140. Модель избыточного дохода, её использование при оценке стоимости страховой компании.

Компании создают стоимость за счёт осуществления инвестиционных проектов, прибыль от которых превосходит их расходы на привлечение средств.

Основной принцип концепции управления стоимостью заключается в следующем: компании, норма прибыльности которых превышает стоимость капитала, создают богатство (стоимость) для акционеров, в противном случае – его (её) разрушают.

Стоимость собственного капитала страховой компании определяется в общем виде как сумма капитала, вложенного в страховую компанию к настоящему времени, и приведённой стоимости избыточных доходов в денежном выражении, которые она ожидает получить в будущем. Первый элемент стоимости – акционерный капитал, измеряемый в виде балансовой стоимости. Второй – избыточная доходность собственного капитала, определяется на основе следующего соотношения: избыточная доходность собственного капитала = доходность собственного капитала(ROE) – Цена привлечёния собственного капитала(К).

Стоимость страховой компании создается только в случае, когда собственный капитал не просто прибыльный, а когда его доходность превышает стоимость его привлечения, т.е. цену. Т.е. когда существует избыточная доходность.

Страховые компании создают стоимость двумя спаобами. Первый способ основан на том, что компания заключает такие договора, при которых приведённая стоимость ожидаемых выплат и операционных затрат оказывается меньше приведённой стоимости денежных поступлений от страховых кзносов. Второй способ основан на инвестировании временно свободных авансовых отчислений страхователей и получении дохода более высокого, чем требуется для покрытия их собственного риска.

141. Что собой представляет продленная стоимость страховой компании и для чего она используется.

Ожидаемый денежный поток компании можно разбить по времени на два периода, а стоимость компании определять следующим образом:

Стоимость

=

приведенная стоимость денежного потока в течение прогнозного периода

+

приведенная стоимость денежного потока по завершении прогнозного периода.

Второе слагаемое в правой части этого равенства и есть продленная стоимость.

Продленная стоимость — стоимость ожидаемого денежного потока компании за рамками определенного прогнозного периода.

Оценить ее позволяют простые формулы, выведенные из модели дисконтированного денежного потока при нескольких упрощающих предпосылках. Вот, например, одна из таких формул:

Продленная стоимость =

NOPLAT (1 – g/ROICI) WACC – g

где NOPLAT — чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов (в первый год после завершения прогнозного периода); ROICI — приростная рентабельность нового инвестированного капитала; g — ожидаемые темпы роста NOPLAT в бессрочной перспективе; WACC — средневзвешенные затраты на капитал.

Продленная стоимость рассматривается как инструмент, облегчающий стоимостную оценку компании.

Правильное и точное определение продленной стоимости очень важно для любой стоимостной оценки, поскольку на нее зачастую приходится весьма существенная часть совокупной стоимости компании. Как правило, это означает, что приток денежных средств в первые годы перекрывается капитальными затратами и вложениями оборотных средств, то есть инвестициями, которые должны порождать более крупный денежный поток в последующие годы.

Оценка продленной стоимости состоит из четырех этапов:

1. выбора подходящей методики;

2. определения горизонта прогноза;

3. оценки стоимостных параметров и расчета продленной стоимости;

4. приведения продленной стоимости путем дисконтирования.

МОДЕЛЬ ИЗБЫТОЧНОГО ДОХОДА И ЕЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ПРИ ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ СТРАХОВОЙ КОМПАНИИ

Все подходы по оценке стоимости страховой компании условно можно разделить на несколько видов: рыночный подход, подход к оценке активов компании и подход на основе использования доходного метода.

Рыночный подход предполагает использование тех или иных данных финансовых рынков за некоторый период. Оценка капитализации страховой компании является одной из его разновидностей. Подход к оценке активов компании (капитальных и не-материальных) используется на основе бухгалтерских данных, различных нормативов и других способов. А подход на основе использования доходного метода предполагает рассмотрение ряда будущих доходов и расходов, приведенных (дисконтированных) на дату оценки. Такой метод предполагает наличие бизнес-плана развития компании, инвестиционного проекта и подобных документов. Методология доходного метода базируется на общепризнанной экономической теории изменения стоимости денег во времени. Этот подход позволяет рассчитывать стоимость при различных вариантах стратегического развития страховой компании (с учетом внешних инвестиций и без них).