Тема 18 принятие долгосрочных управленческих решений

Долгосрочные управленческие решение (инвестиционный анализ) представляют один из наиболее важных аспектов деятельности организации. Принятие долгосрочных управленческих решений основано на определении наиболее эффективного инвестиционного проекта. В инвестиционном анализе используются следующие показатели: NPV; PI; IRR.

NPV – чистый приведенный эффект (чистая текущая стоимость).

Данный критерий оценки инвестиционных проектов основан на сопоставлении величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений (потоков), генерируемых ею в течение прогнозируемого срока, т.е. поступающих по годам использования инвестиционного проекта.

Поскольку приток денежных средств распределяется во времени, он дисконтируется с помощью ставки, устанавливаемой инвестором (финансовым аналитиком) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

NPV – определяется по следующей формуле:

n S _i

NPV = ∑ -------- – I_{0 ,} где

i=1 (1+r) ⁱ

S _i – денежные поступления в i-том году;

r – желаемая норма прибыльности (ставка дисконтирования);

n – общая сумма лет, в течение которых будут обеспечены денежные притоки;

I₀ – инвестиции.

PI (индекс рентабельности) – относительный показатель, который характеризует доход на единицу инвестиционных затрат. Чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих

Индекс рентабельности рассчитывается как отношение текущей стоимости денежного потока доходов к текущей стоимости инвестиций.

S _i

∑ ---------

(1+r) ⁱ

PI = ------------------

I₀

IRR – внутренняя норма прибыли (внутренняя доходность, внутренняя окупаемость) - это такая дисконтная ставка, при которой суммарный дисконтируемый денежный поток доходов равен первоначальным инвестициям. Данный показатель позволяет рассчитать, какая доходность заложена в проекте.

Практическое применение данного метода осложнено, если нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных интераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения ставки дисконтирования r₁ < r₂ таким образом, чтобы в интервале (r_1, r₂) функция NPV= f (r) меняла свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяется формула:

f (r₁)

IRR = r₁ + --------------- · (r₂ - r₁)

f (r₁) - f (r₂)

r₁ – значение табулированной ставки дисконтирования, при которой f (r₁) > 0

r₂ – значение табулированной ставки дисконтирования, при которой f (r₁) > 0

Задача 1. Инвестиционный проект, требующий инвестиций в размере 160 тыс. руб., предполагает получение годового дохода в размере 30 тыс. руб. на протяжении пятнадцати лет. Оцените целесообразность инвестиционных вложений, если коэффициент дисконтирования – 15%. Рассчитайте критерии: NPV,PI,IRR.

Задача 2. Проведите инвестиционных анализ двух проектов (табл. 62). Коэффициент дисконтировани равен 12 %. Оцените проекты с помощью критериев NPV, IRR, PI. Какой из них является более предпочтительным?

Таблица 62 – Данные об инвестиционных проектах

Проекты		Денежные поступления по годам
	Io	S 1	S 2	S 3	S 4
А	750000	270000	270000	270000	270000
Б	120000	50000	50000	50000	50000

Задача 3. Для каждого из нижеприведенных инвестиционных проектов рассчитайте NPV,PI,IRR, если значение коэффициента дисконтирования равно 20 % (табл.63). Какой из них является более предпочтительным?

Таблица 63 – Данные об инвестиционных проектах

Проект	I0		S 2	S 3	S 4	S 5
А	-370	-	-	-	-	1000
В	-240	60	60	60	60	-
С	-263,5	100	100	100	100	100

ТЕМА: «УЧЕТ РИСКА

ПРИ ПРИНЯТИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ»

Существует несколько методов определения и оценки риска. Наиболее распространенным является оценка риска через стандартные отклонения случайной переменной.

Величина стандартного отклонения случайной переменной (ß) определяется по формуле:

n _

ß = √ ∑ (х_i – х)² · w_i , где

i=1

х_i – случайная переменная;

х – математическое ожидание;

w_i – вероятность, соответствующая переменной х_i.

Чем меньше величина стандартного отклонения для инвестиционного проекта, тем менее рискованным он является.

Если два инвестиционных проектоа имеют одинаковое стандартное отклонение, для определения риска по конкретному проекту следует вычислить значения коэффициентов вариации, те. отношение стандартного отклонения ß к его среднему значению.

Задача 1. СХПК «Рассвет» осуществляет выбор между двумя инвестиционными проектами различных масштабов, которые характеризуются следующими распределениями вероятностей (табл. 1).

Требуется определить менее рискованный инвестиционный проект.

Таблица 64 – Распределением вероятностей для инвестиционных проектов

Проект	Первоначальные инвестиции, ты. руб.	Денежные потоки, тыс. руб.	Вероятность
А	1000	800	0,3
		1000	0,6
		1200	0,1
Б	1200	1000	0,3
		1200	0,3
		1400	0,1

22