14.3. Фондовая биржа. Операции с ценными бумагами.

Фондовая биржа представляет собой традиционно и постоянно действующий рынок ценных бумаг с определенным местом и временем по продаже и покупке бумаг по четко установленным, обязательным для всех участников правилам. Возникновение биржи явилось объективным следствием развития рыночных отношений. Расширение торговли ценными бумагами должно гарантировать покупателям и продавцам получение максимальной прибыли, исполнение заключенных сделок, разрешение возникающих спорных ситуаций цивилизованным путем. Выполнение этой функции достигается путем организации биржи. Впервые фондовая биржа возникла в эпоху первоначального накопления капитала в Амстердаме в 1608 году. Во второй половине 19 века значение фондовой биржи резко возрастает. Это было связано с массовым созданием акционерных обществ и ростом выпуска ценных бумаг. Более интенсивное накопление денежных капиталов по сравнению с ростом производства определили огромный спрос на ценные бумаги, в результате чего произошло увеличение биржевых оборотов, а главное место на фондовой бирже заняли акции и облигации частных компаний и предприятий.

В мировой практике существуют различные организационно-правовые формы бирж, но в большинстве случаев они создаются как акционерное общество, т.е. на условиях частного предпринимательства, или как государственное учреждение, публичный институт. В первом случае биржа находится в собственности акционеров, во втором – государства.

Деятельность биржи строго регламентирована правительственными документами и уставом биржи. В уставе определяется порядок образования и функционирования органов биржи, состав ее членов, условия их приема и т.д. Высшим органом биржи является общее собрание ее членов, которое решает общие финансовые и организационные вопросы и определяет правила внутреннего распорядка. В промежутках между собраниями высшим органом является биржевой комитет (совет управляющих), который осуществляет контроль за текущей деятельностью.

Торговля ценными бумагами осуществляется как на фондовой бирже, так и внебиржевая торговля, т.е. не на бирже. Для того чтобы фирма была допущена к биржевой торговле ценными бумагами, она должна удовлетворять требованиям, выработанным членами биржи в отношении объемов продаж, размеров получаемой прибыли, числа акционеров, рыночной стоимости акций, периодичности и характеру отчетности и т.д. Фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуру включения в список ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже. Следовательно, значительная часть солидных фирм, которые не соответствуют этим требованиям, осуществляет куплю-продажу ценных бумаг вне стен биржи посредством прямого согласования условий сделки между продавцом и покупателем. Во внебиржевом обороте котируются бумаги обычно второразрядных компаний. Для этого необходимо только, чтобы нашлась брокерская фирма, которая согласилась бы проводить операции по данному виду бумаг. Главная особенность внебиржевого рынка заключается в системе ценообразования. Брокерская фирма покупает ценные бумаги на собственные средства, а затем перепродает. Прибыль посреднической фирмы образуется как надбавка к цене, по которой ценные бумаги продаются клиентам или покупаются со скидкой по отношению к той цене, по которой они в дальнейшем будут перепроданы. Внебиржевой рынок представляет собой взаимосвязанную сеть фирм, ведущих операции с ценными бумагами на основе телефона, телекса, компьютерной сети, по каналам которой передается информация о миллиардах котируемых акций. Современные технологии связи ведут к развитию систем внебиржевой торговли, которые более дешевы, гибки и эффективны. Основная продажа облигаций государственных займов и акций мелких фирм, не включенных в биржевые списки, проходит через внебиржевой рынок. Однако, имеются бумаги некоторых фирм, которые могут одновременно обращаться как в биржевом, так и во внебиржевом обороте. Использование электронных технологий торгов, рост размеров внебиржевых рынков приводят к размыванию грани между биржевым и внебиржевым рынками ценных бумаг. Однако внебиржевой рынок ценных бумаг уступает биржевому по основным характеристикам – информационная прозрачность, гарантированность и надежность реализации интересов покупателей и продавцов ценных бумаг.

Допуск ценных бумаг к торговле на фондовой бирже носит название листинг. Именно биржа решает вопрос о допуске ценных бумаг к продаже на бирже. Если эмитентом нарушаются нормативные акты биржи, то проводится процедура делистинга, т.е. выведение его ценных бумаг из листингового листа. Листинг необходим как для эмитента, так и для инвестора. Так для эмитента листинг поднимает его престиж, легче размещаются новые выпуски ценных бумаг, получает дополнительный канал рекламы о финансовом состоянии. Для инвестора он дает возможность получать достоверную информацию о наиболее качественных ценных бумагах и конъюнктуре рынка.

После прохождения листинга ценная бумага подвергается котировке, т.е. выявлению ее цены и фиксации в течение каждого торгового дня в биржевых бюллетенях. В биржевых бюллетенях, кроме фиксированной цены, находят отражение такие показатели, как объем сделок, балансовая стоимость акций, величина дохода на одну акцию, изменение цены сделки по сравнению с ценами на прошлых торгах.

Процесс торговли ценными бумагами на бирже – это заключение сделки, которая соответствующим образом оформляется и регистрируется в регистрационной книге фондовой биржи. При этом содержание сделки определяется следующими показателями: объект сделки, т.е. какие ценные бумаги и их количество, цена, по которой будет заключена сделка, срок исполнения и срок расчета по сделке. Абсолютное большинство биржевых сделок заключается через посредников в качестве брокеров или дилеров. Брокер заключает сделку от имени клиента или от своего имени и за счет клиента. Дилер осуществляет куплю-продажу ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки или продажи с обязательством исполнения сделок по этим ценным бумагам по объявленным ценам. Важную роль на фондовой бирже выполняет маклер. Это штатный работник биржи, который ведет торг и оформляет сделки. Сделки делятся на срочные и кассовые. Кассовые сделки подлежат немедленному исполнению, тогда как срочные осуществляются в установленный срок. Так, например, по российским нормативным документам срочные сделки осуществляются в течение 90 дней.

Срочные операции с фондовыми ценностями носят явно выраженный спекулятивный характер. Стороны сделки – покупатель и продавец могут и не иметь реальных ценностей при заключении сделки, так как в этот момент продавец не передает ценные бумаги, а покупатель их не оплачивает, они только заключают договор, в котором фиксируют содержание сделки. При этом игрок на повышение – «бык» - рассчитывает на удорожание ценных бумаг, а игрок на понижение – «медведь» - рассчитывает на благоприятное для него снижение цены на эти бумаги. Таким образом, объектом сделки выступают не сами ценные бумаги как объект инвестирования, а разность между курсами, уплачиваемая проигравшей стороной.

Фондовая биржа, являясь организованным рынком ценных бумаг, выполняет следующие основные функции:

1. Сводит друг с другом покупателей и продавцов ценных бумаг, предоставляет место, где непосредственно проводятся торги, оснащенные современными техническими средствами.

2. Сводит воедино и обобщает большой объем информации, причем в течение короткого времени.

3. Выявляет реальную рыночную цену, которая служит индикатором не только биржевых торгов, но и состояния экономики отдельных отраслей, регионов и целых стран, предпринимает меры по предотвращению манипулирования ценами.

4. Мобилизует и аккумулирует временно свободные денежные средства, служит механизмом перелива капитала из одной отрасли или предприятия в другие, где он в данный момент более всего нужен. При этом поддерживает высокую ликвидность ценных бумаг.

5. Обеспечивает гласность, открытость торгов, путем оповещения ее членов о месте и времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных на биржу, о результатах торговых сессий.

6. Гарантирует исполнение заключенных сделок, путем специального отбора лучших ценных бумаг по определенным критериям, регистрирует сделки в журнале после согласования условий.

7. Служит экономическим барометром деловой активности предприятия, отрасли и в целом страны, позволяет судить о направлении структурной перестройки экономики.

Для оценки движения биржевых курсов на фондовых биржах рассчитываются специальные показатели – биржевые индексы, играющие важную роль. Прежде всего, биржевой индекс характеризует динамику рынка ценных бумаг, который отражает макроэкономические процессы. Когда в стране намечается экономический рост, индексы растут, когда намечается спад, они падают. Индексы разрабатываются для различных финансовых инструментов, но наиболее известными являются индексы на акции. Индекс курсовой цены каждой акции (облигации) определяется как произведение ее курса на число акций этого типа, котирующихся на бирже, деленное на номинал акции.

В экономической литературе публикуется множество различных индексов. Наиболее распространенным среди них считается индекс Доу-Джонса. Этот индекс рассчитывается для промышленных и транспортных акций, обращающихся на Нью-йоркской фондовой бирже, а с 1929 года он рассчитывается для акций коммунальных предприятий. В настоящее время индекс Доу-Джонса по акциям включает четыре автономных показателя: индекс по 30 промышленным компаниям, индекс по 20 транспортным компаниям, индекс по 15 коммунальным предприятиям и сводный индекс по всем 65 компаниям.

Из перечисленных индексов наиболее важным является промышленный индекс. Индекс Доу-Джонса имеет важное значение только тогда, когда возможно сопоставить его текущее и предыдущее значение. Так, например, значение индекса 10870,5 сравнивается с его значением 10871,71, имевшим место днем ранее. Разница между дневными значениями измеряется в пунктах. Так, разница значений индекса – 1,2 (10870,5-10871,71) указывает на падение курсов акций на 1,2 пункта. В настоящее время индекс Доу-Джонса фактически отражает конъюнктуру всего мирового фондового рынка, так как Нью-йоркская биржа концентрирует около 50% всего биржевого оборота развитых стран.

На Российском фондовом рынке индексов довольно много, но абсолютного лидера подобного индексу Доу-Джонса нет. Тем не менее, большинство аналитиков российского фондового рынка оценивают его состояние, используя индекс «РТС-Интерфакс», который рассчитывается на основе валютного значения с учетом изменения текущего курса рубля к доллару США по сравнению с курсом на начальную дату.