- •Стратегічний аналіз
- •Розділ I. Навчальна програма дисципліни “Стратегічний аналіз”
- •1.2. Робочі документи дисципліни (модуля)
- •Витяг із навчального плану спеціальності “Облік і аудит”
- •Тематичний план навчальної дисципліни (модулю) “Стратегічний аналіз”
- •1.3. Зміст дисципліни за темами
- •Змістовий модуль 1. Стратегічний аналіз виробничої діяльності і його місце в управлінні економікою підприємства
- •Тема 1. Стратегічний аналіз, його місце в управлінні економікою підприємства
- •Тема 2. Аналіз стратегії виробничої діяльності підприємства
- •Змістовий модуль 2. Cтратегічний аналіз показників діяльності підприємства
- •Тема 3. Стратегія структури капіталу підприємства
- •Тема 4. Стратегічний аналіз показників діяльності підприємства
- •Змістовий модуль 3. Стратегічний аналіз прийняття інвестиційних рішень
- •Тема 5. Стратегія прийняття інвестиційних рішень
- •Розділ 2. Навчально-методичне забезпечення дисципліни
- •2.1. Конспект лекцій Змістовий модуль 1. Стратегічний аналіз виробничої діяльності і його місце в управлінні економікою підприємства
- •Тема 1. Стратегічний аналіз, його місце в управлінні економікою підприємства
- •Cутність, зміст і завдання стратегічного аналізу
- •Внутрішнє середовище
- •Підприємство Стратегія
- •Макросередовище
- •Стратегічний аналіз має важливе значення у вироблені завдань стратегічного управління:
- •Методи стратегічного аналізу середовища підприємства
- •Інформаційна база стратегічного аналізу
- •1.4. Оцінка грошових потоків підприємства в стратегічному аналізі
- •Оцінка майбутньої і теперішньої вартості
- •Майбутня вартість однієї грошової одиниці ануїтету (fvifa r,n)
- •Теперішня вартість ануїтету
- •Питання для самоконтролю знань
- •Теперішня вартість однієї грошової одиниці ануїтету (рvifa r,n)
- •Тести для перевірки знань
- •Стратегія – це:
- •Стратегічний аналіз – це:
- •3. Предметом стратегічного аналізу є:
- •Практичне завдання до теми 1
- •Тема 2. Аналіз стратегії виробничої діяльності підприємства
- •2.1. Поняття прогнозування в діяльності підприємства
- •2.2. Прогнозування обсягу виробництва
- •Прямі прогнозні затрати на одиницю продукції
- •Прогноз загальновиробничих затрат щодо обсягу продукції на рік
- •Розподіл прогнозованих загальновиробничих затрат на перший рік
- •2.3. Витрати виробництва та їх оптимізація
- •Аналіз середніх і граничних витрат
- •2.4. Оцінка обсягів виробництва, орієнтованих на стратегію оптимізації фінансового результату
- •Прогноз взаємозалежності обсягу виробництва і прибутку
- •Оцінка обсягів виробництва при зниженні ціни реалізації
- •Питання для самоконтролю
- •Тести для перевірки знань
- •Практичні завдання до теми 2
- •Прогноз обсягу виробництва
- •Показники обсягів виробництва
- •Змістовий модуль 2. Стратегічний аналіз показників діяльності підприємства і прийняття інвестиційних рішень Тема 3. Стратегія структури капіталу підприємства
- •3.1. Основні категорії і поняття, пов’язані з прогнозуванням структури капіталу підприємства
- •3.2. Стратегічна політика структури капіталу підприємства
- •3.3. Аналіз і прогноз структури капіталу відповідно до стратегії розвитку підприємства
- •Вплив структури капіталу на фінансові результати підприємства
- •Прогнозування оптимальної структури капіталу за критерієм мінімізації його вартості
- •Питання для самоконтролю знань
- •Тести для перевірки знань
- •Практичні завдання до теми 3
- •Прогнозування впливу фінансового левериджу на рівень дохідності власного капіталу підприємства
- •Тема 4. Стратегічний аналіз показників діяльності підприємства
- •4.1. Методика прогнозування фінансової звітності
- •4.2. Прогнозування статей звіту про фінансові результати
- •Прогнозований звіт про фінансові результати підприємства на 2007 рік
- •4.3. Прогнозування статей балансу
- •Прогнозований баланс підприємства “Вінтер” станом на 31.12.2007 р.
- •Питання для самоконтролю знань
- •Тести для перевірки знань
- •Першим етапом складання проектованих фінансових звітів є:
- •Метод відсотка від продажу – це:
- •Практичні завдання до теми 4
- •Змістовий модуль 3. Стратегічний аналіз прийняття інвестиційних рішень
- •Тема 5. Стратегія прийняття інвестиційних рішень
- •5.1. Сутність та класифікація інвестицій
- •Метод визначення періоду окупності інвестицій (рр)
- •Метод розрахунку коефіцієнта ефективності інвестицій (облікової норми прибутку) (arr)
- •Метод розрахунку чистої теперішньої вартості (доходу) (npv)
- •Обчислення теперішньої вартості грошових потоків
- •Розрахунок вихідних даних для визначення irr
- •Розрахунок уточненого значення irr
- •Дисконтований період окупності
- •5.3. Оцінка ризику в стратегії прийняття інвестиційних рішень
- •Питання для самоконтролю знань
- •Тести для перевірки знань
- •Практичні завдання до теми 5
- •Глосарій
- •Вага складових капіталу - оцінка фінансової структури капіталу за рин- за ринковою вартістю ковою вартістю складових капіталу капіталу.
- •Коефіцієнт виплати – сплачений грошима дивіденд на акцію, поді- лений на дохід на акцію.
- •Коефіцієнт β (бета) – показник вимірювання систематичного ризи- ку.
- •Тів у відновлювальному процесі.
- •Література
- •Додаткова
- •Додаток 1
- •Баланс на 31.12. 2006 р.
- •Про фінансові результати за 2006 рік
- •I. Финансовые результаты
- •II. Елементи операційних витрат
- •III. Розрахунок показників прибутковості акцій
- •Теперішня вартість однієї грошової одиниці ануїтету (рvifa r,n)
- •Відсотковий фактор теперішньої вартості однієї грошової одиниці
Оцінка майбутньої і теперішньої вартості
Майбутня вартість являє собою суму інвестованих у даний час коштів, на яку вони мають перетворитися через відповідний проміжок часу з урахуванням
певної ставки процента.
Під ставкою процента розуміється вимір часової вартості грошей (через рік, два і т. ін.), сума процента на інвестиції, яка може бути отримана за даний проміжок часу.
Якщо інвестування здійснюється у короткому проміжку часу, то користуються простим процентом – сумою, що нараховано на початкову вартість вкладу в кінці одного періоду.
Якщо інвестування здійснюється у тривалому періоді, то користуються складним процентом. А це сума доходу, що утворюється в результаті інвестування за умови, що суму нарахованого процента не виплачують після кожного періоду, а приєднують до суми основного вкладу й у подальшому платіжному періоді вона сама приносить дохід.
Процес зростання основної суми вкладу за рахунок нагромадження відсотків називається нарахуванням складного відсотка. А сума, отримана в результаті нагромадження відсотків, називається майбутньою вартістю суми вкладу, на який після закінчення періоду здійснюється нарахування. Початкова ж сума вкладу називається теперішньою, або поточною, вартістю. Процес переходу від теперішньої вартості до майбутньої називається компаундуванням.
Компаундування (нарощування) – це операція визначення величини остаточної майбутньої вартості за допомогою складних процентів.
Обчислення майбутньої вартості грошових вкладень (FVn), інвестованих
за термін n років, здійснюється за формулою:
FVn = PV (1 + r)1 , (1.1)
де PV – теперішня вартість грошових коштів, інвестованих у початковий період, грош.од.;
r – процентна ставка в теперішньому, або реальному, значенні, коефіціент;
n – кількість періодів, на які роблять вкладення (рік, квартал, місяць, день);
(1 + r)n – коефіцієнт (фактор) майбутньої вартості для r та n.
Процес, за якого при заданих значеннях PV і r потрібно знайти величину майбутньої вартості інвестованих коштів до кінця певного періоду часу (n),
називають операцією нарощування.
Для полегшення процедури знаходження показника попередньо розрахо-вується величина множника (1 + r)n при різних значеннях r і n, при цьому використовується таблиця стандартних значень майбутньої вартості процент-ного фактора (множника) (FVIF- Future Value Interest Factor) (Додаток 1).
У цьому разі FVn визначається за формулою:
FVn = PV * FVIF (1.2)
У фінансовому аналізі під стандартним часовим інтервалом прийнято розглядати один рік (360 днів).
У разі, коли додатково обумовлюється частота виплати процентів на вкладені кошти протягом року, формула розрахунку майбутньої вартості капіталу є такою:
FVn = PV (1 + r/m) n (1.3)
де r – річна ставка, коефіцієнт;
т – кілкість нарахувань за рік, одиниць;
n – термін вкладення грошових коштів, роки.
Нарахування процентів може бути щоденне, щомісячне, щоквартальне, раз на півріччя і раз на рік. Що більшу кількість разів протягом року будуть нараховуватися відсотки, то більшою буде FV у кінці n-го періоду. В інвестиційному аналізі відношення r/m прийнято розглядати як цілу процентну
ставку, а добуток n * m – як термін інвестування.
Користуючись формулою (1.1), визначимо майбутню вартість інвестицій в 1000 грн. на 3 роки під річну ставку 13 %:
FV = 1000 * (1 + 0,13) ³ = 1443 грн.
Теперішня вартість - це вартість на сьогодні майбутніх надходжень грошових коштів з поправкою на ризик. Теперішня вартість є основою для порівняння прибутковості різних інвестицій за певний період.
Вивчення теперішньої вартості грошей здійснюється за допомогою формули:
PV = FVn / (1 + r)n , або PV = FVn * 1/ (1 + r)n , (1.4)
яка є оберненою до формули (1.1). Або ж теперішню вартість знаходимо шляхом поділу майбутньої вартості на процентну ставку (1+ r) стільки разів, на скільки років ми вкладаємо гроші.
Процес конвертації запланованих до отримання (виплати) у майбутніх періодах грошових коштів у їх теперішню вартість називається операцією дисконтування. Процентна ставка, що використовується для визначеня теперішньої вартості (PV) у формулі 1.4, називається дисконтною ставкою, FVn – майбутня вартість капіталу, а відношення називається фактором теперішньої вартості (PVIF – Present Value Interest Factor). Стандартні значення PVIF представлені в таблиці значень цього фактора (Додаток 2). Формула розрахунку PV вирівнює з погляду інвестора цінність грошових коштів сьогодні та очікуваного до отримання грошового потоку в майбутньому.
Припустимо, що необхідно визначити теперішню вартість суми в 1000 грн. через 5 років при ставці 12 %.
PV = 1000 * 1 / (1+0,12)5 = 1000 / 1,762= 567,5 грн.
Таким чином, теперішня вартість 1000 грн. при відсотковій ставці 12 % через 5 років становитиме ≈ 567,5грн.
Теперішню вартість 1000 грн. через 5 років можна визначити, користуючись ставками дисконту:
1000 грн. * 0,5675 = 567,5 грн.
Для прийняття оптимальних фінансових рішень потрібно знати і враховувати в аналізі часовий інтервал дисконтування. Якщо нарахування процентів планується (чи відбулося) більше ніж один раз на рік, формула для значення PV буде такою:
PVn = FVn ___1_____,
(1 + r/m) n (1.5)
де r – річна ставка, коефіцієнт;
т – кілкість нарахувань за рік, одиниць;
n – термін вкладення грошових коштів, роки.
Для полегшення розрахунків при нарахуванні складного процента та при дисконтуванні існують таблиці (1.3, 1.4), у яких для кожного року для кожної ставки процента наперед вирахувано величини (1+r)ⁿ та (1+r)‾ⁿ . Ці величини називаються відповідно фактор складного процента (множник нарощування) та фактор дисконтування (дисконтний множник).
Таким чином, дисконтування, як і нарощування складних процентів, базується на використанні ставки процента.
Ставку процента для дисконтування (ставку дисконту) в економічному аналізі визначають як рівень прибутковості, який можна досягти в різних інвестиційних проектах.
З вищенаведеного можна зробити висновок, що для керування фінансовою діяльністю підприємства необхідно постійно визначати теперішню вартість грошового потоку і майбутню вартість з урахуванням відсоткових платежів. Таким чином, за допомогою фінансових розрахунків, знаючи теперішню вартість грошових потоків, можна визначити майбутні прибутки, і, навпаки, знання майбутніх надходжень грошових прибутків допомагає визначити їх теперішню вартість.
Оцінка ануїтетів
Ануїтет – це рівновеликі платежі або надходження, що здійснюються через однакові проміжки часу впродовж певного періоду.
Ануїтети класифікуються на майбутні і теперішні. Відповідно розрізняють майбутню і теперішню вартості ануїтетів.
Майбутня вартість ануїтету – це вартість ануїтету на момент останньої виплати.
Припустимо, що підприємство в останній день кожного місяця перераховує 6000 грн. на депозитний рахунок. Щомісячна ставка відсотка - 7 %.
Розрахуємо майбутню вартість квартального ануїтету.
Для визначення майбутньої вартості ануїтету необхідно розрахувати майбутню вартість кожної виплати за формулою:
FVa = a (1 + r) ⁿ ˉ ¹, (1.6)
де FVa – майбутня вартість членів ануїтету;
а - ануїтетні платежі;
r - відсоткова ставка;
n – кількість періодів.
Отримані результати підсумувати.
FVa = 6000 * (1 + 0,07)² + 6000 * (1 + 0,07)¹ + 6000 * (1 + 0,07)º =
= 6000 * 1,145 + 6000 * 1,070 + 6000 * 1 =
= 6870 + 6420 + 6000 = 19290 грн.
Майбутню вартість квартального ануїтету можна розрахувати за формулою:
FVa = a * (1+ r) ⁿ - 1, (1.7)
r
FVa = 6000 * (1 + 0,07) ³ - 1 = 6000 * 3,215 = 19290 грн.
0,07
Майбутня вартість ануїтету може бути визначена за таблицею відсоткового чинника майбутньої вартості ануїтету (FVIFA) за формулою:
FVa = а * (FVIFA r,n), (1.8)
де FVa - загальна майбутня вартість ануїтету на кінець визначеного періоду;
a - ануїтетні платежі;
FVIFA r,n - ануїтетний чинник майбутньої вартості ануїтету.
Відсотковий чинник майбутньої вартості ануїтету можна получити, якщо у наведених вище розрахунках (формула 1.6) підсумувати окремі множники:
1,145 + 1,070 + 1,0 = 3,215
Користуючись цим чинником і сумою ануїтетного платежу – 6000 грн., одержуємо результат:
FVa = 6000 * 3,215 = 19290 грн.
Ануїтетні чинники для розрахунку майбутньої вартості ануїтету наведені
в табл. 1.3 “Майбутня вартість однієї грошової одиниці ануїтету” (відсотковий
чинник ануїтету), яка використовується для визначення майбутніх ануїтетів за
формулою 1.8.
Таблиця 1.3