10.3.7. Дисконтированный период (срок) окупаемости инвестиций

Иногда целесообразно рассчитывать показатель дисконтированный срок окупаемости. Дисконтированный период окупаемости покажет момент време­ни, в котором доходы с учетом их стоимости во времени будут равны инвестици­онным затратам проекта. Правило дисконтированной окупаемости базируется на вопросе: "В течение какого времени должен осуществляться проект, чтобы он имел смысл с точки зрении чистой приведенной стоимости?" Дисконтированный срок окупаемости служит лучшим критерием, чем простой срок окупаемости. Он учитывает, что рубль в начале периода окупаемости стоит больше, чем рубль в конце периода окупаемости.

Дисконтированный срок окупаемости определяется аналогично простому сроку. Интервал планирования, в котором накопленный дисконтированный поток меняет знак с минуса на плюс, соответствует периоду дисконтиро ванного срока окупаемости инвестиций.

Значение дисконтированного срока окупаемости напрямую зависит от выбран­ной ставки сравнения и при различных ее значениях также будет различным.

Дисконтированный срок окупаемости больше простого срока, так как учи­тывает дисконтированные потоки денежных средств.

10.3.8. Коэффициент чистой текущей стоимости (индекс прибыльности)

Если стоит вопрос выбора между альтернативными вариантами одного и того же проекта, следует выбирать вариант с наибольшим NPV. Если стоит вопрос выбора между проектами, целесообразно определить, какая сумма инвестиций потребуется для создания положительной приведенной стоимости этих проек­тов. Соотношение NPV и требуемой дисконтированной стоимости инвестиций называют индексом доходности (или коэффициентом чистого дисконтирован­ного дохода). Это соотношение можно использовать для сравнения альтернатив­ных проектов.

Если инвестиционная фаза не превышает одного года, стоимость инвестици­онных вложений не следует дисконтировать.

NPVR = NPVI Дисконтированная стоимость инвестиционных затрат (98)

Чаще используется схожий показатель индекс прибыльности (profitability index — PI), который показывает относительную прибыльность проекта, или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Он рассчитывается путем деления чистых приведенных поступлений от проекта на стоимость первоначальных вложений.

P/=iVPF/C₀ (99)

Здесь С_(| — первоначальные затраты.

Критерий принятия проекта совпадает с критерием, основанным на NPV (/'/ > 1), однако, в отличие от NPV, PI показывает эффективность вложений. Проекты с большим значением индекса прибыльности являются к тому же бо­лее устойчивыми.

Однако не следует забывать, что очень большие значение индекса прибыль­ности не всегда соответствуют высокому значению NPV и наоборот. Дело в том, что имеющие высокую чистую текущую стоимость проекты не обязательно эф­фективны, а значит, имеют весьма небольшой индекс прибыльности.

Помимо перечисленных выше показателей, для характеристики эффек­тивности проекта целесообразно представить значения точки безубыточности проекта и прибыльности продаж. Расчетные формулы указанных показателей аналогичны тем, что используются при анализе финансовой состоятельности компании (см. часть I).