2.3 Направления совершенствования деятельности компании после проведения первичного публичного размещения акций

При разработке новой дивидендной политики ОАО «Нижнекамскнефтехим» основное внимание следует уделить приоритетным направлениям деятельности компании. В 2012 году планируется увеличить объем продаж на рынках города Новосибирска и Екатеринбурга. Поскольку компания планирует выход на другие рынки, то нужно учесть, что это требует определенных финансовых затрат. В свою очередь инвестирование может осуществляться за счет чистой прибыли. Однако, нельзя извлекать средства из чистой прибыли не затрагивая интересов тех акционеров, которые заинтересованы в получении дивидендов, другими словами, нацелены лишь на собственное обогащение.

Стоит также отметить, что в период расширения деятельности инвестиционная привлекательность данной компании падает и рассчитывать в этом случае она может только на собственные силы. Значит, чтобы предприятие смогло осуществлять свою деятельность в будущем, получать доходы и быть конкурентоспособным акционерам следует на некоторое время смириться с тем, что величина получаемых ими дивидендов сократится в несколько раз, а то и вовсе прекратится.

В заключение вышесказанного следует заметить, что рекомендуемая дивидендная политика более всего соответствует целям компании и называется консервативной (по остаточной политике дивидендных выплат), согласно которой дивиденды будут выплачиваться акционерам лишь в том случае, если останутся средства после вложения чистой прибыли в инвестируемое направление предприятия.

Преимущества от применения новой дивидендной политики:

-развитие предприятия, обеспечение его финансовой устойчивости;

-заинтересованность инвесторов в случае выгодного вложения в перспективные направления;

-конкурентоспособность компании;

Недостатки предлагаемой дивидендной политики:

-акционерам придется отказаться от получения дивидендов на 1-3 года;

-в инвестиционных целях, возможно, придется воспользоваться заемными средствами (предлагается долгосрочный кредит на 36 мес.).

Риски, присущие новому направлению деятельности в процессе внедрения новой дивидендной политики:

-ошибочность выбора инвестиционного направления;

-конкурентная среда на рынке;

-несогласованность действий акционеров компании;

-низкий запас прочности компании.

Таким образом, построение эффективной дивидендной политики должно быть, прежде всего, основано на достижении взаимного согласия всеми акционерами, оценки возможных рисков, доходности проекта, наличии плана выхода на рынок, осознание целей, задач и необходимости выбора направления развития компании.

Также новая дивидендная политика должна удовлетворять не только потребностям предприятия в ресурсах, но и быть привлекательной для самих акционеров, именно с этой целью прибыль в основной своей массе будет направлена на развитие бизнеса в течение ближайших 1-3 лет. Если существенных улучшений не будет прослеживаться, то возникнет необходимость изменять не только направления деятельности компании, но и саму дивидендную политику, а также подвергать тщательному анализу все управленческие решения.

Т.е. при выборе данной дивидендной политики будет оцениваться эффективность работы управленческого персонала, правильный выбор стратегии развития компании и количество получаемой прибыли (рентабельность новых направлений). Если, как отмечалось выше, существенных изменений это не принесет, то решено сменить тип дивидендной политики с консервативной на агрессивную, т.е. основная часть прибыли будет направляться на выплату дивидендов. Только на таких условиях было достигнуто соглашение всех участников ОАО «Нижнекамскнефтехим».

Внедрение новой политики, как и новых направлений деятельности планируется ввести в действие частично (выход на г. Новосибирск) с июля 2012 года, а полностью (выход на г. Екатеринбург) по октябрь 2012 года.

В ОАО «Нижнекамскнефтехим» с целью увеличения прибыли планируется увеличить сбыт товаров на смежных рынках, т.е. выход на Свердловскую и Новосибирскую области, поскольку рынок г. Москвы перенасыщен. Сейчас ведутся переговоры относительно аренды помещений и складов, для осуществления деятельности, найден необходимый персонал. Эти регионы были выбраны не случайно, поскольку на этих рынках ОАО «Нижнекамскнефтехим» может сохранить конкурентное преимущество. В течение последних 6 месяцев была наработана клиентская база, клиенты готовы сотрудничать на оговоренных условиях. С этой целью был сделан расчет прибыли, исходя из возможностей рынка и арендуемых складских площадей. В первый год завоевания рынка планируемый сбыт продукции (объем продаж) составит 35 % от общего годового объема продаж в г. Москве в 2011 году. Издержки, на этом этапе составят на 25 % больше (транспортные, представительские расходы, аренда). Т.о. планируемая прибыль 102 072 * 0,35 – 21 794 = 13 931 тыс. руб.

Одновременно в июле 2012 года планируется запустить сбыт продукции в Свердловской области, сбыт продукции составит 23 % от общего годового объема сбыта продукции. Издержки составят на 10 % выше московских. Прибыль от реализации на рынке г. Екатеринбурга составит 23 476 – 14 411 = 9 065тыс. руб.

Планируемая прибыль в г. Москве в 2012 году остается примерно на том же уровне.

На данном этапе необходимо учесть, что данная кампания требует значительного вложения денежных средств, поэтому на развитие бизнеса в регионах необходимо отпустить не менее 80 % чистой прибыли. Возможно, потребуется кредит на эти цели в сумме 5 000 000 руб. сроком до 3 лет.

Таблица 2.3.1

Получение прибыли за период с 2009 – 2011 гг.

Показатели	2009 год, тыс.руб.		2010 год, тыс.руб.		2011 год, тыс.руб.
	План	Факт	План	Факт	План	Факт
Объем реализации	55 000	56 500	65 000	70 626	110 000	102 072
Себестоимость	44 000	44 703	51 000	56 579	88 000	79 436
Валовая прибыль	11 000	11 798	14 000	14 047	22 000	22 636
Прочие доходы	1 500	6 119	5 300	9 570	10 700	35 714
Прочие расходы	2 300	5 968	4 000	7 811	9 500	7 730
Чистая прибыль	7 750	8 854	11 600	11 858	17 700	41 965

Как видно из таблицы 2.3.1, практически всегда планируемый объем продаж, расходов и чистой прибыли совпадает с фактическими показателями. Исключение составляют показатели за 2011 год, в конце года на предприятии была нехватка оборотных средств в следствие высокой неплановой дебиторской задолженности.

Однако, показатель чистой прибыли в 2011 году превзошел все ожидания: ее рост на 137 % связан с существенным увеличением прочих доходов.

Более наглядно динамику планируемых и фактических величин объемов продаж, расходов и прибыльности представим на рис. 2.3.1

Совокупная прибыль, полученная по итогам 2012 года по прогнозам составит 46 042 тыс. руб., которые следует направить на дальнейшее развитие бизнеса в сумме 25 323 тыс. руб., 11 511 тыс. руб. на уплату кредита и оставшиеся 6 903 тыс. руб. направить на выплату дивидендов.

Рис. 2.3.1 Планирование прибыли

Динамика товарооборота существенно растет благодаря повышенному спросу на товары со стороны потребителей. Если сравнивать показатели за 2009 и планируемые показатели реализации 2012 года, показатели выручки 2012 года практически вдвое выше аналогичных показателей 2012 года.

Такое распределение в полной мере сможет удовлетворить и требования акционеров и позволит поддержать уровень развития бизнеса на необходимом уровне.

Консервативный тип дивидендной политики будет применяться на предприятии 1-3 года до того момента, как новые направления деятельности смогут самостоятельно функционировать, обеспечивать себе рост за счет собственных средств и приносить доход без существенных вложений за счет основной прибыли.

Таблица 2.3.2

Распределение прибыли 2011 – 2012 гг.

Показатели	2011 год		2012 год
	Тыс.руб.	Уд.вес, %	Тыс.руб.	Уд.вес, %
Годовая прибыль	41 965	100	46 042	100
На развитие бизнеса	10 491	25	25 326	55
Оплата кредита	0	0	11 511	25
Прочие расходы	4 197	10	2 302	5
Дивиденды	27 277	65	6 903	15

Рост чистой прибыли в 2012 году, как отмечалось ранее, связан с получением доходов от новых направлений деятельности при сохранении в 2012 году нормы прибыли 2011 года на территории г. Москвы.

То есть вся прибыль, заработанная в регионах и часть прибыли от основной деятельности в г. Москве будет источником финансирования развития бизнеса в Новосибирской и Свердловской областей, выплат дивидендов за счет этой прибыли не планируется. После завоевания устойчивых позиций ОАО «Нижнекамскнефтехим» в регионах, прибыль получаемая от этих направлений будет распределяться, в т.ч. и на выплату дивидендов.Распределение общей чистой прибыли общества показано на рис. 2.3.2 и рис. 2.3.3

Рис. 2.3.2 Распределение прибыли в 2011 году

Рис. 2.3.3 Распределение прибыли в 2012 году

Доля планируемой распределяемой прибыли 2012 года существенно отличается от доли 2011 года.

Важно отметить, что применяемая дивидендная политика 2011 года позволяла распределять чистую прибыль в большей части на выплату дивидендов, а политика 2012 года на выплату дивидендов отводит лишь малую часть.

Распределение дивидендов ОАО «Нижнекамскнефтехим» в 2012 году основано на остаточном принципе: дивиденды выплачиваются только после выплат по инвестиционной деятельности и после оплаты кредита и прочих расходов (в т.ч. представительских). Таким образом, величина дивидендов, выплачиваемых по акциям в первые 3 года может составить незначительную величину. Такое решение принято в целях расширения рынков сбыта товаров, возможно в этом периоде курс акций ОАО «Нижнекамскнефтехим» может упасть на 20 %, до 3,20 руб. на акцию.

В дальнейшем, после выхода на рынок таких крупных областей как Новосибирская и Свердловская области, рекомендуется изменить дивидендную политику, поставить получение дивидендов акционерами в процентную зависимость от чистой прибыли общества в размере 50 – 70 %.

Оставшиеся 30-50% рекомендуется направлять на развитие бизнеса (обновление ОПФ, введение социальной политики и т.д.), поскольку приток средств инвесторов позволит увеличивать темпы технического развития предприятия.

Таблица 2.3.3

Стоимость акции в период с 2009-2012 гг.

Вид акции	Стоимость в 2009	Стоимость в 2010	Стоимость в 2011	Стоимость в 2012
Привилегированные	3,65	4,15	4,55	2,70
Обыкновенные	4,35	4,80	5,20	3,90

Графически стоимость акций выглядит следующим образом (рис. 2.3.4).

Рис. 2.3.4 Стоимость акций в 2009 – 2012 гг.

Увеличение стоимости акций, прежде всего, находится в прямой зависимости от доходности предприятия и выплаты дивидендов. Считается, что если доходность деятельности ОАО «Нижнекамскнефтехим» повысится на 10 % в 2012 году, при этом большая ее часть в размере 50 % будет направлена на дальнейшее развитие компании, а 25 % лишь на выплату дивидендов, то спрос на обыкновенные акции упадет, следовательно и их цена, которая составит по прогнозным показателям не больше 3,90 руб. за единицу.

Аналогичная динамика прослеживается и по отношению к привилегированным акциям: в период наименьшего спроса их цена составит 2,70 руб. за единицу, а в период наибольшего спроса цена составит 9,50 руб. за акцию.

Прогнозируемые показатели стоимости акций в 2013-2016 гг.приведены в таблице 2.3.4 и графически на рис. 2.3.5.

Таблица 2.3.4

Прогнозные показатели стоимости акций ОАО «Нижнекамскнефтехим» 2013 – 2016 гг (прогноз)

Вид акции	Стоимость в 2013	Стоимость в 2014	Стоимость в 2015	Стоимость в 2016
Привилегированные	2,95	3,50	5,90	9,50
Обыкновенные	3,20	3,85	7,45	11,20

И, наоборот, при увеличении дивидендных выплат собственникам компании в период инвестиционной привлекательности с 2013 – 2016 гг. спрос на акции значительно возрастет с 2,85 руб. до 11,20 руб. по обыкновенным акциям и с 2,70 руб. до 9,50 руб., что составит почти 300 % по обыкновенным и 250 % по привилегированным акциям соответственно.

Таким образом, из рассчитанных показателей видно как дивидендная политика и планирование уровня прибыльности может повлиять на стоимость акций и их спрос.

Рис. 2.3.5 Прогнозные показатели стоимости акций

Понятно, что чем больше предприятие приносит прибыли, тем более привлекательным со стороны инвесторов оно выглядит, но однако не стоит забывать, что оно выглядит привлекательным, если использует дивидендную политику, позволяющую получать стабильный доход ее акционерам.

Если же предприятие всю прибыль (или большую ее часть) направляет на расширение деятельности или покрывает свои убытки в течение длительного времени, то совершенно ясно, что инвестировать деятельность такой компании становится невыгодным, поэтому велик риск того, что акционеры начнут продавать свои акции. Поэтому цена на них резко упадет.

Проанализируем темпы роста прибыли и ее влияние на стоимость акций в период с 2009 по 2012 гг. ОАО «Нижнекамскнефтехим» при выбранной дивидендной политике.

Данные анализа приведены в таблице 2.3.5, а графически темпы роста представлены на рис. 2.3.6. Из графика видно, что наибольший прирост в стоимости обыкновенной акции был достигнут в конце 2010 года, привилегированной – в середине 2011 года, после наблюдается спад. Однако, при этом прирост прибыли достаточно стабилен и в 2012 году должен достигнуть величины 46 042 тыс. руб. (185 % по отношению к 2009 году и 10 % по отношению к 2011 году).

Темпы роста прибыли в 2009-2012 гг. приведены по отношению к прибыли 2009 года.

Таблица 2.3.5

Темпы роста объемов продаж и стоимости акций

Темпы роста	2009, %	2010, %	2011, %	2012, %
Объема продаж	10	25	81	185
Стоимости обыкновенной акции	15	10	20	- 10
Стоимости привилегированной акции	10	14	25	- 26

Снижение стоимости акций, как уже отмечалось выше, связан, в первую очередь с выбранной дивидендной политикой предприятия, согласно которой в период с 2012 по 2013 гг. дивиденды будут выплачиваться исходя из остатка средств, остающихся после распределения прибыли на инвестиционные цели.

Однако запланированный рост акций, в 2013-2016 гг. кардинально меняет картину будущей стоимости акций, изменяя их стоимость почти в 4 раза (с 3,90 руб. до 11,20 руб. – по стоимости одной обыкновенной акции и с 2,70 руб. до 9,50 руб. планируется увеличение стоимости одной привилегированной акции).

Рис. 2.3.6 Темпы роста

Такие перспективы устраивают акционеров общества и исходя из этого состоялось заседание акционеров по утверждению новой дивидендной политики, которая соответствует общим целям собственников ОАО «Нижнекамскнефтехим».

По результатам анализа, проведенного во второй части настоящего исследования, можно сделать следующие предложения.

Во-первых, для получения максимальной прибыли ОАО «Нижнекамскнефтехим» должен наиболее полно использовать находящиеся в его распоряжении ресурсы, а также возможный резерв по производству на имеющемся у него дополнительной продукции.

Расчеты плана на 2012 год позволяют определить следующие резервы по улучшению финансового состояния предприятия:

1. Получить дополнительную прибыль за счет повышения объемов продаж. Для этого руководство старается правильно выбрать ассортимент предлагаемой продукции, ведет поиск по выбору поставщиков по оптовым закупкам материалов по ценам ниже, чем у других поставщиков. Кроме того, увеличение выручки от реализации продукции планируется за счет повышения качества продукции.

2. Ожидается повышение цен на продукцию предприятия ОАО «Нижнекамскнефтехим» особенно на ту, которая пользуется большим спросом у покупателей.

3. Также продажи возрастут из-за расширения ассортимента ОАО «Нижнекамскнефтехим».

Расширение ассортимента реализуемых товаров предполагается вести по следующим направлениям:

- расширение связей с поставщиками товаров по номенклатуре изделий;

- установление постоянных связей с фирмами, ввозящими товары в республику, и работа с ними по заказам;

- оказание услуг по формированию заказов и доставке их по указанному адресу.

Деятельность ОАО «Нижнекамскнефтехим» должна соотноситься с экономическим принципом, который в общем виде определяется достижением максимального результата при минимальных затратах. Для этого в работе представлена система показателей рентабельности, которые позволяют оценить эффективность преобразования ресурсов в результаты.

На основе расчета плана прогноза спрогнозировано увеличение прибыли в 2012 г. (за счет снижения издержек обращения и за счет перевыполнения плана). При этом соответственно прогнозируется повышение рентабельности продаж предприятия на 20 %.

Предложим основные мероприятия по повышению рентабельности на предприятии ОАО «Нижнекамскнефтехим»:

-оптимизировать результаты деятельности предприятия;

-рационально распоряжаться результатами деятельности предприятия;

-структурировать дебиторов по срокам платежа;

-ввести бонусную схему мотивации менеджеров по продажам товаров;

-выставить требования дебиторам об уплате просроченной дебиторской задолженности;

-выполнить оценку кредитоспособности клиентов;

-разработать шкалу скидок по реализации продукции;

-увеличить цены на продукцию;

- оптимизировать затраты;

- уделять большое внимание повышению скорости движения оборотных средств, сокращению всех видов запасов, добиваться максимально быстрого продвижения готовых изделий от производителя к потребителю;

-ввести в практику подготовку и переподготовку кадров на предприятии.

Необходимо помнить, что базой устойчивого финансового положения организации в течение длительного времени является получаемая прибыль. При оптимизации финансового состояния организации необходимо стремиться, прежде всего, к обеспечению прибыльности деятельности.

Рассмотрим следующие пути по оптимизации финансового состояния предприятия ОАО «Нижнекамскнефтехим».

1. В условиях финансового кризиса предприятие ОАО «Нижнекамскнефтехим».не должно полностью отказываться от реализации продукции в рассрочку, так как это, скорее всего, вызовет резкое сокращение объемов продаж. Для того чтобы оптимизировать работу с дебиторами, можно порекомендовать выполнить следующие действия:

- структурирование дебиторов по срокам платежа. К примеру, могут быть выделены следующие группы дебиторов со сроком погашения: до 15 дней, от 15 до 20 дней. По каждой из групп нужно назначить ответственного (как правило, менеджера по продажам), контролирующего своевременность и полноту выполнения обязательств контрагентами. В ОАО «Нижнекамскнефтехим» целесообразно ввести бонусную схему мотивации менеджеров, привязанную к срокам погашения дебиторской задолженности, например 1% от объема денежных средств, поступивших в срок; 0,5% при поступлении денежных средств с задержкой один-два дня. Такие мероприятия приведут к увеличению оборота дебиторской задолженности, а также к сокращению просроченной дебиторской задолженности.

Проведя анализ дебиторской задолженности, следует обратиться к дебиторам, у которых уже просрочены или наступили сроки платежей, с требованием погасить задолженность.

2. В качестве рекомендаций можно также предложить работу с существующей на момент возникновения кризиса дебиторской задолженностью строить следующим образом:

- начать нужно с инвентаризации дебиторов, то есть с уточнения размера дебиторской задолженности и сроков ее погашения по каждому контрагенту;

- провести оценку вероятности возникновения безнадежной задолженности;

- определить методы воздействия на дебиторов в зависимости от состояния долга (время просрочки, размер);

- рассмотреть варианты реализации дебиторской задолженности компании-фактору;

- разработать формализованные принципы оценки кредитоспособности клиентов;

- считать покупателя кредитоспособным до тех пор, пока средства, поступающие от него за ранее отгруженную продукцию, покрывают себестоимость реализованного товара;

- для вновь привлеченных клиентов использовать в качестве основного условия поставки полной или частичной предоплаты;

- формировать шкалы скидок за досрочное погашение и прогнозирование роста потоков денежных средств. Например, долговременные скидки.

Для предприятия ОАО «Нижнекамскнефтехим» положительной стороной данных скидок будет являться то, что скидки усиливают зависимость покупателя от стабильности совершаемых им закупок, четкого управления своими товарными запасами и каналами сбыта. Эту закономерность легко заметить, если сравнить авансированную и накопительную скидки. Также на предприятии ОАО «Нижнекамскнефтехим» при внедрении таких скидок увеличится товарооборот, увеличится выручка от продажи товаров, тем самым возрастет общая рентабельность предприятия.

3. Прежде чем принимать новые условия расчетов с контрагентами, необходимо смоделировать ситуацию, построив бюджет движения денежных средств и бюджет доходов и расходов.

Если получен оптимальный результат, новая схема расчетов утверждается приказом по предприятию.

Основная цель работы любого предприятия - получение прибыли от осуществляемой деятельности. Поэтому перед руководством ОАО «Нижнекамскнефтехим».стоят следующие задачи:

1) Увеличить прибыльность продаж.

2) Стабилизировать поток денежной наличности, и, как следствие, улучшить показатели абсолютной ликвидности баланса.

Пути увеличения прибыли предприятия:

- рост доходов от реализации (выручки) продукции, за счет увеличения цены на продукцию, изменения себестоимости на продукцию и за счет изменения ассортимента предлагаемой продукции;

- оптимизация затрат;

- повышение уровня рентабельности продукции.

Далее отметим, также что в практике деятельности предприятия имеются проблемы, связанные с финансовыми аспектами стратегии выхода из бизнеса и касающиеся разработки подходов и практических рекомендаций по оценке дивестиций, а также минимизации риска недооцененности компании при осуществлении IPO.

Сделки на рынке корпоративного контроля охватывают не только интеграционные процессы (слияния и поглощения), но куплю-продажу бизнеса, которая проявляется и в стратегии выхода из бизнеса. Трансформация корпоративного контроля путем стратегии выхода из бизнеса чаще всего сопровождается реструктуризацией компании и связана с девестициями. Дивестиции являются таким же инструментом создания стоимости, как и ин­вестиции.

Большинство распродаж являются простыми дивестициями. Наиболее распространенная форма дивестирования состоит в продаже подразделения материнской компании другой фирме. Разработана и предложена к использованию методика финансовой оценки дивестиций (приложение 1).

Представим один из вариантов стратегии выхода из бизнеса - публичное размещение акций. На основе анализа российского рынка IPO разграничены положительные и отрицательные факторы использования публичного предложения, которые представлены в табл. 2.3.6

.

Таблица 2.3.6

Факторы IPO

Положительные факторы	Отрицательные факторы
- Привлечение долгосрочного капитала для развития компании - Получение справедливой оценки стоимости бизнеса - Появление "валюты" для проведения слияний и поглощений - Возможность "выхода" из бизнеса для ключевых собственников компании - Снижение стоимости кредитных ресурсов - Повышение прозрачности - Улучшение корпоративного управления - Улучшение имиджа.	- Значительные временные и денежные затраты на проведение IPO - Более жесткие требования к отчетности и раскрытию информации - Издержки публичности (информация о бизнесе компании становится доступна всем, в том числе конкурентам) - Возможность появления "недружественных" акционеров - Необходимость наличия инвестиционной истории.

Таким образом, преимуществ проведения IPO для компании больше, чем недостатков.

Рассматривая рынок IPO как возможность расставания со своими активами, можно утверждать, что основной риск, который сопровождает данный процесс, - это риск недополучения собственником определенной части стоимости своего бизнесаВ то же время собственнику компании необходимо уметь грамотно управлять рисками, которые присущи данному процессу. В связи с этим предложена методика управления рисками при IPO, которая состоит из трех этапов.

1. Идентификация рисков. На этом этапе необходимо выявить опасности, которые могут привести к угрозе эффективного размещения акций компании на бирже. Для этого надо разграничить экзогенные (внешние) риски, лежащие вне области решений хозяйствующего субъекта и эндогенные (внутренние) риски, находящиеся в области решений компании. Автор предлагает следующую классификацию (табл. 2.3.7).

Таблица 2.3.7

Экзогенные и эндогенные риски IPO

Экзогенные риски	Эндогенные риски
Риск отмены IPO	Операционный риск
Ценовой риск	Финансовый риск
Спекулятивная игра потенциальных инвесторов (риск ликвидности)	Бизнес-риск
Риск снижения рыночной капитализации	Риск корпоративного управления
Инфляционный риск

2. Измерение потенциального влияния идентифицированных рисков. В целом, необходимо отметить, что оценка влияния риска на процесс IPO заключается в достижении эмитентом максимального объема привлечения

3. Выбор метода минимизации каждого релевантного риска. Рассматривая вопросы нивелирования рисков IPO необходимо учесть, что компании должна разработать мероприятия, направленные на нейтрализацию всех выше перечисленных факторов риска в процессе IPO. Для этого осуществляется разработка и определение наиболее эффективных методов воздействия на каждую группу риска.

Применение данных методических рекомендаций будут способствовать повышению обоснованности и эффективности управленческих решений в сделках на рынке корпоративного контроля в современных условиях в России.