12.02.2014. Тема2: Анализ реальных инвестиций
1. Формирование денежного потока
С позиции анализа показателей экономической эффективности ИП предполагает некоторую последовательность доходов и расходов, называемую денежным потоком. В виде расходов в ИП выступаю инвестиции. Доходов – чистая прибыль и амортизационные отчисления.
Порядок формирования денежного потока при реализации инвестиционного проекта
Наименование показателей |
Период реализации проекта | ||||||
Инвестиционный период |
Эксплуатационный период | ||||||
1 |
… |
i |
i+1 |
… |
n | ||
1.Стоимость земельного участка |
+ |
+ |
|
|
|
| |
2.Стоимость строительно-монтажных работ |
+ |
+ |
|
|
|
| |
3.Стоимость машин и оборудования |
+ |
+ |
+ |
|
|
| |
4.Вложения в НМА |
|
+ |
+ |
|
|
| |
5.Итого вложения в основной капитал(1+2+3+4) |
|
|
|
|
|
| |
6.Остаточная стоимость высвобождаемых ОПФ за минусом выручки от их реализации |
|
|
+ |
|
|
| |
7.Прирост оборотного капитала |
+ |
+ |
+ |
|
|
| |
8.Всего инвестиций(5+6+7 строки) |
|
|
|
|
|
| |
9.Выручка от реализации продукции |
|
|
|
+ |
+ |
+ | |
10. Себестоимость реализованной продукции |
|
|
|
+ |
+ |
+ | |
11. Амортизация ОФ |
|
|
|
+ |
+ |
+ | |
12.Прибыль до налогообложения (9-10 ) |
|
|
|
+ |
+ |
+ | |
13. Налоги |
|
|
|
+ |
+ |
+ | |
14. Чистая прибыль (12-13) |
|
|
|
+ |
+ |
+ | |
15. Исходный денежный поток |
-+ |
-+ |
-+ |
+ |
+ |
+ | |
16. Дисконтирующий множитель |
+ |
+ |
+ |
+ |
+ |
+ | |
17. Дисконтированный денежный поток(15*16) |
+ |
+ |
+ |
+ |
+ |
+ |
При принятии решения о строительстве предприятия, закупке оборудования возникает необходимость сопоставления капитальных затрат, которые осуществляются в настоящее время, с теми доходами, которые принесет новый капитал в будущем. В связи с этим появляется вопрос: чему равны прогнозируемые денежные доходы от реализации проекта в текущее время. Существует понятие временная стоимость денег, согласно которой стоимость денег изменяется во времени по следующим причинам:инфляция и обращение капитала.
Понятие временной стоимости денег означает, что рубль сегодня, находящийся в обороте, стоит дороже рубля ожидаемого получению в будущем. Поэтому прежде, чем перейти к расчету критериев экономической эффективности ИП, необходимо привести все элементы денежного потока к одному временному периоду. В настоящее время существует 2 подхода к приведению денежных потоков к одному времени:1)наращение денежных средств; 2) дисконтирование.
Способ наращения позволяет определить будущую стоимость инвестиций и доходов полученных в результате осуществления капитальных вложений.Экономический смыслпроцесса наращения в поэтапном увеличении первоначальной суммы путем присоединения к ней процентных платежей. Оценка будущей стоимости денежных средств будет зависеть от того, под простой или сложный процент они вложены.
Пример:
Простой процент:
FV1=P+P*r
FV2=P+P*r+P*r=P*(1+2r)
FVn=P*(1+n*r)
Слодный процент:
FV1=P+P*r=P*(1+r)
FV2=P*(1+r)+P*(1+r)*r=P*(1+r)2
FVn=P*(1+r)n
Процесс дисконтирования– это процесс приведения прогнозируемых денежных потоков, относящихся к различным временным периодам, к текущему моменту времени, т.е. это обратный процесс наращению.
Дисконтирование денежных потоков (ДДП) позволяет ориентироваться в истинной цене будущих поступлений с позиции текущего момента времени. ДДП осуществляется с помощью показателя, который называется дисконтирующий множитель (ДМ). ДМ характеризует, чему равна с позиции сегодняшнего момента времени одна денежная единица, ожидаемая в сфере бизнеса K-периодов спустя и рассчитываются по формуле
ДМ=1/(1+r)k,
где r– коэффициент дисконтирования, который показывает какую норму прибыли может иметь инвестор на вкладываемую им сумму средств. Т.е коэффициент дисконтирования принимается равным цене капитала.
k-конкретный период времени по реализации проекта,k=1….n
Под ценой капитала понимается та сумма средств, которую должен заплатить заемщик за предоставленные инвестиционные ресурсы. Обычно цена капитала измеряется в процентах годовых.Если предприятие финансирует проект за счет собственных средств, т.е. чистой прибыли для амортизационных поступлений, то цена капитала принимается равной ставке по депозитным вкладам.
Пример:
r=20%
ДМ1=1/(1+0,2)0=1
ДМ2=1/1,21=0,86