Практика планирования и выплаты дивидендов
Поскольку инвестиционные возможности и потребности колеблются по впемени,кроме того прибыль существенно изменяется по годам. Предприятие признавая важность стабильности дивидендов не используют модель выплаты дивидендов по остаточному принципу. Эта модель используется как ориентир для понимания ситуации.
На практике при планировании на периоды 5-10 лет вначале моделируется ситуация при которой выплата дивидендов не предполагается. После этого в плановых оценках учитываются дивиденды, ежегодно растущие с определенным темпом. В результате принимается компромиссный план предполагающий выплату дивидендов по возможности с определенным темпом прироста.
Величина дивидендов на практике, связана с величиной прибыли в меньшей степени, чем с величиной денежного потока приходящегося на акцию. Денежный поток более адекватно отражает способность предприятия выплачивать дивиденды чем текущая прибыль, величина которой зависит от особенностей бух учета, кроме того он более стабилен по сравнению с прибылью, что важно для обеспеченности стабильности дивидендов.
Планы реинвестирования дивидендов
Предполагают что акционеры могут автоматически реинвестировать свои дивиденды в акции выплачивающего их предприятия, акционеры должны свободно сделать выбор между получения дивидендов деньгами или использования причитающихся им дивидендов для покупки дополнительных акций.
4
На политику выплат дивидендов оказывают влияние следующие факторы:
- условия займа, кредитные соглашения могут ограничивать выплаты дивидендов из прибыли полученные после предоставления займа, они могут содержать условия согласно которому дивиденды выплачиваются только в том случае если коэффициенты ликвидности и другие критерии надежности превышают минимальное установленное значение;
- ограничения связанные с привилегированными акциями, дивиденды по обыкновенным акциям не могут выплачиваться в случае если до этого дивиденды не выплачены по привилегированным акциям;
- правила эрозии капитала, сумма дивидендов не может превышать сумму не распределенной прибыли отраженной в балансе, это юридическое ограничение;
- наличии денежных средств, денежные дивиденды могут быть выплачены только деньгами, то есть недостаток средств на счете может ограничивать дивидендные выплаты, но не использованный заемный потенциал может компенсировать этот фактор;
- штрафной налог на неправильно накапливаемую прибыль, чтобы не позволить богатым гражданам использовать корпорации в целях уклонения от уплаты налогов на личные доходы, налоговое законодательство некоторых стран предусматривает особый дополнительный налог на неправильно накапливаемую прибыль и если налоговые органы докажут что дивиденды были занижены чтобы помочь акционерам избежать подоходного налога на фирму накладывается крупный штраф.
Выкуп акций
Вместо выплат денежных дивидендов предприятие может распределить доход среди акционеров путем выкупа части собственных акций, при этом число акций в обороте уменьшается и если эта операции не вызовет негативного влияния на доходы предприятия, то прибыль на 1 акцию возрастет, что приведет к повышению рыночной цены акции. Это и означает, что дивиденды заменяются доходом от прироста капитала.
Пример: Предприятие планирует получить прибыль 44 млн руб, половину этой суммы – 22 млн. предназначены для распределения среди держателей обыкновенных акций. В обороте имеются 1100 000 акций. Предприятие может использовать 22 млн. на выкуп 100 000 своих акций, предложив завышенную цену 220 руб./акция или выплатить дивиденды 20 руб на акцию, текущая цена акций 200 руб
Решение: влияние выкупа акций на влияние EPS. Прибыль на 1 акцию и цену акции определим седующим образом:
EPSтек=общая прибыль/число акций =44/1.1=40 руб.
Р/Етек=200/40=5
EPSпосле выкупа=44/1=44руб.
Ожидаемая цена акциипосле выкупа=EPS*Р/Е=44руб.*5=220руб.
Ожидаемый доход от прироста капитала=220-200=20 руб.
Таким образом инвесторы получат доход в размере 20 руб. или в форме денежных дивидендов или в форме цены акции. Выкуп акции связан с высоким уровнем неопределенности последствий, но может быть полезен акционерам с точки зрения отсрочки уплаты налогов на дивиденд и также может использоваться как 1 из инструментов реструктуризации.