Вопросы и задания

Вопросы:

1. Дайте определение операционного «рычага» и силы операционного «рычага» (DOL). Как они связаны между собой?

2. Классифицируйте следующие краткосрочные операционные издержки как 1) типично постоянные или 2) типично переменные. Какие издержки, по усмотрению руководства компании, могут считаться переменными? Являются ли какие-либо из этих издержек фиксированными в долгосрочном плане?

а) Страхование

b) Оплата производственных рабочих

c) Убытки от безнадежного долга

d) НИОКР

e) Реклама

f) Сырье

g) Амортизация

h) Техобслуживание и ремонт

3. Каким будет влияние на точку операционной безубыточности фирмы следующих отдельных изменений?

а) Увеличение продажной цены

b) Увеличение минимальной заработной платы служащим фирмы.

c) Переход от равномерного метода амортизации к методу ускоренной амортизации.

d) Повышение объемов продаж.

e) Либерализация кредитной политики для клиентов фирмы.

4. Существуют ли безрисковые фирмы?

5. Ваш приятель Петров высказывает следующее предположение: «Для фирм с высокими постоянными операционными издержками характерны резкие колебания операционной прибыли при любом заданном изменении объемов продаж». Согласны ли вы с этим утверждением? Ответ поясните.

6. У фирмы может быть большая сила операционного «рычага» (DOL) и при этом низкий деловой риск. Почему? Аналогично у фирмы может быть низкая DOL и при этом высокий деловой риск. Почему?

7. Дайте определение финансового «рычага» и силы финансового «рычага» (DFL). Как они связаны между собой?

8. Обсудите сходства и различия между финансовым «рычагом» и операционным «рычагом».

9. Возможен ли коллективный анализ концепции финансового «рычага»? Ответ поясните.

• Можно ли считать соотношение «долг/собственный капитал» приемлемой характеристикой финансового риска, под которым подразумевается способность компании генерировать денежные потоки для обслуживания долга? Ответ поясните.

• Как может компания практически определить, не является ли ее долг чересчур большим? (Или, наоборот, чересчур малым?)

10.Почему бы при использовании финансового «рычага» просто не повышать его до тех пор, пока фирма в состоянии зарабатывать за счет обеспечиваемых таким способом денежных средств больше, чем они стоят? Разве величина прибыли на одну акцию при этом не увеличится?

11. Опишите, как компания могла бы определить свой долговой потенциал путем повышения своего долга – гипотетически – до тех пор, пока вероятность исчерпания денежных средств не достигла бы некоторого «порога неприемлемости».

Задания:

1. Постоянные операционные издержки, выпускающей специальные красители, составляют 3 млн. ден.ед. в год; переменные операционные издержки 1,75 ден.ед. на каждые полпинты производственной краски, а средняя продажная цена – 2 ден.ед. за полпинты.

а) Какова годовая точка операционной безубыточности, выраженная в полпинтах (QBE)? В объемах продаж в денежном выражении (SBE)?

b) Что произойдет с точкой операционной безубыточности (QBE), если переменные операционные издержки снизятся до 1,68 ден.ед. на каждые полпинты краски?

c) Что произойдет с точкой операционной безубыточности (QBE), если постоянные издержки повысятся до 3,75 млн. ден.ед. в год?

d) Вычислите силу операционного «рычага» (DOL) при текущем уровне продаж, составляющем 16 миллионов полпинт.

e) Каким окажется итоговое процентное изменение операционной прибыли (EBIT) по сравнению со своим текущем значением, если ожидаемое увеличение объемов продаж составляет 15% от своего текущего значения (16 миллионов полпинт)?

2. DOL компании при ее нынешнем уровне производства и продаж, составляющем 10 тысяч изделий, равняется 2; итоговая величина операционной прибыли – 1000 ден.ед.

а) Какой окажется итоговая величина операционной прибыли, если ожидаемое увеличение объемов продаж составит 20% от своего текущего значения, равного 10 тысяч изделий?

b) Каким окажется «новый» показатель DOL, если объем продаж продукции компании повысится до 12 тысяч изделий?

3. Деятельность компании финансируется исключительно за счет собственного капитала. Ее ежемесячная прибыль (после уплаты налогов), образующаяся за счет продажи продукции на сумму 880 тыс. ден.ед., равняется 24 тыс. ден.ед.; налоговая ставка компании – 40 %. Компания выпускает только одно изделие, «Настольный сейсмометр», который продается по цене 200 ден.ед., из которых 150 ден.ед. – переменные издержки.

а) Каковы ежемесячные постоянные операционные издержки компании?

b) Какова ежемесячная точка операционной безубыточности в количестве выпускаемых изделий? В ден.ед.?

c) Вычислите и представьте графически силу операционного «рычага» (DOL) в виде функции количества произведенной и проданной продукции для следующих возможных ежемесячных объемов продаж: 4000 шт.; 4400 шт.; 4800 шт.; 5200 шт.;, 5600 шт. и 6000 шт.

d) О чем свидетельствует построенный вами график (см. пункт с) – и, в частности DOL компании при текущем объеме продаж – с позиции чувствительности изменения операционной прибыли компании к изменениям объемов продаж?

4. Как повлияют перечисленные ниже факторы на точку безубыточности компании (см. задачу 3)?

а) Повышение продажной цены на 50 ден.ед. за одно изделие (предполагается, что объем продаж остается неизменным).

b) Снижение постоянных операционных издержек на 20 ден.ед. в месяц.

c) Снижение переменных издержек на 10 ден.ед. на одно изделие и повышение постоянных издержек на 60 тыс. ден.ед. в месяц.

5. Гостиница может разместить в своей конюшне одновременно 50 лошадей. Плата за место для одной лошади составляет 100 ден.ед. в месяц. Текущий ремонт, амортизация и прочие постоянные операционные издержки выливаются в целом в 1200 ден.ед. в месяц. Переменные операционные издержки на одну лошадь составляют в месяц: 12 ден.ед. на сено и подстилку и 8 ден.ед. на овес.

а) Какова ежемесячная точка безубыточности (выраженная в количестве размещенных лошадей)?

b) Вычислите месячную операционную прибыль, если в конюшне в среднем размещается 40 лошадей.

Кейс:

К кредитующему сотруднику банка «ВНВ», отвечающему за кредитование мелких и средних предпринимателей текстильной промышленности, Олегу Панкову обратились два его постоянных заемщика: Сергей и Андрей. Сергей – основатель и хозяин фирмы «Сергей» по производству специальных тканей, Андрей - владелец фирмы «А&Н», которая из этих тканей шьет палатки.

«У нас проблема, - говорят они Олегу. – Мы хотим объединить наши фирмы. Нужно договориться о долях в будущей фирме. Но как? Каждый из нас считает, что его фирма экономически и управленчески лучше. Но мы ничего не можем доказать друг другу. Ты оцениваешь параметры фирм-заемщиков чуть ли не каждый день. Помоги разобраться. Мы тебе верим.

Отказать было невозможно и Олег взялся за дело. Выслушав объяснения партнеров, он сделал следующие записи:

1. В следующем году «Сергей» будет иметь больший доход на акцию после выплаты налогов (34%).

2. В следующем году «Сергей» будет иметь текущие активы общей суммой в 6 млн.ден.ед., а «А&Н» - 7 млн. ден.ед.

3. В следующем году ДДПН фирмы «А&Н» будет вдвое выше, а чистый доход на 80% выше, чем у фирмы «Сергей».

4. «Сергей» имеет паевый капитал в 18 млн. ден.ед. при 1 млн. ден.ед., а «А&Н» только 13 млн. при 3 млн. акций.

5. «Сергей» имеет 10 млн. ден.ед. долга под 11%, а «А&Н» - 22 млн. ден.ед. под 14% годовых.

6. «А&Н» в будущем году будет иметь на 32 млн. ден.ед. продаж, а «Сергей» – 24,5 млн. ден.ед. Переменные издержки у «А&Н» = 11 млн. ден.ед. (34,37% от продаж) и 18 млн. ден.ед. у «Сергей» (73% от продаж).

7. Постоянные издержки у «Сергей» = 1 млн. ден.ед., а у «А&Н» = 10 млн. ден.ед.

8. Мультипликатор Цена – Заработки в обеих фирмах равен 10/1.

Перед тем как приступить к анализу Олег Панков заставил обоих партнеров подписать следующее: «Мы оба согласны, что не станем объединяться с партнером, если он не сможет выдержать ежегодное 20%-ное падение продаж в течение трех лет подряд без задержек в выплате банковских процентов. Если он не будет способен устоять, это значит в наше трудное переходное время он слишком близок к банкротству».

Затем он составил список вопросов к анализу:

1. Подготовить балансы обеих фирм.

2. Подготовить прогнозы деклараций о доходах на будущий год для обеих фирм в отдельности и совокупную.

3. Применяя коэффициенты рычага, выяснить какая из фирм более подвержена риску резкого падения прибылей в случае падения продаж?

4. Какое падение продаж сведет к нулю чистую прибыль каждой фирмы?

5. Какое падение продаж сведет к нулю прибыль от продаж EBIT каждой фирмы?

6. Выдерживают ли фирмы 20%-е ежегодное 3-х летнее падение продаж, не переставая выплачивать банковские проценты по займам?

7. Какая фирма лучше использует ситуацию благоприятного финансового рычага?

8. Какая доля доходов на акцию объясняется благоприятным финансовым рычагом в каждой из фирм?

9. Если фирмы объединятся, то какая доля совокупной чистой прибыли новой фирмы будет внесена каждой из фирм?

10. Какая фирма добротнее управляется?

391