- •Федеральное агентство по образованию
- •Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования «санкт-петербургский государственный университет экономики и финансов»
- •Методологические основы, структурные характеристики и поведенческие предпосылки макроэкономического анализа
- •Учебное пособие
- •Оглавление
- •Предисловие
- •Глава 1. Макроэкономика как особый раздел экономической теории. Методология макроэкономических исследований
- •1.1. Предмет макроэкономического анализа. Основные макроэкономические проблемы.
- •1.2. Исторические корни становления макроэкономики и основные направления развития макроэкономической теории
- •1. 3. Методы макроэкономического анализа
- •1. 4. Выводы
- •1.5. Задания для самостоятельной работы
- •Глава 2. Система макроэкономических взаимосвязей в национальной экономике
- •2. 1. Макроэкономические субъекты и система взаимосвязей между ними. Модель народнохозяйственного кругооборота.
- •2. 2. Роль государства и иностранного сектора в модели кругооборота
- •2. 3. Основные макроэкономические тождества
- •В ряде случаев это тождество удобнее представлять в виде следующего уравнения:
- •2.4. Идентификация равновесных и неравновесных систем в модели кругооборота
- •2.5. Выводы
- •2.6. Задания для самостоятельной работы
- •Глава 3. Результаты функционирования и основные макроэкономические пропорции реального сектора экономики
- •3.1.Макроэкономическая характеристика реального сектора
- •3. 2. Макроэкономические пропорции реального сектора
- •3.3. Макроэкономические пропорции в сфере занятости
- •3.4. Особенности развития реального сектора экономики России
- •3.5. Выводы
- •3.6. Задания для самостоятельной работы
- •Глава 4. Денежный сектор национальной экономики
- •4.1. Основные макроэкономические пропорции денежного сектора
- •4.2. Макроэкономическая система цен. Взаимосвязь реальных и номинальных показателей.
- •4.3. Взаимосвязь денежного и реального секторов экономики. Проблема нейтральности денег
- •4.4. Основные тенденции изменения макроэкономических пропорций в денежном секторе Российской Федерации.
- •4.6. Задания для самостоятельной работы
- •Глава 5. Потребительские решения домохозяйств
- •5.1. Оптимизация потребительского выбора и межвременное бюджетное ограничение домохозяйств
- •Оптимизация потребления в условиях межвременных бюджетных ограничений
- •Функции потребления и сбережения
- •5.2. Потребительские решения при экзогенном формировании дохода
- •5.2.1. Текущий доход и выбор потребителя
- •Основные постулаты кейнсианской теории потребления:
- •5.2.2. Оптимизация потребления в течение жизненного цикла18
- •Альтернативные позиции теории жизненного цикла
- •Стратегии сбережений в теории жизненного цикла
- •Оптимизация потребления в течение жизненного цикла
- •5.2.3. Теория перманентного дохода
- •5.3. Модификация функций потребления и сбережения при эндогенном формировании дохода.
- •Функция полезности и ее оптимизация
- •5. 4 Влияние ограничений по заимствованию на потребительский выбор домохозяйств
- •5.5. Потребительский выбор в условиях рациональных ожиданий
- •5.6. Выводы
- •5.7. Задания для самостоятельной работы
- •Глава 6. Инвестиционные решения фирм
- •6.1. Мотивы принятия инвестиционных решений и виды инвестиций
- •6.2. Оптимальный запас капитала и принцип акселератора в моделировании инвестиционного процесса
- •6.3. Оптимизация поведения фирм при формировании автономных инвестиций
- •Стимулы к инвестированию
- •Функция автономных инвестиций
- •6.4 Принятие инвестиционных решений в условиях неопределенности
- •Предельная эффективность капитала и ставка процента
- •Стимулы к инвестированию
- •Особенности кейнсианской функции инвестиции
- •6.5. Реальные инвестиции и фондовый рынок. Q-теория инвестирования
- •Стимулы инвестирования
- •Значение q-теории для принятия инвестиционных решений
- •6.6. Выводы
- •6.7. Задания для самостоятельной работы
- •Глава 7. Воздействие государства на потребительские и инвестиционные решения частного сектора экономики
- •7.1. Доходы, расходы и сбережения государственного сектора экономики
- •Модификация макроэкономического тождества
- •Государственные доходы
- •Кейнсианская концепция влияния изменений налоговых ставок на налоговые поступления
- •Неоклассическая концепция налоговых ставок и налоговых поступлений
- •Государственные расходы
- •Соотношения государственных доходов и расходов
- •7.2. Бюджетный дефицит и государственный долг
- •Способы финансирования бюджетного дефицита
- •Инфляционный налог и сеньораж
- •Финансирование краткосрочного дефицита бюджета
- •Финансирование бюджета в долгосрочном периоде
- •Виды дефицита
- •7.3. Управление государственным долгом
- •Отношение долг - доход
- •7.4. Воздействие государства на потребительские решения домохозяйств
- •Рост государственных расходов в условиях сбалансированного бюджета
- •Временное и постоянное изменение налогов
- •Кейнсианская концепция влияния изменения доходов и расходов бюджета на потребление
- •Мультипликатор государственных расходов
- •Тождество Рикардо
- •Межвреметюе бюджетное ограничение государства
- •7.5. Влияние государственных расходов и налогов на инвестиционные решения предпринимателей
- •Классическая концепция
- •Кейнсианская концепция
- •Эффект вытеснения частных инвестиций
- •7.6. Выводы
- •7.7. Задания для самостоятельной работы
- •Заключение.
- •Библиографический список Литература к главе 1 Основная:
- •Дополнительная:
- •Литература к главе 2 Основная:
- •Дополнительная:
- •Литература к главе 3 Основная:
- •Дополнительная:
- •Литература к главе 4 Основная:
- •Дополнительная:
- •Литература к главе 5 Основная:
- •Дополнительная:
- •Литература к главе 6 Основная:
- •Дополнительная:
- •Литература к главе 7 Основная:
- •Дополнительная:
Стимулы к инвестированию
Разрыв между предельной эффективностью капитала и процентной ставкой образует стимулы к инвестированию.
Iα=а(R*−r) (6.15),
где а - коэффициент чувствительности предпринимателей к инвестиционным стимулам (а>0). Данная функция может быть представлена и в несколько ином виде: ,где I0 - постоянная величина, не зависящая от изменения ставки процента; r- реальная ставка процента Ir= I/r = –а - предельная склонность к инвестированию по процентной ставке (Ir<0).
Особенности кейнсианской функции инвестиции
Специфика данной функции состоит в том, что она: а) малоэластична по ставке процента; б) неустойчива.
а). Из вида инвестиционной функции (см. рис. 6.4) и формулы функции (11) следует, что в определенных интервалах, несмотря на наличие стимулов к инвестированию, фирмы не стремятся увеличивать объем инвестиций, т.к. ставка процента недостаточно упала, чтобы был экономически выгодным переход к следующему по рангу проекту,
б). Неустойчивость кейнсианской функции инвестиции объясняется тем, что предельная эффективность капитала есть субъективный показатель, отражающий оценки фирм в отношении будущей доходности инвестиций (см. формулу 6.14)
При изменении экономической конъюнктуры или ожиданий фирмы начинают менять оценки. относительно предполагаемого дохода Пet (t=1,2,…,Т) и меняется предельная эффективность капитала (R*). Если предприниматели ожидают, что использование капитала, в котором овеществляются инвестиции даст более высокий доход (Пet ↑ хотя бы в одном году за период службы капитала), то увеличивается R* и объем автономных инвестиций при каждой данной ставке процента возрастает. В противоположном случае происходит снижение объема автономных инвестиций при каждой данной ставке процента.
6.5. Реальные инвестиции и фондовый рынок. Q-теория инвестирования
Одним из источников средств для инвестиций является продажа акций и собственности. Состояние фондового рынка и цены акций являются важными факторами совокупной экономической деятельности. Покупая акции, люди ожидают получить доходы в виде дивидендов, т.е. цены акций рассматриваются как рыночная ценность текущих и будущих прибылей (доходов).
Стимулы инвестирования
Некоторые экономические концепции прослеживают связь между колебаниями объема инвестиций и колебаниями на рынке ценных бумаг.
Фирмы, имеющие перспективы для инвестирования, представляют больший интерес для вкладчиков. В результате этого спрос на акции растет и соответственно увеличивается их цена. В связи е этим можно утверждать, что цены акций отражают наличие стимулов для инвестирования.
Если на фондовой бирже отмечается подъем, то фирма может получить большую прибыль, выпуская относительно небольшую часть акций. Когда цены на акции падают, компания сталкивается с необходимостью продавать большее число акций, чтобы получить ожидаемый доход. Поэтому сегодняшние акционеры в будущем получат меньший доход.
Джеймс Тобин предположил, что фирмы принимают решения об инвестировании на основе следующего соотношения:
(6.16)
где РСУК - стоимость капитальных активов, складывающаяся на рынке ценных бумаг или ценность фирмы на фондовом рынке; ВСУК –издержки возмещения капитальных благ, т.е стоимость, по которой капитальные блага могут быть реализованы в настоящее время на рынке товаров и услуг.
Q-теория инвестирования
Q-теория инвестиций связывает изменение объема инвестиций с коэффициентом Тобина (q). Согласно этой теории объем инвестиций будет зависеть от значения величины коэффициента «q». Поскольку коэффициент «q» показывает оценку стоимости, которую фондовый рынок дает активам компании по отношению к издержкам производства этих активов, то если:
1) q>1, рынок ценных бумаг оценивает установленный капитал в сумму превышающую стоимость его замещения, что, в свою очередь, позволяет выпустить новые акции, использовать вырученные средства для реальных инвестиций и повышения доходности акционеров. Путем продажи акций фирмы могут инвестировать новый проект, дающий прирост прибыли. Фирмы будут продолжать инвестиции до тех пор, пока коэффициент не станет равным единице;
2) q<1, продажа оборудования по восстановительной стоимости обеспечит лишь прибыль владельцам акций, а инвестиции будут отрицательными. Имеющийся запас капитала сократится со временем в результате износа оборудования.
Графически описанная выше ситуация представлена на рис. 6.5.
Рис. 6.5. Зависимость инвестиций от коэффициента q Тобина
Анализируя график, можно сделать следующие выводы:
1. Если q>1, то есть стимулы к инвестированию. В этих условиях фирмам выгодно выпускать новые акции, используя вырученные средства для финансирования инвестиций в реальный капитал.
2. Если q<1, то инвестиции отрицательны, т.е. имеющиеся капитальные блага выгоднее продать. Поэтому предприниматели не будут возмещать капитал по мере его выбытия.
Величина коэффициента Тобина зависит от прибыли на единицу установленного капитала (Ω)24 , причем от прибыли как текущей, так и ожидаемой.
Если МРК>r+d, то Ω>0=>РСУК↑=>q↑.
Если МРК<r+d, то Ω<0=>РСУК↓=>q↓.
В том случае, когда в будущем ожидается повышение прибыли, сегодняшняя инвестиционная политика может стимулировать рост инвестиций.
Предположим, что в недалеком будущем предполагается изменить систему налогообложения, в результате чего ожидаемые налоги сократятся. Тогда мы имеем следующую цепочку зависимостей: Те↑=>Ωе↑=>РСУК↑=>↑q=>I↑, где Те - ожидаемые изменения налогов на прибыль, Ωе – ожидаемый прирост прибыли на единицу установленного капитала.
Таким образом, принимаемые инвестиционные решения зависят от экономической политики, проводимой в текущем периоде, и от политики, которая, как ожидается, будет проводиться в будущем.