Развитие фондовых бирж в России

Возникновение бирж в Европе относится к XIII-XYI векам. В X1II-XY 10.0pt; вв. в Италии, Франции, Англии возникают вексельные ярмарки, на кото­рых продавались векселя, выданные иностранными купцами, занимаю­щимися покупкой товаров за границей.

В Голландии в г. Брюгге вексельные торги проходили на площади, на которой стоял дом старинного семейства Ван де Бурс, на гербе которого было изображено три кожаных мешка (лат. bursa). Собрание купцов на площади получили название "Bursa" (биржа).

Первой биржей, на которой проводились торги не только векселями, но и государственными займами, считается Антверпенская биржа (1531г.).

В 1661 г. создается старейшая фондовая биржа мира — Амстердамс­кая, на которой появляются не только векселя и государственные займы, но и акции Ост-Индийской компании и Вест-Индийской компании. Впер­вые возникает публичная подписка на акции, появляются биржевые лоты, а также биржевой клиринг, операции совершаются через брокеров, начи­нают заключаться спекулятивные сделки.

В России первая регулярно действовавшая биржа, созданная по типу Амстердамской, появилась в Санкт-Петербурге в 1703 г. Вслед за биржей в Санкт-Петербурге появилась биржа в Одес­се, в 1816 г. (после присоединения Польши) была открыта биржа в Вар­шаве. В 1839 г. было построено здание Московской общей биржи.

В 1809 г. на российском фондовом рынке появились правительствен­ные облигации, несколько позже началась торговля акциями. В 1835 г. выходит в свет первый российский закон о фондовом рынке — «Пра­вила о компаниях на акциях», и торговля акциями стала жестко регла­ментироваться. К началу XX века в России на совершении сделок с фондовыми инструментами специали­зировалось около 70 бирж. Крупнейшей российской фондовой биржей была Санкт-Петербургская фондовая биржа. К 1913 г. общая сумма капи­талов, инвестированных во все котировавшиеся на бирже ценные бумаги, составляла более 17 млрд. руб.

К началу 1914 г. в котировку Московской биржи было введено более 120 наименований ценных бумаг с постоянным дохо­дом и около 80 наименований дивидендных бумаг. Наиболее крупны­ми биржами в России в то время были — Петербургская, Московская, Варшавская, Киевская, Одесская, Харьковская и Рижская.

В ноябре 1917 г. деятельность фондовых бирж и операции с ценными бумагами были приостановлены, а затем запрещены.

Биржевые институты появляются вновь с оживлением рыночной тор­говли в период НЭПа (с 1922 по 1929 г.).

Проведение рыночных реформ в России в конце 1990-х гг. по­требовало создания новых биржевых институтов. Развитие фондового рынка в Российской Федерации привело к созданию многочисленных организаций, способствующих проведению сделок с ценными бумагами. Достаточно вспомнить биржевой бум 1990-1991 гг., когда в России возникло такое количество фондовых бирж, какое с трудом наберется во всем остальном мире.

В настоящее время в России действуют 10 организаторов торговли – фондовых бирж. Наиболее значимые из них – Московская межбанковская фондовая биржа (ММВБ), Российская торговая система (РТС), Московская фондовая биржа, Фондовая биржа «Санкт-Петербург», Екатеринбургская фондовая биржа.

Рис. 18. Особенности фондовых бирж в России

Фондовая биржа является основным организатором торговли на рынке ценных бумаг. Юридическое лицо, осуществляющее деятель­ность фондовой биржи, не вправе совмещать указанную деятельность с иными видами деятельности, за исключением деятельности валют­ной биржи, товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли), клиринговой деятельности, связанной с осуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестиционными па­ями паевых инвестиционных фондов, деятельности по распростране­нию информации, издательской деятельности, а также с осуществле­нием деятельности по сдаче имущества в аренду.

Согласно третьей главе Закона РФ «О рынке ценных бумаг» фон­довая биржа имеет ряд особенностей правового статуса (рис. 18).

В уставе или внутренних документах биржи должны быть установ­лены обязательные положения (рис. 19).

Фондовые биржи предъявляют жесткие требования к качеству обра­щающихся на них ценных бумаг. Процедура введения ценных бумаг на биржу называется листингом. Листинг является важнейшей процедурой биржевой торговли. Включение ценных бумаг в котировальный список биржи свидетельствует о престижности того или иного эмитента, что уси­ливает интерес к нему со стороны инвесторов. Основными задачами лис­тинга являются:

1) выявление наиболее качественных ценных бумаг;

2) обеспечение защиты интересов инвесторов и повышение их дове­рия к ценным бумагам, обращающимся на бирже.

К обращению на фондовой бирже допускаются ценные бумаги, про­шедшие предусмотренную законом процедуру эмиссии и процедуру до­пуска к биржевым торгам.

Каждая биржа устанавливает правила допуска к обращению и исклю­чения из обращения ценных бумаг, которые должны содержать как установ­ленные требования к процедуре листинга и делистинга самой биржи, так и обязательные требования, устанавливаемые государственными органами власти. Например, Нью-Йоркская фондовая биржа предъявляет следующие требования к эмитентам ценных бумаг, проходящих процедуру листинга: общее количество держателей акций — 2200; стоимость активов — 18 млн долл.; компания должна быть прибыльной в течение последних трех лет; объем балансовой прибыли за последний год должен составлять 2 млн долл. количество выпушенных акций — 1100 тыс.; за последние полгода должно быть продано 100 тыс. акций и др.

Рис. 19. Обязательные положения Устава биржи

Требования российских фондовых бирж по допуску ценных бумаг к торговле на бирже более умерены, так как в условиях нестабильного раз­вития экономики сложно соблюдать установленные критерии. Отечествен­ные биржи обычно ограничиваются требованиями к минимальному раз­меру активов и количеству эмитированных ценных бумаг. Поэтому в це­лях более качественного отбора ценных бумаг, котируемых на бирже, «По­ложением о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на РЦБ», утвержденным постановлением ФКЦБ от 04 января 2002 г. № 1-ПС, установлены правила листинга и делистинга. Они устанавливают условия и порядок включения ценных бумаг в котировальные листы «А» первого и второго уровня и котировальные листы «Б», а также порядок исключения ценных бумаг из котировальных листов.

Общими требованиями для котировальных листов А и Б являются, например:

• отсутствие у эмитента убытков за последние 2 года;

• рыночная стоимость акций должна быть свыше 300 млн. руб.

Для включения ценных бумаг в котировальный лист «А» первого уровня к ним предъявляются более жесткие требования:

1) отсутствие убытков у эмитента по итогам двух лет из последних трех лет;

2) рыночная стоимость всех ценных бумаг эмитента должна составлять: для акций — не менее 300 млн. руб., для облигаций — не менее 30 млн. руб.;

3) срок деятельности эмитента должен быть не менее трех лет;

4) количество акционеров должно быть не менее 1000;

5) стоимость чистых активов эмитента должна составлять не менее 500 млн. руб.;

б) средняя сумма сделок за месяц, рассчитанная по итогам последних шести месяцев, должна быть: для акций — не менее 2 млн. руб., для облига­ций — не менее 400 тыс. руб. Требования для котировального листа «А» уровень 1 (2):

Для включения ценных бумаг в котировальный лист «А» второго уров­ня должны соблюдаться менее жесткие требования, что свидетельствует об их более низком качестве:

1) отсутствие убытков у эмитента по итогам двух лет из последних трех лет;

2) рыночная стоимость всех ценных бумаг эмитента должна составлять: для акций — не менее 300 млн. руб., для облигаций — не менее 30 млн. руб.;

3) срок деятельности эмитента должен быть не менее одного года;

4) количество акционеров должно быть не менее 1000;

5) стоимость чистых активов эмитента должна составлять не менее 500 млн. руб.;

6) средняя сумма сделок за месяц, рассчитанная по итогам последних шести месяцев, должна быть: для акций — не менее 1 млн. руб., для облига­ций — не менее 200 тыс. руб.

Для включения в котировальный лист «Б» ФКЦБ предъявляются уп­рощенные требования: средняя сумма сделок за месяц, рассчитанная по итогам последних шести месяцев, должна быть:

• для акций — не менее 1 млн. руб.,

• для облига­ций — не менее 200 тыс.руб.

Включение ценных бумаг в котировальные листы «А» осуществляет­ся только по заявлению эмитента. А включение ценных бумаг в котировальный лист «Б» может осуществляться по заявлению эмитента, или уча­стника торгов, или по инициативе организатора торгов.

Делистинг ценных бумаг из котировальных листов «А» и «Б» осуще­ствляется по следующим основаниям:

1) аннулирование государственной регистрации выпуска ценных бумаг;

2) истечение срока обращения ценных бумаг;

3) ликвидация эмитента;

4) признание эмитента несостоятельным;

5) нарушение условий листинга;

6) иных оснований, установленных организатором торгов.

Таким образом, процедуры листинга и делистинга являются необхо­димым условием минимизации рисков торговли ценными бумагами на фондовой бирже.

РЕЗЮМЕ

Участники рынка ценных бумаг, обеспечивающие его нормальное функционирование, делятся на посредников и организации, составляю­щие его инфраструктуру. Посредники на рынке ценных бумаг делятся на финансовых посредников и посредников, которые считаются профес­сиональными участниками рынка ценных бумаг. Организации инфра­структуры рынка ценных бумаг обслуживают участников этого рын­ка. Они могут функционировать только при наличии соответствующей лицензии, так как их деятельность в соответствии с Федеральным зако­ном «О рынке ценных бумаг» относится к профессиональной.

Особое место на рынке ценных бумаг занимает коммерческий банк, поскольку он может выступать как в роли эмитента и инвестора, так и в роли профессионального участника рынка ценных бумаг.

В рыночной экономике биржи представляют одну из важнейших форм взаимодействия экономических субъектов. Роль фондовой биржи в эко­номике страны зависят от уровня развития рынка ценных бумаг.

Основной целью создания фондовой биржи является ограничение рисков, связанных с торговлей ценными бумагами, что достигается опре­деленным ограничением по допуску ценных бумаг к биржевой торговле и по кругу участников биржевых торгов.

В настоящее время, в развитых странах наблюдаются две глобальные тенденции трансформации фондовых бирж: во-первых, — это переход от правовой формы некоммерческого партнер­ства к форме открытого акционерного общества и к ориентации на полу­чение прибыли; во-вторых, — расширение сферы своей деятельности, при­нятие на себя все новых функций обслуживания организованных рынков.

Членом биржи считают того, кто участвует в формировании ее ус­тавного капитала либо вносит членские взносы или иные целевые взносы в имущество биржи.

В России в соответствии с законом «О рынке ценных бумаг» членами фондовой биржи, являющейся некоммерческим партнерством, могут быть только профессиональные участники РЦБ. При этом порядок вступления в члены такой фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется такой фондовой биржей самостоятельно на основа­нии ее внутренних документов.

В соответствии с российским законодательством фондовые биржи могут создаваться в форме некоммерческого партнерства или акционер­ного общества. Поэтому ее органы управления делятся на общественную и стационарную структуры.

Участниками торгов на фондовой бирже в соответствии с российс­ким законодательством могут быть только брокеры, дилеры и управляю­щие. Участниками торгов на фондовой бирже, созданной в форме неком­мерческого партнерства, могут быть только члены такой биржи.