40.Соображения инвестора при опр-и нормы дисконта

Норма дисконта –экзогенно задаваемый основной экономический норматив, используемый при оценке эффективности инвестиционного проекта и отражающий темп прироста относительной ценности денег при более раннем их получении или при более позднем их использовании. В норме дисконта находят свое отражение предпочтения инвестора, поэтому выбор величины ставки приведения – это результат экономического суждения инвестора. Норма доходности отражает максимальную годовую доходность альтернативных и доступных направлений инвестирования и одновременно максимальные требования по доходности, которые инвестор предъявляет к проектам, в которых он намерен участвовать.

В отдельных случаях значение нормы дисконта может выбираться различным для разных шагов расчета (переменная норма дисконта). Это может быть целесообразно в случаях переменного по времени риска, переменной по времени структуры капитала, заемных средств и т.д.

Норма дисконта должна учитывать инфляцию. Темп инфляции может характеризоваться индексом инфляции. Учет в норме дисконта темпа инфляции позволяет дефлировать денежные потоки, то есть убрать влияние инфляции на будущие проектные цены, величину оборотных средств и т.д.

При расчете учитывается такой вид нормы дисконта как коммерческая.

Коммерческая норма дисконта применяется при оценке коммерческой эффективности проекта и определяется с учетом альтернативной (то есть связанной с другими проектами) эффективности использования средств.

На величину нормы дисконта влияют следующие факторы:

• банковский процент или другая сложившаяся на финансовом рынке альтернативная стоимость;

• информация о рынке заемных средств и всей совокупности альтернативных и доступных инвестиционных проектов;

• дивидендная политика организации;

• размеры собственных средств инвестора;

• различные аспекты фактора времени:

• динамика технико-экономических показателей предприятия;

• физический и моральный износ основных средств;

• изменение во времени цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы;

• несовпадение объемов выполняемых строительно-монтажных работ с размерами оплаты этих работ, в частности необходимость авансирования подрядчиков;

• разновременность затрат, результатов и эффектов;

• изменение во времени экономических нормативов (ставок налогов, пошлин, акцизов, размеров минимальной месячной оплаты труда и т.п.);

• разрывы во времени (лаги) между производством и реализацией продукции и между оплатой и потреблением ресурсов.

Выделяют несколько подходов к расчету нормы дисконта. При этом существенное значение имеет вид источника финансирования инвестиций – собственные или заемные средства.

В случае, когда все инвестиционные средства являются заемными, норма дисконта может представлять собой процентную ставку по займам и кредитам.

В случае использования собственных средств ставку дисконта можно определить исходя из депозитного процента по срочным вкладам. Если ставка дисконта ниже депозитного процента, то инвестору будет выгоднее вкладывать  финансовые средства в банк, а не в проект.

Если используются и собственные, и заемные средства, то норма дисконта может быть найдена как средневзвешенная норма доходности (стоимость) капитала  weighted average cost capital (WACC), которая учитывает стоимость собственных средств – уставного (акционерного) капитала и стоимость заемных средств. Этот подход считается наиболее объективным.