7. Методика определения показателей эффективности инвестиций

Эффективность инвестиций в инновации выражается системой показателей, ос­нованных на соотношении затрат и результатов по проекту. Показатели экономической оценки инвестиций:

1) чистый дисконтированный доход;

2) индекс доходности;

3) внутренняя норма доходности;

4) срок окупаемости инвестиций.

Чистый дисконтированный доход (ЧДЦ) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к началу реализации инве­стиционного проекта:

где R_t - результаты, достигаемые в t-м году реализации проекта,

руб.;

3_t - затраты, осуществляемые в t-м году, руб.;

Т - продолжительность расчетного периода, годы;

Е - норма дисконта, равная норме дохода на капитал, тре­буемой инвестором, доли ед.;

(1 + Е)¹ - коэффициент дисконтирования.

Чистый дисконтированный доход возможно определять по формуле

где 3'_t - затраты в t-м году реализации инвестиционного проекта

без учета капитальных вложений, руб.;

К - суммарные капиталовложения по проекту, приведенные к началу его реализации, руб.;

где K_t - капитальные вложения в t-м году реализации инвести­ционного проекта, руб.

При положительной величине ЧДД инвестиционный проект признается эконо­мически эффективным при данной норме дисконта. Чем больше величина ЧДД, тем эффективнее проект.

Приведение разновременных затрат и результатов к началу реализации инвестиционного проекта необходимо для обеспечения экономической сопоставимости денежных вложений или поступлений, происходивших в различные периоды.

Индекс доходности (ИД) - это отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений, приведенной к тому же расчетному периоду:

Индекс доходности взаимосвязан с чистым дисконтированным доходом: если ЧДД>0, то ИД>1 и наоборот. При величине ИД>1 проект эффективен, при ИД<1 - проект неэффективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД) - это норма дисконта Е_вн, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капи­таловложениям. Внутренняя норма доходности определяется из решения уравнения

Определенная расчетом величина внутренней нормы доходности проекта срав­нивается с требуемой инвестором нормой дохода на капитал. Если ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, то инвестиции в данный проект экономически обоснованы. При меньшей величине ВНД инве­стиции в проект нецелесообразны.

Внутренняя норма доходности соответствует уровню ЧДД = 0, она рассчитывается путем последовательного приближения ЧДД к 0 при различных нормах дисконта.

Срок окупаемости - это период, начиная с которого суммарные затраты, связанные с инвестиционным проектом, становятся меньше суммарных результатов, полученных при осуществлении проекта. За пределами срока окупаемости инвестиций чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается положительным.

8. Коммерческая эффективность инвестиций

Виды эффективности инновационных проектов:

1) коммерческая эффективность учитывает финансовые последствия реализации проекта для его участников;

2) бюджетная эффективность выражает финансовые последствия осуществления инвестиционного проекта для федерального, региональ­ного или местного бюджета;

3) экономическая эффективность учитывает затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы финансовых интересов его участников, а влияющие на экономику страны.

Коммерческая эффективность проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов по проекту. Коммерческая эффективность выражается показателями: поток реальных денег; сальдо реальных денег; сальдо накопленных реальных денег.

При осуществлении инвестиционного проекта выделяется три вида деятельности - инвестиционная, операционная и финансовая.

Поток реальных денег - это разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционный и операционной деятельности в каждом периоде реализации проекта.

Поток реальных денег (руб.) в t-м году реализации проекта определяется по формуле

где Ф1(t) - сумма инвестиций в t-м году реализации проекта, руб.;

Ф2(t) - чистый приток от операционной деятельности по проекту в t-м году, руб.

При расчете Oi(t) затраты на приобретение основных фондов и увеличение оборотного капитала принимаются со знаком (-), а поступления от продажи основных фондов и снижения оборотного капитала - со знаком (+).

Чистый приток от операционной деятельности Ф2(t) определяется суммированием прибыли, полученной от реализации проекта, за вычетом налогов, и амортизационных отчислений. Прибыль за вычетом налогов в каждый период расчета t называется проектируемым чистым доходом предприятия.

Сальдо реальных денег называется разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности в каждом периоде расчета. Оно может быть определено по формуле

где Ф3(t) - сальдо финансовой деятельности в t-м году реализации проекта, руб.

Расчет Ф3(t) производится суммированием собственного капитала, средств долгосрочного и краткосрочного кредитов в каждом году реализации проекта за вычетом средств, направляемых в погашение кредитов и на выплату дивидендов.

Сальдо накопленных реальных денег показывает наличие свободных денежных средств в t-м периоде расчета. Оно рассчитывается по формуле

где B(t-l) - сальдо накопленных реальных денег в (t-1) периоде расчета (году), руб.

Начальное значение В принимается равным реальной денежной сумме на банковском счете участника инвестиционного проекта перед началом его реализации.

Необходимо, чтобы сальдо накопленных реальных денег было по­ложительным в любом временном периоде, в котором данный участник проекта осуществляет затраты или получает доходы.