14. Понятие портфеля ценных бумаг. Доход и риски по портфелю.

Под портфелем ценных бумаг (инвестиционным портфелем) понимаются вложения в ценные бумаги двух и более видов и/или эмитентов, управляемые как единое целое. От портфеля ценных бумаг (инвестиционного портфеля) сле­дует отличать вложения в ценные бумаги одного вида и эмитента с целью получения процентного или курсового дохода, которые рассматриваются как одиночные вложения или оптимизация средств.

Основными целями портфельного инвестирования в ценные бумаги являются:

1) получение процентного дохода;

2) приращение капитала на основе получения дохода от роста курсовой стоимости;

3) сохранение капитала за счет получения дохода от вложений в ценные бумаги, равного инфляционному обесценению денеж­ных средств.

Первые две цели, получение процентного дохода и дохода от роста курсовой стоимости, могут быть в известной степени аль­тернативными, так как нет ни одной ценной бумаги, которая од­новременно приносит высокий процентный доход и быстро рас­тет в курсовой стоимости. Названные цели могут сочетаться в различных комбинациях, в зависимости от соотношения в порт­феле ценных бумаг, приносящих высокий процентный доход, и ценных бумаг, быстро растущих в курсовой стоимости. Цели портфельного инвестирования могут носить односто­ронний, сбалансированный или бессистемный характер. В случае одностороннего характера предпочтение отдается од­ной из вышеназванных целей. При этом портфель формируется за счет ценных бумаг, либо приносящих высокий процентный доход, либо быстро растущих в курсовой стоимости. В случае сбалансированного характера перед отдельными со­ставными частями портфеля ценных бумаг ставятся разные цели. При этом одна часть портфеля формируется из ценных бумаг, приносящих высокий процентный доход, другая часть — из цен­ных бумаг, быстро растущих в курсовой стоимости. В случае бессистемного характера ценные бумаги приобрета­ются без ясно выраженной целевой функции. Под целевой функцией задачи формирования портфеля цен­ных бумаг (инвестиционного портфеля) понимается максимиза­ция возможной доходности портфеля в течение всего срока его существования. Под инвестиционными характеристиками портфеля ценных бумаг понимаются его основные характеристики, в том числе:

1) срок жизни;

2) тип;

3) ликвидность;

4) доходность;

5) риск.

Срок жизни — первая характеристика портфеля ценных бумаг (инвестиционного портфеля). Портфель формируется на опреде­ленный срок, в течение которого он поддерживается в состоя­нии, отвечающем поставленным целям. В течение срока жизни портфеля в его составе сохраняются только те ценные бумаги, чьи инвестиционные характеристики соответствуют предъявляе­мым требованиям.

Тип — вторая характеристика портфеля ценных бумаг (инве­стиционного портфеля). Под типом инвестиционного портфеля понимается обобщенная характеристика:

1) всего портфеля с позиций поставленных перед ним задач;

2) видов ценных бумаг, входящих в портфель.

Тип портфеля ценных бумаг определяется, исходя из класси­фикации по:

1) целям инвестирования;

2) частным критериям (видам риска, видам ценных бумаг, отраслевой или региональной принадлежности).

1. По целям портфельного инвестирования выделяют следую­щие типы портфелей ценных бумаг:

1) портфели дохода — состоят из ценных бумаг, приносящих высокий процентный доход;

2) портфели роста — состоят из ценных бумаг, быстро расту­щих в курсовой стоимости;

3) сбалансированные портфели — состоят частично из ценных бумаг, приносящих высокий процентный доход, и частично из ценных бумаг, быстро растущих в курсовой стоимости.

2. По частным критериям (видам риска, видам ценных бумаг, отраслевой или региональной принадлежности) различают специа­лизированные портфели, в том числе:

1) портфели стабильного капитала и дохода, состоящие из од­нородных краткосрочных и среднесрочных ценных бумаг;

2) портфели среднесрочных и долгосрочных фондов, состоящие из среднесрочных и долгосрочных облигаций;

3) отраслевые портфели, состоящие из ценных бумаг пред­приятий одной или нескольких связанных между собой отраслей;

4) региональные портфели, состоящие из ценных бумаг пред­приятий, находящихся в одном регионе;

5) портфели иностранных ценных бумаг, состоящие из ценных бумаг иностранных предприятий-эмитентов, и и.п.

Тип портфеля не является постоянной характеристикой и мо­жет изменяться в зависимости от изменения:

1) целей инвестора;

2) состояния рынка.

Ликвидность — третья характеристика портфеля ценных бу­маг (инвестиционного портфеля). Понятие ликвидности портфеля ценных бумаг неоднознач­но. Под ликвидностью портфеля ценных бумаг (инвестиционного портфеля) может пониматься:

1) способность части или всего портфеля быстро и без особых потерь в стоимости обратиться в денежные средства;

2) возможность своевременного погашения обязательств, воз­никших при финансировании формирования портфеля.

Доходность — четвертая характеристика портфеля ценных бумаг (инвестиционного портфеля). Под доходностью портфеля ценных бумаг (инвестиционного портфеля) понимается совокупность всех доходов от владения ценными бумагами, входящими в состав портфеля.

Различают следующие прогнозные значения доходности цен­ной бумаги или портфеля ценных бумаг:

1) ожидаемая (минимальная) доходность;

2) возможная (максимальная) доходность;

3) средняя доходность.

Ожидаемая (минимальная) доходность может быть получена при стечении наименее благоприятных обстоятельств, что может быть вызвано:

1) объективными причинами, влияющими на конъюнктуру рынка;

2) принятием ошибочных решений в процессе управления портфелем ценных бумаг.

Ожидаемая (минимальная) доходность представляет собой тот уровень, ниже которого доходность ценной бумаги (портфеля ценных бумаг) не опустится ни при каких обстоятельствах, кроме форс-мажорных.

Возможная (максимальная) доходность может быть получена при стечении наиболее благоприятных обстоятельств и возраста­ет по мере увеличения в портфеле доли высокодоходных ценных бумаг.

Средняя доходность представляет собой арифметическое среднее между ожидаемой (минимальной) и возможной (макси­мальной) доходностью и может быть получена при наиболее ве­роятном развитии событий. Среднюю доходность часто называ­ют наиболее вероятной доходностью.

Риск — пятая характеристика портфеля ценных бумаг (инве­стиционного портфеля). Инвестиционный риск, связанный с формированием и дер­жанием портфеля ценных бумаг (инвестиционного портфеля), принято называть риском портфеля, или портфельным риском. Под риском портфеля (портфельным риском) понимается воз­можность наступления неблагоприятных обстоятельств, при ко­торых инвестор понесет потери, вызванные:

1) вложениями в портфель ценных бумаг;

2) операциями по привлечению денежных средств для финансирования формирования портфеля ценных бумаг.