Расчет ставки дисконтирования

Безрисковая ставка*	7,99%
Риск, характерный для ОАО «КАМАЗ»	2%
Коэффициент β**	0,548
Ставка дисконтирования	18,8%

*В качестве безрисковой ставки использовалась доходность к погашению облигации федерального займа с длительным сроком погашения (до 02.06.2036) SU46020RMFS, которая составила на дату оценки 7,99%. Выбранная в качестве безрисковой ставки доходность к погашению ОФЗ учитывает премию за страновой риск, таким образом, учета странового риска как отдельной составляющей стоимости собственного капитала не требуется.

** Коэффициент β рассчитан в Приложении 1.

Расчет ставки капитализации

Ставка капи­тализации определяется на основе ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста денежного потока:

R=18,8 – 8%=10,8%

Расчет стоимости денежного потока

Денежный поток для собственного капитала рассчитывается по следующей схеме:

		Прибыль до налогообложения
	Минус	Налог на прибыль
	Плюс	амортизационные отчисления
	Минус (плюс)	уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
	плюс (минус)	уменьшение (прирост) капитальных вложений
	плюс (минус)	прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
	Итого	Чистый денежный поток для собственного капитала
Прогноз величины чистого денежного потока для собственного капитала на 2011 год.
Показатель				2010 г. тыс. руб.			2011 г. тыс. руб.
						Структура, %		3 мес.			Структура, %	Прогноз годовой
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)				73 324 074		100,00		19 371 832				96 054 537
в том числе: продукции				55 421 578
Товаров				15 858 695
Услуг				2 043 801
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг				-66 883 426		-91,22		-17 840 189			-92,09	-87 617 288
в том числе: продукции				-50 995 817
Товаров				-13 933 331
Услуг				-1 954 278
Валовая прибыль				6 440 648		8,78						8 437 249
Коммерческие расходы				-2 995 546		-4,09		-889 142			-4,59	-3 924 165
в том числе от продажи: продукции				-2 309 166
Товаров				-686 380
Услуг
Управленческие расходы				-2 335 907		-3,19		-712 805			-3,68	-3 060 038
в том числе от продажи: продукции				-2 279 637
Товаров
Услуг				-56 270
Прибыль (убыток) от продаж				1 109 195		1,51						1 453 045
в том числе от продажи: продукции				-163 042
Товаров				1 238 984
Услуг				33 253
Операционные доходы и расходы
Проценты к получению			256 345						36 080
Проценты к уплате			-1 296 003						-291 817
Доходы от участия в других организациях			49 169
Прочие доходы			11 734 212						4 055 740
Прочие расходы			-13 391 619						-3 275 724
Всего операционных доходов			12 039 726		16,42				4 091 820	21			20 289 143
Всего операционных расходов			-14 687 622		-20,03				-3 567 541	-18			-17 689 525
Показатели прибыльности
Прибыль (убыток) до налогообложения (EBITDA)			-1 538 701										4 052 664
%													4,22
Текущий налог на прибыль			0										258 260
Амортизация			857 892										1 873 063
Прибыль до выплаты процентов и налогов (EBIT)			-2 396 593										2 179 601
Скорректированная чистая прибыль (NOPLAT)			-2 396 593										1 921 341
Амортизация плюс			-1 538 701										3 794 404
Уменьшение собственного оборотного капитала минус			5 141 000										843 538
Капитальные вложения минус			857 892										1 873 063
Уменьшение долгосрочной задолженности минус			4 431 000
Увеличение долгосрочной задолженности плюс													3 816 682
Чистый денежный поток для собственного капитала			-11 968 593										4 894 485
Справочно
Темп роста выручки на основании бизнес-плана Общества принят в размере 31%
Темп роста чистого денежного потока принят на уровне темпа роста инфляции - 8% в год
Прогноз изменения СОК, долгосрочной задолженности и капитальных вложений.													(млн. руб.)
Показатель			2008 г.		2009 г.				2010 г.	2011 (1 квартал)			Средние показатели
Выручка			93 065		56 507				73 324	19 372
Увеличение /Уменьшение собственного оборотного капитала (СОК)			2 575		-1 045				-5 141	500
в %			2,77		-1,85				-7,01	2,58			-0,88
Увеличение/Уменьшение долгосрочной задолженности			4 437		4 466				-4 431	1 795
в %			4,77		7,90				-6,04	9,27			3,97

Стоимость бизнеса рассчитывается методом капитализации:

4 894 485 000/0,108=45 147 404 741 рублей

Стоимость одной акции ОАО КАМАЗ составляет: 45 147 404 741 / 707 229 559=63,84 руб.

Стоимость 1% пакета акций составляет: 7 072 295*63,84=451 493 313 рублей