3. Принцип сопоставимости оценки соб­ственного и заемного капитала.

Для обеспечения сопоставимости сумма соб­ственного капитала предприятия должна быть выражена в текущей рыночной оценке.

Для этого вначале определяют стоимость чи­стых активов предприятия (ЧА):

ЧА = А - ЗК, где А — совокупная стоимость активов; ЗК — сум­ма используемого предприятием заемного капи­тала.

Далее исходят из того, что за счет собствен­ного капитала полностью формируются его вне­оборотные операционные активы и часть мате­риальных оборотных активов. В заключение проводят индексацию (переоценку) балансовой стоимости активов, сформированных за счет собственного капитала предприятия.

4. Принцип взаимосвязи текущей и пред­стоящей стоимости капитала.

Привлечение дополнительного капитала имеет свои экономические пределы и, как пра­вило, связано с ростом его средневзвешенной стоимости. Привлечение собственного капитала ограничено размерами прибыли; увеличение акционерного капитала возможно лишь при увеличении выплачиваемых дивидендов; при­влечение дополнительного банковского креди­та ограничено возрастанием ставки ссудного процента в связи с ростом риска кредиторов (из-за снижения уровня финансовой устойчи­вости предприятия).

5. Принцип определения границы эффек­тивного дополнительно привлекаемого капи­тала основан на расчете предельной эффектив­ности капитала (ПЭК):

где ΔР_К — прирост уровня рентабельности капи­тала; ΔССК — прирост его средневзвешенной сто­имости.

Привлекая дополнительный капитал, необ­ходимо следить, чтобы рост его рентабельнос­ти превышал при этом рост средневзвешенной стоимости (ПЭК > 1).

Использование заемного капитала позволя­ет предприятию увеличивать прибыльность собственных источников финансирования. Это явление называется эффектом финансового левериджа.

Величина эффекта финансового левериджа рассчитывается по формуле:

где ЭФЛ — эффект финансового левериджа в %; ^нп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; КВР_а — коэффициент ва­ловой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %; ПК — средний размер процентов за кредит, уплачиваемый предприятием за использование заемного капитала, в %; ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного капита­ла; СК — средняя сумма собственного капитала предприятия.

В приведенной формуле можно выделить три основные составляющие:

-налоговый корректор (1-С_нп), который показывает степень проявления финансового левериджа при различных уровнях налогообло­жения прибыли;

-дифференциал финансового левериджа (КВР_а-ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и процентом за кредит;

-плечо финансового левериджа (3К/СК) ха­рактеризует сумму заемного капитала, исполь­зуемого предприятием в расчете на единицу соб­ственного капитала.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансо­вого левериджа в процессе финансовой деятель­ности предприятия.

Налоговый корректор почти не зави­сит от деятельности предприятия, так как став­ка налога на прибыль устанавливается законо­дательно.

Дифференциал является главным условием, формирующим положительный эффект финан­сового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой при­были, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за исполь­зуемый кредит, то есть если дифференциал по­ложителен. Этот показатель обладает высокой динамичностью под действием ряда факторов и требует постоянного мониторинга.

Плечо финансового левериджа является тем рычагом который усиливает положитель­ный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения дифферен­циала. При положительном значении диффе­ренциала любой прирост плеча финансового левериджа будет вызывать еще больший при­рос рентабельности собственного капитала и наоборот.

При неизменном дифференциале плечо фи­нансового левериджа является главным генера­тором как возрастания суммы и уровня прибы­ли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным об­разом, при неизменном плече финансового ле­вериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на соб­ственный капитал, так и финансовый риск ее потери. Знание механизма действия финансо­вого левериджа позволяет целенаправленно уп­равлять как стоимостью, так и структурой ка­питала предприятия.