Модель Ольсона

Модель Ольсона является одной из наиболее перспективных современных разработок в теории оценки стоимости компании. Она позволяет использовать преимущества доходного и имущественного подходов, в какой-то степени минимизируя их недостатки. Согласно этой модели, стоимость компании выражается через текущую стоимость ее чистых активов и дисконтированный поток «сверхдоходов» (отклонений прибыли от «нормальной», т.е. средней по отрасли величины).

Подход, применяемый в модели Ольсона, тесно переплетается с концепцией экономической добавленной стоимости — EVA. Обе эти концепции основываются на представлении об "остаточной прибыли" — прибыли компании за минусом ожидаемого уровня доходности. Экономическая добавленная стоимость за период t может быть представлена как:

EVAt = прибыльt - r * капиталt-1

где

капиталt-1 — стоимость всех активов компании в начале периода t

r — стоимость привлечения и обслуживания капитала (в процентах)

прибыльt — фактическая прибыль, полученная от использования капитала за период t

Стоимость фирмы зависит как от уже инвестированного капитала, так и от ее будущей доходности, поэтому можно предположить, что стоимость фирмы равна сумме стоимости ее чистых активов и текущей стоимости EVA за все время ее существования:

Pt = Bt + Σni=oEVA

Модель Ольсона обладает достаточным потенциалом для ее успешного применения в российских условиях. Поскольку базой для определения стоимости компании, а часто и большей ее составляющей в данной модели служит текущая величина чистых активов, найденная итоговая сумма должна вызывать большую степень доверия у консервативно настроенной части оценщиков и аналитиков. Тот факт, что гораздо меньшая, чем в методах капитализации дохода и дисконтирования денежного потока, часть стоимости компании "распределена во времени", снижает риски неправильного прогнозирования, хотя, безусловно, не исключает их совсем. Для потенциального инвестора модель Ольсона является мощным инструментом, дающим представление о том, какая часть рыночной стоимости фирмы выражена ее реальными активами, а какая — нематериальным "гудвиллом", что позволяет более точно представлять степень рискованности вложений в ту или иную компанию.

Модель Ольсона применяется для крупных компаний с раскрученным брендом или маркой. Также особенностью, ограничивающей применение этой модели относительно анализируемого объекта исследования, являются трудности с определением средней по отрасли величины дохода.

Модель Бивера

У.Бивер, пожалуй один из самых первых ученых, стал исследовать чистые денежные потоки предприятия. Он считал, что отношение этого параметра к общей сумме долга предприятия определяет риск банкротства в будущем [1]. Данный коэффициент называют коэффициентом Бивера. Он входит в систему коэффициентов для диагностики риска банкротства предприятия. Данная система представлена ниже.

Отличительной особенностью системы Бивера является то, что в ней не предусмотрен интегральный показатель (как, к примеру у Альтмана), а также не рассчитываются веса при коэффициентах. Значения коэффициентов сравниваются с контрольно-нормативными значениями для трех состояний предприятия:

1 состояние. Финансово устойчивое предприятие

2 состояние. Для предприятий, которые стали банкротами в течение 5 лет

3 состояние. Для предприятий, которые стали банкротами в течение 1 года

Система коэффициентов У.Бивера (1966) для диагностики риска банкротства предприятия.

Коэффициент	Вычисление коэффициента	1 состояние	2 состояние	3 состояние
Коэфф. Бивера	(Чистая прибыль + Амортизация) / (Долгосрочные + текущие обязательства)	0.4-0.45	0.17	-0.15
Рентабельность активов, %	Чистая прибыль * 100/ Активы	6-8	4	-22
Финансовый «рычаг»	(Долгосрочные + текущие обязательства) / Активы	<0.37	<0.5	<0.8
Коэфф. покрытия активов чистым оборотным капиталом	(собственный капитал – Внеоборотные активы) / Активы	0.4	<0.3	-0.06
Коэфф. покрытия	Оборотные активы / текущие обязательства	<3.2	<2	<1