки увеличится на 1 процентный пункт (знак « - » означает, что график инвестиций имеет отрицательный наклон),
i- уровень рыночной нормы (ставки) процента.