3.2. Долговые ценные бумаги (облигация)

Облигация – это долгосрочный долговой инструмент, по которому заёмщик обязуется совершать владельцам облигации процентные платежи (купоны) и выплатить основной суммы долга (номинала) в определенные даты.

Облигации обычно делятся на четыре основных типа:

• государственные краткосрочные обязательства (ГКО),

• корпоративные,

• муниципальные и

• внешние (иностранные).

Каждый тип облигаций отличается от остальных ожидаемой доходностью и степенью риска.

Облигации ГКО – государственные ценные бумаги, эмитентом которых выступало Министерство финансов Российской Федерации. ГКО выпускались в виде именных дисконтных облигаций в бездокументарной форме (в виде записей на счетах учёта). Генеральным агентом по обслуживанию выпусков ГКО выступал Центральный банк Российской Федерации. Вполне справедливо считать, что правительство будет исправно совершать по ним необходимые выплаты, и поэтому эти облигации не имеют риска неплатежа. Однако цены на эти облигации снижаются, когда растут процентные ставки, поэтому они не полностью свободны от риска. 17 августа 1998 года был объявлен технический дефолт по ГКО, доходность по которым непосредственно перед кризисом достигала 140 % годовых. После экономического кризиса 1998 года вложения в ГКО обесценились в три раза, к тому же государство заморозило все выплаты по своим казначейским обязательствам.

Облигации федерального займа (ОФЗ) - облигации, выпускаемые Министерством финансов Российской Федерации, это государственная именная купонная ценная бумага, имеющая срок обращения более 1 года и предоставляющая право владельцу на получение процентного дохода, начисляемого к номинальной стоимости облигаций, и суммы основного долга(номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента), выплачиваемого при погашении ОФЗ. Все ОФЗ — среднесрочные.

ОФЗ-ПК (с переменным купоном) начали выпускать в 1995г, а после кризиса 1998 выпуск был прекращен. Выплата купона осуществлялась раз в полугодие. Значение купонной ставки менялось и определялось средней взвешенной доходности по ГКО за последние 4 сессии (торгов).

ОФЗ-ПД (с постоянным доходом) начали выпускаться в 1998. Купон выплачивался раз в год и фиксировался на весь срок обращения.

ОФЗ-ФД (с фиксированным доходом) появились в 1999. Их выдавали владельцам ГКО и ОФЗ-ПК, замороженным в 1998 в порядке новации. Срок обращения 4-5 лет. Купон выплачивался ежеквартально. Ставка снижалась ежегодно (30 % в первый год, 10 % — конец срока).

ОФЗ-АД (с амортизацией долга) периодическое погашение основной суммы долга.

Корпоративные облигации выпускаются корпорациями. Они в отличие от казначейских облигаций подвержены риску неплатежа (кредитному риску) – если выпускающая компания начнёт испытывать проблемы с ликвидностью, она может оказаться не в состоянии совершать обещанные платежи процентов и основной суммы займа. Различные корпоративные облигации имеют различные уровни риска неплатежа в зависимости от особенностей выпускающих компаний их компаний и условий их обращения.

Муниципальные облигациивыпускаются местными муниципалитетами. Как и корпоративные облигации, муниципальные облигации имеют риск неплатежа. Однако проценты, получаемые по большинству муниципальных облигаций, освобождаются от уплаты федеральных налогов, а также региональных налогов. Следовательно, муниципальные облигации могут иметь ставки доходности значительно ниже процентных ставок по корпоративным облигациям, имеющим такой же риск неплатежа.

Иностранные облигации выпускаются иностранными правительствами или иностранными корпорациями. Помимо риска неплатежа здесь присутствует дополнительный риск обменного курса, если облигации выражаются в валюте, отличной от местной валюты инвестора. Например, если инвестор из Соединенных Штатов приобретает корпоративную облигацию, выраженную в японских йенах, а затем курс йены к доллару снижается, то инвестор оказывается в проигрыше, даже если японская компания – эмитент по своим облигациям исправно совершает обещанные платежи.

Все облигации, не смотря на их различие, имеют сходные характеристики:

1. Номинал облигации – это объявленная нарицательная цена облигации, или, иначе говоря, денежная сумма, которую фирма занимает и обещает выплатить при погашении в расчёте на одну облигацию. Например, номинал облигации компании «Газпром» составляет 1 тыс. ден.ед.