Глава 2

Теоретически изложенные направления и меры 6орьбы с инфляцией в чистом виде практически применялись крайне редко. В реальной действительности почти всегда имел место синтез различных подходов и комплексное применение самых разных антиинфляционных мер. Это в одинаковой степени относится к разным странам.

I) Высокоразвитым индустриальным, которые активно боролись с инфляцией в 70-е и 80-е годы;

II) развивающимся, большинство из которых, в той или иной степени до сих пор страдают от нее;

III) постсоциалистическим государством Восточной Европы, которые в целом сумели справиться с высокой инфляцией начала 90-х годов;

IV) государствам, попавшим в экстраординарные экономические условия в результате национальных катастроф.

Рассмотрим реальные примеры успешного проведения антиинфляционной стабилизационной политики в некоторых странах, которые наиболее похожи по развитию на Беларусиь.

Среди восточноевропейских постсоциалистических стран заметных успехов как в борьбе инфляцией, так и в осуществлении перехода своей экономики на рыночные принципы функционирования добилась Польша. Обе эти проблемы представляются взаимосвязанными, причем значительная (по международным меркам) инфляция начала 90-х годов являлась во многом прямым следствием происходящей трансформации польской экономики. Сам же процесс экономической трансформации и стабилизации находится в сильной зависимости от таких факторов как президентские и парламентские выборы, кадровые перемещения в правительстве и руководстве основных финансово-экономических ведомства и т.д. Поэтому экономические успехи или неудачи, особенно в условиях перехода от одной общественно-экономической системы к другой, во многом зависят от общественного климата и политической стабильности в стране. Но, указав здесь на этот специфический аспект, важный для любой переходной экономики, я не стану дальше его анализировать и рассматривать, т.к. это далеко выходит за рамки моего исследования. Экономическая же реформа в Польше включала три oсновных направления:

а) макроэкономическую стабилизацию (через бюджетную, денежно-кредитную и валютную политику);

б) институциональную перестройку (т.е. новую приватизационную, законодательную и налоговую политику);

в) общесистемную либерализацию (политику отмены ограничений во всех областях: ценовой, валютной, производственной, внешнеэкономической, торговой и т.д.).

Какой-то отдельной или специальной антиинфляционной программы в стране принято не было, но в рамках общей экономической политики, т.е. по всех трех указанных направлениях, постоянно реализовывались различные действия и меры прямо и косвенно тормозящие инфляцию. Рассмотрим их подробнее. Жесткая бюджетная и денежная политика, проводимая в жизнь классическим способом, начала осуществляться в Польше с 1990 года. И уже в конце 1990 г. дефицит бюджета сменился положительным сальдо. Платежный баланс по текущим операциям также вскоре стал положительным. Этому сильно помогло и списание кредиторами части внешней задолженности, что значительно облегчило Польше обслуживание оставшегося долга. И хотя в конце 1993 г. ситуация с бюджетом и платежным балансом вновь ухудшилась, но общее оживление экономики (к этому времени) уже наметилось, а инфляционные процессы и тенденции твердо контролировались правительством. К тому же предприятия уже больше не полагались на щедрые бюджетные источники и более или менее приспособились к политике "дорогих денег", проводимой банковской сферой. Именно эта политика сыграла важную роль в общеэкономической стабилизации и в подавлении инфляции. Дорогой кредит очень высокие нормы резервирования, превосходящие в 3-4 раза действующие в западных странах, позволили быстро и эффективно ограничить спрос предприятий на финансовые ресурсы. К середине 1992 г. банковская ставка процента стала положительной и накопление населением долларов постепенно прекратилось. Усилился интерес всех экономических субъектов к национальной валюте. Фактически инфляционные напряжения частично снимались и девальвациями, целенаправленно осуществлявшимся несколько раз. Однако в целом Польша старалась проводить в жизнь политику завышенного валютного курса, соответствующую интересам импортеров. Это было связано с необходимостью импорта в страну современного оборудования и технологий. Существенную роль в подавлении инфляции и восстановлении финансовой стабильности сыграла деятельность государства, направленная на оказание эффективной помощи предприятиям и банкам в решении проблемы массовых неплатежей. Для этого применялся широкий набор различных мер, таких как, например, обмен кредитных требований на акции предприятий, развитие вексельного обращения, использование части доходов от приватизации одних предприятий для кредитования других, выступление определенных структур в роли гарантов, передача некоторых кредитных требований специальным государственным финансовым органам и т.п. Важным звеном институциональной перестройки в Польше стало изменение формы собственности в процессе приватизации государственных предприятий. По мере осуществления этого процесса происходило адекватное уменьшение расходов государственного бюджета и снижение инфляционного давления на него. Этому же способствовала послеприватизационная отмена налоговых и прочих льгот, имевшихся у многих государственных предприятий, производств и отраслей однако быстро провести приватизацию (особенно крупных предприятий), как об этом заявлялось в 1990-1991 гг., не удалось. Полностью уйти государству от руководства экономикой также оказалось, чрезвычайно трудно и в 1993 г. министерство промышленности и торговли подготовило экономическую программу, рассчитанную на десятилетний срок. Она называлась "Основные направления промышленной политики" и предусматривала развитие конкуренции, преодоление монополизма, стимулирование малых и средних предприятий, поощрение инноваций и инвестиций, всемерное наращивание экспорта, ограничение и сокращение энергоемких производств и т.д. Важной частью институциональной перестройки, способствовавшей общей экономической и финансовой стабилизации, явилось динамичное развитие чаcтного сектора. Он постоянно и неуклонно, начиная с 1990 года, наращивал объем производства и число занятых, в то время как государственный сектор перестраивался относительно медленно, почти перманентно находясь в кризисном состоянии. Причем этот сектор не только занял господствующее положение в сфере торговли и услуг (около 90%), но и активно ведет себя в сфере производства (в 1994 г. он дал около 40% промышленной продукции )

Именно в этом секторе уже в 1992-1993 гг. произошла определенная стабилизация цен (оптовых и розничных) и наметилась тенденция к их снижению по некоторым товарам и слугам. Роль частного сектора могла быть еще более значительной, если бы общесистемная либерализация сопровождалась большей продуманностью и стабильностью налогового законодательства; своевременным пересмотром ряда статей хозяйственного права; введением в действие повышенных (ускоренных) норм амортизации; переходом от нынешней ежемесячной системы взимания налогов к ежеквартальной, а затем и ежегодной; снижением числа тех видов предпринимательской деятельности, которые нуждаются в предварительном разрешении или лицензировании органами государственной власти и т.д. При этом отметим, что динамичное развитие частного сектора в Польше носило безинфляционный характер и происходило при жесткой ограниченности заемных финансовых ресурсов. Фактически главным источником средств доля новых инвестиций явилась выручка предпринимателей от реализации своей продукции на рынке.

Государственная инвестиционная политика также имела явную антиинфляционную направленность.

В целом экономическая политика рыночных реформ, проводимая в Польше с 1990 г., принесла к 1995г. такие положительные результаты как рост ВНП, улучшение финансового положения многих предприятий, определенное оживление инвестиционной активности. Правительству постепенно удалось обуздать инфляцию, т.е. удерживать ее на относительно низком уровне (от 25% до 35% в год), резко сократить бюджетный дефицит, стабилизировать курс национальной валюты. Но за эти успехи пришлось заплатить самым высоким (среди стран Восточной Европы) уровнем безработицы, снижением реальной зарплаты (доходов) значительной части населения, отрицательным сальдо во внешнеторговом обороте и значительной внешней задолженностью (около 50 млрд. долл.). Тем не менее к настоящему времени в Польше уже ясно наметилось экономическое оживление, а перспектива скорого выхода страны из экономического кризиса переходных лет и общего социально-экономического подъема почти не вызывает сомнений у польских и иностранных экономистов и экспертов. [5, С. 80-85]

Антиинфляционная политика России.

До 1992 г. вследствие централизованного планирования цен России, как и другим республикам бывшего СССР, в основном была присуща подавленная инфляция. Тем не менее за 1991 г. ИПЦ в России возрос в 2,6 раза. Чис­то открытую форму инфляция в России приобрела с момента либерализа­ции цен в январе 1992 г. С этого же момента начала проводиться антиинфляционная политика правительства в присущей рыночной экономике фор­ме.

Либерализация цен позволила узнать, чего действительно стоили рубли, находившиеся тогда в обращении. Поскольку их объем в то время превышал номинальную величину годового ВВП (коэффициент монетизации - М2/P_y в 1991 г. был больше единицы), то естественно, что в такой ситуации цены быстро пошли вверх. В январе они возросли в 2.5 раза.

Так как возникшая инфляция была инфляцией спроса, то подавить ее денежные власти (Министерство финансов и Центральный банк РФ) намере­вались за счет сокращения в 1.5 раза государственных расходов в реальном выражении по сравнению с предыдущим годом и замедления темпов роста денежной массы. В первой половине года экономическая ситуация развива­лась по плану: после всплеска в январе индекс потребительских цен (ИПЦ) монотонно снижался до 12 % в мае (рис. 1: dM2/M2; dP/P; de/e — соответст­венно темпы месячного прироста денежного агрегата М2, ИПЦ и обменного курса рубля к доллару в процентах).

Однако против жесткой денежной политики дружно выступили руково­дители предприятий, столкнувшиеся с недостатком оборотных средств. Этим предприятия стали оправды­вать стремительный рост взаимной задолженности. Ко второму полугодию общий размер неплатежей достиг 3.2 трлн р., превысив на 62 % величину денежной массы М/2 на тот же момент. Взаимная задолженность между рос­сийскими предприятиями выросла за первое полугодие в 67 раз, составив 2.3 трлн р. На правительство стало оказываться давление, и после того как Президент РФ поддержал директорский корпус, правительство отступило.

Второе обстоятельство, не позволившее провести жесткую денежную по­литику, — это самостоятельность центральных банков стран СНГ, на терри­тории которых еще использовался российский рубль. В то время Россия кон­тролировала эмиссию только наличных рублей. Безналичную рублевую эмис­сию до лета 1992 г. осуществляло множество эмиссионных центров бывшего СССР. Более того, на территории ряда из них стали вводиться собственные де­нежные суррогаты: купоны, «зайчики». Все это способствовало росту денеж­ной массы в России, следствием чего явился рост цен на блага и иностранную валюту (см. рис. 1). За год ИПЦ возрос в 26.1 раза. Кредитная эмиссия лета 1992 г. не пошла на пользу отечественной про­мышленности. Дополнительные деньги, в которых якобы так нуждались предприятия, быстро перетекли на валютный рынок. Практика подтвердила, что недостаток денег у большинства российских предприятий был связан не с чрезмерно жесткой денежной политикой, а с их неэффективной работой — производством никому не нужной продукции. С другой стороны, эффективно работающие предприятия вкладывали прибыль не в расширение производст­ва, а в операции на валютном рынке. Для населения основной формой сбе­режений тоже была иностранная валюта. В результате курс доллара возрос с 123 р./дол. в мае до 484 р./дол. к концу года.

Вышедший из-под контроля во второй половине 1992 г. денежный ры­нок продолжал свое стихийное развитие в следующем году. Денежные власти не владели еще инструментами его регулирования. Вплоть до 1994 г. ставка рефинансирования (цена денег Центрального банка для коммерческих бан­ков) была ниже номинальной межбанковской процентной ставки, а реальная ставка процента на межбанковском рынке была отрицательной. В результате коммерческие банки получали хорошие прибыли на денежном и валютном рынках, Спекуляция на валюте стала самой доходной финансовой операцией в ущерб вложениям в реальный капитал.

1993 год для экономики России в целом и ее финансовой системы в частности был самым неблагоприятным. Хотя ИПЦ вырос лишь в 9.4 раза (в 1992 г. — в 26.1 раза), ин­фляция была устойчиво высокой на протяжении всего года.

Однако за первые два года экономических преобразований денежные власти России приобрели полезный опыт и обогатили свой арсенал инстру­ментов регулирования денежного рынка. В течение всего года Центральный банк неуклонно повышал ставку рефинансирования с 50 до 210 % годовых. Вслед за ставкой рефинансирования вверх пошли все другие цены денежного рынка. В результате с ноября реальная межбанковская ставка впервые стала положительной.

В мае 1993 г. на денежном рынке России появился новый инструмент — государственные краткосрочные облигации (ГКО), который был призван от­влечь средства с валютного рынка и постепенно заменить прямое финансиро­вание Центральным банком дефицита федерального бюджета заимствовани­ем государства на денежном рынке. В этом же году завершилось обособление российской национальной валюты от валют стран СНГ (лишь в Таджикистане рубль обращался вплоть до 1995 г.).

Большой вклад в достижение финансовой стабилизации России в после­дующие годы внесла принятая в 1993 г. Конституция РФ. Она затруднила принятие законодателями популистских бюджетных решений. Решения, касающиеся бюджета, могли приниматься Го­сударственной думой только при наличии заключения правительства. Кон­ституция провозгласила Центральный банк независимым от законодателей органом.

При составлении своей Программы на 1994 год денежные власти России были более осторожны, чем в предшествующие годы. Они взяли на себя доста­точно скромные задания по снижению инфляции. В результате фактический темп роста цен оказался намного ниже запланированного (рис. 2).

Это привело к тому, что поступления в государственный бюджет стали отставать от запланированных. Уменьшилось бюджетное финансирование, начались невыплаты заработной платы работникам бюджетной сферы. По­этому во втором полугодии пришлось пойти на незапланированную кредит­ную эмиссию. Последствия ее оказались теми же, что и в предшествующие годы; быстрый рост курса доллара, вылившийся в «черный вторник» (за день 11.10,1994 курс доллара возрос с 3081 до 3926 р./дол.). Ситуацию в финансовом секторе в 1994 г. характеризует рис. 3.

К 1995г. российские денежные власти пришли уже во всеоружии. Денежная программа на 1996 год предусматривала отказ от использования прямых кредитов Центрального банка РФ для финансирования дефицита федераль­ного бюджета. Дефицит бюджета в рублевой части предполагалось в основном покрывать за счет государственных ценных бумаг. Был расширен круг инструментов регулирования денежного рынка. За­вершилось создание современной системы обязательного резервирования в Центральном банке вкладов населения в коммерческих банках. До 1995 г. эта система существовала в сильно урезанном виде. Этот инструмент стал актив­но использоваться для регулирования денежного обращения в стране. Особен­но удачным оказалось введение нормы резервирования депозитов в иностран­ной валюте. Норма резерва по валютным счетам действовала как встроенный стабилизатор. Она делала невыгодным для коммерческих банков чрезмерный рост валютных средств и игру на повышение курса доллара, так как отчис­ления в резерв ведутся по рублевому эквиваленту.

Из-за недостатка отечественных денег коммерческие банки начали прода­вать иностранную валюту. Центральному банку пришлось значительно уве­личить свои валютные резервы. Это привело к увеличению денежной массы, однако ускорения инфляции не произошло, так как дополнительные деньги поглотил успешно функционировавший рынок ГКО: приобретая ГКО, ком­мерческие банки сокращали свои избыточные резервы, определяющие их кредитные возможности. В начале 1995 г. соотношение между объемом опе­раций на валютном рынке, рынке ГКО и межбанковским кредитом было 70: 15: 15; в середине года — 40: 30: 30, а к концу года — 15: 70: 15.

Еще одним важным достижением в регулировании денежного рынка стал «валютный коридор», введенный с 06.06.1995 сначала на 3 месяца и продлен­ный с изменениями в дальнейшем (рис. 4).

Валютный коридор стабилизировал обстановку на валютном рынке, кото­рая после событий 1994г. была очень напряженной. Так, в мае 1995г. при те­кущем обменном курсе 5060 р./дол. фьютчерные сделки на декабрь заключа­лись по 7000 р./дол. (фактически курс оказался равным 4622 р./дол.). После введения валютного коридора на правительство ослабло давление, оказыва­емое в противоположных направлениях лоббистами экспортеров и импорте­ров.

На протяжении зимы и весны 1995 г. в стране сохранялись высокие ин­фляционные ожидания. Поэтому введением валютного коридора правитель­ство стремилось также обеспечить доверие населения и бизнеса к меропри­ятиям антиинфляционной политики, что является необходимым условием достижения ее конечной цели. Дело в том, что из двух основных инструмен­тов антиинфляционной политики — регулирование количества находящихся в обращении денег и поддержание фиксированного обменного курса национальной валюты к устойчивой иностранной валюте — второй представляется публике более доступным для контроля за действиями денежных властей: колебания обменного курса — более популярный показатель, чем измене­ния денежной базы или норм минимального резервного покрытия. Однако при определенных условиях названные инструменты оказываются в отноше­нии субституции, что и проявилось на практике в конце 1997 г., когда отток иностранного капитала из России, вызванный кризисом на Гонконгской фон­довой бирже, вынуждал Центральный банк России продавать иностранную валюту для поддержания обменного курса рубля в коридоре, сокращая тем самым количество находящихся в обращении денег, а для снижения чрез­мерно высокой в то время ставки процента на денежном рынке требовалось увеличить их предложение.

Поскольку валютный коридор сначала был установлен лишь на 3 месяца, то коммерческие банки стали придерживать валюту, ожидая, что осенью, по завершении срока действия коридора, курс доллара резко возрастет. Недо­статок предложения на валютном рынке пришлось пополнить Центрально­му банку. Это наряду с вышеперечисленными мерами по сдерживанию роста денежной массы привело к сокращению денег в обращении. По мере прибли­жения конца срока действия валютного коридора спрос на рынке межбан­ковского кредита все больше превышал предложение, а 24 августа 1995 г., в «черный четверг», предложения денег вообще не оказалось, несмотря на то, что по однодневным кредитам предлагали 2000 % годовых.

О том, что в 1995 г. ситуация на финансовом рынке России развивалась благоприятно, свидетельствует (рис. 5).

Если, как уже отмечалось, в начале года валютные запасы Центрального банка были минимальны, то к концу года они составляли 13 млрд. дол., что равнялось 2-месячному импорту страны.

1996 год — год президентских выборов. Напря­женная борьба за президентский пост сопровождалась интенсивной денежной эмиссией и утечкой капиталов за границу (легальной и нелегальной). В ре­альном секторе усилился спад экономической активности. На одной из пер­вых после завершения выборов Президента пресс-конференции тогдашний министр экономики признался: «Если говорить откровенно, то мы не ожида­ли такого влияния избирательной кампании на экономику». Если добавить к этому тяжелую болезнь Президента сразу после выборов, то станет ясно, что в политическом отношении 1996 год был очень неблагоприятным".

Тем не менее, денежные власти, обогащенные опытом и инструментами ре­гулирования денежного рынка, успешно реализовали свою программу на этот год (см. таблицу).

Удалось также выполнить одну из важнейших финансовых задач года — снизить доходность ГКО за счет сокращения заимствования Министерства финансов и допуска нерезидентов на этот сектор финансового рынка. В ре­зультате возросла сравнительная выгода инвестиций в реальный капитал и сократились расходы федерального бюджета по обслуживанию государствен­ного долга.

Специфика конъюнктуры денежного рынка России и 1996 и 1997 гг. со­стоит в том, что в полном соответствии с экономической теорией после зату­хания инфляции увеличивается спрос населения на деньги (замедляется ско­рость обращения денег). Поэтому темп роста предложения денег значитель­но опережает темп инфляции при практически неизменном курсе доллара и устойчивом затухании инфляции (рис. 6).

рис.6 Выполнение денежной программы на 1996г.

Таким образом, к 1997 г. инфляция в России была подавлена: среднеме­сячный прирост ИГЩ в 1997 г. равнялся 0.875 %. Это было достигнуто в основном за счет жесткого контроля за количеством находящихся в обращении денег, т. е. средствами кредитно-денежной политики. С исчезновением инфляции федеральный бюджет лишился инфляционного налога. Поскольку к тому времени экономика России еще не перешла от падения к росту, а собираемость налогов по прежнему оставалась низкой, то Министерство финансов было вынуждено увеличивать заимствование на внутреннем и внешнем кредитных рынках. Разрешившийся в августе 1908 г. долговой кризис России вызнал новый всплеск инфляции.