IV. Постановка задачи оценки риска инвестиционного проекта

Первым этапом анализа согласно сформулированному выше алгоритму является определение зависимости результирующего показателя от исходных. При этом в качестве результирующего показателя обычно выступает один из критериев эффективности:

- дисконтированный срок окупаемости (Pay-Back Period, PBP);

- чистая современная стоимость проекта (Net Present Value, NPV);

- внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, IRR).

Предположим, что используемым критерием является чистая приведенная стоимость проекта NPV:

NCF_t - величина чистого денежного потока проекта в периоде t.

По условиям примера, значения нормы дисконта r и первоначального объема инвестиций I₀ известны и считаются постоянными в течение срока реализации проекта (табл.2).

Примечание: Приведенная формула для расчета NPV справедлива при условии реализации инвестиций I₀ в начале текущего проекта (см. ниже описание формулы ЧПС).

В целях упрощения будем полагать, что генерируемый проектом денежный поток имеет вид аннуитета (в действительности NCF будет постоянно меняться, как минимум одновременно с инфляцией, а иногда и быстрее за счет постепенного расширения деятельности компании).

Следуя допущению, величина NCF для любого периода t одинакова и может быть определена из следующего соотношения:

:

Q – объем выпуска продукции;

P – цена единицы продукции;

V – переменные расходы;

F - постоянные расходы;

A – амортизация;

T – налог на прибыль.

Замечание. Амортизация не считается затратами в инвестиционных проектах, так как она не связана напрямую с денежными вложениями, а отражает начисление износа имущества. В коротких инвестиционных проектах это было верно, но если прогнозировать развитие деятельности компании на бесконечный срок, то было бы правильно, пусть и не с первого года, учитывать регулярные вложения денег в постепенную замену и поддержание оборудования. А это значит, что сумму, близкую к величине амортизации, желательно учесть как затраты проекта.

V. Пример задачи оценки риска инвестиционного проекта

В качестве примера применения имитационного моделирования как инструмента оценки риска в работе рассматривается задача оценки риска инвестиционного проекта: перед организацией стоит проблема принятия решения об инвестировании проекта запуска в производство нового изделия.

При рассмотрении риска в инвестиционных проектах следует отметить, что понятие риска в них связано со значением чистой приведенной стоимости проекта (NPV) и величиной чистого денежного потока проекта в период времени t (NCF_t). Так, чем больше значение отклонения NCF_t, тем больше риск проекта. Чаще всего для оценки риска используется математическое ожидание, дисперсия, стандартное отклонение и вариация значения чистой приведенной стоимости проекта.

При оценке риска инвестиционного проекта большое значение имеет фактор времени. Чем больше временной отрезок реализации проекта, тем больше неопределенности в оценке ожидаемых доходов. Единицей измерения времени при оценке риска инвестиционного проекта будем считать один год. Для того чтобы оценить риск проекта в целом, оценка риска для одного года не несет в себе ценной информации, так как стоимость денежного потока меняется во времени. Поэтому рассматривается реализация проекта в некотором временном интервале.

Риск инвестиционного проекта можно рассматривать с трех позиций:

1. Обособленно, без учета риска корпорации, которая его осуществляет.

2. В контексте влияния на корпорацию.

3. В контексте влияния на риск инвестиционного портфеля владельцев собственного капитала корпорации (может рассматриваться как подраздел предыдущего пункта).

В ходе данной работы рассмотрим риск и его оценку обособленно.

Пример:

Фирма рассматривает инвестиционный проект по производству изделия "А".

В процессе предварительного анализа экспертами были выявлены три ключевых параметра проекта и определены возможные границы их изменений (табл.1). Прочие параметры проекта считаются постоянными величинами (табл.2).

Таблица 1.

Ключевые параметры проекта по производству продукта "А"

Показатели	Сценарий
	Наихудший	Наилучший	Вероятный
Объем выпуска - Q	150	300	200
Цена за штуку - P	40	55	50
Переменные затраты - V	35	25	30

Таблица 2

Неизменяемые параметры проекта по производству продукта "А"

Показатели	Наиболее вероятное значение
Постоянные затраты - F	500
Амортизация - A	100
Налог на прибыль - T	60%
Норма дисконта - r	10%
Срок проекта - n	5
Начальные инвестиции – I0	2000

Следующим этапом проведения анализа является выбор законов распределения вероятностей ключевых переменных.

По условиям примера ключевыми варьируемыми параметрами являются: переменные расходы V, объем выпуска Q и цена P. Диапазоны возможных изменений варьируемых показателей приведены в табл.1. При этом будем исходить из предположения, что все ключевые переменные имеют равномерное распределение вероятностей.

Реализация третьего этапа может быть осуществлена только с применением компьютерной техники, оснащенной специальными программными средствами.