6.5.3. Детализация описания затрат подготовительного периода

Из чего складываются затраты? Пусть строительством дачного домика занимаются трое работников фирмы «Строитель» с ежемесячной зарплатой 20 000 руб. Кроме того, привлечем в качестве партнера фирму «СтройСервис», услуги которой оплачиваются в размере 20 000 руб. в месяц.

Услуги фирмы и труд работников фирмы являются ресурсами, которые мы приобретаем для реализации проекта «Дачный домик». Чтобы отразить их в описании инвестиционного плана, откроем диалог «Редактирование ресурсов» командой «Инвестиционный план/Ресурсы» (рис. 6.9).

Рис. 6.9. Диалог «Редактирование ресурсов»

В верхней части диалога слева помещается список всех ресурсов, используемых в проекте, а справа — график выплат, обеспечивающих использование ресурса, выбранного в списке. Для ввода данных нажмите клавишу Insert, или правую кнопку мыши и выберите пункт «Добавить», или в пункте меню «Редактирование» выберите пункт «Добавить». В появившемся окне введите: «Рабочие» и нажмите кнопку ОК. Выберите «Тип ресурса» — «Люди», «Единица измерения» — «чел.», «Стоимость за единицу» — 20 000 руб. Таким же образом добавьте ресурс «Фирма «СтройСервис»«. Выберите «Тип ресурса» — «Услуги», снимите флажок «Без НДС», «Единица измерения» — «чел.», «Стоимость за единицу» — 20 000 руб. График оплаты ресурсов на правой верхней части диалога останется пустым, пока мы не свяжем ресурсы с этапами работ.

Нажатием клавиши ESC выходим из диалога. Нажатием кнопки в главном меню программы откройте календарный план. Дважды щелкните мышью по строке «Изготовление фундамента» списка этапов. Установите «Стоимость этапа» — «0» и нажатием кнопки «Ресурсы» откройте диалог «Ресурсы» (рис. 6.10).

Рис. 6.10. Диалог «Ресурсы»

В нижней части диалога «Ресурсы» расположено описание схемы платежей за выбранный ресурс. Платежи за ресурс можно описать одним из следующих способов:

1. Описать количество единиц ресурса, необходимое для реализации этапа. Стоимость ресурса будет рассчитана автоматически. Кроме того, потребуется указать схему выплат.

2. Указать суммарную стоимость ресурса для этапа в поле «Стоимость» (если она не рассчитывается автоматически) и схему выплат.

3. Указать отдельно каждую выплату за ресурс в разделе диалога «Разовые выплаты».

Платежи можно описать по ресурсу, используя и разовые и регулярные платежи одновременно. Для этого следует сначала указать схему разовых платежей, а затем изменить стоимость ресурса на сумму регулярных платежей и определить их схему.

Все затраты указываются без учета инфляции — она будет учтена автоматически.

В проекте «Дачный домик» за использованные ресурсы необходимо каждый месяц платить 80 000 руб. С этой целью для описания платежей за ресурс подходит раздел диалога «Разовые выплаты».

В правом окне выберите «Рабочие» и нажмите кнопку «Занести ресурс». Название ресурса перемещается в левое окно.

Установите курсор выделения в списке разовых выплат на пункт «Новая выплата». Введите сумму выплаты 30 000. Установите переключатель «Дата» и укажите дату платежа 15.03.2005.

В правом окне выберите «Фирма «СтройСервис»» и нажмите кнопку «Занести ресурс». Установите курсор выделения в списке разовых выплат на пункт «Новая выплата». Введите сумму выплаты 10 000. Установите переключатель «Дата» и укажите дату платежа 15.03.2005.

В результате указанных действий сумма разовых выплат за Данный ресурс автоматически добавляется к общей стоимости ресурса (поле «Стоимость» слева).

Нажмите последовательно кнопки «Закрыть» и ОК.

Проделать ту же процедуру для всех этапов и выплат в соответствии с табл. 6.2.

61

Таблица 6.2. Платежи за		ресурс для	этапов
Наименование этапа	Ресурсы	Разовые выплаты	Сумма выплат, руб.	Дата разовых платежей
Изготовление фундамента	Рабочие	Выплата 1	30 000	15.03.2005
	Фирма «Строй-Сервис»	Выплата 1	10 000	15.03.2005
Возведение стен	Рабочие	Выплата 1	30 000	31.03.2005
		Выплата 2	60 000	30.04.2005
		Выплата 3	30 000	15.05.2005
	Фирма «Строй-Сервис»	Выплата 1	10 000	31.03.2005
		Выплата 2	20 000	30.04.2005
		Выплата 3	10 000	15.05.2005
Монтажные работы	Рабочие	Выплата 1	30 000	31.05.2005
	Фирма «Строй-Сервис»	Выплата 1	10 000	31.05.2005
Прокладка коммуникаций	Рабочие	Выплата 1	30 000	15.06.2005
	Фирма «Строй-Сервис»	Выплата 1	10 000	15.06.2005
Отделочные работы	Рабочие	Выплата 1	30 000	30.06.2005
		Выплата 2	60 000	31.07.2005
		Выплата 3	30 000	15.08.2005
	Фирма «Строй-Сервис»	Выплата 1	10 000	30.06.2005
		Выплата 2	20 000	31.07.2005
		Выплата 3	10 000	15.08.2005
Инженерное обеспечение	Рабочие	Выплата 1	30 000	31.08.2005
		Выплата 2	60 000	30.09.2005
		Выплата 3	30 000	15.10.2005
	Фирма «Строй-Сервис»	Выплата 1	10 000	31.08.2005
		Выплата 2	20 000	30.09.2005
		Выплата 3	10 000	15.10.2005
Благоустройство территории и сдача работы заказчику	Рабочие	Выплата 1	30 000	31.10.2005
	Фирма «Строй-Сервис»	Выплата 1	10 000	31.10.2005

После ввода выплат для всех этапов закройте диалог «Календарный план», откройте таблицу «Кэш-фло» и выполните расчет. В строке «Другие подготовительного периода» таблицы «Кэш-фло» издержки во всех периодах одинаковы и равны 80 000 руб.

62

0ри назначении соответствующих налогов в проекте по ресурсу «Рабочие» будет оплачен налог «Налог на зарплату», а по ресурсу «Фирма «СтройСервис» — налог НДС.

■ 6.6. План сбыта

Командой «Операционный план/План сбыта» открываем диалог «План сбыта» (рис. 6.11) и вносим следующие данные: Цена (руб.): 1 000 000.

Рис. 6.11. Диалог «План сбыта»

Если необходимо, измените масштаб проекта. Для этого нажмите правой кнопкой мыши в область «Объём продаж» таблицы, выберите пункт меню «Масштаб» (рис. 6.12), установите флажок «По месяцам до» 2005 г. включительно и нажмите кнопку ОК.

Далее в диалоге «План сбыта» для периода 10.2005 установите «Объём продаж», равный 1, что соответствует окончанию строительства дачного домика и сдачу работы заказчику. Установите флажок «Детальное описание» и ознакомьтесь с содержанием закладок «Ценообразование», «Условия оплаты» и «Условия поставок». Нажмите кнопку «Закрыть».

63

Рис. 6.12. Диалог «Масштаб проекта»

Для выполнения расчета проекта нажмите кнопку F9.

Кнопкой «Содержание/Результаты» откройте раздел «Результаты» и просмотрите и проанализируйте итоговые таблицы «Кэш-фло», «Прибыли-убытки», «Баланс».

■ 6.7. Оценка эффективности проекта |

Выберем закладку «Содержание/Анализ проекта» и нажмем | кнопку «Эффективность инвестиций» (рис. 6.13). Здесь вы уви-1 дите значения показателей, характеризующих наш проект.

Рис. 6.13. Диалог «Эффективность инвестиций»

Период окупаемости — это время, требуемое для покрытия \ начальных инвестиций за счет чистого денежного потока, гене-1 рируемого инвестиционным проектом.

Статический период окупаемости РВ (Payback period) нахо- | дится из следующей формулы:

_где i_t — инвестиции; CF, — чистые поступления в месяце t; РВ — период окупаемости.

Дисконтированный период окупаемости DPB (Disconted payback period) находится аналогично РВ, однако в этом случае чистый денежный поток дисконтируется как:

где DPB — дисконтированный срок окупаемости; г — месячная ставка дисконтирования.

В оценке инвестиционных проектов критерии и сроки окупаемости РВ и DP В могут использоваться двояко:

а) проект принимается, если окупаемость имеет место, т. е. если срок окупаемости меньше длительности проекта;

б) проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного в компании некоторого лимита.

Срок окупаемости должен использоваться не в качестве критерия выбора инвестиционного проекта, а лишь в виде ограничения при принятии решения. Это означает, что если срок окупаемости больше принятого граничного значения, то инвестиционный проект исключается из состава рассматриваемых проектов.

Средняя норма рентабельности — ARR (Average rate of return), представляет доходность проекта как отношение между среднегодовыми поступлениями от его реализации и величиной начальных инвестиций:

где N— длительность проекта в месяцах.

Показатель ARR интерпретируется как средний годовой доход, который можно получить от реализации проекта.

Чистый приведенный доход — NPV (Net present value), рассчитывается по формуле:

1 Показатель NPV представляет абсолютную величину дохода 1

от реализации проекта с учетом ожидаемого изменения стоимо-в сти денег.

Если NPV> 0, то проект принимается; если NPV < О, то про-Шх не принимается; если NPV= О, то проект ни прибыльный, ни! убыточный.

Индекс прибыльности — PI (Probability index), рассчитыва-1 ется по формуле:

■ ■ т

Показатель PI демонстрирует относительную величину до-1

ходности проекта. Он показывает, сколько единиц современной | величины денежного потока приходится на единицу современной I величины инвестиционных затрат.

Если PI > 1, то проект следует принимать; если PI < 1, тЩ проект следует отвергнуть; если PI - 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Внутренняя норма рентабельности — IRR (Internal rate of < return) — это процентная ставка IRR, при которой NPV равна ну-1

лю, т. е. NPV(IRR) = О или:

1

IRR позволяет найти граничное значение г, разделяющее ин-вестиции на приемлемые и невыгодные. IRR сравнивают с тем' уровнем окупаемости вложений, который фирма выбирает для себя в качестве стандартного с учетом того, по какой цене сама она получила капитал для инвестирования и какой «чистый» уровень прибыльности хотела бы иметь при его использовании. Этот стандартный уровень желательной рентабельности вложений часто называют барьерным коэффициентом HR. В частности,

flR = г. Если IRR > HR, то проект следует принимать; если IRR < HR, то проект следует отвергнуть; если IRR = HR, то проект _не является ни прибыльным, ни убыточным. На практике IRR обычно сравнивают с г.

Один из недостатков критерия IRR связан с возможностью существования его нескольких значений для проектов с неординарными денежными потоками в отличие от проектов с ординарными потоками, IRR у которых единственная. В этом случае принять однозначное решение на основе IRR нельзя. Наиболее простое решение в такой ситуации - руководствоваться наименьшим значением IRR среди всех полученных.

Критерии IRR и PI несут в себе также информацию о приблизительной величине резерва безопасности для проекта. Имеется в виду следующее: если допущена ошибка в прогнозе денежного потока или коэффициента дисконтирования, насколько велика опасность того, что проект, ранее рассматриваемый как прибыльный, окажется убыточным? Чем больше разность IRR - HR, тем больше резерв безопасности. А для критерия PI чем больше разность PI-1, тем больше резерв безопасности.

Модифицированная внутренняя норма рентабельности — MIRR (Modified internal rate of return), определяется как ставка дисконтирования, при которой выполняется следующее условие:

где R — норма рентабельности реинвестиций (месячная).

Ставки дисконтирования для выплат (г) и поступлений (R), необходимые для расчета MIRR, вводятся в диалоге «Настройка расчета» раздела «Проект» (карточка «Ставка дисконтирования») в каждой из валют проекта. В случае если опция «Использовать специальные ставки дисконтирования для расчета MIRR» не включена, то используется общая ставка дисконтирования.

Проект по показателю MIRR оценивается так же, как и по показателю IRR.

Оценивайте эффективность проекта «Дачный домик» по каждому из этих показателей и убедитесь, что проект приемлем по всем показателям эффективности.

Дисконтирование денежных средств. Командой «Про-| ект/Настройка расчета» открываем диалог «Настройка расчета»,! Выберем закладку «Ставка дисконтирования» и внесем следую-) щие данные: Рубли: 20%, Доллар: 20%, Шаг дисконтирования: ^! месяц. Нажмите кнопку ОК. Открывайте диалог «Анализ проекта Эффективность инвестиций». Выполните расчет проекта и следите за изменением результатов в окне «Эффективность инвестиций». NPV и PI заметно уменьшились, что отражает реаль-ность. ARR не изменился, поскольку при его расчете денежные йотоки не дисконтируются.

Учет курсовой инфляции. Пока не учтена инфляция, значения показателей эффективности для обеих валют совпадают, за исключением NPV.

Откроем диалог «Окружение/Валюта проекта» и установим величину темпов падения курса рубля по отношению ко второй валюте 24% в год (падению курса второй валюты по отношению к рублю соответствует отрицательная величина курсовой инфляции). Нажмите кнопку ОК.

Перед расчетом проекта откройте диалог «Содержание/Анализ проекта/Эффективность инвестиций» и нажмите кнопку «Расчет»

. Следите, что будет происходить с показателями эффективности после расчета. Результаты в разных валютах существенно различаются.

Командой «Проект/Настройка расчета» откройте диалог «Настройка расчета», выберите закладку «Ставка дисконтирования» и внесите изменение: Доллар: 8%. Нажмите кнопку ОК, откройте диалог «Анализ проекта/Эффективность инвестиций». Выполните расчет проекта и следите за изменением результатов в окне «Эффективность инвестиций». NPV в долларах увеличился, а MIRR уменьшилась.

■ 6.8. Финансирование проекта

Просмотр строки «Кэш-фло/Баланс наличности на конец периода» показывает дефицит наличности с первого по 7-й месяц проекта. Не обеспечив финансирование затрат, нельзя получить доход. Значит, необходимы заемные средства. Форму представая

ления «Кэш-фло» можно изменить, щелкнув правой кнопкой мыши и выбрав пункт «Отображение» и устанавливая режим просмотра таблицы без/с отображением пустых строк, а также формат представления числовых данных и вид валюты {Основная или Вторая). Экспериментируйте! Установите соответствующим переключателем режим без отображения пустых строк.

Откроем диалог «Финансирование/Займы/Займы» (рис. 6.14) и внесем туда следующие данные: Название кредитора: ЦБ РФ, Дата: 01.03.2005, Сумма (руб.): 560 000, Срок: 7. м.

Отметим, что срок кредита может указываться в днях, месяцах или годах. Для этого используются обозначения, соответственно, д, м, г.

Опишем параметры кредитного договора.

Закладка «Выплата процентов». В этой закладке установите следующие данные (рис. 6.14).

Рис. 6.14. Закладка «Займы / Выплаты процентов»

Закладка «Поступления». В этой закладке установите переключатель «Разовые», нажатием кнопки «Схема» откройте диалог «Схема разовых поступлений». В этом диалоге будем вводить 7 ежемесячных выплат по 80 000 руб. по датам 01.03.2005, 01.04.2005, ..., 01.09.2005. Для удобства ввода наберите только 80 000 для

первой строки, выделите это число, нажатием сочетаний клавиц| Ctrl+Insert скопируйте его в буфер обмена, нажмите на клавишу навигации I и нажмите сочетания клавиш Shift+Insert. Далее на* жатием клавиши навигации I, а потом сочетанием клавищ Shift+Insert заполняйте следующие строки до периода 01.09.2005 включительно. Даты с шагом на месяц сами автоматически проставляются. Нажмите кнопку ОК.

Закладка «Возврат». Установите переключатель «В конце», т. е. в конце установленного срока одной выплатой. Нажатием кнопки ОК закроем диалог «Займы».

Выполните команду «Проект/Настройка расчета/Показатели эффективности», внесите следующие данные и нажмите кнопку ОК (рис. 6.15).

Рис. 6.15. Закладка «Настройка расчета / Показатели эффективности»

После этого откройте таблицу «Результаты/Кэш-фло» и нажмите кнопку «Расчет проекта».

Анализ результатов. Как видно из «Кэш-фло», издержки полностью покрываются займами. Если необходимо, измените масштаб просмотра.

В строке «Суммарный собственный капитал» таблицы «Баланс» на протяжении первых семи месяцев имеется дефицит собственных средств, который компенсируется полученным кредитом, а в восьмом месяце появляется прибыль.

В отчете о прибылях и убытках чистый доход вычисляется вычитанием из объёма продаж процентов по кредитам, издержек текущего периода и убытков прошлых периодов. Кредитные средства здесь не отражаются, поскольку кредит не является до-70

ходом, а возврат кредита не относится к расходам. На прибыль влияют только расходы на обслуживание займов. Для просмотра графика какой-либо строки выделите эту строку, щелчком левой кнопки мыши на кнопку с названием этой строки, затем правой кнопкой мыши щелкните по любой ячейке этой строки и из появившегося меню выберите пункт «График».

Посмотрим, как отразились займы на эффективности проекта. Ухудшение показателей эффективности объясняется появлением дополнительных расходов на выплату процентов. Таким образом, вы можете анализировать как собственную эффективность проекта без учета стоимости кредитных ресурсов, так и оценить влияние на результаты используемой схемы финансирования.