28. Управление оборотными активами предприятия осуществляется по следующим основным этапам

1. Анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является определение уровня обеспеченности предприятия оборотными активами и выявление ре¬зервов повышения эффективности их функционирования

2. Выбор политики формирования оборотных активов предприя¬тия. Теория финансового менеджмента рассматривает три принципи¬альных подхода к политике формирования оборотных активов пред¬приятия — консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный подход к формированию оборотных акти¬

вов предусматривает не только полное удовлетворение текущей по¬

требности во всех их видах, обеспечивающей нормальный ход опера¬

ционной деятельности, но и создание высоких размеров их резервов

на случай непредвиденных сложностей в обеспечении предприятия

сырьем и материалами, ухудшения внутренних условий производства

продукции, задержки инкассации дебиторской задолженности, активи¬

зации спроса покупателей и т. п.

Умеренный подход к формированию оборотных активов на¬

правлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребнос¬

ти во всех их видах и создание нормальных страховых их размеров на

случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности

предприятия.

Агрессивный подход к формированию оборотных активов зак¬

лючается в минимизации всех форм страховых резервов по отдель¬

ным видам этих активов.

3. Оптимизация объема оборотных активов. Процесс оптимизации объема оборот¬ных активов на этом этапе управления ими состоит из трех основных стадий.

На первой стадии с учетом результатов анализа оборотных

активов в предшествующем периоде определяется система мероприятий

по реализации резервов, направленных на сокращение продолжитель¬

ности операционного, а в его рамках — производственного и финан¬

сового циклов предприятия.

На второй стадии на основе избранного типа политики фор¬

мирования оборотных активов, планируемого объема производства и

реализации отдельных видов продукции и вскрытых резервов сокра¬

щения продолжительности операционного цикла (в разрезе отдельных

его стадий) оптимизируется объем и уровень отдельных видов этих

активов. Средством такой оптимизации выступает нормирование пе¬

риода их оборота и суммы.

На третьей стадии определяется общий объем оборотных

активов предприятия на предстоящий период:

ОАП=ЗСП + ЗГП+ДЗП+ДАП+ПП,

где ОАП — общий объем оборотных активов предприятия на конец рассматриваемого предстоящего периода;

ЗСП — сумма запасов сырья и материалов на конец предстоя¬щего периода;

ЗГП — сумма запасов готовой продукции на конец предстоящего периода (с включением в нее пересчитанного объема не¬завершенного производства);

ДЗП — сумма текущей дебиторской задолженности на конец предстоящего периода;

ДАП — сумма денежных активов на конец предстоящего перио¬да;

Пп — сумма прочих оборотных активов на конец предстоящего периода.

4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов. Потребность в отдельных видах оборотных акти¬вов и их сумма в целом существенно колеблется в зависимости от се¬зонных и других особенностей осуществления операционной деятель¬ности. Процесс оптимизации соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов осуществляется по следующим стадиям:

На первой стадии по результатам анализа помесячной дина¬мики уровня оборотных активов в днях оборота или в сумме за ряд предшествующих лет строится график их средней „сезонной волны.

На второй стадии по результатам графика „сезонной волны"

рассчитываются коэффициенты неравномерности (минимального и

максимального уровней) оборотных активов по отношению к средне¬

му их уровню.

На третьей стадии определяется сумма постоянной части

оборотных активов

5. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов.

В целях обеспечения ликвидности с учетом объема

и графика предстоящего платежного оборота должна быть определена

доля оборотных активов в форме денежных средств, высоко- и сред-

неликвидных активов.

6. Обеспечение необходимой рентабельности оборотных активов.

Этот этап предполагает выявление активов, которые могут приносить косвенный доход (то есть в процессе операционной деятельности) и прямой (в процессе финансовой деятельности в форме процентов и дивидендов). В этой связи необходимым является обеспечение своевременного использования временно свободного ос¬татка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций, выступающих в форме их эк¬вивалентов.

7. Выбор форм и источников финансирования оборотных акти¬вов. Этот этап управления оборотными активами обеспечивает выбор политики их финансирования на предприятии и оптимизацию структу¬ры его источников.

29. Термин «капитал» часто используют и для характеристики активов предприятия, разделяя их на основной (включая все долгосрочные активы) и оборотный (все оборотные средства предприятия) капитал. В классической экономической литературе под капиталом понимают все источники средств, используемые для финансирования активов и операций, включая краткосрочную и долгосрочную задолженность, привилегированные и обыкновенные акции (пассив баланса).Признак классификации

По источникам привлечения

1. По титулу собственности форми¬руемого капитала • Собственный капитал

• Заемный капитал

2. По группам источников привле¬чения капитала по отношению к предприятию • Капитал, привлекаемый из внут¬ренних источников

• Капитал, привлекаемый из внеш¬них источников

3. По национальной принадлеж¬ности владельцев капитала, пре¬доставляющих его в хозяйственное использование • Национальный (отечественный) капитал

• Иностранный капитал

4. По формам собственности капита¬ла, предоставляемого предприятию • Частный капитал

• Государственный капитал

II. По формам привлечения

1. По организационно-правовым формам привлечения капитала предприятием

По организационно-правовым формам деятельности выявляют следующие виды капитала: акционерный капитал (капитал предприятий, созданных в форме акционерных обществ); паевой капитал (капитал партнерских предприятий — обществ с ограниченной ответственностью, коммандитных обществ и т.п.) и индивидуальный капитал (капитал индивидуальных предприятий — семейных и т.п.).

2. По натурально-вещественной форме привлечения капитала • Капитал в денежной форме

• Капитал в материальной форме

• Капитал в нематериальной форме

3. По временному периоду привле¬чения капитала • Долгосрочный (перманентный) капитал – свыше одного года

• Краткосрочный капитал – до одного года

III. По характеру использования

1. По особенностям использования в инвестиционном процессе • Первоначально инвестируемый капитал – капитал необходимый для первоначального формирования имущества предприятия

• Реинвестируемый капитал – представляет капитал, высвобождаемый в ходе хозяйственной деятельности и направляемый на инвестиционные потребности с целью прироста стоимости предприятия.

• Дезинвестируемый капитал - представляет собой дезинвестиции предприятия, осуществляемые в целях потребления (изъятие части капитала из внеоборотных и оборотных активов в целях выплаты дивидендов, процентов, удовлетворения социальных потребностей персонала и т.п.).

2. По особенностям использования в производственном процессе • Основной капитал (направляемый на финансирование внеоборотных активов

• Оборотный капитал (направляемый на финансирование оборотных активов)

3. По степени задействованное в производственном процессе Работающий капитал характеризует ту его часть, которая принимает непосредственное участие в формировании доходов и обеспечении операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Неработающий (или "мертвый ") капитал характеризует ту его часть, которая инвестирована в активы, не принимающие непосредственного участия в осуществлении различных видов хозяйственной деятельности предприятия и формировании его доходов. Примером этого вида капитала являются средства предприятия, инвестированные в неиспользуемые помещения и оборудование; производственные запасы для продукции, снятой с производства; готовая продукция, на которую полностью отсутствует спрос покупателей в связи с утратой ею потребительских качеств и т.п.

30. Капитал предприятия формируется за счет различных финансовых источников как краткосрочного, так и долгосрочного характера, как из собвственных, так и заемных источников. Привлечение этих источников связано с определенными затратами, которые несет предприятие. Совокупность этих затрат, выраженная в процентах к величине капитала, представляет собой цену (стоимость) капитала фирмы.

Стоимость капитала характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения высокой рыночной стоимости предприятия. Максимизация рыночной стоимости предприятия достигается за счет минимизации стоимости используемых источников.

Стоимость капитала предприятия складывается под влиянием многих факторов, главными из которых являются:

• общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков;

• конъюнктура товарного рынка;

• средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке;

• доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий;

• рентабельность операционной деятельности предприятия;

• уровень операционного левериджа;

• уровень концентрации собственного капитала;

• соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;

• степень риска осуществляемых операций;

• отраслевые особенности деятельности предприятия, в том числе длительность производственного и операционного циклов.

Взвешивание может быть первоначальным или целевым Первоначальное взвешивание основано на существующей структуре капитала, которая признается оптимальной и должна сохраниться в будущем, к может осуществляться по балансовой и рыночной стоимости источников. Такой расчет позволяет оценить фактически сложившуюся структуру источников и связанные с ней расходы.

Целевое взвешивание применяется в том случае, если предприятие хочет сформировать оптимальную для себя структуру капитала, когда запланированное соотношение собственных и заемных средств в общем объеме источников должно сохраняться в течение длительного промежутка времени. Для этого проводят взвешивание по рыночной стоимости источников капитала: рыночную стоимость каждого источника делится на общую рыночную стоимость всех источников.

Понятие предельной цены показывает цену последней привлеченной единицы капитала. Она рассчитыва¬ется на основе прогнозной величины расходов, которые предприятие понесет при воспроизводстве целевой структуры капитала в условиях сложившемся конъюнктуры рынка.

Предельная цена капитала увеличивается с ростом объемов привлеченных средств и изменении в структуре капитала. В этой связи необходимо учитывать эффективность дополнительно вовлекаемого капитала, что осуществляется с помощью показателя предельной эффективности капитала.

Предельная цена капитала может оставаться неизменной, если увеличение капитала осуществляется за счет нераспределенной прибыли предприятия при сохранении неизменной его структуры.

31. Основной целью формирования капитала фирмы является удовлетворение потребности в приобретении необходимых для деятельности активов и оптимизации его структуры для обеспечения эффективного его использования. С учетом этого в основе формирования капитала лежат следующие принципы:

1. Учет перспектив развития предприятия. Процесс формирования подчинен не только текущей ситуации, но перспективам развития бизнеса.

2. Обеспечение объем привлекаемого капитала объемам формируемых активов. Общая потребность в капитале основывается на необходимости формирования достаточного для ведения хозяйственной деятельности объема оборотных и внеоборотных средств. Существуют два основных подхода к определению потребности в капитале: прямой и косвенный.

Прямой подход исходит из равенства, что объем привлекаемого капитала должен быть равен необходимой величине активов. Косвенный подход исходит из понятия «капиталоемкости продукции», то есть дает представление о том, какой размер капитала необходим для произведения единицы продукции. Таким образом, общая потребность вновь создаваемого предприятия рассчитывается следующим образом:

3. Обеспечение оптимальной структуры капитала с позиции эффективного его функционирования.

Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используе¬мых предприятием в процессе своей хозяйственной дея-тельности. Структура капитала, используемого предприятием, определяет многие аспекты не только финансовой, но и операционной и инвестиционной его деятельности, оказывает активное воздействие на конечные результа¬ты этой деятельности.

4. Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников. Такая минимизация осуществляется в процессе управления стоимостью ка¬питала

5. Обеспечение высокоэффективного использования капитала в процессе его хозяйственной деятельности. Ре¬ализация этого принципа обеспечивается путем максими¬зации показателя рентабельности собственного капитала при приемлемом для предприятия уровне финансового риска.