Китайская тень

В то время как в США и Европе после 2008 г. теневая банковская система потихонечку стала скукоживаться и слабеть (правительства озаботились, наконец, более пристальным регулированием), в Китае начался прямо противоположный процесс – бурное развитие теневой банковской системы. По данным гонконгской консалтинговой компании GaveKal, в середине 2000-х теневая финансовая система КНР была ответственна за эмиссию около 16% всех кредитов в экономике (сейчас эта цифра дошла до 40%). “Почти половина всех выданных в 2011 г. кредитов прошла мимо официальных каналов китайской банковской системы. С таким объемом операций игнорировать роль теневой финансовой системы мы уже не можем, – отмечает аналитик GaveKal Джойс Пун. – Рост кредитования вне регулируемых каналов – серьезный вызов монетарной политике Китая. Взрыв теневого финансирования, в то время как правительство стабилизировало рост официального банковского кредитования со времен стимулирующих мер 2009 г., означает, что общий объем кредитования в экономике Китая продолжает расти опасными темпами. Дополнительный, незапланированный и нерегулируемый, источник кредитной эмиссии – одна из главных причин того, почему сейчас китайскому правительству так сложно взять под контроль инфляцию”.

Как же теневая финансовая система Китая ухитряется обходить все официальные каналы и кредитовать, кредитовать и кредитовать? Есть разные способы. В основном, это сочетание трех типов операций: во-первых, кредитование со стороны небанковских финансовых институтов; во-вторых, кредитование со стороны банков, не отражающееся на их балансах; в-третьих, кредитование вне официальной финансовой системы. Рассмотрим их более подробно.

Кредитная иероглифика

Наиболее интересной и распространенной формой кредитования со стороны небанковских институтов является деятельность так называемых трастов (xintuo). Эти структуры (не имеющие, кстати, никакого отношения к трастам в европейском понимании) – суть компании, занимающиеся микрофинансированием и инвестбэнкингом, – зацвели буйным цветом с 2008 г., когда напуганное кризисом правительство “отпустило вожжи” и ослабило свои функции финансового регулирования. Трасты выполняют фактически банковские функции – кредитуют компании и частных лиц, привлекая средства за счет выпуска “продуктов управления капиталом” (WMP – wealth management products или licai chanpin) или более понятных западному инвестору структурированных нот – то есть ценных бумаг, стоимость которых привязана к тому или иному инвестиционному инструменту: акциям, облигациям, сырью, ценам на недвижимость и т. п. Хотя деятельность трастов толком никем не регулируется, продажи WMP исчисляются, по данным китайской иформационно-консалтинговой компании Dragonomics, триллионами юаней (накопленный к 2011 г. объем WMP оценивается в 3 трлн юаней). И, кстати, продаются WMP чаще всего через банки, которые имеют с этого свой процент. “Трасты стали головной болью регуляторов, так как банки часто используют трасты для того, чтобы обойти квоты на кредитование, – поясняет Джойс Пун. – Банки просто убирают часть своего кредитного портфеля и перепаковывают его в WMP, тем самым кредиты исчезают из баланса банка”. Что-то знакомое, не правда ли? Очень похожей практикой перепаковки ипотечных обязательств в CDO занимались американские банки в середине 2000-х. Закончилось все это ипотечным кризисом 2007 г., последствия которого вся мировая экономика расхлебывает до сих пор.

Следующий способ кредитования – так называемый “доверенный кредит” (weituo daikuan). В данном случае банки выступают в качестве посредника, организуя кредит от одной компании другой. Хотя банк и берет за свои хлопоты процент, кредит не отражается на его балансе, так что, кредитуй не хочу! У этого инструмента в Китае давняя история. Крупные государственные предприятия чаще всего не испытывают проблем с дешевыми кредитами, исправно поставляемыми государственными же банками, и могут набрать долга даже больше чем надо. Вопрос: что делать с излишком? Кредитовать нефинансовым компаниям запрещено (даже дочерним предприятиям). Вот и приходят на помощь банки, которые помогают деньгам перетечь из госпредприятий к компаниям, которым очень нужна ликвидность (чаще всего это девелоперские и строительные фирмы). Такой вот арбитраж процентной ставки… Хорошо быть крупным госпредприятием: получаешь кредит по низкой ставке, а потом по более высокой перепродаешь их с помощью банков всякой “мелочи пузатой”! В принципе можно больше ничего не делать. Накопленный к 2011 г. объем доверенных кредитов оценивается Dragonomics в 4 трлн юаней (это в два раза больше, чем в 2008-м).

Еще один вариант кредитования – использование банковских акцептов. Работает он так: когда продавцу каких-либо товаров банк покупателя открывает аккредитив, то есть обязательство заплатить, банк продавца может взять аккредитив в качестве гарантии и пообещать этому продавцу будущий платеж. Данное обещание называется банковским акцептом и не учитывается на балансе банка. Далее продавец может либо ждать исполнения акцепта в выдавшем его банке, либо (если совсем некогда ждать) обналичить его с дисконтом в любом другом банке. И, что важно, для другого банка это по факту будет не что иное, как кредит. “Банки используют такие инструменты для обхода кредитных квот, – рассказывает Джойс Пун. – За последние два года рост аккредитивов составил 238%, в то время как импорт вырос всего на 24%. Банки и компании все больше используют аккредитивы и акцепты не для финансирования торговли (собственно, ради чего и существуют), а для денежного обеспечения краткосрочной игры на рынках сырья или акций”. Накопленный к 2011 г. объем подобных теневых аккредитивов и акцептов оценивается Dragonomics в 5,6 трлн юаней.

Наиболее теневой формой кредитования остается старое доброе ростовщичество – частное неформальное кредитование компаний и индивидов другими компаниями или индивидами (minjian jiedai). Хотя форма и архаична, тем не менее в некоторых китайских провинциях, например, в Чжэцзяне и Гуандуне, она остается весьма распространенной. Народный банк Китая оценивает объем этой самой темной формы кредитования в 2,4 трлн юаней, или 6% всех накопленных долгов. Не так уж мало.