3. Собственные средства и их экономическая природа. Стратегия финансирования на основе внутренних источников; ее преимущества и ограничения.

Собственные средства необходимы организации для обеспечения финансовой устойчивости.

Собственные средства характеризуются остаточным характером (требованием) на денежные потоки организации. Среди всех инвесторов, собственник наиболее подвержен рискам (неопределенность исхода самая большая).

Выбор внутренних источников в качестве источников финансирования (требует минимальных усилий от менеджмента. Позволяет полностью сохранять контроль и гибкость.

Структура собственных средств:

- уставный капитал

- добавочный капитал (денежная часть)

- нераспределенная прибыль прошлых лет.

Уставный капитал - сумма номинальных стоимостей долей участников (размещенных акций общества – для акционерной компании). Уставный капитал определяет минимальный размер имущества компании, гарантирующий интересы ее кредиторов. Именно поэтому законодательство запрещает размещение акций по цене ниже их номинальной стоимости. С правовой точки зрения номинальная стоимость доли (акции) устанавливает предел ответственности участника (акционера) по долгам компании.

Уставный капитал служит как минимальная гарантия требования кредиторов, ограничивает ответственность учредителей.

Увеличение уставного капитала возможно: за счет дополнительной эмиссии акций или за счет увеличения номинальной стоимости акций; за счет нераспределенной прибыли, за счет переоценки.

Добавочный капитал, формируемый за счет так называемого эмиссионного дохода, возникающего при реализации акционерным обществом акций по цене, превышающей номинальную стоимость. При этом такой элемент долгосрочных пассивов, как добавочный капитал в неденежной части, возникновение которого связано с переоценкой основных средств и прочих активов предприятия, к источникам финансовых ресурсов не относится.

Динамично развивающиеся предприятия в качестве одного из основных источников долгосрочных средств используют нераспределенную прибыль, реинвестируя ее в хозяйственную деятельность. В балансах отечественных предприятий нераспределенная прибыль может быть показана одной строкой, как нераспределенная прибыль прошлых лет, или распределяться по фондам: резервному, накопления, потребления, социальной сферы и другим, сформированным по решению собрания участников либо в соответствии с учредительными документами.

Держатели обыкновенных акций являются собственниками корпорации. В силу этого им причитаются любые прибыли, которые остаются после того, как фирма расплатит­ся со всеми своими долгами. Кроме того, держателям обыкновенных акций принадле­жит полный контроль над использованием активов фирмы. Они реализуют этот конт­роль через голосование по важным вопросам, таким как избрание совета директоров.

Когда компания финансируется только из собственного капитала (обыкновенных акций) и все они принадлежат ее генеральному директору (то есть менеджер и собственник в одном лице), то ему достаются все денежные потоки, он же осуществляет все инвестиции и принимает все решения. Он безраздельно обладает всеми правами на денежный поток (правами собственности), равно как и правами контроля.

Для многих стран, в частности таких как Италия, Мексика, Гонконг, характерна ситуация, когда даже в крупнейших корпорациях имеется доминирующий акционер, который располагает 25 голосов и даже больше. В США тоже есть несколько крупных компаний, контролируемых одним-двумя акционерами, но такая концентрация контроля – это скорее исключение, чем правило. У большинства американских корпораций собственность широко рассредоточена среди многих владельцев.

Акционеры корпораций, находящихся в «массовом» владении, обладают оста­точным правом на денежный поток и безраздельным правом контроля над деятельностью компании. На практике, однако, этот контроль ограничивается правом голосо­вать — либо лично, либо по доверенности — за назначение совета директоров и по другим важным вопросам (таким, например, как решения о слияниях/поглощениях). Но многие акционеры не утруждают себя голосованием, оправдывая это примерно так: раз мне принадлежит всего несколько акций, мой голос никак не повлияет на исход голосования. Проблема в том, что, когда акционеры рассуждают подобным об­разом, они фактически уступают действенный контроль менеджерам, по сути развязывая им руки в преследовании собственных интересов.

Таким образом, менеджмент, используя свои контрольные права получает сверхдоход (квазиренту). В условиях совершенного корпоративного управления каждая группа стейкхолдеров несет ту долю рисков, которую она может себе позволить. Получив право контроля над компанией, контролирующая группа стейкхолдеров стремится возложить риски на других заинтересованных лиц, тем самым увеличивая свою доходность при неизменном или даже меньшем риске. За эту квазиренту, генерируемую правами контроля над компанией, и конкурируют различные группы стейкхолдеров.

Представляется, что для менеджеров внутреннее финансирование предпочтительнее внешнего (за счет вы­пуска акций и долговых обязательств). В научных кругах существует мнение, что менеджеры избегают внешнего финансирования либо по недомыслию, либо из личной корыс­ти. Скажем, менеджер, которому хочется угнездиться на своем месте надолго и с комфортом, может не устоять перед иссушением отвергнуть рискованный хоть и сто­ящий проект, если он требует новою выпуска акций; ведь иначе придется отвечать на неудобные вопросы потенциальных инвесторов. Возможно, менеджеры просто идут по пути наименьшего сопротивления.

Однако есть и другие резоны опираться на внутренние ресурсы. Например, это освобождает от издержек, связанных с выпуском новых ценных бумаг. Больше того, объявление о выпуске новых акций инвесторы обычно воспринимают как дурной знак, как сигнал опасности, предвещающий снижение будущих прибылей или повышение рис­ка. А коли выпуск акций обходится недешево да к тому же настораживает инвесторов, не исключено, что компании вполне оправданно проявляют осмотрительность в подходе к проектам, требующим финансирования за счет выпуска новых акций.