Тема 6. Учет инфляции при оценке инвестиционных проектов Основные термины и понятия

Каждому из приведенных ниже терминов и понятий, отмеченных цифрами, найти соответствующие положения, обозначенные буквой.

1	Номинальная процентная ставка	А	Произведение суммы амортизации за год на ставку налога на прибыль.
2	Денежная экономия от налогового прикрытия	Б	Показывает оговоренную ставку доходности по инвестированным или ссуженным денежным суммам и рост этой суммы за определенный период времени в процентах.
3	Базисный индекс	В	Отношение значения показателя в последующий период на соответствующее значение в предыдущий период.
4	Реальная процентная ставка	Г	Отношение значения показателя в каждый момент времени на показатель в момент времени, принятый за базу.
5	Цепной индекс	Д	Очищенная от влияния инфляционного фактора ставка процента.

Тесты

6.1. Оцените влияние инфляции на реализацию следующего проекта: величина инвестиций равна $1000, период реализации равен 2 года, поток доходов по годам: $600, $650. Коэффициент дисконтирования (без учета инфляции) равен 10%. Среднегодовой индекс инфляции равен 5%.

а) проект становится невыгодным,

б) проект остается выгодным.

6.2. По амортизации образуется «налоговый щит» из-за уменьшения налогооблагаемой базы на величину амортизации и равен по годам…

а) величине налога на прибыль

б) амортизация за год х ставка налога на прибыль

в) величине годовой амортизации

г) амортизация за год х (1 - ставка налога на прибыль).

6.3. Если денежные потоки оценены по проекту в ценах базисного года, то в качестве ставки дисконтирования следует использовать…

а) номинальную процентную ставку с учетом риска

б) эффективную процентную ставку

в) реальную процентную ставку с учетом риска

г) безрисковую ставку.

6.4. Для расчета реальной ставки доходности через номинальную ставку используется…

а) формула Фишера,

б) формула Гордона,

в) модель CAPM,

г) формула Дюпона.

Задачи

Пример

Выгодно ли вкладывать средства под 6% годовых на фоне среднемесячных темпов инфляции в 0,5%?

Вывод сделать на основе реальной ставки доходности.

Решение

Годовой темп инфляции i= (1+ 0,005)¹² – 1= 0,0617 или 6,17%

Реальная ставка доходности

Вывод: не выгодно.

Задача 6.1. Рассмотреть экономическую целесообразность реализации

проекта без учета и с учетом инфляции при следующих условиях:

величина инвестиций - 5 млн руб. (в год 0);

период реализации проекта 3 года;

доходы по годам (тыс. руб.) - 2000, 2000, 2500;

ставка дисконтирования (без учета инфляции) - 9,5%;

среднегодовой темп инфляции - 5%.

Задача 6.2. Оценить инвестиционный проект, имеющий следующие параметры:

стартовые инвестиции - 8 млн у.д.е.;

период реализации проекта - 3 года;

денежные потоки по годам (у.д.е.) - 4000, 4000, 5000;

требуемая ставка доходности (без учета инфляции) - 18%;

средний индекс инфляции - 10%.

Задача 6.3. Рассматривается проект стоимостью 100000 дол., вложения осуществляются в момент "0". Срок жизни проекта 5 лет, амортизация начисляется равномерно, ставки налогообложения прибыли - 50%. Величины денежных потоков насчитаны в соответствии с уровнем цен в момент "О", влияние инфляции на эти цены не учитываются.

Данные о проекте	Периоды
	1	2	3	4	5
Ожидаемый денежный приток	30000	40000	50000	50000	30000
Ожидаемый денежный отток	10000	10000	10000	10000	10000

Необходимая норма прибыли (включающая инфляционную премию =10%) равна14%.

Приемлем ли данный инвестиционный проект?

Задача 6.4. Первоначальные затраты на проект - 9 млн руб.

Срок жизни проекта - 4 года.

Ежегодные амортизационные отчисления - 1,8 млн руб.

Ставка налогообложения прибыли - 24%.

Средневзвешенная стоимость капитала, включающая инфляционную премию - 35%.

Поступления и затраты в ценах базового периода, млн руб.

Годы	Поступления	Затраты
1	6	3
2	7	4
3	8	4
4	8	5

Прогнозируемые темпы инфляции

Годы	Поступления	Затраты
1	50%	30%
2	45%	30%
3	30%	20%
4	15%	10%

Может ли быть одобрен этот проект?

Задача 6.5. Выгодно ли вкладывать средства под 150% годовых на фоне среднемесячных темпов инфляции в 9%?

Вывод сделать на основе реальной ставки доходности.

Задача 6.6. Инвестор вложил в ценные бумаги 10,0 млн у.д.е. в начале года и получил по прошествии года 11,0 млн у. д. е. Инфляция составила 12% в год.

Выгодным ли оказалось такое инвестирование?

Контрольные вопросы

1. Для чего в проектном анализе следует использовать уравнение Ирвинга Фишера?

2. Если для дисконтирования денежных потоков используется номинальная процентная ставка, то следует ли осуществлять инфляционную корректировку денежных потоков?

3. В чем специфика расчета чистой текущей стоимости при не равномерных темпах инфляции?

4. Как определить размер «налогового щита» для расчета чистой текущей стоимости в условиях инфляции?