9.2. Производственный леверидж

Ведение предпринимательской деятельности всегда связано с множеством рисков, включая риск неполучения заданного финансового результата - прибыли. Анализ Бухгалтерского баланса и Отчета о прибылях и убытках позволяет выявить источники двух основных видов предпринимательского риска:

- состав и структура активов генерируют операционный (производственный) риск;

- состав и структура источников финансирования (пассивов) - риск потери финансовой устойчивости, один из основных финансовых рисков.

Взаимосвязь между прибылью и стоимостной оценкой затрат активов или капитала, понесенных для получения этой прибыли, характеризуется с помощью показателя леверидж (leverаgе), или рычаг.

Под рычагом обычно понимается приcпоcобление, позволяющее усилить воздействие, оказываемое на объект. Именно в таком понимании - механизм, усиливающий изменение финансового результата, - рассмотрим производственный и финансовый леверидж.

Производственный леверидж

Производственный леверидж характеризует долю постоянных затрат в совокупных затратах, которые необходимы экономическому субъекту для ведения операционной деятельности, и является важной характеристикой хозяйственной деятельности компании. Чем больше удельный·вес постоянных затрат, тем выше уровень производственного левериджа и выше производственный риск компании.

Уровень производственного левериджа характеризуется отношением

,

где К_пл - коэффициент производственного левериджа;

З_пост - постоянные затраты;

З_сов – совокупные затраты, связанные с ведением операционной деятельности.

Особенности коэффициента производственного левериджа.

- Показатель К_пл имеет большую инертность. Это связано с тем, что его уровень отражает сложившееся соотношение постоянных и переменных затрат, которое непосредственно зависит от специфики хозяйственной деятельности компании (отраслевой принадлежности, вида выпускаемой продукции, особенностей региона, в котором ведется деятельность, масштаба бизнеса и т.д.). Сформировавшиеся пропорции между постоянными и переменными затратами, в свою очередь, влияют на величину и состав активов, которые не могут быть изменены быстро.

- Снижение величины К_пл приводит к уменьшению эффекта производственного левериджа, т.е. снижает способность компании генерировать операционную прибыль.

Эффект производственного левериджа проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает иное, более сильное изменение прибыли. Разрыв в темпах прироста выручки и операционной прибыли до вычета процентов и налогов происходит из-за наличия постоянных затрат в составе совокупных операционных расходов, а уровень этого разрыва зависит от соотношения переменных и постоянных затрат в их сумме. Чем выше удельный вес постоянных затрат, тем более способна компания к опережающему приросту операционной прибыли по сравнению с приростом выручки (при условии ее нахождения в зоне прибыли). Это значит, что при одинаковых темпах прироста объема реализации компания, имеющая более высокий К_пл при прочих равных условиях, всегда будет иметь более высокие темпы прироста операционной прибыли по отношению к организации, К_пл которой ниже. Для компании с высоким уровнем производственного левериджа даже незначительное изменение объемов производства может привести к существенному изменению прибыли. Необходимо отметить, что эта зависимость характерна для всех случаев: как увеличения объема продаж, так и его снижения. Последнее крайне важно: в условиях существенного спада хозяйственной деятельности компании с высоким К_пл «падают» более стремительно по сравнению с другими, у которых этот показатель ниже.

Соотношение прироста операционной прибыли и объема реализации продукции, получаемое при определенном значении коэффициента производственного левериджа, характеризует показатель «эффект производственного левериджа».

который может быть рассчитан по формуле:

,

где Э_пл - эффект производственного левериджа;

В- выручка;

З_пер - переменные затраты

Пример 9.4

В базовом году деятельность компании характеризуется следующими данными:

- выручка - 1000 тыс. руб.;

- совокупные затраты - 700 тыс. руб., из них: переменные - 400 тыс. руб. и постоянные - 300 тыс. руб.;

- EBIT - 300 тыс. руб.

Планом развития компании на два следующих года определено: выручка должна увеличиваться ежегодно на 20% по отношению к предшествующему периоду; постоянные затраты будут сохранены на базовом уровне. Определить EBIT для каждого из плановых периодов.

Решение

1. Рассчитаем эффект производственного левериджа базового года:

Согласно расчету . Это означает, что изменение выручки на 1% приведет к росту EBIT на 2% (2 = 1 х 2,0). Поэтому если в следующем году запланирован рост выручки на 20%, то операционная прибыль должна вырасти на 40% (40 = 20 × 2,0). Тогда ее величина должна составлять:

EBIT₁ = 300 × 1,4 = 420 тыс. руб.

2. На основе полученных данных определим исходные условия для второго расчетного года. Выручка - 1200 тыс., переменные - 480 тыс., постоянные - 300 тыс., EBIT₁ - 420 тыс. руб. Рассчитаем эффект производственного левериджа первого расчетного года ():

Для рассматриваемого периода , т.е. при росте выручки на 20% операционная прибыль должна увеличиться на 34,28% (34,28=20×1,714), т.е. в абсолютном измерении прибыль должна составить и достичь

EBIT₂=420×1,3428=564 тыс. руб.

2. Для проверки корректности выполненных расчетов составим табл. 9.3.

Таблица 9.3 – Расчет операционной прибыли компании

Показатель	Годы
	Базовый	1-й расчетный	2-й расчетный
Выручка от реализации, тыс. руб.	1000	1200	1440
Темпы прироста выручки к предшествующему году, %	-	20,0	20,0
Совокупные затраты, тыс. руб.,	700	780	876
в том числе:
- переменные	400	480	576
- постоянные	300	420	564
EBIT, тыс. руб.	300	420	564
Темпы прироста EBITк предшествующему году, %	-	40,0	34,28

Как показывают данные табл. 9.3 все предшествующие расчеты верны.

Справочно (табл.9.4)

Таблица 9.4 – Динамика Э_ПЛ и точки безубыточности

Показатель	Годы
	Базовый	1-й расчетный	2-й расчетный
ЭПЛ	2,0	1,714	1,532
Точка безубыточности, тыс. руб.	500

Из данных табл. 9.4 видно, что по мере удаления от точки безубыточночти эффект производственного левериджа ослабевает.

Особенности производственного левериджа

- Положительное воздействие производственного левериджа начинает проявляться только после того, как компания преодолела точку безубыточности.

- Чем выше значение К_пл, тем больше возможности компании, преодолевшей точку безубыточности, по обеспечению прироста операционной прибыли при увеличении объема продаж.

- Наибольшее воздействие производственного левериджа достигается в поле, максимально приближенном к точке безубыточности; чем больше компания отдаляется от нее, тем слабее становится его воздействие.

- Эффект производственного левериджа стабилен только в коротком периоде, так как величина постоянных расходов быстро меняется (именно поэтому их называют условно-постоянными). Ступенчатый рост постоянных расходов нарушает ранее сложившуюся зависимость «величина постоянных затрат - удельные переменные затраты - цена единицы продукции» и изменяет точку безубыточности.

- Механизм производственного левериджа имеет и обратную направленность: при снижении объема выручки величина операционной прибыли будет сокращаться более высокими темпами.

Принятие решений с учетом эффекта производственного левериджа. Понимание действия механизма производственного левериджа позволяет более обоснованно подходить к управлению затратами, принимая решения в отношении как постоянных, так и переменных составляющих. При разработке этих решений необходимо учитывать следующее.

- Объем постоянных затрат непосредственно зависит от отраслевых особенностей: капиталоемкости производства, уровня автоматизации, необходимости соблюдения требований техники безопасности и природоохранного законодательства и проч. В первую очередь это относится к одному из базовых компонентов постоянных затрат - амортизации основных средств, величина которой определяется объемом основных средств, необходимым для ведения операционной деятельности. Даже не посвященному в отраслевые тонкости менеджеру понятно, что потребность в основных средствах металлургического комбината и небольшой пекарни несоизмерима. При отсутствии неиспользуемых объектов основных средств изменить сумму амортизационных начислений можно только в случае консервации, продажи и выполнении иных действий, в результате которых прекращается производственное использование указанных объектов. Поэтому к числу внутренних резервов сокращения этой части постоянных затрат относятся максимально полная загрузка оборудования и сокращение его простоев, продажа и передача в аренду неиспользуемых основных средств, продажа и предоставление прав пользования нематериальными активами, применение аутсорсинга в целях высвобождения отдельных объектов основных средств и проч.

- Значительную часть постоянных затрат составляют расходы на управление. В финансово сложные времена практически всегда принимаются решения об их снижении, прежде всего за счет сокращения управленческого персонала, снижения маркетинговых расходов и расходов на рекламу и проч. С позиции динамики финансового результата эти решения позитивны, вместе с тем часто их следствием может стать снижение управляемости компании, сокращение объемов продаж и т.д. В этом случае решение проблем текущего периода способно привести к утрате определенных стратегических преимуществ, одним из которых является высокое качество менеджмента, достигнутые ранее в компании. Кроме того, часто после преодоления кризисных ситуаций собственники и топ-менеджмент компаний стремятся сохранить сократившийся объем управленческих расходов, что в дальнейшем отражается на уровне производственного левериджа. Поэтому до того как принимать уже перечисленные решения, необходимо проанализировать, насколько полно использованы внутренние резервы компании.

- Принятие решений по снижению постоянных затрат должно дополняться действиями, нацеленными на уменьшение переменных затрат. Ведущим принципом управления переменными затратами должен стать принцип их постоянной экономии посредством сокращения технологических потерь, снижения производственного брака, жесткого нормирования расхода материальных и трудовых ресурсов, оптимизации запасов, создания системы мотивации персонала, ориентированной на ресурсосбережение, поиск новых поставщиков, готовых предоставить более льготные условия, и т.д. Если компания находится в зоне убытков, то осуществление подобных решений позволит быстрее преодолеть точку безубыточности, а далее экономия переменных затрат будет обеспечивать прямой прирост операционной прибыли.

- Для градообразующих предприятий, располагающих значительным объемом активов непроизводственного назначения, вполне обоснованное стремление к снижению постоянных затрат может вызвать негативные социальные последствия.