4. Структура национального валютного рынка

Современный национальный валютный рынок, представляя собой сложную систему, включает множество элементов. Они могут быть классифицированы по ряду признаков.

Признаки классификации элементов валютного рынка

По месту проведения различают биржевой и внебиржевой сегменты валютного рынка. Биржевой валютный рынок представляет собой торговлю валютой на специальных организованных биржевых пло­щадках. В отличие от него на внебиржевом рынке торговля валютой ведется коммерческими банками.

В зависимости от формы расчетов выделяются наличный и безна­личный сегменты валютного рынка. Наличный рынок обычно играет незначительную роль в развитой экономике. Однако для развиваю­щихся стран и стран с переходной экономикой роль наличного рынка высока. Это связано с несовершенством национальной системы де­нежного обращения, широким использованием наличной иностран­ной валюты в качестве расчетного средства и резервного актива.

В зависимости от срока исполнения валютных требований и обя­зательств различают текущий и срочный сегменты валютного рынка. На текущем валютном рынке операции совершаются в течение корот­кого времени — не более 2 банковских дней. Срочный валютный рынок объединяет сделки, исполнение которых осуществляется в те­чение более длительного времени — обычно 1, 3, 6, 9 и 12 месяцев.

Можно выделить также ряд второстепенных признаков для клас­сификации элементов валютного рынка: тип торговли, степень регу­лируемости рынка, степень его организованности и т.д.

Обычно в реальной практике используется классификация эле­ментов валютного рынка по их функциональному назначению и роли в проведении валютных операций.

Биржевой рынок

Формирование национальных валютных рынков в большинстве стран (в том числе и в России) начинается с создания биржевого рынка. Организационно он представляет собой совокупность бирж, на которых совершаются разнообразные операции по купле-продаже различных иностранных валют. Так, в России биржевой валютный рынок объединяет в единую систему 8 валютных бирж. В качестве продавцов и покупателей инвалюты на биржевых площадках выступа­ют коммерческие банки и Центральный банк Российской Федерации.

В общем объеме торгов по доллару наибольшая доля приходится на Московскую межбанковскую валютную биржу (ММВБ). Роль ре­гиональной биржевой торговли невелика. Доля отдельных регионов в структуре биржевого валютного рынка соответствует их весу в эконо­мике России.

Биржевой валютный рынок — это высокоорганизованный, про­зрачный рынок. Все процедуры купли-продажи национальной и ино­странной валюты четко регламентированы и нормированы. Торги ва­лютой проводятся на публичных аукционах с участием большого количества продавцов и покупателей. Складывающиеся в ходе торгов результаты доступны для всех участников биржевого рынка. Высокий уровень организованности биржевого валютного рынка и непосредственное участие Банка России в валютных торгах обеспечи­вают высокую ликвидность валюты в этой системе. Ликвидность валю­ты — это способность иностранной валюты быстро и без потерь в цене превращаться в национальную валюту, и наоборот, способность национальной валюты так же легко обмениваться на иностранную ва­люту. Исполнение контрактов на покупку и продажу иностранной валюты гарантируется биржами. Биржевой валютный рынок, являясь чисто рыночной структурой, увязывающей предложение и спрос на иностранную валюту, дает ей рыночную оценку в национальной валюте. Так, например, на ММВБ американский доллар, евро, швейцарский франк и другие виды валют получают рыночную рублевую оценку. Она может отклоняться, иног­да весьма существенно, от официальных курсов иностранных валют. В любом случае биржевые оценки весьма важны для принятия финан­совых решений. Механизм биржевой торговли иностранной валютой постоянно совершенствуется. Так, в России с июня 199" г. действует система электронных лотовых торгов (СЭЛТ). Она позволяет участникам рынка вводить заявки на покупку-продажу валюты в течение всего рабочего дня через региональную сеть специальных терминалов. СЭЛТ сняла существовавшие ранее временные ограничения на тор­говлю иностранной валютой, резко повысила ее оперативность и гиб­кость на российском биржевом рынке. Создание СЭЛТ следует рас­сматривать как важный шаг к устранению разброса в объемах торговли валютой и оценках ее стоимости на региональных биржевых пло­щадках, к созданию единого, мощного и пропорционально развитого биржевого валютного рынка. \

Внебиржевой валютный рынок

Вторым сегментом национального валютного рынка является вне­биржевой валютный рынок. Он организуется коммерческими банками, которые торгуют иностранной валютой между собой и обеспечивают ею своих клиентов. Состояние и динамика этого сегмента валютного рынка определяются уровнем развития национальной банковской системы, разветвленностью и качеством межбанковских корреспон­дентских отношений, мощностью технической базы, позволяющей вести торговлю валютой в реальном времени с высокой скоростью проведения расчетов по валютным операциям.

Внебиржевой валютный рынок либеральнее биржевого, в мень­шей степени зависит от действий Центрального банка. Он быстрее, оперативнее реагирует на изменение предложения и спроса на ино­странную валюту участниками валютного рынка. Относительно большая самостоятельность и гибкость определяют общую мировую тенденцию к совершению основной части валютных операций не на биржах, а в порядке межбанковского взаимодействия.

Эта тенденция преобладает и в России. К 1995 г. за счет более высоких темпов роста внебиржевой рынок по объему валютных опе­раций опережал биржевой. Однако глубокий национальный и ми­ровой банковские кризисы привели к резкому сжатию российского внебиржевого валютного рынка, увеличению внешней задолженнос­ти отечественных коммерческих банков зарубежным. Усиливающее­ся взаимное недоверие коммерческих банков привело к тому, что со 2 марта 1998 г. ММВБ начала регистрацию внебиржевых валютных операций в своей торговой системе. Нестабильность банковской системы заставляет коммерческие банки обращаться к услугам ММВБ как гаранту безусловного исполнения взаимных обязательств банков.

Однако по мере укрепления российской экономики, развития бан­ковской системы, роста взаимного доверия между банками, либерали­зации валютного законодательства роль и масштабы внебиржевого валютного рынка возрастают. За 2001 г. доля прямых сделок между банками в общем обороте межбанковского валютного рынка возросла с 85 до 94%. Тенденция к укреплению лидирующей роли внебиржево­го сегмента в структуре российского валютного рынка имеет позитив­ный характер, поскольку операции на этом рынке предоставляют его участникам большую гибкость в отношении объемов, сроков поставки и других параметров этих сделок.

Срочный валютный рынок

Третий сегмент национального валютного рынка — срочный ва­лютный рынок. Он объединяет валютные операции с длительными сроками исполнения, обращенные в будущее. Структурно срочный валютный рынок состоит из двух основных секторов — фьючерсного и форвардного. Несмотря на фонетическую близость названий, по эко­номическому и правовому содержанию, технологии функционирова­ния фьючерсный и форвардный валютные рынки существенно отли­чаются друг от друга. Основные различия этих рынков приведены в табл. 16.1.

Таблица 16.1. Основные различия между фьючерсным и форвардным валютными рынками

Основные характеристики	Фьючерсный рынок	Форвардный рынок
Контрагенты валютных операций	Продавец — расчетная па­лата; покупатель — расчет­ная палата	Продавец-покупатель — коммерческие банки
Размер и срок исполнения валютного контракта, усло­вия поставки валюты	Стандартные	Определяются в индивиду­альном порядке
Ценообразование	На основе движения биржевых котировок	Свободное соглашение
Реальная поставка валюты	Не характерна	Характерна
Доступность	Без ограничений, но через брокеров	Ограничена кругом клиен­тов банка
Гарантии	Резервный депозит	Устанавливаются в инди­видуальном порядке
Вторичный оборот валют­ных контрактов	Регулярная торговля	Практически отсутствует
Информационная прозрач­ность	Высока	Ограничена

В странах с развитой экономикой обороты срочного валютного рынка значительно превышают обороты текущего рынка. Фьючерсный и форвардный валютные рынки используются не только для купли-продажи валюты, но и для страхования внешнеторговых опера­ций, извлечения спекулятивной прибыли, формирования ценовых ориентиров.

Рынок наличной валюты

Четвертый сегмент национального валютного рынка — рынок на­личной иностранной валюты. В отличие от других сегментов валютно­го рынка его интенсивное развитие и масштабность характерны для стран с развивающейся и переходной экономикой.

В странах с развитой экономикой безналичные расчеты вытесняют наличные деньги, а использование наличности в качестве резервного актива давно стало анахронизмом. Для других стран наличные расче­ты сохраняют свою актуальность, а низкий уровень развития нацио­нальной финансовой системы делает иностранную валюту привлека­тельной в качестве расчетного и резервного актива.

Легальный рынок наличной иностранной валюты в России возник в начале 1992 г. Ключевую роль в его формировании сыграл Указ Пре­зидента РФ от 15 ноября 1991 г. «О либерализации внешнеэкономи­ческой деятельности». В соответствии с ним граждане России получи­ли возможность на законных основаниях осуществлять операции с иностранной валютой.

С этого момента развитие рынка наличной иностранной валюты в России находится в прямой зависимости от качества проводимой эко­номической реформы. Основными факторами, определившими мас­штабы этого рынка, являются: значительное обесценение рубля и связанные с этим колоссальные потери сбережений населения в Сбербанке России, отсутствие каких-либо стимулов и механизмов трансформации валютных сбережений населения в инвестиции, сла­бость альтернативных инструментов размещения свободных средств, отсутствие системы страхования банковских депозитов, стойкое недоверие российского населения к банковской системе, государственным органам и национальной валюте.

Так, в 1992 г. от каждого рубля, хранившегося в Сбербанке, осталось менее 4 коп., а через год — уже менее 1 коп. \

Несмотря на основательную долларизацию рынка наличной валю­ты в России, в перспективе возможно ее ослабление за счет усиления позиций евро и российского рубля как средств обращения, накопле­ния и сбережения. Основой для такого процесса является укрепление этих валют относительно доллара США, на основе опережающих тем­пов роста Европейского союза и России по сравнению с американ­ской экономикой.

Характерной чертой рынка наличной иностранной валюты явля­ется его неорганизованность и в значительной степени неподкон­трольность государственным органам. Обилие мелких операций делает контроль за этим сегментом валютного рынка затрудни­тельным.

Биржевой, внебиржевой, срочный, наличный валютные сегмен­ты, несмотря на особенности функционирования каждого из них, тесно связаны между собой и образуют единый национальный валютный рынок. Иностранные валютные ресурсы постоянно пе­ретекают из одного сегмента валютного рынка в другой в зависи­мости от доходности, ликвидности и надежности операций. Кроме того, на движение валютных потоков между отдельными сегмента­ми валютного рынка большое влияние оказывает временной фак­тор. Валютный рынок позволяет проводить операции разной продолжительности с использованием разнообразных валютных операций.

Поступление иностранной валюты в Россию осуществляется главным образом через коммерческие банки, а основными ее потребителями являются физические лица, как резиденты, так и нерезиденты.

Данные о поступлении и списании со счетов юридических лиц иностранной валюты учитываются в составе прочих поступлений и расходов соответственно.

Исключая выдачу по межфилиальному обороту.