3. Сучасна структура використання цінних паперів на фондових ринках

У нашій країні, починаючи з 1920-х років, існували практично тільки державні позики. Вони нерідко мали примусовий характер і були мало привабливими для багатьох інвесторів. Після розпаду СРСР РФ стала наступником союзних державних боргових зобов'язань і приступила до випуску нових позик. Найбільш відомими з них стали: державні короткострокові бескупонние облігації (ДКО), казначейські зобов'язання (КЗ), облігації внутрішньої валютної позики (ОВВЗ), облігації федеральних позик (ОФЗ), облігації державної ощадної позики (ОГСЗ), бескупонние облігації Банку Росії (Бобр) та ін

Основна мета випуску ДКО, перший аукціон з розміщення яких минув у 1993 р., полягала в фінансуванні бюджетного дефіциту.Термін їх обігу становив 3, 6 і 12 місяців залежно від серії. Прибутковість визначалася різницею між ціною придбання і вартістю при продажу або погашення. Спочатку набувати ДКО могли тільки фінансові установи - офіційні дилери Банку Росії. Аукціони з первинного розміщення ДКО проходили щотижня, а вторинні торги - щодня. Облігації випускалися в електронній, тобто безпаперовій, формі і вважалися максимально надійними і ліквідними.

З 1994 р. почався випуск КО. Вони були призначені для погашення державних заборгованостей підприємствам. Держава в особі Мінфіну РФ гарантований повернення боргу через 360 днів з певним відсотком. КВ були гібридом цінного паперу і платіжного засобу, так як передбачали можливість розплачуватися по боргах з іншими підприємствами. Їх надійність оцінювалася дуже високо. У 1996 р. звернення КО було припинено у зв'язку з рекомендаціями МВФ.

Для погашення боргів став неплатоспроможним Зовнішекономбанку СРСР в 1993 р. були випущені в обіг ОВВЗ. Облігації випускалися номіналами в I, 10 і 100 тис. дол США на термін від року до 15 років. Вони гарантували щорічний дохід у розмірі 3% у валюті номіналу.

У 1995 р. як середньострокових цінних паперів в обіг були випущені ОФЗ-ПК, тобто облігації зі змінним купонним доходом. Термін їх звернення перевищував один рік. Особливість цих

паперів полягала в щоквартальних купонних виплат, розмір яких був прив'язаний до середньої прибутковості погашаються одночасно ДКО. Пізніше в обігу з'явилися довгострокові ОФЗ-ПД, тобто облігації з постійним купонним доходом. У 2003 р. на термін 2093 дня в обіг були випущені ОФЗ-АД, тобто облігації з амортизацією боргу. Погашення номінальної вартості облігацій здійснюється частинами, а відсоток доходу нараховується на непогашену частину вартості і фіксується для кожного купона.

З 1995 р. були випущені в обіг купонні облігації державної середньострокового позики (ОГСЗ) з номінальною ціною 100 і 500 тис. руб. Облігації випускалися у паперовій формі і були цінними паперами на пред'явника. Офіційним дилером з їх розміщення виступив Ощадбанк РФ.

У вересні 1998 р. Банк Росії надав ринку новий інструмент - власні бескупонние облігації - бобри. До цього часу емітентом державних облігацій виступав один Мінфін РФ. Облігації БР мали термін обігу до 3 місяців. Інтерес учасників ринку до них не був високим. Останній випуск БОБРА був погашений в лютому 1999 р. Згодом ЦБ РФ практикував емісію подібних паперів в невеликих обсягах. У РФ випускалися і випускаються інші види державних цінних паперів.

Оскільки корпоративні цінні папери отримали розвиток у РФ тільки з початку 1990-х років, пріоритет на вітчизняному ринку на відміну від заходу довго зберігався за державними облігаціями. Більшість акцій і корпоративних облігацій були і залишаються малонадійними, малоприбутковими і низьколіквідними. Виняток становлять папери окремих підприємств («блакитні фішки») нафтогазової, енергетичної, телекомунікаційної, металургійної та інших галузей, що користуються відносною популярністю. Серед російських приватних цінних паперів найбільш динамічно розвиваються інструментом сьогодні є корпоративні облігації підприємств нафтогазової та металургійної промисловості, галузі телекомунікацій, наприклад ВАТ «Російські залізниці», ВАТ «Газпром», ВАТ «Внешторгбанк».

Таким чином, сучасний ринок цінних паперів складається з трьох основних підрозділів: первинний позабіржовий ринок; фондова біржа; організований вторинний позабіржовий ринок («вуличний» ринок). Первинний і «вуличний» ринки є позабіржовими. Фондова біржа і «вуличний» ринок, за рідкісним винятком, виконують функції вторинних ринків. На фондових біржах окремих розвинених країн, крім основного, існують альтернативні ринки. Вони відрізняються менш жорсткими вимогами до якості цінних паперів і призначені для полегшення доступу окремим емітентам на фондову біржу. Обсяг обороту цих ринків істотно нижче, ніж основного.

Первинний позабіржовий ринок являє собою сферу першого продажу-купівлі цінних паперів нових емісій - звідси його назва. У розвинених країнах це ринок переважно корпоративних облігацій. Оборот інших видів цінних паперів тут істотно менше. Особливістю первинного позабіржового ринку є відсутність постійного місця і часу проведення торгів. Основне його призначення - фінансування процесу відтворення.

Фондова біржа є цілком певним місцем з фіксованим регламентом проведення торгів. Тут в основному перепродуються цінні папери, що пройшли первинний ринок, що характерно для багатьох країн, зокрема США і Японії. В окремих країнах Західної Європи (наприклад, у Франції), цінні папери безпосередньо від емітента можуть надходити для первинного продажу на фондову біржу. У цьому випадку вона виконує функції первинного ринку. В обороті фондової біржі розвинених країн переважають акції, хоча відбувається купівля-продаж та інших видів цінних паперів. Роль фондової біржі полягає в перерозподілі капіталу, тому вона є найважливішим елементом сучасного економічного механізму.

«Вуличний» (організований вторинний позабіржовий) ринок представляє собою сферу переважно прямих (без посередника) угод купівлі-продажу цінних паперів, що пройшли первинний ринок. Вони здійснюються між інституційними суб'єктами, як правило - кредитно-фінансовими установами. Торгівля походите використанням автоматизованих торгових систем за допомогою телекомунікаційних мереж зв'язку, через електронні термінали, розташовані в офісах інституціональних суб'єктів. Вона здійснюється великими лотами (пакетами) цінних паперів, тобто на оптовій основі.

Усі підрозділи ринку цінних паперів є високоорганізованими і цілком керованими. Управління ними здійснюють як держава, так і саморегульовані організації професійних учасників ринку цінних паперів, наприклад NASD - в США чи НАУФОР - у РФ. Система автоматизованої котирування Національної асоціації дилерів з цінних паперів США (NASDAQ) стала першим в світі автоматизованим електронним позабіржовим вторинним ринком цінних паперів.

Структура російського ринку цінних паперів, так само як і в інших країнах, характеризується наявністю первинного і вторинних ринків, а також ринків за видами фондових інструментів і типами угод. Функції первинного і вторинного ринків у РФ не розділені так чітко, як на заході. Поява первинного позабіржового ринку пов'язане з випуском в обіг в 1992 р. державного приватизаційного чека, або ваучера. У середині 1990-х років оборот первинного позабіржового ринку складався переважно з акцій. Вони розмішалися шляхом відкритої або закритої підписки, через фондові магазини, відділення зв'язку та інші канали. В даний час первинне позабіржовий розміщення акцій і корпоративних облігацій здійснюється або самостійно емітентом, або з допомогою фірми-посередника (агента), що є професійним учасником ринку цінних паперів. Перший спосіб в практиці нашої країни розвинений значно ширше, ніж другий. З одного боку, це пов'язано з прагненням багатьох емітентів економити кошти за рахунок відмови від послуг посередників. З іншого боку, багатопрофесійні посередники ще не мають ні достатніх фінансових можливостей, ані досвіду організації позабіржового первинного розміщення цінних паперів.

Первинне позабіржовий розміщення фондових інструментів, згідно з законодавством країни, може здійснюватися і за допомогою освіти емісійного синдикату (консорціуму). Учасники синдикату виділяють у своїй структурі фірму-менеджера, андеррайтера і торгових агентів. Однак така практика на російському ринку в даний час розвинена поки слабко.

Крім цього в Росії досить добре організовано і здійснюється первинне біржове розміщення цінних паперів. В основному це відноситься до державних облігацій, які розміщуються на аукціонах за посередництва ФБ ММВБ. Вторинний ринок цінних паперів РФ також ділиться на позабіржовий і біржовий.

Головним вторинним позабіржовим ринком країни до недавнього часу виступала створене в 1995 р. некомерційне партнерство Російська торговельна система (РТС), що має з 2001 р. статус фондової біржі. Функціонують та інші вторинні позабіржові ринки.

Вторинний біржовий оборот здійснюється на фондових і, в окремих випадках, на інших біржах. Сьогодні (2007 р.) в РФ налічується 10 фондових бірж, включаючи Фондову біржу РТС і Фондову біржу ММВБ. Ще в 1995 р. їх було понад 60.

У додаток представлена ​​аналітика з торгів на російському ринку акцій за 10.05.2010 - 14.05.2010, а також дані по єврооблігаціях.

Висновок

Основними властивостями цінного паперу є: ліквідність, обертаність, ризик. Види цінних паперів різноманітні. Їх класифікація здійснюється за емітентами, часу звернення, способу виплати доходу, території і т.д.

На основі видів емісійного відносини можна виділити наступні економічні види цінних паперів: товарна, грошова, інвестиційнацінний папір. Інвестиційні цінні папери, у свою чергу, поділяються на два різновиди залежно від взаємовідносин між емітентом і інвестором (пайові, боргові та довірчі), а також від характеру вживання емітентом капіталу інвестора (державні, комерційні цінні папери).

Форма цінного паперу має цілий ряд реквізитів, або різноманітних характеристик, багато хто з яких є обов'язковими для відповідного виду цінних паперів і задаються законом. Ці характеристики зазвичай мають попарно-протилежний характер (наприклад, документарна або бездокументарна форми існування цінних паперів), а тому цінні папери можуть класифікуватися в залежності від того, якою ознакою з відповідної їх пари вони відповідають. Сукупність усіх цих ознак, власне, і є те, що відрізняє один вид цінного паперу від інших її видів.

Література

1. Галанов В.А. Ринок цінних паперів. - М.: Инфра - М, 2008 р.

2. Ендронова В.М., Новожилова Т.М. Ринок цінних паперів: навчальний посібник, М.: Магістр, 2007.

3. Кілячков А.А., Чалдаева Л.А. Ринок цінних паперів. - М.: Инфра - М, 2009.

4. Лялін В.А., Воробйов П.В. Ринок цінних паперів: підручник. - М.: Проспект, 2008.

5. Ринок цінних паперів: підручник / за ред. Жукова Є.Ф. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2009.