финансовый менеджмент

ЗС/СС = 6,804+0,33/4,536+0,33 = 1,5

Однако для увеличения собственного капитала необходимо увеличение чистой прибыли т.е. рентабельности.

Поэтому для ликвидации дефицита средств необходимы структурные изменения в работе.

Предприятие обязано улучшить свою производственно-коммерческую деятельность т.е. либо увеличить рентабельность продаж либо ускорить оборачиваемость актива.

Во вторых изменить финансовую политику либо увеличение нормы накопления или повышение финансового левериджа (соотношение собственных и земных средств)

В ПРИМЕРЕ

Если

1)улучшить показатель оборачиваемости актива , чтобы не было необходимости увеличивать актив

К=оборот/ актив = 36 млн руб / 11,34 = 3,2

2) повысить рентабельность продаж с 6 до 7%

3) распределить на дивиденды не 30% прибыли а только 25%

при такие условия предприятие получит внутренние темпы роста на уровне

ЭР=22,4%

ЭФР+10,08%

РСС=28,0%

ВТР = 28,0% * (1-0,25) = 21%

Повышение рентабельности продаж возможно либо за счет увеличения цены либо за счет уменьшения издержек 1 зависит от конъюнктуры рынка

Изменение скорости оборота зависит от отраслевой принадлежности,

Наращивание левериджа это увеличение заемного капитала в составе источников однако при достигнутом уровне рентабельности. Однако будет достигнута критическая отметка левериджа. Одним из вариантов данного развития является банкротство.

Увеличение нормы накопления возможна ситуация когда вся чистая прибыль идет на развитие предприятия и акционеры не получают текущий доход, однако в течении длительного времени не получая текущий доход. Что вызывает падение курса акций на рынке поглощение смена владельцев и смену менеджмента.

Из вышесказанного следует что может возникнуть проблема чрезмерного роста крайне обремененного для предприятия. Оно попадает в вечный круг дефицита денег.

ТЕМА – ФИНАНСОВЫЕ СТРАТЕГИИ УПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЕМ

1. Внутренний темп роста

2. Управление развитием

Для акционерных обществ есть еще один источник привлечения является эмиссия акций.

Однако эмиссию новых акций рассматривают как экстренный источник финансирования.

Кроме перечисленных структурных решений выделяют ряд операционных возможностей

Вместо проблемы поиска денег возникает другая проблема – что делать с прибылью, которую нельзя инвестировать в развитие данного производства. В этом случае вместо проблемы поиска денег.

Возрастающие несовпадения внутренних и фактических темпов роста свидетельствует о наличии лишних средств. Ресурсы недоиспользуются и их необходимо перераспределить финансовые стратегии в данной ситуации. Выплата дивидендов.

Для крупных акционеров резкий рост формы распределения при неизменной рентабельности свидетельствует о проблемах в бизнесе.

Диверсификация те покупка развивающихся видов деятельности перспективных направлений это либо слияние либо поглощение.

Анализ стоимости и структуры капитала.

1. стоимость капитала: понятие и сущность

2. стоимость основных источников капитала

1. в теории финансового менеджмента выделяют два понятия

   1. финансовая структура

   2. структура капитала

2. финансовая структура представляет собой способ финансирования предприятия в целом включая краткосрочные источники

3. Структура капитала – термин относится только к части долгосрочных займов собственный капитал и долгосрочные

Стоимость – общая сумма средств которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему называется стоимостью капитала.

Или стоимость капитала это относительный уровень затрат предприятия по обслуживанию своих источнику финансирования.

Стоимость капитала.

Управление оборотными активами

1. политика комплексного управления текущими активами и пассивами

2. управление основными элементами оборотных активов:

   1. Управление дебиторской задолженностью

   2. Управление денежными средствами

   3. Управление запасами

Активы подразделяются на

основные (земля, здания, сооружения, оборудование, нематериальные активы

оборотные активы (запасы)

дебиторская задолженность (средства на депозитах, дебиторская задолженность)

Системная часть оборотных активов

Варьирующая часть оборотных активов

Пассив

Собственный капитал

Долгосрочный заемный капитал

Краткосрочный заемный капитал

Кредиты и займы

Кредиторская задолженность

Идеальная модель

Внеоборотные активы = собственный капитал + долгосрочные займы

Оборотные активы = краткосрочные пассивы

ЧОК = 0

Агрессивная модель

Внеоборотные активы + системная часть оборотных активов = собственному капиталу и долгосрочным займам

Варьирующая часть оборотных активов = краткосрочным пассивам

ЧОК = системная часть оборотных активов

3. Консервативная модель когда краткосрочных пассивов нет

Все за счет долгосрочного капитала.

ЧОК = оборотные активы.

Данная модель предполагает что все активы и внеоборотные и оборотные финансируются за счет долгосрочного капитала

ЧОК = величине оборотных активов. В этом случае отсутствуют текущие пассивы в тч кредиторская задолженность. Таким образом с точки зрения ликвидности

Компромиссная модель

Внеоборотные активы и системная часть оборотных активов и часть варьирующей части оборотных активов финансируются за счет собственного капитала и долгосрочного капитала

Остальная часть варьирующая часть оборотных активов покрывается краткосрочными пассивами

ЧОК = системная часть оборотных активов + половина варьирующей части оборотных активов.

В отдельные моменты предприятие иметь излишние оборотные средства что отрицательно отражается на оборачиваемости.

Управление дебиторской задолженностью

1. ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности (ускорение выплат). Предоставление отсрочки платежа для клиента так называемый коммерческий кредит. В следствии чего возникает дебиторская задолженность. Является общепринятым методом стимулирования покупателей. Он необходим предприятию поставщику для получения долгосрочных партнерских связей. Однако негативная сторона этого метода это упущенная выгода.

   1. рациональная политика скидок – метод спонтанного финансирования метод заключается в выделении в кредитном периоде льготного периода. Покупатель получает скидку с продажной цены в случае оплаты в течении льготного периода к.

   2. учет векселя предприятие продает вексель дебитора до наступления срока оплаты получает номинальную сумму векселя за вычет вознаграждения банку при наступлении срока платежа банк реализует право получения денег.

   3. факторинг предприятие продает счет фактуру получает сумму от факторинговой компании. При наступлении срока платежа это факторинг без финансирования. Возмещение большей части суммы досрочного это факторинг с финансированием.

2. Совместное управление дебиторской задолженности и кредиторской задолженности.

3. Оценка реального состояния дебиторских долгов

Совместное управление оборачиваемостью дебиторской и кредиторской задолженностью. Дебиторская задолженность это один из значительных элементов оборотных активов. В данном случае речь идет о нормальной кредиторской и дебиторской задолженности без просрочки задолженностей.

При быстрой оборачиваемости кредиторской задолженности и медленной оборачиваемости кредиторской.

Совместное управление Оборачиваемостью дебиторской и кредиторской задолженностей:

-сопоставление сроков расчетов с дебиторами и кредиторами,

-сопоставление сумм платежей дебиторов и сумм платежей кредиторам по срокам платежей.

0-30 дней 4% доля безнадежных долгов

31-60 дней – 10%

61-90 дней – 17%

91-120 дней – 26%

При дальнейшем наращивании срока погашения на очередные 30 дней, доля безнадежных долгов повышается на 3-4%.

Важность денежных средств.

Управление денежными средствам.

Значимость данного элемента оборотных активов определяется следующими причинами.

1. Рутинность. Денежные средства используются для выполнения текущих операций. Поскольку между входящими и исходящими денежными потоками существует временной лаг. Поэтому в этот период необходимы свободные, никуда не вложенные деньги.

2. Предосторожность деятельность предприятия в условиях рыночной экономике не носит жестко предопределенный характер. Поэтому денежные средства необходимы для выполнения непредвиденных платежей.

3. Спекулятивность - денежные средства необходимые для спекулятивных операций поскольку всегда есть вероятность выгодного вложения свободных денежных средств.

Аспекты управления денежными средствами:

1. расчет финансового цикла.

2. Анализ движения денежных средств

3. Прогнозирование денежного потока.

4. Определение оптимального остатка денежных средств.

1. расчет финансового цикла это цикл обращения денежной наличности представляет собой период, в течении которого денежные средства вовлечены в оборот и не могут быть использованы произвольным образом.

Иными словами, финансовый цикл это период времени между оплатой кредиторской задолженности поставщику сырья и материалов (или наоборот аванса при предоплате) и поступлением денежных средств от дебиторов за проданную продукцию.

Финансовый цикл начинается с момента отправления денежных средств на закупку сырья и материалов и заканчивается моментом получения оплаты от покупателей.

Отгрузка сырья – доставка сырья – отсрочка платежа поставщику – складирование – оплата поставщику – производство – складирование готовой продукции – отгрузка покупателю – доставка покупателю – отсрочка платежа покупателю – получение денег от покупателя.

Все вместе операционный цикл.

Красным – финансовый цикл

ПФК = ПОЦ-ВОК.

Если есть предоплата за отгруженное сырье то к периоду операционного цикла прибавляют время обращения авансов поставщика.

Необходимость важность этого аспекта определяется следующими обстоятельствами.

1. с позиции текущей деятельности денежные средства служат универсальным зачастую единственным средством ликвидации любых сбоев в финансовых и производственных процессах

2. прибыль и денежные средства не одно и тоже

3. с позиции контроля и оценки эффективности функционирования управления предприятием необходимо знать какие виды деятельности генерируют основной объем денежных средств.

Операционная

Инвестиционная

Финансовая

Прогнозирование денежного потока

1. прогнозирование денежные поступлений по периодам по подпериодам

2. прогнозирование денежного оттока по подпериодам.

3. Расчет чистого денежного потока по подпериодам

4. Определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании в разрезе подпериодов.

Определение оптимального свободного остатка денежных средств.

Любое предприятие должно учитывать два взаимоисключающих обстоятельства:

Во первых поддержание текущей платежеспособности т.е. совершенно необходим свободный никуда не вложенный остаток денежных средств на счете.

Во вторых получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств. Свободные никуда не вложенные деньги представляют собой потери упущенную выгоду. В качестве упущенной выгоды принимают возможный доход от инвестирования остатка денежных средств в государственные ценные бумаги. Таким образом компания должна поддерживать определенный уровень свободных денежных средств. Который для страховки дополняется некоторой суммой которая вложена в ликвидные ценные бумаги. При необходимости или с некоторой периодичностью предприятие ведет конвертацию ценных бумаг в деньги и наоборот исходя из этого следует оценить:

1. общий объем денежных средств и их эквивалентов.

2. Какую долю держать в форме денег а какую в форме ценных бумаг.

3. Когда и в каком объеме осуществляется транформация денег в бумаги и обратно.

Существуют две модели оценки Модель Баумоля и модель Миллера – Орра.

Модель Баумоля

Остаток денежных средств.

Предполагается что предприятие начинается работать имея максимальный остаток денежных средств. Затем в течении времени одно их постоянно расходует, все денежные средства поступающие от реализации продукции. Предприятие вкладывает в ликвидные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается. Приближается к уровню безопасности. Q/2. Предприятие начинает продавать ценные бумаги и пополняет запас денежных средств до нужного уровня.

Сумма пополнения.

Q = корень из (2*V*C)/р

Где в прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде.

С- единовременные расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги,

Р – приемлемый для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям, например в государственные ценные бумаги.

Таким образом можно определить

1. средний запас денежных средств Кью/2

2. Общее количество сделок по конвертации ЦБ в денежные средств: к=V:Q

3. Общие расходы по реализации такой политики управления денежными средствами СТ = с*к*р * (Q/2)

Первое слагаемое данной формулы представляет прямые расходы предприятия. Второе – упущенную выгоду (косвенные затраты) от хранения средств на расчетном счете.

Модель баумоля проста и используется для предприятий денежные потоки которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко. Остаток на счете меняется случайным образом

Модель Миллера – Орра.

График

Изменение остатка денежных средств на расчётном счете.

Остаток денежных средств хаотически меняется на лицо до тех пор пока не достигнет вернехнего предела. Как только это происходит предприятие начинается приобретать ликвидные ценные бумаги и возвращает остаток к положенному уровню точка возврата. Если запас денежных средств достигает нижнего предела предприятие ведет конвертацию и пополняет запас до нужного уровня.

Этапы реализаци модели:

1. устанавливается минимальная величика ДС на счете октору. Целесообразно иметь на расчетном счете

2. по статданным определяется вариация ежедневного поступления на расчетный счет

3. Определяются расходы по хранению средств на расчетном счете в размере ставки ежедневного дохода по краткосрочным цб. Циркулирующим на рынке. И расходы по взаимной трансформации дс в ЦБ.

4. Рассчитывают размах вариации остатка ДС на расчетном счете Р = 3 умножить на корень в третей степени под корнем (3*Zt*Var)/(4*Zs)

5. Определяют верхнюю границу дс на счете при превышении которой необходимо часть дс конвертировать в краткосрочные ЦБ

6. Определяют точку возврата – величину остатка дс на расчетном счете к которой необходимо вернуться в слеучае если фактический остато4к средств на счете выходит за границы интервала Сл Саш

Ср = Сл+(Рделить на 3)

Базой оценки материально производственных запасов является их себестоимость – затраты на приобретение и доставку.

Эти затраты не являются постоянной величиной поскольку меняются цены условия поставки по этому один и тот же вид запасов может иметь разную себестоимость в зависимости от периода поставки.

В условиях большого количества запасов очень трудно определить фактическую себестоимость тех запасов которые вошли в производство и направляются в производство и тех которые остаются на складе. А эту стоимость необходимо определять поскольку от этого зависит себестоимость которой продукции и стоимость остатка запасов в активе баланса и следовательно ликвидность баланса.

Для решения этой проблемы используют допущение: последовательность поступление запасов в переработку рассматривается не как физический поток а как поток стоимости.

От сюда выделяют следующие методы оценки и учета запасов:

1. по фактической себестоимости каждой единицы продукции. Крайне сложно с большой номенклатурой запасов.

2. По средней себестоимости

3. Метод FIFO – оценка по себестоимости первых по времени закупок

Метод в соответствии с которым запасы поставленные на учет первые выбывают учета тоже первые. Т.е. предполагается что запасы расходуются в той же последовательностью что и закупаются предприятием поэтому запасы которые поступают в производство первые оцениваются по стоимости ранних закупок

В результате такого метода оценки себестоимость реализованной продукции в которой учтены цены ранних закупок оказывается заниженной а налогооблагаемая прибыль завышена. Остаток запасов оценивается по себестоимости последних закупок и поэтому в активе баланса запасы оценены по более реальной цене что важно с точки зрения оценки ликвидности.

Метод LIFO – оценка по себестоимости последних по времени закупок.

Метод предполагает запасы которые были поставлены на учет последними – выбывают с учета первыми. Т.е. поступающие в производство запасы оцениваются по себестоимости последних закупок а остаток запасов в активе запасов по стоимости ранних закупок. Данный метод позволяет более точно определить себестоимость продукции если цены, налогооблагаемая прибыль оказывается заниженной что влечет снижение налоговых выплат.

Метод фифа метод лифа и средней цены

Управление запасами ведется по следующим направлениям

1. определение объема финансовых ресурсов для формирования запасов ТМЦ.

2. Минимизация текущих затрат по обслуживанию запасов

3. Решение проблемы сверх нормативных запасов.

1. определение объема финансовых средств, необходимых для формирования запасов товарно-материальных ценностей

Виды запасов производственные запасы и

запасы готовой продукции (запасы сезонного хранения, запасы текущего хранения запасы целевого назначения)

ФСз = СР * Н-КЗ

ФСз – объем финансовых средств авансируемых в запасы

СР – среднедневной объем расхода запасов в стоимостном выражении

Нз – норматив хранения запасов в днях

КЗ – средняя сумма кредиторской задолженности по расчетам за приобретённые товарно-материальные ценности.

Минимизация текущих затрат по обслуживанию запасов для производственные запасов это определение оптимального размера партии поставляемого сырья и материалов.

Для запасов готовой продукции это определение оптимального размера партии производимой продукции

ОР пп = корень (2*3г*ТЗ1)/(ТЗ2)

Зг – необходимый объем закупки запаса в период.

ТЗ1 – текущие затраты

Годовая потребность в определенном виде сырья определяющая объем его закупки составляет 1.000.000 ед размер текущих затрат по размещению заказа доставки и приемки в расчете на одну партию составляет 13 тыс руб. Размер текущих затрат на хранение в год составляет 6 тыс. Руб. Отсюда оптимальный размер партии поставки составляет:

=корень (2*1000 * 13 )/ 6 = 63000 следовательно на протяжении года товар должен поставляться 16 раз

1000/63 = 16 раз или каждые 22 дня

для запасов готовой продукции задача в минимизации текущих затрат по обслуживанию этих затрат заключается в определении в оптимальной партии производства этого вида продукции. Текущие затраты оп этому виду запасов так же делятся на два вида.

1 группа текущие затраты связанные с переналадкой оборудования и подготовкой производства ТЗ 1

2 группа запасы связанные с хранением ТЗ 2

для расчета оптимальной партии производства используется та же модель расчета.

Решение проблемы сверхнормативных запасов

ФСв=Зн – Зф = (ЗДн- ЗДф) *Ср

ФСв – сумма высвобождаемых финансовых средств в процессе нормализации запасов

Зн – норматив запасов в сумме

Зф – фактические запасы в сумме

ЗДн норматив запасов в днях

ЗДф фактические запасы в днях

СР – среднедневной объем расходования запасов в стоимостном выражении.

Инвестиционная деятельность предприятия

1. оценка риска предприятия

2. оценка инвестиционных проектов

Инвестиционная деятельность предприятия включает в себя вложения средств в долгосрочные ценные бумаги (долгосрочные финансовые вложения) а так же инвестирование в развертывание или расширение производства.

Цели инвестирования в ценные бумаги:

1. получение максимальной прибыли за счет курсовой разницы

2. получение контрольного пакета акций. Ценные бумаги это акции облигации и депозитные сертификаты.

Каждая ценная бумага оценивается по трем позициям:

Безопасность (надежность ценной бумаги с точки зрения обеспечения)

Ликвидность

Доходность

Уровень риска

Если нпв больше 0 то проект обеспечивает большую доходность чем сск и интересы инвесторов и кредиторов будут обеспечены.

Индекс прибыльности показывает относительную пибыльность проекта или дискотированную стоимость в расчете на единицу вложений

ПИ = НПВ/С0

С0 первоначальные инвестиции

IRR – Внутренняя норма доходности (англ. internal rate of return, общепринятое сокращение — IRR (ВНД)) — это процентная ставка, при которой чистый дисконтированный доход (NPV) равен 0. NPV рассчитывается на основании потока платежей, дисконтированного к сегодняшнему дню.

Иначе говоря, для потока платежей CF, где  — платёж через лет () и начальной инвестиции в размере внутренняя норма доходности рассчитывается из уравнения:

IRR = r1+ дробь(NPV(r1))/NPV(r1)-NPV(r2) и * (r2-r1)

MIRR определяется суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков денежных средств определяется суммарная наращенная стоимость всех притоков денежных средств по проекту.

И дисконтирование и наращивание производят по цене источника финансирования

Финансовое прогнозирование и планирование

1. финансовое прогнозирование

2. финансовое планирование

3. бюджет предприятия

Конечной целью финансового прогнозирования является определения потребности финансирования.

Отправной точной прогнозирования является прогноз объема продаж.

Прогноз переменных затрат

Прогноз инвестиций в основные и оборотные активы

Расчет потребности во внешнем финансировании

Выделяли два метода финансирования которая основана на денежных.

Метод процента от продаж. В основе данного метода заложены следующие положения:

1. переменные затраты, текущие обязательства, текущие активы при наращивании объема продаж на определенный процент переменные затраты так же увеличиваются на данный процент.

2. Процент увеличения стоимости основных средств рассчитывается под заданный процент увеличения оборота с учетом наличия не догруженных мощностей.

НЕраспределенная прибыль прогноз = нераспределенная прибыль, отчет + Дробь чистая прибыль отчет/выручка ответ * выручка прогноз ) – дивиденды отчет/чистая прибыль отчет *чистая прибыль прогноз.

Стратегические планы это планы долгосрочного в финансовом аспекте формируют финансовые аспекты предприятия, определяют пропорции воспроизводства, характеризуют инвестиционные стратегии предприятия. Определяют возможности реинвестирования или накопления прибыли.

Текущие планы разрабатываются на основании стратегических путем их детализации. Если стратегические планы дают примерный перечень финансовых ресурсов то в рамках текущего планирования проводится взаимная утряска каждого вида деятельности с определенным.