25. Оценка эффективности инвестиций

Решение любой производственной задачи может осуществляться разными путями, реализация которых сопряжена с разными капитальными и текущими затратами, разными сроками строительства, нормативными периодами эксплуатации объектов и пр.

Например ввод новых генерирующих мощностей для покрытия прироста электрической нагрузки района возможен за счет строительства или КЭС, или АЭС, или ГЭС, или за счет компромиссного варианта, т.е. ввода мощности на станциях всех типов в размере необходимом для покрытия прироста нагрузки. Из всех вариантов решения проблемы следует выбрать наиболее экономичный, т.е. рассчитать экономическую эффективность вложения дополнительных капитальных затрат в более дорогой (капиталоемкий) вариант. Выбор наиболее экономичного из всех возможных вариантов осуществляется на основе расчета критериев сравнительной экономической эффективности капитальных вложений: срока окупаемости дополнительных капитальных вложений или приведенных затрат.[ ]

Срок окупаемости дополнительных капитальных затрат рассчитывается как

К₁ - К₂ DК¹_доп

Т_ок = -------- = ------- , годы

И₂ - И₁ DИ¹_эк

где К₁, К₂ - капитальные затраты по сравниваемым вариантам (К₁ > К₂);

И₁, И₂ - текущие затраты по вариантам (И₁< И₂).

Срок окупаемости - это период времени в течение которого дополнительные капитальные затраты в более капиталоемкий вариант (DК¹_доп) окупаются за счет экономии текущих затрат в более капиталоемком варианте (DИ¹_эк).

На основе сопоставления расчетного срока окупаемости (Т_ок) с нормативным (Т^н_ок) делается вывод об эффективности (или неэффективности) вложения дополнительных капитальных затрат в результате чего выбирается наиболее экономичный проект, т.е. если:

• Т_ок < Т^н_ок - вложение дополнительных капитальных затрат в более дорогой вариант экономически эффективно, из сравниваемой пары вариантов эффективен вариант с большими капитальными затратами;

• Т_ок = Т^н_ок - сравниваемые варианты равно экономичны, для выбора наиболее экономичного следует привлечь дополнительные критерии;

• Т_ок > Т^н_ок - вложение дополнительных капитальных затрат в более дорогой вариант не целесообразно. Экономически эффективным из сравниваемой пары проектов является проект с меньшими капитальными затратами.

Величина нормативного срока окупаемости дополнительных капитальных вложений определяется исходя из устанавливаемого государством нормативного коэффициента эффективности дополнительных капитальных вложений.

1

Т^н_ок = -----

Е_н

Е_н - нормативный коэффициент эффективности дополнительных капитальных вложений, характеризует тот минимальный эффект, в виде экономии текущих затрат (DИ_эк), который получает народное хозяйство от вложения дополнительного рубля капвложений в данный более капиталоемкий вариант.

В доперестроечные годы Е_н был равен 0,12, а значит Т^н_ок составлял 8,3 года.

Данный критерий не учитывает разновременность вложения капитальных затрат по годам строительства объекта (т.е. не учитывает фактор времени), а потому его целесообразно использовать для оценки эффективности проектов, по которым срок вложения капитальных затрат не превышает одного года.

Критерий сравнительной эффективности капитальных вложений - приведенные затраты (З_пр), учитывающий фактор времени определяется как

З_пр = (Е_н * K_t + DИ_t) (1 + Е_нп)^T-t

где t - годы расчетного периода. Расчетный период - это период времени от начала строительства (t=1) до окончания (t=T) периода строительства и наладки объекта;

Е_нп - нормативный коэффициент приведения разновременных затрат, равный 0,08;

Е_н - нормативный коэффициент эффективности дополнительных капвложений;

К_t - капитальные вложения в год t;

DИ_t - прирост текущих затрат в год t по сравнению с предшествующим годом (t-1), равный DИ_t = И_t - И_t-1

Наиболее экономичному варианту вложения инвестиций соответствуют минимальные приведенные затраты.

В современных условиях затратный подход используется для оценки экономической эффективности проектов. Критерием эффективности выбора проекта является минимум за весь инвестиционный период суммы дисконтированных капитальных, текущих затрат и налогов