37. Стоимость основных источников капитала.

Капитал характеризуется неоднородностью, поэтому для каждого его элемента можно определить собственный вид стоимости:

Акции – дивиденды;

Кредиты, ссуды и займы – процентная ставка;

Собственные источники финансирования – норма доходности.

1.Средневзвешенная стоимость капитала.

n

WACC = Σω_id_i

i=1

ω_i – стоимость i-того источника капитала; d_{i – стоимость} i-того источника капитала в общей структуре.

n

Σd=1

i=1

Различают следующие виды WACC:

Фактическая;

Прогнозируемая (предполагаемая)

Оптимальная (обеспечивает лучшую рыночную капитализация фирмы).

2.Предельная стоимость капитала (МСС) – стоимость дополнительной единицы, привлеченной в качестве источника финансирования.

Критерий оптимальности структуры капитала.

WACC = МСС

Критерии оптимизации структуры капитала.

Уровень доходности и риска.

Минимизация средневзвешенной стоимости капитала.

Максимизация рыночной стоимости компании.

45. Финансовая политика и рост фирмы

Модифированная формула Дюпона лежит в основе моделирования достижимого роста предприятия (темп устойчив. роста), к-рый зависит от рентабельности собствен.капитала и коэф-та реинвестир-я прибыли SGR=ROE*r/1-ROE*r=r*M*RO*FD/1-r*M*RO*FD(SGR-maxi достижим.годовой прирост объема продаж; r-коэф-т реинвестир-я прибыли). Это модель устойчивого состояния, в к-рой будущее совершенно аналогично прошлому в отношении баланса и показателей эффектив-ти работы предприятия. При составлении этой модели предполагается, что предприятие не привлекает ср-ва извне, выпуская новые акции. Собствен.кап-л увеличив-ся только путем накопления прибыли. Модель устанавливает зависим-ть между темпом прироста экономич.потенциала предприятия, выражающ.наращиванием объемов произ-ва и основн. факторами, его определяющими. Если руководство предприятия намерено наращивать потенциал более высокими темпами, то оно может сделать это за счет 1 или нескольких факторов: 1)изменения дивидендн.политики (↓ доли чистой прибыли, выплачиваемой в кач-ве дивидендов, ведет к ↑ собствен.кап-ла за счет внутр.источников и расширяет возмож-ти устойчив.роста); 2)изменения фин.политики (↑ доли привлечен.ср-в в общей сумме капитала увеличивает фин.рычаг фирмы и =>коэф-т устойчив.роста);

35. Способы снижения финансового риска.

Снижен степ риска - это сокращен вероят-ти и объема потерь. Для снижен степ риска примен различ приемы. Наиб распр явл: ·диверсификация; ·приобретен доп инфы о выборе и рез-тах; ·лимитир-ние; ·самострах-е; ·страх-е; ·страх-е от валютн рисков; ·хеджир-е; ·приобретен контроля над деят в связ-х областях;·учет и оценка доли исполь-я специфич фондов комп-и в ее общ фондах и др. Диверсиф-я (Д)представ собой процесс распред-я капит м/д различ ОБ вложен, кот непосред не связ м/д собой. Д позвол избеж части риска при распред-и капит м/д разнооб-ми видами деят. Напр, приобретен инвестором акций пяти разн АО вместо акций одного общ-ва увелич вероят-ть получен им средн дох в пять раз и соотв-но в пять раз снижает степ риска. Д явл наиб обоснов и относит менее издержкоемким спос снижен степ фин риска. Д- это рассеивание инвестиц-го риска. Однако она не м. свести инвестиц риск до нуля. Это связ с тем, что на предп-во и инвестиц-ю деят хоз СБ оказ влиян внеш факторы, кот не связ с выбором конкретн объектов вложен капит, и, след, на них не влияет Д. Внеш факторы затраг весь фин рынок, т.е. они влияют на фин деят всех инвестиц инст-тов, банков, фин комп-й, а не на отдельн хоз СБ. К внеш факторам относ процессы, происх-е в эк-ке страны в целом, воен действ, гражд волнен, инфляц и дефляц, измен учетн ставки Банка РФ, измен %-х ставок по депоз, кред в ком банках, и т.д. Риск, обуслов-й этими проц-ми, нельзя уменьш с пом Д. т.о., риск сост из двух частей: диверсиф-го и недиверсиф-го риска. Диверсифицируемый риск, назыв еще несистематич-м, м.б. устранен путем его рассеивания, т.е. Д . Недиверсифицируемый риск, назыв еще систематич-м, не м.б. уменьшен Д. Причем исслед-я показ, что расширен объектов вложен капит, т.е. рассеиван риска, позвол легко и значит уменьш объем риска. Поэтому осн вниман след удел уменьшен степ недиверсиф-го риска. С этой целью заруб эк-ка разраб так назыв «портфельн теор». Частью этой теор явл модель увязки систематич-го риска и дох-ти цен бум (Capital Asset Pricing Model – САРМ). Инфа играет важн роль в риск-менедж-те. Фин менеджеру часто приход приним рисков решен, когда рез-ты вложен капит не опред-ны и основ на огранич инфе. Если бы у него была бол полн инфа, то он мог бы сдел бол точн прогноз и сниз риск. Это дел инфу товаром, причем очень цен. Инвестор готов заплат за полн инфу. Стоим полн инфы рассчит как разница м/д ожидаем стоим-тью к-л приобретен или вложен капит, когда имеется полн инфа, и ожидаем стоим-тью, когда инфа неполная. Лимитир-е (Л) - это устан-е лимита, т.е. предельн сумм расх, продажи, кредита и т.п. Л явл важн приемом снижен степ риска и примен банками при выдаче ссуд, при заключен дог на овердрафт и т.п. Хоз СБ он примен при продаже тов в кредит, предост-и займов, опред-и сумм вложен капит и т.п. Самострах-е (Сас) означ, что предпр-ль предпоч-т подстрах сам, чем покупать страховку в страх комп-и. Т.о. он экономит на затр-х капит по страх-ю. Сас представ собой децентрал-ю форму создан натур и страхов (резервн) фондов непосред в хоз СБ, особ в тех, чья деят подверж риску. Создан предпр-лем обособ фонда возмещен возможн убытков в произв-но-торгов процессе выраж сущ-ть Сас. Осн задача Сас заключ в оперативн преодолен времен затруднен фин-коммерч деят. В процессе Сас созд различ резервн и страх фонды. Эти фонды в завис от цели назначен м. созд в натур или денеж форме. Так, фермеры и др СБ с/х созд прежде всего натур страх фонды: семенной, фуражный и др. Резервн денеж фонды созд прежде всего на случ покрытия непредвид расх, кред-й задол-ти, расх по ликвидац хоз СБ. Созд их явл обязат для АО. АО и предприят с участ иностран капит обяз в закон-ом порядке созд-ть резервн фонд в размере не мен 15% и не бол 25% от уставн капит. АО зачисляет в резервн фонд также эмиссион дох, т.е. сумму разницы м/д продажн и номинальн стоим акций, выручен при их реализац по цене, превышающ номиналь стоим. Эта сумма не подлежит к-л исполь-ю или распред-ю, кроме случаев реализац акций по цене ниже номиналь стоим. Резервн фонд АО исполь-ся для фин-я непредвид расх, в т.ч. на выплату % по облигац и дивидендов по привилегиров акциям в случ недостат-ти прибыли для этих целей. Хоз СБ и граждане для страх защиты своих имущ интересов м. созд общ-ва взаимн страх-я. Наиб важн и сам распр-м приемом снижен степ риска явл страх-е риска. Сущ-ть страх-я выраж в том, что инвестор готов отказ от части своих дох, чтобы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижен степ риска до нуля. Хеджирование (Х) исполь-ся в банк-й, бирж-й и коммерч практике для обозначен различ методов страх-я валютн рисков. Х – сис-ма заключен срочн контрактов и сделок, учит-щая вероятностные в будущем изменен обменных валютн курсов и преследующая цель избежать неблагоприятн последств этих изменен. В отеч лит-ре термин Х стал примен-ся в бол широк смысле как страх-е рисков от неблагоприятн изменен цен на любые ТМЦ по контрактам и коммерч операц, предусматр-м поставки (продажи) тов в будущ периодах. Контракт, кот служит для страховки от рисков изменен курсов (цен), носит назван «хедж». Хоз СБ, осущ-й Х, назыв «хеджер». Сущ две операции Х: Х на повышен; Х на понижен. Х на повышен, или Х покупкой, представ собой биржевую операц по покупке срочн контрактов или опционов. Хедж на повышен примен-ся в тех случ, когда необх-мо застрах-ся от возможн повышен цен (курсов) в будущем. Он позвол устан-ть покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальн товар. Напр, цена тов (курс валюты или цен бум) ч/з три мес возраст, а тов нужен будет именно ч/з три мес. Для компенсац потерь от предполаг роста цен необх купить сейчас по сегод-й цене срочн контракт, связ с этим тов, и продать его ч\з три мес в тот момент, когда б приобрет-ся тов. Поскольку цена на тов и на связ с ним срочн контракт измен пропор-но в одном направлен, то куплен ранее контракт м. продать дороже почти на столько же, на сколько возраст к этому врем цена тов. Т.о., хеджер, осущ Х на повышен, страх себя от возмож повышен цен в буд. Х на понижен, или Х продажей - это биржев операц с продажей срочн контракта. Хеджер, осущ-щий Х на понижен, предполаг соверш в буд продажу тов, и поэт, продавая на бирже срочн контракт или опцион, он страх себя от возмож снижен цен в буд. Напр, цена тов (курс валюты, цен бум) ч\з три мес сниж, а тов нуж буд продавать ч\з три мес. Для компенсац предполаг потерь от снижен цены хеджер продает срочн контракт сегодня по высок цене, а при продаже своего тов ч\з три мес, когда цена на него упала, покуп такой же срочн контракт по снизив-ся (почти настолько же) цене. Т.о., хедж на понижен примен в тех случ, когда тов необх продать позднее. Хеджер стрем сниз риск, вызван неопред-тью цен на рынке, с пом покупки или продажи срочн контр-в. Это дает возмож зафиксир цену и сдел дох или расх бол предсказ-ми. При этом риск, связ с Х не исчезает. Его берут на себя спекулянты, т.е. предп-ли, идущ на опред, заран рассчит риск. Спек-ты на рынке срочн контр-в играют больш роль. Приним на себя риск в надежде на получен приб при игре на разнице цен, они выполн роль стабилизатора цен. При покупке срочн контр-в на бирже спек-т внос гарант-й взнос, кот и опред-ся величина риска спек-та. Если цена тов (курс вал, цен бум) сниз, то спек-т, купивш ранее контр-т, теряет сумму, равн гарант-му взносу. Если цена тов возросла, то спек-т возвращ себе сумму, равн гарант-му взносу, и получ доп дох от разницы в ценах тов и купл-го контр-та. Выводы: 1. Фин риск - это опас-ть потерь ден ср-в; 2. Фин риски явл частью комерч рисков и представ собой спекул-е риски; 3. К фин рискам относ кредитн, процентн, валютн риски и риски упущен фин выгоды; 4. Критериями степени риска явл среднее ожидаемое значен и колеблемость возможн рез-та; 5. Ср-ва снижен степ риска: избежан риска, удержан его, передача риска; 6. Способы снижен степ риска: диверсификация, приобретен доп инфы, лимитир-е, страх-е, хедж-е.