8. Оценка эффективности инвестиций

Инвестиции (от англ. investments – вложения) – это долгосрочные вложения капитала, направленные на обеспечение предприятия факторами производства (реальные инвестиции) или на приобретение ценных бумаг (портфельные инвестиции).

Экономическая эффективность производства – количественное соотношение результатов хозяйственной деятельности с производственными затратами, пошедшими на получение этих результатов.

Экономическая оценка (эффективность инвестиций)

Простые (статические) методы

Методы дисконтирования (динамические)

Простая норма прибыли (ПНП) 0,6 раз

Срок окупа- емости (Ток) 1,5 раз

Точка безубы-точности проекта (Акр) 960 руб

Чистый дискон-тированный доход (ЧДД)

Внутренняя норма доходности (ВНД)

Индекс рента-бельности (ИР)

Рис. 1. Методы оценки инвестиционных проектов

Русская и международная аббревиатура этих методов: ПНП (ARR – Accounting Rate of Return); Т_ок (PP – Payback Period); А_кр (BEP – Break-even Point – точка достижения равновесия); ЧДД (NPV – net present value); ВНД (IRR – internal rate of return); ИР (PI – profitability index).

8.1. Простые методы оценки эффективности инвестиций

Простая норма прибыли (ПНП).

В общем случае, капитальные вложения (инвестиции) в строительство и организацию работы предприятия (К_сум) могут включать в себя

К_сум = К_пр + К_об + К_сопр +К_НИР = 60 706 500 + 239 898 087 = 300 604 587 (руб.)

где К_пр – прямые капитальные вложения, руб.; К_об – минимально необходимые оборотные средства; К_сопр – сопряженные капитальные вложения, руб.; К_НИР – капитальные вложения, обусловленные проведением научно-исследовательских работ (НИР).

Рассмотрим реальные (капиталообразующие) инвестиции, при этом учитываются только прямые капитальные вложения (К_пр), которые численно равны вложениям в ОПФ, принять К_пр = К_р = 60 706 500 руб

Минимально необходимые оборотные средства К_об численно равны нормируемым оборотным средствам (НОС). К_об = 239 898 087 руб

В случае незначительных конструктивных, технологических и проектных изменений ими можно пренебречь.

Срок окупаемости инвестиций.

Годовую сумму амортизационных отчислений определяют по формуле

Графической иллюстрацией расчета времени окупаемости ИП служит рис. 2.

Доходы и Суммарные Прибыль,

затраты, затраты тыс. руб.

тыс. руб. Текущие

К_сум затраты

0

Доходы Прибыль

Убытки,

тыс.руб.

Т_ок

0 Т, мес

Период 12 Период 24 Период 36

строительства окупаемости прибыльной

инвестиций деятельности

Рис. 2. График денежных потоков (Cash Flow – Кэш Фло)

Точка безубыточности проекта.

Цель расчета «точки безубыточности проекта» – определить критический объем производства (А_кр), при котором прибыль становится нулевой, так как выручка от реализации совпадает с издержками производства. Сравнение А_кр (точка безубыточности) с планируемым объемом производства (А_г) позволяет определить «запас прочности производства». Точка безубыточности рассчитывается по данным табл. 10 и формулам, учитывающим зависимость объемов реализации V_р и общих издержек от объемов выпуска и реализации в натуральном выражении:

V_р = Ц_отп А_г.

С = а А_г + В

Из двух вышеуказанных уравнений определяем точку безубыточности проекта по формуле

А_кр = А_г*0,42 = 1007,4 рубля

где В – условно-постоянные издержки на весь выпуск, руб./год.; Ц_отп – отпускная цена предприятия, руб./шт.; а – условно-переменные издержки на единицу продукции, руб./шт.

Графической иллюстрацией определения точки безубыточности рис. 3.

V_р = Ц_отп А_г

V, С,

руб./год Точка Прибыль

безубыточности

С = а А_г + В

Убытки

0 А_кр ∆А А_г А, шт./год

Рис. 3. Анализ безубыточности производства

Для оценки рассчитанного значения А_кр и фактической программы выпуска

деталей А_г следует определить относительный запас прочности (%) по формуле

«Запас прочности» показывает, на сколько процентов можно снизить объем производства и реализации продукции без угрозы его финансового положения.

Таблица 10

№ п.п.	Наименование показателя	Сумма		Структура к цене, %
		на изделие, руб.	на программу, руб.
1	2	3	4	5
1	Отпускная свободная цена	Цотп= 839 601	Vр = 2 015 041 572	100
2	Переменные издержки	а = 710 380	а Аг =1 704 912 863	84,6
3	Постоянные издержки	В = 54 240	В = 54 240	6,5
4	Прибыль	Пи = 74 980	Ппрогр= 310 074 469	–
5	Валовая маржа (вклад)	в + Пи = 129 220	В + Ппрогр = 310 128 709	–

Примечания: 1. К условно-переменным издержкам относят: стоимость основных материалов с учетом транспортно-заготовительных расходов; затраты на заработную плату рабочих, включая основную, дополнительную; отчисления единого социального налога и др. 2. К условно-постоянным издержкам относят: расходы будущих периодов; расходы по содержанию и эксплуатации оборудования; общепроизводственные расходы; общецеховые расходы; общехозяйственные расходы; внепроизводственные расходы; налоги, включаемые в себестоимость продукции, и др. (см. табл. 5).

8.2. Методы оценки эффективности инвестиций, основанные

на дисконтировании

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – величина сравнительной экономической эффективности инновационного или инвестиционного проекта как сумма эффектов за нормативный срок действия проекта, приведенная к расчетному году, ЧДД является синонимом экономического эффекта.

Принимаются следующие допущения: расчетный период выпуска новой машины = 4 года; шаг расчета, равный одному году t = 1, 2, 3, 4; капитальные вложения (инвестиции) осуществляются единовременно в течение начального периода и за счет собственных средств; годовые объемы прибыли и амортизационных отчислений постоянные, т.е. (П_t = П_р) и (А_t = Ф_амор); норма дисконта, например Е = 12 %, то чистый дисконтированный доход может быть определен по формуле

Индекс рентабельности (доходности) проекта (PI) – показатель эффективности проекта Определяется по формуле:

где Ф_амор = 186 798 451 (руб.)

Индекс рентабельности тесно связан с ЧДД: ЧДД  0, то ИР (PI)  1 и наоборот, следовательно проект эффективен. Индекс рентабельности используется для выбора одного инвестиционного проекта из ряда альтернативных, имеющих одинаковые значения ЧДД (NPV).

Внутренняя норма доходности (ВНД) – это норма дисконта, при которой величина приведенных эффектов, подсчитанная без учета капиталовложений, равна приведенным капиталовложениям.

Возьмем два произвольных значения коэффициента дисконтирования: E₁ = 10 % и Е₂ = 20 % Соответствующие расчеты с использованием табулированных значений приведены в табл. 12.

Таблица 12

Табулированные значения доходов

Год	Поток	Расчет 1				Расчет 2
		Е1=10	PV		Е2=20		PV
0	–300,6	1,000	–300,6		1,000		–300,6
1	186,8	0,909	169,8		0,833		155,7
2	186,8	0,826	154,4		0,694		129,7
3	186,8	0,751	140,3		0,579		108,1
Итого				23,6				–15,2

Значение ВНД вычисляется по формуле следующим образом:

В ПЗ принять постоянство (по годам – 1, 2, 3, …) современной стоимости денежного потока (PV), численно равного PV = П_р + Ф_амор.