Фьючерс

Представляет собой типовой биржевой срочный контракт, купля и продажи которого означают обязательство поставить или получить указанное в нем количество продукции по цене, которая была определена при заключении сделки. Фьючерсный контракт совершенно не обязательно заканчивается механической покупкой. Принцип в том, что первоначальный покупатель заключает с производителем (или продавцом) типовой контракт с соответствующей спецификацией на определенную предполагаемую сумму. При этом контракт становится ЦБ и может в течение всего срока действия перекупаться много раз. Держатель контракта может угадать или не угадать колеблемую стоимость товара, проиграть или получить прибыль.

Торговля фьючерсами ведется на организованных биржевых рынках путем публичного оглашения предложений на покупку и продажу. Важнейшей особенностью является порядок расчетов и поставки товаров по истечении срока контракта. Обслуживающая биржу клиринговая (расчетная) палата берет на себя функции посредника и страховщика для обеих сторон заключенной сделки. Фактически палата выполняет роль покупателя для каждого продавца и роль продавца для каждого покупателя, балансируя т.о. риски по открытым позициям.

Механизм Фьючерсной биржевой торговли:

1. Брокерская фирма получает приказ клиента на покупку или продажу фьючерсного контракта и выполняет его через своего представителя в операционном зале.

2. Сделка регистрируется на имя брокерской фирмы – члена клиринговой платы.

3. Против не закрытого на конец биржевого дня контракта брокерская фирма переводит на счет в клиринговой палате гарантийный взнос (начальную маржу), размеры которого устанавливаются биржей исходя из рыночных характеристик товара.

4. Каждый следующий день размер взноса пересматривается с учетом суммы отклонения официальной цены закрытия от контрактной цены. В результате ежедневного «приведения к рыночной цене» брокерская фирма или перечисляет дополнительную (вариационную) маржу, или снимает со счета свободный остаток сверх требуемого минимального покрытия. По такому принципу строятся отношения между брокерской фирмой и клиентом.

5. Фьючерсный контракт м.б. в любой день закрыт путем проведения обратной (оффсетной) сделки. Так, покупатель фьючерса на депозитный сертификат закрывает свое обязательство перед клиринговой палатой посредством продажи аналогичного типового контракта. Выигрыш или проигрыш определяется соотношением цен покупки и продажи.

6. Если контракт не закрыт до официального срока поставки, клиент обязан выполнить свое обязательства, т.е. поставить или оплатить товар контрагенту. Произвольно определяемому биржей из числа участников торговли с противоположной позицией. Правда, в случае финансовых фьючерсов физическая поставка практически не применяется. Окончательное улаживание производится путем уменьшения или увеличения дополнительной маржи в последний день торговли. Иными словами, клиент просто переводит свой проигрыш клиринговой плате или получает от нее выигранную сумму.

Механизм фьючерсной сделки (с нефтью, валютой, ГКО) следующий. Инвестор, желающий купить или продать валюту, обращается к брокеру биржи, заключает с ним договор-поручение на брокерское обслуживание и становится клиентом. Для гарантии выполнения взятых обязательств клиент вносит рублевый залог, размер которого составляет 10-20% суммы сделки по фьючерсу. Взятие залога означает, что участник открыл позицию.

После исполнения своих обязательств по фьючерскому контракту или после продажи фьючерса (закрытия позиции) залог полностью возвращается клиенту, который выиграл. Участник, который проиграл, платит свой проигрыш участнику, который выиграл. Поэтому при проигрыше клиенту возвращается разница между залогом и убытком. Если убыток превышает величину залог, то клиент обязан его погасить.

Пример:

1. Инвестор обратился к брокеру биржи с заказом за заключении 3-месячного фьючерсного контракта на индекс доллара США по курсу 31 руб. за доллар.

Инвестор и брокер заключили договор-поручение на брокерское обслуживание.

2. Брокер вносит за сет средств клиента гарантийный залог в размере 10% от суммы сделки, что составляет ( 10% * 1000 * 31 : 100%) 3100 руб.

3. Брокер покупает у другого брокера (продавца) 5 октября 3-месячный фьючерс со сроком исполнения его по любому курсу на день исполнения на ММВБ.

4. В ходе торговли на бирже курс доллара по фьючерсу меняется. Брокер следит за динамикой курса, анализирует ее и определяет маржу (разность между курсами покупки и продажи) по каждому дню торгов.

6 октября курс доллара 30,3 – маржа положительная - (30,3 – 30)* 1000 = 300 долл., т.е. его доход 300 долл.;

7 октября – 29,8 – маржа отрицательная – ( 29,8 – 30) * 1000 = 200 долл., убыток.

5. Брокер держал фьючерс до дня исполнения. В день исполнения закрыл фьючерс по курсу котировки на ММВБ 31 руб. за доллар США. Доход по фьючерсу составил (31 – 30) *1000 = 1000 руб. Клиенту вернули его залог. Убыток брокера, продавшего фьючерс, составляет 1000 тыс. руб. Ему вернули часть залога клиента, оставшуюся после проигрыша, 3100 – 1000 = 2100 руб.

Качество акции (ценных бумаг) характеризуется ее ликвидность. Ликвидность ЦБ представляется ее способность быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги. ЦБ – это легкореализуемые активы. Уровень ликвидности ЦБ определяется в процессе анализа финансового состояния эмитента. Оперативную оценку ликвидности ЦБ можно произвести по коэффициенту немедленной ликвидности:

Кл = Б : З

Где: Б – ценные бумаги, руб.,

З – общая сумма задолженности предприятия (краткосрочные ссуды, срок оплаты которых наступил, и кредиторская задолженность), руб..

Чем выше данный коэффициент , тем выше ликвидность.

При анализе спроса и предложения на акции можно пользоваться также такие показатели, как абсолютная величина спрэда, его уровень в процентах к минимальной цене спроса, соотношение объемов, средневзвешенные цены спроса и предложения. Спрэд – это разрыв между минимальной ценой предложения и максимальной ценой спроса.

Например: минимальная цена предложения – 1020 руб.,

Максимальная цена спроса - 1000 руб.

Величина спрэда - 20 руб.

Его уровень в % к максимальной цене спроса – 2% (20 * 100 : 1000).

Наиболее ликвидными являются ЦБ, у которых отношение спрэда к максимальной цене спроса наименьшее (от 0 до 3 %).

При анализе спроса и предложения на акцию можно использовать:

Рендит – это относительный показатель доходности ЦБ. Рендит акции рассчитывается как %% отношение выплачиваемого дивиденда к рыночному курсу акции, Чем выше размер рендита, тем доходнее акция.

Пример. Акция номиналом 1000 руб. продается за 40000 тыс. руб. Дивиденды по ней составили в прошлом году 400 %, или 4000 руб. (400 * 1000 : 100). Рендит акции равен 10% (4000 * 100 : 40000).

Покупка акций всегда связана с риском. При покупке акций инвестору целесообразно рассчитать ее реальную стоимость. Реальная стоимость акции может рассчитываться как стоимость будущих денежных поступлений по ней. Эти ожидаемые денежные поступления состоят из двух элементов: из суммы ежегодно ожидаемых дивидендов и из цены, за которую инвестор предполагает продать эту акцию в будущем.

Т.о., цена продажи акции сегодня зависит от размера дивидендов и цены продажи акции, которая будет завтра.

Ро =

Где Ро – рыночная цена акции в текущем году, т.е. сразу же после получения по ней дивидендов, руб.;

Д – дивиденды, которые инвестор рассчитывает получить по акции в году …, руб.,

… - минимально необходимая, по мнению инвестора, норма прибыли, которую он может получить по другим инвестициям, в долях ед.,

… - номер года, ед.;

Т – общее число лет, ед.,

Р1 – рыночная цена акции в году, руб..

Пример: номинал акции – 1000 руб.

Цена ее продажи – 4000 руб.

Инвестор предполагает, что рыночная цена акции в следующем году после текущего года может составить 5000 руб.

Дивиденды по ней будут несколько выше дивидендов текущего года – 200%, что при номинале 1000 руб. даст сумму 2000 руб.

Минимально необходимая норма прибыли по другим инвестициям составляет 80%, т.е. 0,8. Тогда реальная рыночная цена акции в текущем году составит

Ро = = 3272 руб.

Реальная цена акции ниже предполагаемой цены продажи на 22,3 %, поэтому покупать акцию за 4000 руб. нецелесообразно.

17