Отличие венчурного финансирования от других видов финансирования

Ист оч пики финанейро вания	Бан ки	Страте гическ ие партне ры	Венчурное финансир ование
Инвес тиции в акционерны й капитал		+	+
Креди ты	+		+
Долго срочные инвестиции	+	+	+
Риско вый бизнес			+
Участ ие инвестора в управлении фирмой		+	+

Во-первых, оно невозможно без принципа «одобренного риска». Это означает, что вкладчики капитала заранее

соглашаются с возможностью потери средств при неудаче финансируемого предприятия в обмен на высокую норму прибыли в случае ее успеха.Во-вторых, такой вид финансирования предполагает долгосрочное инвестирование капитала, при котором вкладчику приходится ожить в среднем от 3 до 5 лет, чтобы убедиться в перспективности проекта, и от 5 до 10 лет, чтобы получить прибыль на вложенных капитал. В- третьих, рисковое финансирование размещается не как кредит, а в виде паевого взноса в уставной капитал венчура. Вновь учреждаемые предприятия, как правило, пользуются юридическим статусом партнерств, а вкладчики капитала становятся в них партнерами с ответственностью, ограниченной размерами вклада. В зависимости от доли участия, которая оговаривается при предоставлении денег, рисковые инвесторы имеют право на соответствующее получение будущих прибылей от финансируемого предприятия. В-четвертых, венчурный предприниматель в отличии от стратегического партнера редко стремится захватить контрольный пакет акций компании. Обычно это пакет акций порядка 25 — 40%. Пятое, еще одной особенностью рисковой формы финансирования является высокая степень личной заинтересованности инвесторов в успехе нового предприятия. Это вытекает как из высокой рискованности проекта, так и из статуса совладельца учреждаемого венчура. Поэтому рисковые инвесторы часто не ограничиваются предоставлением средств, а оказывают различные консультационные, управленческие и прочие услуги созданные венчурам.

32) Этот этап оценки осуществляется после уточнения состава участников инвестиционного проекта и выработки схемы финансирования.

Для локальных проектов на этом этапе определяются:

• финансовая реализуемость проекта;

• расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте;

• оценка эффективности проекта для акционеров. При расчетах показателей эффективности участия предприятия в проекте учитываются денежные потоки от всех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой) и используется схема финансирования проекта. Математически расчет эффективности участия предприятия в

проекте производится аналогично расчету эффективности проекта в целом. В качестве оттока рассматривается собственный (акционерный) капитал, а в качестве притока - поступления, остающиеся в распоряжении ироектоустроителя после обязательных выплат (в том числе по привлеченным средствам). По сравнению с определением эффективности проекта в целом в расчет вносятся следующие изменения:

• добавляется таблица источников финансирования.

• добавляется денежный поток от финансовой деятельности.

Эффективность проекта с точки зрения предприятий- участников проекта характеризуется показателями эффективности их участия в проекте (применительно к акционерным предприятиям эти показатели иногда называются показателями эффективности собственного или акционерного капитала). Общий подход к оценке эффективности участия в проекте (и его финансовой реализуемости) в случае произвольного количества участников см. раздел П1.4 (Приложение 1). В основном тексте рассматривается оценка проекта с точки зрения одной "фирмы ироектоустроителя", ответственной за реализацию проекта и привлекающей других участников, а также дополнительное (дотации, займы и пр.) финансирование.

Расчет показателей (коммерческой) эффективности участия в проекте основывается на следующих принципах: -используются рыночные или предусмотренные проектом базисные или прогнозные цены на продукты, услуги и

материальные ресурсы, ставки заработной платы, процентные ставки, ставки налогов, пошлин и т.п.;

-денежные потоки рассчитываются в тех же валютах, в которых проектом предусматриваются приобретение ресурсов и оплата продукции, а затем пересчитываются в валюту РФ по текущему или прогнозному обменному курсу;

-в расчетах учитываются денежные потоки от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности и используется схема финансирования проекта; -учитываются вложения средств в дополнительные фонды (в том числе — на депозиты и в ценные бумаги) на определенные сроки и получение доходов от этих вложений¹⁶; -продолжительности шагов рекомендуется выбирать так, чтобы получение и погашение кредитов, а также процентные платежи приходились на начало или конец шага (см. п. 10.1). При расчетах показателей эффективности участия предприятия в проекте принимается, что возможности использования денежных средств не зависят от того, что эти средства собой представляют (собственные, заемные, прибыль и т.д.). Заемные средства считаются денежными притоками, платежи по займам — оттоками.

Оценке эффективности участия в проекте предшествует проверка финансовой реализуемости. Она производится по величине совокупного собственного капитала. В соответствующем денежном потоке, в отличие от расчетов эффективности, учитываются и вложения собственных денежных средств и выплаты по дивидендам. В ходе проверки финансовой реализуемости может быть также определена или уточнена потребность в финансировании проекта. В качестве выходных форм расчета эффективности участия предприятия в проекте рекомендуются таблицы:

* отчета о прибылях и убытках (о финансовых результатах) от реализации проекта;

"•денежных потоков и показателей эффективности; "•финансового планирования для оценки финансовой реализуемости ИП;

""прогнозных финансовых показателей. В качестве дополнения рекомендуется приводить также прогноз баланса активов и пассивов по шагам расчетного периода (таблица балансового отчета). Оценка показателей эффективности ИП для акционеров производится за планируемый период существования проекта на основании индивидуальных денежных потоков для каждого типа акций (обыкновенным, привилегированным). Расчеты этих потоков носят ориентировочный характер, поскольку на стадии разработки проекта дивидендная политика неизвестна. Однако они могут оказаться полезными для оценки возможности привлечения потенциальных акционеров к участию в проекте. 33) Бюджетная эффективность оценивается по требованию органов государственного и / или регионального управления. В соответствии с этими требованиями может определяться бюджетная эффективность для бюджетов различных уровней или консолидированного бюджета. Показатели бюджетной эффективности рассчитываются на основании определения потока бюджетных средств.

К притокам средств для расчёта бюджетной эффективности относятся:

• притоки от налогов, акцизов, пошлин, сборов и отчислений во внебюджетные фонды, установленных действующим законодательством;

• доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом;

• платежи в погашение кредитов, выданных из соответствующего бюджета участникам проекта;

• платежи в погашение налоговых кредитов (при "налоговых каникулах");

• комиссионные платежи Минфину РФ за сопровождение иностранных кредитов (в доходах федерального бюджета);

• дивиденды по принадлежащим региону или государствуакциям и другим ценным бумагам, выпущенным в связи с реализацией ИП.

К оттокам бюджетных средств относятся:

• предоставление бюджетных (в частности, государственных) ресурсов на условиях закрепления в собственности соответствующего органа управления (в частности, в федеральной государственной собственности) части акций акционерного общества, создаваемого для осуществления ИП;

• предоставление бюджетных ресурсов в виде инвестиционного кредита;

• предоставление бюджетных средств на безвозмездной основе (субсидирование);

• бюджетные дотации, связанные с проведением определеннойценовой политики и обеспечением соблюдения определенных социальных

приоритетов. Составляются денежные потоки для определения бюджетной эффективности и рассчитываются обобщающие показатели бюджетной эффективности проекта. Для каждого уровня бюджета расчёты проводятся раздельно.

К показателям бюджетной эффективности относятся:

• чистый доход бюджета - это разница между накопленной суммой притоков денежных средств в бюджет от реализации проекта и накопленной суммой оттоков бюджетных средств за весь срок реализации проекта;

• чистый дисконтированный доход бюджета - накопленное сальдо дисконтированного денежного потока бюджета;

• внутренняя норма доходности бюджета - этот показатель можно рассчитать только в том случае, если на первых шагах расчёта сальдо денежного потока бюджета от реализации проекта было отрицательным;

• индекс доходности гарантий - этот показатель рассчитывается в том случае, если ИП реализуется за счёт заёмных средств, предоставленных под гарантии бюджета. Рассчитывается как отношение чистого дохода бюджета к сумме гарантий.