1 Вариант финансирования Таблица №13

Сумма купонных облигаций по проекту A	7000
Сумма купонных облигаций по проекту B	14875
Сумма купонных облигаций по проекту C	21875

2 Вариант финансирования Таблица №14

Сумма облигаций по проекту A	8000
Сумма облигаций по проекту B	17000
Сумма облигаций по проекту C	25000

5. Расчет выплат по облигациям

Для 1 варианта финансирования:

Таблица №15

График погашения облигационного займа по проекту А

Показатель	Год
	1	2	3	4
Процентный платеж	3150,00	2362,50	1575,00	787,50
Выплата в основной долг	4375,00	4375,00	4375,00	4375,00
Остаток долга	13125,00	8750,00	4375,00	0

Таблица №16

График погашения облигационного займа по проекту В

Показатель	Год
	1	2	3	4
Процентный платеж	787,50	590,63	393,75	196,88
Выплата в основной долг	1093,75	1093,75	1093,75	1093,75
Остаток долга	3281,25	2187,50	1093,75	0

Таблица №17

График погашения облигационного займа по проекту С

Показатель	Год
	1	2	3	4
Процентный платеж	2992,50	2244,38	1496,25	748,13
Выплата в основной долг	4156,25	4156,25	4156,25	4156,25
Остаток долга	12468,75	8312,50	4156,25	0

Для 2 варианта финансирования вычислим ежегодный платеж по формуле:

, где

А – ежегодный платеж по облигационному займу (аннуитет);

Р – сумма выпущенных облигаций;

r – доходность по облигациям;

n – срок погашения облигаций;

=26 021,71 руб.

Ежегодный платеж = часть долга + процентный платеж

Процентный платеж за первый год равен 12 600 руб. (70 000 * 0,2).

Отсюда, сумма погашения за 1-й год 13 421,71руб. (26 021,71 – 12 600)

Количество погашенных облигаций 1 342 шт. (13 421,71 руб. / 10)

Остаток долга по второй год погашения вычисляется как разница между общей суммой выпушенных облигаций и частью погашенного долга, то есть 70 000 руб. – 13 421,71 руб. = 56 578,29 руб.

Процентный платеж за второй год составит 10 184,09 руб. (56 578,29 руб*0,18)

Таблица №18

График погашения облигационного займа

год	сумма погашения	процентный платеж	основной долг	остаток долга
1	26 021,71	12 600,00	13 421,71	70 000
2	26 021,71	10 184,09	15 837,61	56 578,29
3	26 021,71	7 333,32	18 688,38	40 740,68
4	26 021,71	3 969,41	22 052,29	22 052,29

Необходимо рассчитать поправочные коэффициенты (ПК) по проектам:

ПК (по проекту А) = 100000 / 200000 = 0,500

Таблица №19

График погашения облигационного займа по проекту А

год	сумма погашения	процентный платеж	основной долг	остаток долга
1	13 010,86	6 300,00	6 710,86	35 000,00
2	13 010,86	5 092,05	7 918,81	28 289,15
3	13 010,86	3 666,66	9 344,19	20 370,34
4	13 010,86	1 984,71	11 026,15	11 026,15

ПК (по проекту В) = 25 000 / 200 000 = 0,125

Таблица №20

График погашения облигационного займа по проекту В

год	сумма погашения	процентный платеж	основной долг	остаток долга
1	3 252,71	1 575,00	1 677,71	8 750,00
2	3 252,71	1 273,01	1 979,70	7 072,29
3	3 252,71	916,67	2 336,05	5 092,58
4	3 252,71	496,18	2 756,54	2 756,54

ПК (по проекту С) = 95 000 / 200 000 = 0,475

Таблица №21

График погашения облигационного займа по проекту С

год	сумма погашения	процентный платеж	основной долг	остаток долга
1	12 360,31	5 985,00	6 375,31	33 250,00
2	12 360,31	4 837,44	7 522,87	26 874,69
3	12 360,31	3 483,33	8 876,98	19 351,82
4	12 360,31	1 885,47	10 474,84	10 474,84

2.2.6. Определение денежных потоков и чистой прибыли

а) Амортизация рассчитывается по формуле:

А = , где

С₀ – первоначальные инвестиции;

Т – период проекта

б) Налогооблагаемая прибыль = Выручка + Ликвидационная стоимость – Текущие затраты – Амортизация - % по облигации - % по кредиту;

в) Налог на прибыль = Налогооблагаемая прибыль * 0,2;

г) Чистая прибыль = Налогооблагаемая прибыль – Налог на прибыль

д) Чистый денежный поток = Чистая прибыль – Погашение облигационного займа – Погашение основного долга по кредиту + Амортизация

1 вариант финансирования:

Таблица №22

Расчеты по проекту А

Показатель	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Первоначальные инвестиции (С0)	100000
(+) Выручка	120 000,00	115 000,00	115 000,00	100 000,00	105 000,00
(-) Текущие затраты	20 000,00	18 000,00	18 000,00	15 000,00	15 000,00
(-)Амортизация	16 000,00	16 000,00	16 000,00	16 000,00	16 000,00
(-) Процент по облигационным займам	3150	2362,5	1575	787,5	0
(-) Процент по кредиту	6 000,00	4 351,65	2 373,63	0	0
(+) Ликвидационная стоимость	0	0	0	0	20 000,00
Налогооблагаемая прибыль	74 850,00	74 285,85	77 051,37	68 212,50	94 000,00
(-) Налог на прибыль	14 970,00	14 857,17	15 410,27	13 642,50	18 800,00
Чистая прибыль	59 880,00	59 428,68	61 641,10	54 570,00	75 200,00
(-) Погашение облигационного займа	4375	4375	4375	4375	0
(-) Погашение основного долга по кредиту	8 241,76	9 890,11	11 868,13	0	0
(+) Амортизация	16 000,00	16 000,00	16 000,00	16 000,00	16 000,00
Чистый поток (CF)	63 263,24	61 163,57	61 397,97	66 195,00	91 200,00

Таблица №23

Расчеты по проекту В

Показатель	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Первоначальные инвестиции (С0)	25000
(+) Выручка	35 000,00	38 500,00	38 500,00	35 000,00	36 000,00
(-) Текущие затраты	7 500,00	7 850,00	8 000,00	8 500,00	8 500,00
(-)Амортизация	4 300,00	4 300,00	4 300,00	4 300,00	4 300,00
(-) Процент по облигационным займам	787,5	590,63	393,75	196,88	0
(-) Процент по кредиту	1 500,00	1 087,91	593,41	0	0
(+) Ликвидационная стоимость	0	0	0	0	3 500,00
Налогооблагаемая прибыль	20 912,50	24 671,46	25 212,84	22 003,12	26 700,00
(-) Налог на прибыль	4 182,50	4 934,29	5 042,57	4 400,62	5 340,00
Чистая прибыль	16 730,00	19 737,17	20 170,27	17 602,50	21 360,00
(-) Погашение облигационного займа	1093,75	1093,75	1093,75	1093,75	0
(-) Погашение основного долга по кредиту	7 829,67	9 395,60	11 274,73	0	0
(+) Амортизация	4 300,00	4 300,00	4 300,00	4 300,00	4 300,00
Чистый поток (CF)	12 106,58	13 547,82	12 101,79	20 808,75	25 660,00

Таблица №24

Расчеты по проекту С

Показатель	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Первоначальные инвестиции (С0)	95000
(+) Выручка	120000,00	125000,00	125000,00	125000,00	130000,00
(-) Текущие затраты	35000,00	38000,00	40000,00	40000,00	39000,00
(-)Амортизация	16000,00	16000,00	16000,00	16000,00	16000,00
(-) Процент по облигационным займам	2992,5	2244,38	1496,25	748,13	0
(-) Процент по кредиту	5700,00	4134,07	2254,95	0	0
(+) Ликвидационная стоимость	0	0	0	0	15000,00
Налогооблагаемая прибыль	60307,50	64621,55	65248,80	68251,87	90000,00
(-) Налог на прибыль	12061,50	12924,31	13049,76	13650,37	18000,00
Чистая прибыль	48246,00	51697,24	52199,04	54601,50	72000,00
(-) Погашение облигационного займа	4156,25	4156,25	4156,25	4156,25	0
(-) Погашение основного долга по кредиту	7829,67	9395,60	11274,73	0	0
(+) Амортизация	16000,00	16000,00	16000,00	16000,00	16000,00
Чистый поток (CF)	52260,08	54145,39	52768,06	66445,25	88000,00

2 вариант финансирования:

Таблица №25

Расчеты по проекту А

Показатель	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Первоначальные инвестиции (Со)	100000
(+) Выручка	120 000,00	115 000,00	115 000,00	100 000,00	105 000,00
(-) Текущие затраты	20 000,00	18 000,00	18 000,00	15 000,00	15 000,00
(-)Амортизация	16 000,00	16 000,00	16 000,00	16 000,00	16 000,00
(-) Процент по облигационным займам	6 300,00	5 092,05	3 666,66	1 984,71	0
(-) Процент по кредиту	3 600,00	3 096,80	2 503,02	1 802,37	975,59
(+) Ликвидационная стоимость	0	0	0	0	20 000,00
Налогооблагаемая прибыль	74 100,00	72 811,15	74 830,32	65 212,92	93 024,41
(-) Налог на прибыль	14 820,00	14 562,23	14 966,06	13 042,58	18 604,88
Чистая прибыль	59 280,00	58 248,92	59 864,26	52 170,34	74 419,53
(-) Погашение облигационного займа	6 710,86	7 918,81	9 344,19	11 026,15	0
(-) Погашение основного долга по кредиту	2 795,56	3 298,76	3 892,53	4 593,19	5 419,96
(+) Амортизация	16 000,00	16 000,00	16 000,00	16 000,00	16 000,00
Чистый поток (CF)	65 773,58	63 031,35	62 627,54	52 551,00	84 999,57

Таблица №26

Расчеты по проекту В

Показатель	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Первоначальные инвестиции (Со)	25000
(+) Выручка	35 000,00	38 500,00	38 500,00	35 000,00	36 000,00
(-) Текущие затраты	7 500,00	7 850,00	8 000,00	8 500,00	8 500,00
(-)Амортизация	4 300,00	4 300,00	4 300,00	4 300,00	4 300,00
(-) Процент по облигационным займам	1 575,00	1 273,01	916,67	496,18	0
(-) Процент по кредиту	900,00	774,20	625,76	450,59	243,90
(+) Ликвидационная стоимость	0	0	0	0	3 500,00
Налогооблагаемая прибыль	20 725,00	24 302,79	24 657,57	21 253,23	26 456,10
(-) Налог на прибыль	4 145,00	4 860,56	4 931,51	4 250,65	5 291,22
Чистая прибыль	16 580,00	19 442,23	19 726,06	17 002,58	21 164,88
(-) Погашение облигационного займа	1 677,71	1 979,70	2 336,05	2 756,54	0
(-) Погашение основного долга по кредиту	698,89	824,69	973,13	1 148,30	1 354,99
(+) Амортизация	4 300,00	4 300,00	4 300,00	4 300,00	4 300,00
Чистый поток (CF)	18 503,40	20 937,84	20 716,88	17 397,74	24 109,89

Таблица №27

Расчеты по проекту С

Показатель	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Первоначальные инвестиции (С0)	95000
(+) Выручка	120 000,00	125 000,00	125 000,00	125 000,00	130 000,00
(-) Текущие затраты	35 000,00	38 000,00	40 000,00	40 000,00	39 000,00
(-)Амортизация	16 000,00	16 000,00	16 000,00	16 000,00	16 000,00
(-) Процент по облигационным займам	5 985,00	4 837,44	3 483,33	1 885,47	0
(-) Процент по кредиту	3 420,00	2 941,96	2 377,87	1 712,25	926,81
(+) Ликвидационная стоимость	0	0	0	0	15 000,00
Налогооблагаемая прибыль	59 595,00	63 220,60	63 138,80	65 402,28	89 073,19
(-) Налог на прибыль	11 919,00	12 644,12	12 627,76	13 080,46	17 814,64
Чистая прибыль	47 676,00	50 576,48	50 511,04	52 321,82	71 258,55
(-) Погашение облигационного займа	6 375,31	7 522,87	8 876,98	10 474,84	0
(-) Погашение основного долга по кредиту	2 655,78	3 133,82	3 697,91	4 363,53	5 148,97
(+) Амортизация	16 000,00	16 000,00	16 000,00	16 000,00	16 000,00
Чистый поток (CF)	54 644,91	55 919,79	53 936,15	53 483,45	82 109,58

2.2.7. Определение основных показателей оценки эффективности инвестиционных проектов

а) Чистый дисконтированный доход (NPV):

, где

n – количество лет реализации проекта;

r – ставка дисконтирования.

1 вариант финансирования: WACC = 19,25%

2 вариант финансирования: WACC = 18,10%

б) Индекс доходности (PI):

1 вариант: 2 вариант:

в) Внутренняя норма рентабельности (IRR):

IRR = , где

- норма дисконта, при которой значение NPV положительно;

- норма дисконта, при которой величина NPV отрицательна;

- величина положительного NPV;

- величина отрицательного NPV.

Таблица №28

Расчет внутренней нормы рентабельности (1 вариант финансирования)

Проект	Значение NPV1 в руб. при ставке d1 = 40%	Значение NPV2 в руб. при ставке d2 = 60%	IRR, %
А	25 200,82	-2 780,65	58
В	3 628,85	-3 564,44	50
С	16 176,12	-9 773,01	52

Таблица №29

Расчет внутренней нормы рентабельности (2 вариант финансирования)

Проект	Значение NPV1 в руб. при ставке d1 = 52%	Значение NPV2 в руб. при ставке d2 = 75%	IRR, %
А	8 707,96	-19 365,95	59
В	8 365,69	-400,31	74
С	651,99	-24 745,71	53

г) Срок окупаемости (PP):

, где

Со (Investment) — первоначальные инвестиции;

Р — чистый годовой поток денежных средств от реализации инвестиционного проекта.

1 вариант: 2 вариант:

Полученные результаты занесем в сводную таблицу по вариантам финансирования:

Таблица №30

Результаты расчетов по 1 варианту финансирования

Проект	WACC , %	NPV, руб.	IRR, %	РI	PP, года
А	19,25	102 820,10	58	2,03	1,60
В	19,25	22 746,22	50	1,91	1,95
С	19,25	87 365,64	52	1,92	1,79

Таблица №31

Рейтинговая оценка проектов и порядок их выполнения

Проекты	NPV	IRR	PI	PP	Суммарный рейтинг	Порядок выполнения
А	1,00	1,00	1,00	1,00	4,00	1
В	0,22	0,86	0,94	0,82	2,85	3
С	0,85	0,90	0,95	0,89	3,60	2

Таким образом, среди предложенных инвестиционных проектов А, В и С по первому варианту финансирования все проекты считаются эффективными, так как чистый дисконтированный доход выше нуля, то есть обеспечивается доход помимо минимально требуемого 19,25%. Индекс доходности по данным проектам больше единицы, и при их осуществлении инвестор получит прибыль. Внутренняя норма рентабельности высока по всем вариантам, что гарантирует финансовую устойчивость. Срок окупаемости больше года и колебания сравнительно небольшие.

Все же по приоритетности выполнения первое место занимает проект А, которому в рейтинговой оценке присвоена наивысшая доля по всем показателям оценки эффективности и, соответственно, максимальный рейтинг. На второй позиции проект С, отстающий на 0,4 балла от лидера. И третье место занимает проект с наименьшим суммарным рейтингом, то есть проект В, имеющий значения показателей несколько худшие по сравнению с двумя предыдущими проектами.

Таблица №32

Результаты расчетов по 2 варианту финансирования

Проект	WACC , %	NPV, руб.	IRR, %	РI	PP, года
А	18,10	102 936,90	59	2,03	1,54
В	18,10	37 700,23	74	2,51	1,31
С	18,10	87 358,51	53	1,92	1,72

Таблица №33

Рейтинговая оценка проектов и порядок их выполнения

Проекты	NPV	IRR	PI	PP	Суммарный рейтинг	Порядок выполнения
А	1,00	0,80	0,81	0,85	3,46	1
В	0,37	1,00	1,00	1,00	3,37	2
С	0,85	0,71	0,77	0,76	3,09	3

Таким образом, среди предложенных инвестиционных проектов А, В и С по первому варианту финансирования все проекты считаются эффективными, так как чистый дисконтированный доход выше нуля, то есть обеспечивается доход помимо минимально требуемого 18,10%. Индекс доходности по данным проектам больше единицы, и при их осуществлении инвестор получит прибыль. Внутренняя норма рентабельности высока по всем вариантам, что гарантирует финансовую устойчивость. Срок окупаемости больше года также по каждому проекту.

Несмотря на то, что проект В имеет самые лучшие значения показателей: внутренняя норма рентабельности, индекс доходности и срок окупаемости, по величине чистого приведенного дохода он уступает проекту А, у которого величина NPV составляет 102 936,90 рублей, то есть реализация проекта А может дать наибольшее увеличение капитала. Проект С предполагает большой срок окупаемости, индекс доходности и внутренняя норма рентабельности минимальны по сравнению с другими вариантами, хотя по показателю чистого дисконтированного дохода он мог бы вполне быть в лидерах.

Поэтому по рейтинговой оценке первое место занимает проект А, у него наибольший NPV, соответственно, он будет реализовываться в первую очередь. С небольшим отрывом (0,09 доли) второе место занимает проекта В, и у С - третье место.