6

					Таблиця 1.
		Матриця цілей і задач проекту
Номер цілі, результату,			Назва		Особливі умови
	ресурсу
1.	Цілі вищого порядку
	1.1.
	1.2.
	…
2. Цілі другого рівня
	2.1.
	2.2.
	…
	3. Результати
	3.1.
	3.2.
	…
	4. Ресурси	ÎÍÌÓ
	4.1.
	4.2.
	…
	На вибір форми фінансування також впливають такі чинники:
	прогнозована вартість об’єкту, що створюється;
	період його майбутньої експлуатації;
	наявність власних коштів компанії для самофінансування;
	можливість одержання кредиту.
	Як альтернативні варіанти		інвестиційного	проекту рекомендується

розглянути наступні:

зі змішаною формою фінансування;

з формою фінансування за рахунок власних коштів ініціатору проекту.

2.4.Розділ 3. Визначення показників ефективності обраного

проекту.

Для забезпечення прибутковості проекту необхідно оцінити можливі варіанти альтернативних проектів. Рекомендоване в результаті проведеного аналізу управлінське рішення обґрунтовується відомими методами оцінки інвестиційних проектів /1-4/.

Аналіз ефективності інвестиційних капіталовкладень, до яких відносяться інвестиційні процеси при створенні (розвитку) підприємств, організацій та бізнес-структур, особливо складний. Він пов'язаний із значними періодами часу і потребує докладної оцінки майбутніх імовірнісних умов, що необхідні для одержання прибутку, який виправдує

7

певні інвестиційні витрати. Сутність його зводиться до визначення доцільності того або іншого варіанта інвестиційного проекту з позицій порівняння сучасних і майбутніх витрат з перспективою одержання прибутків.

Аналіз інвестиційних проектів являє собою комплексний процес, у якому застосовуються відповідні аналітичні методи. Слід зазначити, що кожний із методів дозволяє зробити оцінку проекту з певних позицій і лише їхнє комплексне використання може призвести до обґрунтованого висновку про прийняття або неприйняття визначеного рішення.

У загальному випадку для кількісного аналізу ефективності капітальних вкладень найбільш часто використовується метод «чистої

сучасної вартості» (Net Present Value, NPV), що базується на дисконтних
обчисленнях доходів і витрат, приведених до	деякого	моменту часу,	як
правило - до початку здійснення проекту.
Основна ідея методу NPV - знайти співвідношення між
інвестиційними витратами і майбутніми	доходами,	виражене	у

скоригованому у часі грошовому розмірі. При використанні методу "чистої

сучасної вартості" спочатку	розраховується сумарна сучасна					вартість
T
PV (CFi ) очікуваних у перспективі значень CFi:
i 1
T	T	CFi
PV (CFi )					,	(1)
			p
i 1	i 1			i
		(1		)

	100
	де CFi - потік грошових коштів при оперуванні об’єктом
	протягом року i, грн.;
	T - період інвестиційного проекту, що аналізується, діб.;
	р - процентна ставка надання кредиту, %.	(2)
	CFi = Fp –Rp – Rkpi,
	де Fр - доходи об’єкту за рік, грн.;
	Rр - витрати при оперуванні об’єктом за рік, грн.;
	Rкрi - витратиÎÍÌÓпо кредиту за i-й рік, грн.

Доходи та витрати за рік визначаються відповідно до специфіки об’єкту, який є суттю проекту.

В курсовому проекті слід навести приклад розрахунку за формулами (1),(2) для будь-якого альтернативного проектного варіанту. Всі результати

розрахунків слід навести у вигляді таблиці.
Витрати по кредиту за i-й рік визначаються як
Rkpi = R%i + Rпi, ,	(3)
та розраховуються за двома складовими,
де R%i - витрати за користування кредитом за i-й рік, грн.;
Rпi - витрати на погашення кредиту за i-й рік, грн.	(4)
kp
R%i = Ioi *p,

		8
де	kp	- залишок кредитних коштів на початок i-го року, грн.
	Ioi
Для умови повернення кредиту рівними долями
		Rпi = Iokp /T,	(5)

де I okp - загальний обсяг кредитних коштів на момент початку

інвестиційного проекту, грн., Т - період користування кредитом, роки.

На наступному кроку обчислюється власне значення чистої сучасної вартості, яке складає:

- для проектних варіантів без умов майбутнього продажу об’єкту після його експлуатації протягом Т років:

- для проектних варіантів за умовою майбутнього продажу об’єкту після

його експлуатації протягом Т років:

T
NPV= PV (CFi ) I0вл ,	(6)
i 1
де I0вл - обсяг інвестицій за рахунок власних коштів, грн.,
ÎÍÌÓ

T

NPV PV (CFi ) I0вл PV (Inp )

i 1	,	(7)

де PV (I np ) - сучасне значення прогнозованої вартості продажу об’єкту після

його експлуатації протягом Т років, яке розраховується за формулою:

PV(Inp)=Inp/(1+p)-T . . (8)

Прогнозована вартість продажу об’єкту після його експлуатації протягом Т років (Iпр) визначається за даними періодичних фахових печатних та інтернет-видань або за експертною оцінкою для об’єктів аналогічної спеціалізації та вікової групи.

При NPV, що має позитивне значення, ефективність інвестицій перевищує задану норму дисконтування. При значенні ж NPV = 0, ефективність проекту дорівнює цієї нормі.

Оцінка позитивного значення даного показника дозволяє зробити висновок про можливість прийняття проекту, негативного - про його неспроможність. З декількох альтернативних варіантів проекту за розглянутими різними умовами і формами фінансування до прийняття рекомендується той, у якого значення NPV більше.

Розрахунок показника оцінки доцільності проекту по зазначеним варіантам слід звести до таблиці.

Розрахунок значень показника NPV рекомендується проводити з

9

використанням програмних засобів Microsoft Excel. Приклад розрахунку для об’єкту з наступною експлуатацією протягом 10 років із продажем, вартістю 10 млн. грн., для умов 80% надання кредиту наведено у табл. 2.

Таблиця 2 Приклад розрахунку показника NPV для випадку змішаного

фінансування

Відсоток користування кредитом - 12%

	Власнікошти, тис. грн.		Витратиза користуваннякредитом, тис. грн.	,	Витратипо кредиту, тис. грн.	Витратипри оперуванніза рік, тис. грн.	Доходиза рік, тис. грн.
		Кредит, тис. грн.		Витратипо поверненнюкредиту тис. грн.				CF тис. грн.	PV(CFi), тис. грн.
								i,
1,	2000	8000		0
початок
1, закін-			ÎÍÌÓ
чення		7 200	960	800	1760	584,26	2520	175,74	156,91
2		6 400	864	800	1664	584,26	2520	271,74	216,63
3		5 600	768	800	1568	584,26	2520	367,74	261,75
4		4 800	672	800	1472	584,26	2520	463,74	294,72
5		4 000	576	800	1376	584,26	2520	559,74	317,61
6		3 200	480	800	1280	584,26	2520	655,74	332,22
7		2 400	384	800	1184	584,26	2520	751,74	340,05
8		1 600	288	800	1088	584,26	2520	847,74	342,39
9		800	192	800	992	584,26	2520	943,74	340,32
10		-	96	800	896	584,26	2520	1039,74	334,77
Разом			5280	8000	13280	5842,6	25200	6077,4	2937,37
Inp = 3									965,92
млн.грн
NPV, тис.									1903,29
грн.

Приклад розрахунку для об’єкту з терміном експлуатації 5 років, вартістю 6 млн. грн., для умов фінансування за рахунок власних коштів ініціатору проекту наведено у табл. 3.

					Таблиця 3
Приклад розрахунку показника NPV для випадку внутрішнього
		фінансування
Роки	Власні кошти,	Витрати при	Доходи за рік,	CFi,	PV(CFi),
	тис. грн.	оперуванні за	тис. грн.	тис. грн.	тис. грн.
		рік, тис. грн.
1, початок	6000
1, закінчення		446,29	2500	2053,71	1833,67
2		446,29	2500	2053,71	1637,21
3		446,29	2500	2053,71	1461,79
4		446,29	2500	2053,71	1305,17
5		446,29	2500	2053,71	1165,33
Разом		2231,45	12500	10268,55	7403,17
NPV, т. грн.					1403,17

10

Оскільки аналізовані варіанти мають різну тривалість, потрібно усунути їх тимчасову непорівнянність, тим самим зробивши правомірним порівняння по показнику NPV. Для цих цілей варто скористатися одним із відомих методів елімінування впливу чинника часу /1/ для розрахунку показника

NPV’:

1) методом ланцюгового повтору в рамках загального терміна дії проектів:

		1		1			1			1
NPV '(T , n) NPV (T ) 1									...				, (9)
		T			2T			3T			N T
		1 p		1 p			1 p			1 p

де NPV(Т) - значення чистої сучасної вартості варіанту проекту, що розглядається;

N - найменше загальне кратне строків реалізації варіантів проектів, що порівняються ;

n- кількість повторень варіанту проекту, що розглядається ( воно характеризує кількість доданків у дужках).

3)методом еквівалентногоÎÍÌÓануїтету розрахунок проводиться в 2 етапи:

-спочатку розраховується еквівалентній ануїтет CFk, тобто грошовій потік, в якому грошові надходження у кожному періоді однакові по значенню (CFk= const) за формулою:

p

На підставі пророблених розрахунків і отриманих у результаті значень NPV` за варіантами проекту складаються зведені таблиці (табл. 4).

Обґрунтування найкращого проектного рішення проводиться після порівняння отриманих значень показника NPV`.

Розрахунки при різноманітних значеннях основних чинників фінансування супроводжуються оцінкою внутрішньої норми прибутковості проекту.

Показник внутрішньої норми прибутковості (Internal Rate Of Return, IRR) використовується для аналізу рівня ефективності найкращого варіанту проектного рішення, знайденого за показником NPV. Для встановлення значення IRR потрібно знайти такий норматив дисконтування, при якому

11

чиста сучасна вартість проекту (NPV) за розрахунковий період дорівнювала б нулю.

Таблиця4 Приклад зведеної таблиці значень показника NPV`, тис. грн.

Характеристика об’єкту		Характеристика варіанту проекту		Значення показника NPV`
А		Експлуатація 15 років (змішане
		фінансування)
А		Експлуатація 10 років із продажем
		об’єкту (змішане фінансування)
А		Експлуатація 5 років із продажем
		об’єкту (змішане фінансування)
Б		Експлуатація 10 років (змішане
		фінансування)
Б		Експлуатація 5 років із продажем
		об’єкту (змішане фінансування)
В		Експлуатація 5 років (змішане
		фінансування)
В		ÎÍÌÓ
		Експлуатація 5 років (фінансування за
		рахунок власних коштів)

Розрахунок IRR - ітеративний процес, для реалізації якого можна рекомендувати наступний алгоритм. На першому кроку проводиться розрахунок NPV, із використанням попередньо обговореного значення p. (Рекомендується починати розрахунки для значення p =10%).

На другому кроку визначається, чи значення NPV дорівнює 0. У тому випадку, якщо NPV > 0, варто збільшити p і знову повторити процедуру. У тому випадку, якщо NPV < 0, - значення p варто зменшити. Шуканий розмір IRR дає розрахункове значення чистої сучасної вартості, яке дорівнює нулю.

Розрахункова формула для наведеного вище алгоритму має наступний вигляд /1/:

	IRR p1	NPV ( p1 )	p2	p1	(14)
		NPV ( p1 ) NPV ( p2 )

де p1 – значення коефіцієнту дисконтування при NPV (p1) > 0, p2 – значення коефіцієнту дисконтування при NPV (p2) < 0.

Слід прийняти до уваги, що точність розрахунків зворотно пропорційна довжині інтервалу (p1, p2). Найкраща апроксимація досягається у випадку, коли довжина інтервалу мінімальна (дорівнює 1%), тобто p1 та p2 – найближчі один до одного значення коефіцієнту дисконтування, які задовольняють умовам зміни знака функції NPV з «+» на «-».

Аналіз проекту на основі встановленого показника IRR зводиться до порівняння його з розміром процентної ставки p, з якою є можливість одержання банківського кредиту. У тому випадку, якщо IRR = p, проект не можна віднести ні до прибуткового, ні до збиткового (майбутньої прибуток від реалізації проекту може бути використаний лише для повного покриття одночасних і майбутніх витрат). Якщо IRR > p, проект варто визнати прибутковим, а якщо IRR < p - збитковим.

12

Ефективність проекту тим вище, чим більше перевищення внутрішньої норми прибутковості над процентною ставкою.

Таким чином, у результаті виконання даного розділу проводиться обґрунтування прийняття до виконання одного варіанту інвестиційного проекту з декількох висунутих спочатку.

2.5. Висновки та пропозиції

Повинні начинатися з нової сторінки та включати:

скорочені висновки за результатами виконаного курсового проекту;

рекомендації щодо використання проектних розробок.

Необхідно привести якісні та кількісні показники отриманих результатів. Рекомендований обсяг – одна сторінка тексту комп’ютерного набора.

3. Графічна частина курсового проекту

1.Таблиця зÎÍÌÓосновними характеристиками альтернативних варіантів проекту.

2.Таблиця з розрахунком показника чистої сучасної вартості (NPV) для оптимального варіанту проекту.

3.Зведена таблиця значень показника NPV` (таблиця 4).

4.Розрахунок показника IRR: формула (14) у загальному вигляді та з числовими даними, графічна ілюстрація розрахунку.

4.Список рекомендованої літератури:

1.Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы

истатистика, 1998. - 144 с.

2.Лапкина И.А. Проектний анализ. - Одесса: ОНМУ, 2008. - 347 с.

3.Мазур И.И., Шапиро В.Д., Ольдерогге Н.Г. Управление проектами: Учебное пособие / Под общ. ред. И.И. Мазура - М.: Омега-Л, 2004. – 664 с.

4.Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. - М::повнуспеціальністьнайменуваннястандартногопроекті

"Дело", 1992. - 320 с.

13

ДОДАТОК А – Завдання на курсовий проект

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ, НАУК, МОЛОДІ ТА СПОРТУ УКРАЇНИ ОДЕСЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ МОРСКИЙ УНІВЕРСИТЕТ

Кафедра "Системний аналіз і логістика"

Завдання на курсове проектування з дисципліни «Теорія і практика бізнес-планування»

Студенту напряму підготовки 8. 18010013 - Управління проектами

__________________________________________________________

ПІБ

Назва підприємстваÎÍÌÓ, організації, бізнес-структури чи сфери діяльності:

__________________________________________________________

___________________________________________________________

Ідея проекту: ______________________________________________

_________________________________________________________

Форми фінансування: _______________________________________

___________________________________________________________

___________________________________________________________

___________________________________________________________

Завдання видав: ___________________________________________

Завдання отримав: _________________________________________

«_____» _____________ 20___ р.

Дата захисту проекту: «____» __________ 20__ р.