Оценка банком инвестиционной привлекательности компании

Оценка инвестиционной привлекательности российских компаний базируется на международной опыте, который в качестве основных инструментов использует показатели, ориентируемые на создание дополнительной стоимости компании.

Переход компании на стоимостные принципы управления предполагает соблюдение 2 основных моментов:

1. Структурная перестройка

2. Активное использование стоимостного подхода для того, чтобы обеспечить эффективный рост после реорганизации

• Затратный подход

• Доходный подход

• Сравнительный подход

В общем виде процесс управления стоимостью компании, несмотря на его сложность, можно представить в виде простых действий. Для этого необходимо соблюдать заданную последовательность (5 этапный процесс оценки):

1. Текущая рыночная стоимость – производится по 4 основным позициям

• Оценка рыночной доли

• Сравнительный анализ положения компании (с конкурентами)

• Определение денежных потоков компании

• Создание полной картины ситуации на рынке

Прежде всего, выбирается временной интервал и изучается динамика совокупной прибыли. Далее изучается динамика финансовых результатов структурных подразделений (если подразделение выделены в самостоятельные единицы).

При данной оценке необходимо руководствоваться правилом о том, что основным источником для акционеров в части принятия положительного решения служит полученная прибыль по итогам входящих денежных потоков

2. Фактическая стоимость – проводится на основании прогнозируемых денежных потоков, в качестве прогнозов используются бизнес-планы. Необходимо обратить внимание на обязательный расчет дисконтированного денежного потока и проверку достоверности сведений в бизнес-плане (данный вид стоимости базируется на предпосылке достижения запланированной цели)

3. Потенциальная стоимость с учетом внутренних улучшений – оценка стоимости за счет детального изучения плана каждого структурного подразделения, т.е. можно добиться приращение стоимости, стимулируя небольшой рост выбранных факторов. Степень приращения стоимости оценивается показателем чувствительности, который отражает на сколько уменьшиться стоимость компании при изменении фактора на 1%.

4. Потенциальная стоимость с учетом внешних улучшений – рассчитываются несколько возможных сценариев по каждому структурному подразделению

5. Реконструированная стоимость – рассчитывается совокупная стоимость компании с учетом выбранного сценария из перечня предложенных

Задача

Для оценки проекта имеется следующая информация:

1. Прогноз доходов

2. Предэксплуатационные затраты

3. Эксплуатационные затраты

4. Суммы инвестиций, необходимые для реализации проекта

• Суммы необходимые для выкупа бизнеса 300 000

• Суммы для реконструкции и запуска 1 440 000

Реконструкция производится в течение 1 года. В качестве инвесторов выступают 3 участника (банкиры, венчурные инвесторы, менеджеры (учредители) проекты). Финансирования сделки происходит следующим образом:

1. Кредит банкирам 1 100 000 под 8% годовых

Начиная со второго года, ежегодно погашается 14% кредита

Оставшаяся часть 16% оплачивается в конце 8 года

2. 540 000 под 6% годовых при установленной на рынке нормы доходности 12%– сумма, предоставленная венчурным инвесторам (начиная со второго года, ежегодно погашается 14% кредита, оставшаяся часть 16% оплачивается в конце 8 года, в конце 8 года обещаны варранты (30% акций нового предприятия))

3. Менеджеры – 100 000 (требуемая доходность составляет 17% и ставка налога на прибыль 20%)

Определить доходность каждого участника и инвестиционную привлекательность

Решение:

Если процесс растянут во времени, то необходимо будущую стоимость денег приводить к текущей стоимости (PVt)

Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала и оценим NPV всего проекта

показатели	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	6 год	7 год	8 год
Вложение в:
Основные средства
Оборотные средства
Прирост собственного капитала - Будущий -Первоначальный
Погашение задолженности перед венчурными инвесторами - Будущий - Текущий
Собственный капитал (PV)
Банковский капитал (PV)
Капитал венчурных инвесторов (PV)
ПАССИВЫ ВСЕГО
Доля собственного капитала в средневзвешенной стоимости (WACC)
Дол банковского капитала в средневзвешенной стоимости
Доля рискованного капитала в средневзвешенной стоимости
Средневзвешенная стоимость капитала
Коэффициент дисконтирования

При изменении структуры капитала в ходе реализации проекта необходимо учесть, что доля собственного капитала будет возрастать за счет дополнительных вложений в основной капитал и оборотный капитал. Доля заемного капитала будет сокращаться за счет ежегодного возврата кредита и погашения обязательств перед венчурными инвесторами.

Если NPV=0, то IRR=d, а стоимостной разрыв = 0

29