Тема 7. Принятие решений по инвестиционным проектам Перечень рассматриваемых вопросов

1. Разработка вариантов инвестиционных проектов.

2. Методы оценки инвестиционных проектов.

3. Противоречивость критериев оценки.

4. Модифицированная внутренняя норма доходности.

5. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска.

Основные термины

Внутренняя норма рентабельности. Внутренняя норма доходности. Дисконтирование. Коэффициент дисконтирования. Норма дисконта. Инвестиционная компания. Инвестиционный проект. Инвестор. Реинвестирование. Реинвестированная прибыль (реинвестиция). Мощность производственного оборудования. Оптимальный портфель. Остаточная стоимость. Основной капитал. Приемлемая норма прибыли (доходности). Упущенная выгода. Чистый дисконтированный доход. Чистая терминальная стоимость. Индекс рентабельности инвестиций. Внутренняя норма доходности. Модифицированная внутренняя норма доходности. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций. Срок окупаемости инвестиций. Учетная норма прибыли. Ординарный и неординарный денежные потоки. Точка Фишера.

Практические задания

1. Компания оценивает возможность приобретения нового оборудования стоимостью 200000 руб., нормативный срок службы которого 4 года. По истечении 4-х лет оборудование можно будет продать за 40000 руб. Использование оборудования потребует единовременного увеличения оборотного капитала в сумме 15000 руб., при этом прогнозируемое увеличение кредиторской задолженности 5000 руб. Применение данного оборудования за счет более рационального использования материала позволит компании ежегодно получать экономию до налогообложения в сумме 100000 руб. Следует ли приобретать данное оборудование, если стоимость капитала 20% годовых и действует текущая ставка налогов?

2. Ожидается, что проект, требующий инвестиции в размере 100000 долл. будет генерировать доходы в течение 8 лет в сумме 30000 долл. ежегодно. Приемлемая ставка дисконтирования равна 10%. Рассматриваются два варианта: без учета риска и с учетом риска. В первом случае анализ проводится без какой-либо корректировки исходных данных. Во втором случае для последних трех лет вводится понижающий коэффициент 0,9, а также поправка на риск к ставке дисконтирования в размере трех процентных пунктов. Стоит ли принять этот проект в каждом из приведенных вариантов?

3. В компании анализируется краткосрочный проект, требующий инвестиций в размере 6000000 руб. Денежные поступления в первом году составят 20000000 руб., однако ликвидация последствий проекта потребует дополнительных затрат во втором году в размере 15000000 руб. Предполагается финансирование проекта за счет собственных средств, при этом стоимость капитала компании составляет 10%.

Ответьте на следующие вопросы:

1. Если основными критериями в компании являются NPV и IRR, можно ли принять решение, подтвержденное обоими критериями?

2. Если критерии противоречат друг другу, чем вы можете объяснить это?

3. Рассчитайте значение критерия MIRR. Согласуется ли он с критерием NPV?

4. Если вас интересует характеристика проекта с позиции ликвидности, какой критерий и почему вы стали бы применять?

5. Какие другие критерии можно рассчитать в условиях задачи? Как согласуются эти критерии друг с другом?

4. Анализируются четыре проекта (тыс. руб.):

Таблица 10

	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Проект А	-31	6	6	6	6	6	6	6	6	6	6
Проект В	-60	20	20	40	10	-	-	-	-	-	-
Проект С	-25	-	-	-	-	-	-	-	-	-	80
Проект D	-40	30	25	-	-	-	-	-	--	-	-

Стоимость капитала – 12%. Бюджет ограничен суммой в 120000 руб. Предполагая, что проекты независимы и делимы, составьте оптимальную комбинацию.

5. Предприятие хочет продать купленное 2 года назад за 800 тыс. руб. и рассчитанное на 5 лет эксплуатации оборудование, остаточная стоимость которого будет равна 50 тыс. руб. Использовалось равномерное начисление износа. Ставка налога на прибыль равна 30%. Определите балансовые начисления или балансовые скидки в случае, если цена продажи равна: (а) 560 тыс. руб.; (б) 470 тыс. руб.

6. Предприятие анализирует два инвестиционных проекта: А (первоначальные затраты 1,5 млн. руб.) и В (первоначальные затраты 1,7 млн. руб.). Оценка чистых денежных поступлений дана в таблице 11.

Таблица 11

Год	1	2	3	4	5
Проект А, млн. руб.	0,5	0,7	0,9	-	-
Проект В, млн. руб.	0,2	0,4	0,7	0,8	0,6

Альтернативные издержки по инвестициям – 12% годовых. Сравните эти проекты. Какой проект является более предпочтительным.

7. Предприятие рассматривает вопрос о замене оборудования. Анализ ситуации дал следующую информацию:

Таблица 12

Показатели	Старое оборудование	Новое оборудование
Стоимость при покупке, руб.	500000	700000
Балансовая стоимость, руб.	400000	-
Оставшийся срок службы, лет.	8	8/
Производственные затраты, руб./год	375000	318000

Общий срок полезного использования старого оборудования – 10 лет. Ожидается, что как для нового, так и для старого оборудования через 8 лет остаточная стоимость будет равна нулю. Сейчас старое оборудование можно продать за 350000 руб. Альтернативные издержки по инвестициям равны 12% годовых. Ставка налога на прибыль – 24%. Определите целесообразность замены оборудования.

8. Предприятие рассматривает инвестиционный проект. Первоначальные затраты равны 3 млн. руб., остаточная стоимость – 0, срок реализации проекта – 3 года.

Таблица 13

Год	1	2	3
Чистый денежный поток, млн. руб.	1,4	1,5	1,7

Альтернативные издержки по инвестициям равны 15% годовых, ожидаемый годовой уровень инфляции – 7%. Определите чистую приведенную стоимость инвестиционного проекта в условиях инфляции двумя способами: (1) с использованием номинальной ставки и номинальных денежных потоков; (2) с использованием реальной ставки дисконтирования и реальных денежных потоков. Сравните полученные результаты, объясните различия.

9. Амортизация на приобретаемое в рамках инвестиционного проекта оборудование начисляется в размере 20% от оставшейся балансовой стоимости. Ставка корпоративного налога на прибыль равна 30%. Предприятие рассматривает вопрос о покупке оборудования за 2 млн. руб., которое как ожидается, обеспечит в течение 4-х лет дополнительные чистые поступления денежных средств в размере 900000 руб./год. Ожидается, что в конце четвертого года это оборудование будет продано по стоимости списания, которая пойдет на уплату налога на прибыль за предыдущий год. Отсрочка в уплате налога на прибыль равна одному году. Альтернативные издержки по инвестициям равны 12%. Оцените целесообразность реализации данного инвестиционного проекта.