55. Дивид-я плтк компании: выкуп и дробление акций

Эфф-ное упр-е СК п/п-я предпол-т разработку дивид-ной плтк п/п-я.

Цель:установл-е необходимой пропорциональности между текущим по­треблением прибыли собств-ками и будущим ее ростом, макси­мизирующим рын-ю ст-ть п/п-я и обеспечивающим стратег-е его развитие.

Дивид-ная плтк- составная часть общей плтк упр-я при­былью, заключающуюся в opt-ции пропорций между потреб­ляемой и капитализируемой ее частями с целью максим-ции рын-ной ст-ти п/п-я.

Процесс разработки дивид-ной плтк может включать несколько этапов:

- Оценку ф-ров, влияющих на размеры, сроки и саму целесообр-ть выплаты дивид-в;

- Выработку типа дивид-ной плтк с учетом данных ф-ров и в соответ-и с общей фин-й стратегией п/п-я.

- Оценку эфф-ти дивид-ной плтк и ее коррекцию по результатам оценки.

Среди ф-ров, влияющих на дивидендную политику, можно выделить:

- хар-щие потреб-ти п/п-я в доп. финан-нии (н-р, разработка новых ИП, необход-ть увелич-я капитала для оказания противодействия поглощению со стороны конкурента, необход-ть платежей по ранее взятым кредитам и т.п.).

- хар-щие возм-ти п/п-я привлекать фин-е рес-сы из внеш-х источ-в или использ-ть доп. внутр. источ-ки:

Формир-е осн-х типов дивид-ной плтк (консерват-го, умеренно консерват-го, агрессив-го), выработанных мировой практикой, связано с существованием нескольких теорий влияния размера выплачиваемых дивид-в на цены акций (рын-ю ст-ть компании) и благосост-е акционеров.

1. Теория Модильяни-Миллера.При соблюдении ряда условий дивид-я плтк не оказывает на рын-ю ст-ть п/п-я и доходы его владельцев никакого воздействия ни в тек. периоде, ни в перспективе, т.к. эти парам-ры зависят от суммы всей формируемой прибыли, а не только ее распределяемой части. Но теория дейст-т только при ряде огранич-й, кот-е в реальности отсут-т (н-р, отсутствие нал/о-я), на практике неприменима.

2. Теория предпочтител-ти дивид-в, авторы - Д. Гордон и Д. Линтер. Показ-т , что каждая единица дохода, выплач-я инв-рам в виде дивид-в, уже очищена от риска и поэтому стоит >, чем доход, получ-е которого отложено на будущее. →^но, max-ция дивид-х выплат предпочтительнее капит-ции дохода.Возражения к теории: нельзя использ-ть аргумент наличия ф-ра риска, т.к. выплаченные дивид-ды акционер реинв-т в акции данного или другого п/п-я. Ф-р риска учитывается индивидуально каждым инвестором и зависит от общего уровня риска ХД, а не от характеристик дивид-ной плтк.

3. «Теория min-ции дивид-в»(теория налог-х предпочтений). Эфф-ть дивид-ной плтк опр-ся возможностью min-ции налог-х выплат по тек. и предстоящим выплатам собств-кам. Т.к. на Западе нал/о-е дивид-в, обычно выше, чем будущих доходов (с учетом ставки нал/о-я, ф-ра тек. ст-ти денег), предпочтительна капит-ция дивид-в. Однако это может не устроить многих мелких акционеров, нуждающихся в тек. выплатах.

4. «Сигнальная теория дивид-в»(или «сигнализирующая») рассм-т ур-нь дивид-х выплат как существ-й ф-р влияния на рын-ю ст-ть акций, т.к. многие м-ды определения тек. ст-ти акций использ-т в качестве составляющей расчетов именно величину ранее выплаченных дивид-в и их прогноз на будущий период. Таким образом, рост дивид-х выплат опр-т рост расчетной цены акции при принятии решения о ее покупке, а это влечет увелич-е рын-х цен, что приносит доп. доход акционерам при их продаже акций. Кроме того, выплата солидных дивид-в «подает сигнал» рынку о том, что фирма находится на подъеме. Теория применима в случае, если рынок инф-но прозрачен и «передает сигналы» большому кол-ву участников рынка сmin-ми издержками, что в российских условиях затруднено.

5. «Теория соответствия дивид-ной плтк составу акционеров»(«теория клиентуры»). Компания должна осуществлять такую дивид-ю плтк, которая соответствует ожиданиям бол-ва акционеров. Если осн-й состав акц-ров заинтересован в получении дивид-в, то именно эту дивид-ю плтк следут предпочесть п/п-ю. Акц-ры, несогласные с такой практикой, реинвест-т капитал в др. компании, и состав акц-ров станет однородным.

На практике применение данных теорий воплощается в реализации одного из трех типов дивид-ной плтк:

1. Консервативная плтк (выплата дивид-в происх-т в пропорциях, кот-е позвол-т удовлетв-ть потреб-ти произв-го развития и более высок-и темпами наращивать ст-ть чистых активов, а, →^но, и рын-ю ст-ть акций.

2. Умеренная (компромиссная) плтк (пытается соблюсти баланс интересов акц-ров, нуждающихся в выплате дивид-в и потребностей п/п-я в наращивании капитала).

3. Агрессивная плтк предпол-т начислениеmax-но возможного размера дивид-в. В росс. условиях такая плтк наиболее актуальна для компаний, акц-рами кот-х явл-ся большое кол-во физ. лиц, при намерении

Выкуп и дробление акций.

АО, в соответствии с законодат-вом, вправе произвести консолидацию или дробление размещ-х акций, при кот-х в устав вносятся соответ-щие изм-я относит-но номинал-й ст-ти и кол-ва объявленных акций общ-ва. В результате консолидации две или более акции конвертируются в одну новую акцию той же категории (типа). В случае образования при консолидации дробных акций последние подлежат выкупу общ-вом по рын-ной ст-ти, опр-мой в соответствии со статьей 77 закона об АО. Дробление размещенных акций общ-ва производится путем конвертации 1-ой акции общ-ва в 2 или более акций той же категории (типа). Данные операции обеспеч-т доступ или, напротив, отсечение мелких держателей.. Все эти изм-я вызывают движ-е цен на вторичном р-ке акций.

Сокращение числа обращающ-ся на р-ке акций при помощи выкупа их эмитентом позволяет увел-ть курсовую ст-ть оставшихся в обращении бумаг или предотвратить ее падение. Это возможно, во-1-ых, из-за уменьш-я объема предложения акций на вторичном рынке. Во-вторых, повыш-е цены происходит из-за улучшения таких показ-лей, как цена/доход, дивиденд на акцию. Сл-т учесть, что скупка собств. акций меняет стр-ру фин-ния в пользу ЗС. Выкуп акций canнанести ущерб интересам оставшихся владельцев, снижая ст-ть активов компании.

Компания не can начислять див-д на выкупленные акции и допускать участие их в голосовании, она обязана произвести sale в теч-е опр-го срока или уменьшить уставный фонд.