13. Вторичные ценные бумаги. Фондовый варрант. Подписные права. Депозитарная расписка.

• ФОНДОВЫЕ ВАРРАНТЫ

Кроме варранта как разновидности складского свидетельства и составной части двойного складского свидетельства по российскому законодательству и в мировой практике существует другая разновидность варрантов, которую в дальнейшем будем называть фондовыми варрантами.

Фондовый варрант — это ценная бумага (вторичная), которая дает ее владельцу право на покупку определенного числа акций (или облигаций) какой-либо компании в течение установленного периода времени по фиксированной цене.

Выпуск фондовых варрантов осуществляется под акции (или облигации),

которые должны быть выпущены в обращение, но в течение всего срока существования этих фондовых варрантов отсутствуют на рынке и появляются лишь по мере обмена варрантов на акции (или облигации).

Ценность фондового варранта для его владельца состоит в возможности получения дифференциального дохода в виде разницы между будущей ценой акций и ценой, зафиксированной в варранте. Последние обычно выпускаются компанией в качестве бесплатного приложения при продаже ею своих привилегированных акций или облигаций, что делает эти последние более привлекательными для рынка, чем просто выпуск например, облигаций.

Срок существования фондового варранта обычно 10—20 лет или не ограничен.

Цена, фиксированная в варранте, обычно превышает текущий рыночный курс акции компании на 15—20 %. Она может быть неизменной в течение всего срока его существования или периодически повышаться, например каждые 5 лет, на заданный процент.

Фондовый варрант продается и покупается на рынке как и любая другая ценная бумага. Его теоретическая цена (стоимость) определяется, с одной стороны, существующей на каждый момент времени разницей между рыночной ценой акции и ценой, фиксированной в варранте, которая называется его «внутренней» стоимостью, а с другой стороны, зависит от времени, остающегося до истечения срока действия варранта, или «временной» стоимости, в которой отражаются перспективы или ожидания относительно динамики рыночной цены акции данной компании в будущем.

Фондовые варранты могут погашаться компанией без обмена на акции, например путем выкупа у владельцев и т.п. По своему экономическому содержанию фондовый варрант представляет собой опционный контракт (или просто опцион) на покупку соответствующей ценной бумаги. Основные отличия данного варранта от опциона на покупку состоят в следующем:

а) варрант есть ценная бумага, которая эмитируется (выпускается) компанией, а опцион есть срочный контракт, результат заключения опционной сделки;

б) количество варрантов ограничено размерами эмиссии соответствующей ценной бумаги, а количество заключенных опционных сделок определяется потребностями самого рынка;

в) варранты выпускаются на длительные сроки, а опционный контракт — это обычно краткосрочный контракт;

г) в случае выпуска варрантов величина капитала компании (собственного или заемного) увеличивается в ходе реализации варрантов, а заключение опционных сделок не имеет отношения к капиталу компании;

д) варранты выдаются своим первоначальным владельцам бесплатно, а владелец опциона уплачивает за него премию подписчику (продавцу) опциона

  ПОДПИСНЫЕ ПРАВА

Подписное право — это ценная бумага, которая дает право акционерам компании подписаться на определенное количество вновь выпускаемых акций (или облигаций) данной компании по установленной цене подписки в течение установленного срока.

Как правило, акционеры имеют преимущественное и льготное право подписки на вновь выпускаемые ценные бумаги, прежде всего акции компании.

Один из возможных механизмов реализации такого права — это выпуск подписных прав. Подписное право дает возможность приобрести определенное число акций компании ее акционеру до начала общей подписки (для всех желающих), т.е. в течение «льготной» подписки и по льготной цене, которая ниже, чем текущая цена акций компании.

Выпуску подписных прав предшествует процедура выпуска новых акций, на которые будут обмениваться подписные права, рассылаемые акционерам компании в установленном порядке и пропорционально имеющимся у них акциям.

Для реализации подписного права акционер отсылает свой чек на оплату акций в компанию до даты начала общей подписки. Если он не желает воспользоваться своим правом, он может его свободно продать.

В зависимости от количества вновь выпускаемых акций по отношению к числу уже имеющихся устанавливается пропорция, в которой одна новая акция обменивается на определенное количество подписных прав.

Каждый акционер получает число подписных прав в соответствии с тем количеством акций, которым он располагает. Период льготной подписки длится обычно несколько недель.

Теоретическая цена подписного права обычно определяется по формулам:

а) в течение времени продажи существующих акций компании, покупатели которых имеют право на получение подписных прав,

 б) В случае, когда продажа существующих акций компании уже не дает права их новым владельцам на получение подписных прав,

Во втором случае рыночная цена акции обычно снижается на величину стоимости подписного права. При этом стоимость последнего остается одинаковой и в ситуации «а», и в ситуации «б».

Основные различия между фондовыми варрантами и подписным правом:

а) первые получают покупатели новых выпусков привилегированных акций и облигаций, вторые — акционеры компании;

б) первые выпускаются на длительный период, вторые — на короткий срок;

в) цена подписки первых превышает рыночную стоимость акции в моменты выпуска варранта; цена подписки вторых ниже текущей рыночной стоимости акций.

В целях противодействия нежелательным для компании поглощениям или слияниям могут выпускаться подписные права с длительным сроком действия, что делает очень сложным и дорогим скупку акций компании.Подписное право точнее было бы называть подписным варрантом (или подписным фондовым варрантом), так как у них одинакова суть — право покупки ценной бумаги компании, а различие состоит впериоде реализации этого права: период льготной подписки или период общей подписки. Удлинение периода льготной подписки существенно стирает различия между ними.

ДЕПОЗИТАРНЫЕ РАСПИСКИ.

Депозитарные расписки – это именная ценная бумага, свидетельствующая о

владении доли в портфеле акций какой-либо иностр. компании, акции которой не могут по каким-то причинам обращаться на фондовом р-ке данного инвестора.

Обращение иностр. ценных бумаг на отечественном фондовом р-ке может быть затруднено в силу ряда причин, в том числе в отсутствии чётких правовых гарантий, наличии информационного вакуума и затруднении при конвертации валют. Создание депозитарных расписок позволяет ряду зарубежных инвесторов, в отношении которых действуют строгие меры регулирования, заключать сделки на акции иностранного эмитента, хотя обычно они могут вкладывать ср-ва только в акции, обращающиеся только на их внутреннем р-ке.

Поскольку депозитарные расписки деноминированы в крупных свободно конвертируемых международных валютах, это сокращает валютный риск при

торговле этими инструментами.

Различают:

1. американские депозитарные расписки (ADR) – имеют свободное хождениена р-ке США

2. глобальные депозитарные расписки (GDR) – имеют хождение в др. странах

Депозитарные расписки зарегистрированы на фондовой бирже за пределами страны эмитента и торговля и расчёты по ним производятся по правилам фондовой биржи.

Базовые акции находятся на хранении на имя банка-депозитария в форме

выполняющей ф-ции хранителя в стране выпуска акции.

Преимущества, которые депозитарные расписки дают эмитентам:

1. создание механизма привлечения доп. капитала

2. расширение р-ка акций эмитента

3. повышение ликвидности акций, а также повышение курсовой ст-ти на

внутреннем р-ке

4. улучшение имиджа и повышение доверия к эмитенту.

Инвестору работа с депозитарными расписками позволяет решать:

1. неразвитость сис-мы расчётов и инфраструктура местного фондового -ка

2. дорогостоящая конвертация валют

3. нехватка информации

4. ограничение на покупку и владение ценными бумагами.