Глава 21. Сделки и расчеты на рынке ценных бумаг.
21.1. Виды сделок с ценными бумагами.
Сделкой с ценными бумагами следует понимать взаимное соглашение, связанное с возникновением, прекращением или изменением имущественных прав, заложенных в ценных бумагах.
Введение заявок в систему биржевой
торговли
Продавец
Покупатель
Заключение сделки (Т)
Ценные бумаги
Деньги
Сверка параметров сделки (С)
Клиринг (К)
Рис 21.2. Взаимосвязь продавца и покупателя
без участия посредников
Исполнение сделки
Рис. 21.1. Схема организации заключения
биржевой сделки на фондовой бирже
Продавец
Предложение на продажу
Заключение сделки
Ценные бумаги
Деньги
Брокер
Заказы на покупку
Заключение сделки
Покупатель
Рис 21.3. Взаимосвязь продавца с покупателем через брокера
На биржевом рынке необходимо, как правило, наличие двух брокеров, один из которых представляет интересы продавца, а другой - интересы покупателя.
Продавец
Предложение на покупку
Ценные бумаги
Заключение сделки
Покупатель
Деньги
Брокер
Заказ на покупку
Брокер
Рис 21.4. Взаимосвязь продавца и покупателя на биржевом рынке
Продавец
Заключение сделки
Ценные бумаги
Деньги
Деньги
Дилер
Заключение сделки
Ценные бумаги
Покупатель
Рис 21.5. Взаимосвязь продавца с покупателем через дилера
Сделки можно разделить на кассовые, т.е. подлежащие немедленному выполнению, и срочные, при которых продавец обязуется представить ценные бумаги к установленному сроку в будущем, а покупатель - принять их и оплатить по условиям сделки.
Биржевые сделки
Кассовые
Срочные
Т + З
Т + Х
Рис 21.6. Виды сделок в зависимости от срока исполнения
Т + З - срок исполнения расчета плюс 3 дня.
Кассовые сделки бывают двух видов:
-
покупка с частичной оплатой заемными деньгами;
-
продажа ценных бумаг, взятых взаймы или "напрокат".
21.2. Клиринг и расчеты по сделкам с ценными бумагами.
Клиринг - это обособившаяся часть сделки, состоящая в вычислении взаимных обязательств ее сторон; установление того, кто, что и кому должен в процессе торговли на рынке ценных бумаг и в какие сроки эти обязательства необходимо выполнить.
Необходимость клиринга и расчетов вытекает из современной организации рыночных сделок.
Существует следующая классификация видов клиринга и расчетов в зависимости от:
а) вида биржевого товара:
-
клиринг рынка ценных бумаг;
-
клиринг рынка фьючерсных контрактов;
б) уровню централизации:
-
клиринг отдельной биржи;
-
межбиржевой национальный клиринг;
-
клиринг международный;
в) обслуживаемого круга:
-
клиринг между членами клиринговой палаты;
-
клиринг между членами биржи;
-
другие схемы.
В целом можно выделить следующие главные этапы расчетно-клирингового процесса на рынке ценных бумаг после того, как клиенты дали приказы своим брокерам на куплю-продажу ценной бумаги и брокеры совершили указанную сделку на фондовой бирже (рис 21.7).
Брокер 1 –
Покупатель
Брокер 1 –
Покупатель
Расчетная палата
Контракт на покупку
Регистрация заключенной сделки в
расчетной палате
Сделка по купле-продаже фьючерсного
контракта на бирже
Обязуется выполнить контракты на
покупку и продажу
Контракт на покупку
Брокер 2 –
Продавец
Брокер 2 –
Продавец
Рис 21.7. Роль расчетной (клиринговой) палаты на этапе биржевых фьючерсных контрактов
1 - регистрация сделки на бирже;
2 - подтверждение сделки всеми сторонами;
3 - передача денег и ценных бумаг от клиентов к брокерам;
4 - передача денег и ценных бумаг брокерами в расчетную палату биржи;
5 - передача денег и ценных бумаг расчетной палатой в депозитарный центр для их перерегистрации на нового владельца;
6 - перерегистрация ценных бумаг в депозитарии на нового владельца;
7 - возврат ценных бумаг в расчетную палату;
8 - передача денег и ценных бумаг из расчетной палаты соответствующим брокерам;
9 - передача брокерами денег и ценных бумаг их новым владельцам.
Клиринг и расчеты по сделкам с акциями и облигациями.
Основные этапы проведения сделки на фондовом рынке таковы:
-
заключение сделки;
-
сверка параметров заключенной сделки;
-
клиринг;
-
исполнение сделки, т.е. осуществление денежного платежа и встречной передачи ценных бумаг.
Рассмотрим подробнее третий этап проведения сделки - клиринг.
Этап клиринга включает в себя несколько последовательных процедур.
Первой процедурой является анализ итоговых сверочных документов на их подлинность и правильность оформления.
Второй процедурой клиринга является вычисление денежных сумм, которые подлежат переводу, и количества ценных бумаг, которые должны быть поставлены по итогам сделки.
Резкое усложнение процедуры клиринга происходит, когда применяется взаимозачет. Взаимозачет встречных требований практикуется на большинстве современных бирж. Его цель - снизить количество платежей и поставок ценных бумаг по сделкам, заключаемым членами той или иной биржи.
Третья процедура клиринга состоит в оформлении расчетных документов, которые направляются на исполнение в денежную расчетную систему и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг.
Последним этапом проведения сделки на фондовом рынке являются расчеты или исполнение сделки.
Особенности клиринга и расчетов на рынке фьючерсных контрактов.
В целом расчетная палата осуществляет клиринг и расчеты по всем купленным и проданным контрактам, гарантирует и организует их выполнение.
Расчетно-клиринговый процесс на рынке фьючерсных контрактов включает следующие главные этапы:
1 - регистрация сделки;
2 - проведение всех расчетов по марже;
3 - извещение членов расчетной палаты (а они клиентов) о внесении маржи;
4 - внесение маржи клиентами членам расчетной палаты, а последними в расчетную палату;
5 - контроль за финансовым состоянием счетов участников торговли фьючерсными контрактами в течение биржевых торгов;
6 - расчеты по закрытым позициям;
7 - выплату прибылей и взимание убытков;
8 - организацию поставок по не закрытым в срок контрактам;
9 - посылку извещений о поставке товара по контракту или о ее принятии;
10 - поставку по контракту;
11 - принятие поставки по контракту;
12 - расчеты по поставкам.
Риски при клиринге и расчетах на фондовом рынке.
1. "Риск понесения убытков по возмещению" - он связан с тем, что потерпевшая сторона, не получив причитающихся денежных средств или ценных бумаг, не сможет в свою очередь исполнить собственные обязательства перед третьими лицами.
2. "Риск потери основной суммы долга" - если одна из сторон выполнит свои обязательства по заключенной сделке, а вторая не сможет их выполнить, то для добросовестной стороны наполовину неисполненная сделка несет прямой немедленный убыток, так как этому риску подвержена вся сумма, вовлеченная в сделку.
3. "Риск ликвидности" - возникает тогда, когда недобросовестная сторона, оставаясь в целом платежеспособной, лишь на время задерживает исполнение своих обязательств по заключенной сделке.
Применяются следующие способы контроля и минимизации неустраняемых рисков:
-
во-первых, клиринговые организации предъявляют минимальные требования к профессиональному составу участников, их финансовому состоянию и даже репутации;
-
во-вторых, биржи и клиринговые организации могут устанавливать различные лимиты на операции участников;
-
в-третьих, клиринговые организации вводят способы распределения рисков между всеми участниками системы;
-
в-четвертых, участники торговли могут создать специальный резервный фонд, за счет которого компенсируются убытки от неисполнения или несвоевременного исполнения сделок отдельными участниками;
-
в-пятых, непосредственно клиринговая организация или участники торговли через клиринговую организацию применяют механизм кредитования должников, испытывающих временные платежные затруднения.
Задачами дальнейшего развития клиринговых систем на рынке ценных бумаг являются следующие:
-
сокращение затрат на операции клиринга и расчетов, приходящихся на одну сделку;
-
ускорение процесса клиринга и расчетов, сокращение срока осуществления этих операций;
-
интернационализация клиринга и расчетов на мировом фондовом и фьючерсном рынках.
Достижение указанных целей осуществляется прежде всего путем:
-
дематериализация ценных бумаг;
-
перехода на электронную торговлю акциями, облигациями и фьючерсными контрактами;
-
унификации расчетных периодов на мировом рынке ценных бумаг.