График котировок:
Котировка имеет форму «свечи».
Свеча представляет из себя фигуру, состоящую из тела и 2 хвостов.
Тело
свечи - реальное движение цены, среднее
арифметическое за период времени
Хвосты - то движение, которое не продержалось.
Зеленый цвет - котировки идут вверх
Красный цвет - котировки идут вниз
Еще один вид графика, который мы рассмотрим называется японские свечи (Japanese candlesticks). Как можно догадаться из названия, свечи были изобретены в Японии и первоначально использовались при анализе изменения цен на рис в стране восходящего Солнца. Впоследствии идеи, лежащие в основе данного вида графика, были заимствованы и стали применяться для анализа финансовых рынков во всем мире, в том числе и для анализа валютного рынка Форекс. Свеча представляет из себя фигуру, состоящую из тела (real body), нижней тени (lower shadow, shitakage) и верхней тени (upper shadow, uwakage) как показано на рисунке.
Каждая свеча соответствует своему торговому периоду в зависимости от выбранного масштаба времени по оси абсцисс. Свечи бывают двух типов. В зависимости от принятых соглашений они могут называться «пустая и закрашенная», «зеленая и красная» или подобным образом. Пустая (зеленая) свеча, «йо-сен», символизирует торговый период, в котором цена закрытия больше цены открытия, то есть период, за который цена поднялась. Закрашенная (красная) свеча, «ин-сен», символизирует торговый период, в котором цена закрытия меньше цены открытия, то есть период, за который цена упала.
Далее в материалах сайта мы будем придерживаться концепции зеленой и красной свечи. Цена открытия (open) зеленой свечи определяется нижним уровнем ее тела. Цена открытия красной свечи, наоборот, определяется верхним уровнем ее тела. Цена закрытия (close) зеленой свечи определяется верхним уровнем ее тела. Цена закрытия (close) красной свечи, наоборот, определяется нижним уровнем ее тела. Минимальная цена за торговый период (low) определяется нижним уровнем нижней тени свечи. Максимальная цена за торговый период (high) определяется верхним уровнем верхней тени свечи. Пример графика японских свечей по котировке GBP/USD показан на рисунке.
15.11.18.
Способы фальсификации отчетности
Одним из основных моментов, которые имеют значение для операций с активами на рынке является отчетность. Именно сведения о состоянии финансово-экономического положения компании и являются одним из основных обстоятельств, на которые обращают внимание участники организованного рынка ценных бумаг. Поэтому всякий раз, когда наступает период публикации отчетности, на бирже всегда начинается некий ажиотаж: все следят, какими же окажутся финансовые показатели основных фишек (да-да, он сказал именно фишек); пойдут ли они вверх или пойдут они вниз.
Поэтому, разумеется, отчетность компании – это всегда штука исключительно нужная и важная. Отсюда, как легко догадаться, у многих менеджеров возникает соблазн, эту отчетность немножко подправить, для того чтобы тем или иным способом повлиять на биржевые курсы и тем самым сбить капитализацию компании.
Надо сказать, что этот прием идет из идеи так называемой Чикагской экономической школы (она очень много вреда принесла мировой экономике).
Одна из самых разрушительных идей заключается в том, что с их точки зрения главная задача акционерного общества заключается не в том, чтобы получать прибыль, а в том, чтобы поддерживать курс акций на достаточно высоком уровне, а что там будет с прибылью – это уже дело десятое и никого уже не волнует. Памятуя этот тезис, многие менеджеры пошли по довольно скользкой дорожке.
Одним из ярких представителей этого направления стал директор компании Regina Vacuum Company.
Занималась эта компания продажей пылесосов, которые были не самого выдающегося качества. Поэтому продажи были плохие, курс акций неизменно падал. Пока в конце концов отчаявшиеся акционеры не пригласили в качестве исполнительного директора некого Дональда Шиллена. Надо сказать, что в назначении Шиллена решающую роль сыграло то обстоятельство, что он запросил немного денег. Но он потребовал опцион чуть не на 40% акций компании, а это очень много. Но поскольку дело компании неуклонно шли к банкротству и через буквально какие-нибудь полгода эта акции, наверно, вообще ничего не стали стоить, акционеры, скрипнув зубами, все-таки пошли на эти условия.
И надо сказать, что они не обманулись в своих желаниях.
За какие-нибудь 3 года выручка выросла с каких-то 60 млн до 181 млн в год (трехкратный рост, 300%), что, разумеется, весьма благоприятно сказалось на росте акций. Что в свою очередь поправило финансовое благополучие самого мистера Шиллена. У него тот опцион, который он получил, очень неожиданно и резко подорожал. Хорошо было всем, пока в один момент компания неожиданно не обанкротилась. И вот тут-то стало ясно, за счет чего строилось финансовое благополучие.
Шиллен кардинально изменил систему торговли. Во-первых, он перевел её на дистанционное обслуживание, т.е. в магазинах практически ничего не было. Но пылесосы можно было заказать по почте. Причем эти пылесосы продавались по совершенно бросовым ценам, буквально за копейки. Разумеется, их начали заказывать. Конечно, фиговый пылесос, но дешевенький, поэтому почему бы не купить. Хозяйки слали заказ на пылесос. Им говорили: «да, конечно, вот вам счет». Ну хорошо, сначала счет, а потом пылесос оплачивался и вот эти вот средства, которые были оплачены по авансу, они отражались в отчетности. Однако, после того как счет был оплачен, компания неожиданно объявляла: «ой, извините, пылесосов больше нет, поставка пришла некомплектная; мы приносим свои извинения и обещаем вам вернуть деньги». И деньги возвращались.
А в чем же заключалась хитрость? Если платежи от продаж в отчетность включались, то возвраты в отчетности не показывались. Таким образом, в отчетности неизменно появлялась очень хорошая прибыль. Та самая прибыль, которая и толкала вверх курс акций. Разумеется, здесь не обошлось без сговора с аудитором. Аудитор должен был эту отчетность забраковать, если он был грамотным и честным. Он должен был сказать, что отчетность, которая показывает только поступления и не показывает возвраты – не является достоверной. Шиллен эту угрозу нейтрализовал и смог поднять капитализацию компании втрое. Слова аудитора во многих случаях стоят очень дорогого.
Гораздо более сложное дело Lincoin Savings and Loan
В свое время это была история, потрясшая мир. Это дело считается предтечей ипотечного кризиса 2008 г.
Итак, началась вся эта история в 1983 г. В Калифорнии существовал такой инвестиционный фонд «Lincoin Savings and Loan». Это был специальный так называемый ипотечный фонд. Он назывался ипотечным, поскольку занимался со специфическими активами – недвижкой.
В чем заключалась его деятельность? Он земельный участок (далее - ЗУ) покупал, после чего перепродавал его на ипотечных основаниях. Главным капталом этого ипотечного фонда являлись ЗУ и ипотечные расписки, т.е. долговые обязательства. Тот участок, который я ещё не продал – это мой товар. Вот когда я его продал, мне, соответственно, платят по ипотечному договору (ЗУ находится у меня в залоге, а покупатель его выплачивает). Огромное значение имеет правильный выбор ЗУ. Прибыль заключается в том, что я ЗУ продал дороже, чем я его купил. Но поскольку фонд ипотечный, я его продаю не чопом, а в рассрочку. Например, я купил участок за 1 млн. и продаю его за 1,5 млн, но эти 1,5 млн мне платят не сразу, а выплачивают как кредит. Пока кредит не выплачен у меня ЗУ находится в залоге. Разумеется, каждый раз угадать не получается.
И вот у фонда Lincoin Savings and Loan с угадыванием было нехорошо. То есть ЗУ лежали мертвым грузом, не приносили денег. На протяжении 10 лет фонд постоянно сидел в убытках. Никак он не мог ни один финансовый год свести с положительным результатом.
И вот в 1983 г. решили они пригласить Чарльза Китинга на должность президента в надежде, что ему что-то удастся сделать с этой помойкой. Дополнительным источником этого фонда были его облигации и ценные бумаги, т.е. для того, чтобы мне ЗУ купить и пока его не продадут, мне нужно как-то продержаться, вот они и выпускали облигации (долговые обязательства). Пока наша компания сидит в убытках, наши облигации котируются на уровне туалетной бумаги. Инвестор смотрит нужна ли ему эту облигация и берет отчетность Lincoin Savings and Loan, а там 10 лет убытки. Нет, ребят, давайте-ка я лучше в какую-нибудь другую ценную бумагу вложусь.
Но Китинг решил взять быка за рога. В 70-е годы был витриной делового мира Америки: примерный семьянин, ветеран войны, консерватор… идеальный образ 100% американца. За 4 года поднял капитализацию почти в 5 раз, вакханалия скупки ЗУ. Lincoin Savings and Loan входило в СРО (саморегул.орг) – Федеральный совет банков по ипотечному кредитования
Отчетностью Lincoin Savings and Loan Федеральный совет ипотечных банков заинтересовалась. По внутренним правилам СРО, нельзя > 10 % застрахованного капитала было вкладывать в определённые активы (т.е. участки находящиеся на определенной территории). Страховые компании тоже не дураки. Если я все свои активы вложу в один актив и этот актив вдруг гавкнется, то фактически банкет будет за счет страховой компании. Поэтому страховщики договорились с Фед советом, что в участки на определенной территории вкладываться можно не > 10 % застрахованного капитала.
Lincoin Savings and Loan это правило безбожно нарушал и вкладывал в участки определенного штата 50 %/ 60%. Кроме того, проверка показала, что большая часть долгов, которые числились как «живые» - они сомнительные. Если долг хороший, то это актив. Как только мы видим, что с долгами что-то не то, то мы должны под них начислить резервы, а резерв – это всегда минус в наших активах. Что нужно сделать, чтобы показать нашу отчётность лучше, чем есть на самом деле? Нужно сделать «морду тяпкой» и считать, что долг нормальный.
И тут такая же история. В Lincoin Savings and Loan долгов, которые надо было резервировать, но под которые резервы не начислялись было на 135 млн. По тем временам – это много. Сами понимаете, как это влияет на отчетность. Если бы эти неучтенные долги проявились в балансе - курс облигаций мог бы быть совсем другим.
В общем, назревал скандал. Китинг сразу понял, как с этим бороться. Нашел молодого, но набирающего популярность экономиста Аллана Гринспена (председатель Федеральной резервной системы в США накануне 2008; орган, который ведает печатным станком доллара, американский ЦБ; представитель чикагской школы). Китинг заказал ряд хвалебных статей, что совет банков щемит Lincoin Savings and Loan. Китинг смотрит вглубь, его нужно слушать, а не этих придурков. Взял в Lincoin Savings and Loan на работу жен, детей, сестер совета директоров этой фед. службы. Устроил их на хлебные места. Сделал огромное вливание в фонд республиканской партии. И с Рейганом и другими деятелями у него были прекрасные отношения. Упросил Рейгана включить в состав совета директоров фед службы своего бывшего подчинённого, чтобы он приводил всех в чувства. Правда он не долго продержался.
Назревал скандал. В 1987г. какая-то неудовлетворенная группа в совете этой фед службы все-таки двинуло какое-то расследование. Китинг пустил в ход козырную карту: собрал группу сенаторов, среди которых был его друг Джон Маккейн, и в отеле Ритц произошла встреча представителей совета этой фед службы и сенаторов. Главная цель встречи: убедить, что с Lincoin Savings and Loan все нормально, чтобы перестали мутить воду.
По итогу все получилось. В 1988г. фед служба и Lincoin Savings and Loan подписали меморандум о взаимопонимании, о том, что все хорошо. В 1989г Lincoin Savings and Loan объявляет о банкротстве, оно было чудовищным, поскольку после этого меморандума акции и облигации Lincoin Savings and Loan взлетели до небес. Народ их понакупал в огромном количестве, и когда фонд гавкнулся, общая сумма потерь от 200 до 400 млн.
В 1991 Китинг был осужден за корпоративное мошенничество.
Что же было причиной такого успешного бизнеса Джона Китинга?
Китинг просто начал разрабатывать схему фиктивных продаж, за счет которых ему удавалось поднять реализацию ЗУ до невиданных ранее высот.
Таких схем было 2:
Тайная лощина (Hidden Valley). Сначала Китинu вошел в контакт с местным агентством недвижки (E.C. Garcia & Company). После Lincoin Savings and Loan предлагает этой компании займ в размере 30 млн. затем из 30 млн сам Гарсиа передает компании поменьше заем в размере 3,5 млн (деньги идут по цепочке), которая далее у Lincoin Savings and Loan покупает ЗУ за 14 млн (3,5 выплачиваются живыми деньгами, а на 10,5 выписывается векселёк). Lincoin Savings and Loan давал деньги, чтобы у него покупали участок. Фактически покупал сам у себя. Но это ЗУ стоил 3 млн, а продавался за 14 млн. Прибыль > 11 млн отражалась в отчетности. Фонд покупал сам у себя. В результате показывается прибыль. Таким образом, он генерировал так значительную часть прибыли. Которая толкала курс акций.
Придорожный дом: опять Китинг находил риэлтерского агентство, которое все знало про определенную территорию. В этом агентстве он приходит с таким предложением: хочешь 300 тыс. акров в Аризоне? Если ты его у меня купишь за те деньги, на которые мы договоримся, я тебе эту часть верну (вот такой вот кэшбек). А после этого я в этот участок буду вкладывать. Обустрою за свои бабки. Он будет стоить дороже. Гадом буду зуб даю в течение года приведу покупателя, который этот участок обязательно купит. Ты мне верь. В результате участок покупался за 25 млн., из которых 5 млн оплачивается живыми деньгами, а на 20 выписывается вексель. А вексель Китинг просто украл. Никакого кэшбека не было, никаких комиссионных.
Идея 2х схем: отразить фиктивные продажи, которые формируют фиктивную прибыль -> толкала вверх курс акций. Задача не деньга зарабатывать, а акции поддерживать, ради этого можно мухлевать с отчетности, отражая в ней не существующие продажи.
22.11.18
Дело Enron
Фальсификация отчётности с одной единственной целью – обеспечить накачку отчётности и тем самым поддержать рост курса ценных бумаг. Это, конечно, не совсем финансовое преступление, но в общем-то как происходят дела на рынке, вы станете лучше понимать после этих эпизодов.
В значительной степени были знаковыми. Открыло новую историю в эпохе корпоративного мошенничества. Во-первых, из-за масштабов компании, а во-вторых, с несколько своеобразными обстоятельствами, которые привели её к краху.
Масштабы: называлась часто американским Газпромом. Компания была образована в 1985г. В результате слияния InterNorth (Небраска) и Houston Natural Gas (Техас). Это были 2 крупнейших газодобывающих компании, каждая из которой имела свою трубопроводную сеть, и именно вокруг этих трубопроводов они и решили объединиться. В результате слияния возникло что-то вроде национальной общеамериканской сети газопроводов. Первоначально компания специализировалась на поставке и транспортировке газа, но потом занялась торговлей электрическими опционами.
Несколько вводных слов:
Снабжение газом и электроэнергией представляет собой довольно специфический рынок и осуществлять его можно двояко:
1. Самый простой способ – заключение прямого договора с поставщиком. Т.е. мы заключаем договор с электрогенерирующей компанией или с поставщиком газа, он к вам тянет или сеть, или трубопровод и вы по этой линии получаете необходимый вам ресурс.
2. Возьмём, допустим, электрогенерирующую компанию, вот на ней стоит десяток мощных генераторов, которые молотят без передышки день и ночь, останавливать станцию нельзя ни в коем случае, разумеется, потому что когда вот эта ротер-турбина раскрутится, её потом запускать неделю. В чём суть? Суть в том, что наш генератор условно вырабатывает 10 гВт(гигавата); при этом те поставщики, которые к нашей компании подключены, потребляют, например, 8, т. е. у нас излишек 2 гВт Куда его девать? И вот как раз такие излишки выводятся на так называемый оптовый рынок. На этом рынке производители предлагают купить энергию не по договорной цене, а по рыночной. И поэтому на рынке потребитель может купить энергию подешевле. Разумеется, выход на оптовый рынок достаточно сложный, но выйдя туда, можно очень серьёзно сэкономить. Туда предприятия сбрасывают свои излишки и сбрасывают их именно в виде таких опционов.
В нашем примере излишек 2, поэтому компания выбрасывает опцион: «кто хочет купить у меня контракт, предполагающий поставку 2х гВт энергии?» Т. е. это что-то вроде энергетической биржи. А энергетические опционы – это право на заключение договора на поставку некоего объёма энергии. Этим Энрон и начал заниматься.
На пике компании штат составлял 22.000 сотрудников, которые работали в 40 странах мира. Заявленная выручка за 2000г составила около 101 млрд долл.
В течение 6 лет Энрон обладал званием «самой инновационной компанией Америки»
Руководителем был интересный тип – Кеннет Ли Лей, у которого было прозвище Дедушка (Grandpa). Дедушка был типичным работягой – хорошо разбирался в газопроводах, неплохо знал геологию, бурение, но в финансах не понимал, не чувствовал их и, видимо, тщательно это скрывал, потому что когда-то был претендентом на роль министра финансов. Где-то в 1998 г. Дедушка пригласил на пост финансового директора ушлого финансиста Энди Фастоу. Вот этот Энди был полной противоположностью дедушки – в железках ничего не понимал, боялся их как огня, но зато в этих биржевых инструментах, деривативах плавал как рыба в воде. Фастоу свободно оперировал деривативами 2ого и 3его уровней, короче был такой типичный биржевик. Именно он совратил дедушку заняться торговлей электрическими опционами.
Тогда ещё дедушка не знал, что подписывая договор с Фастоу, он забивает первый гвоздь в крышку гроба своей компании.
Всё шло до 2000г очень-очень хорошо, но в январе 2001 дедушка заявил, что он устал и решил с поста директора уйти. А пост передаёт своему вице-президенту Джеффри Скиллингу. Никто не придал этому значения, мол старенький и сам говорил, что собирается уходить. Рынок воспринял это совершенно спокойно, тем более что дедушка с поста хоть и ушёл, но в Совете Директоров остался. Т.е. он сохранял влияние в компании.
Но инвесторы напряглись в августе 2001г.- когда Скиллинг побыв на посту полгода (без года неделю) неожиданно подал в отставку. Это уже было интересно. Компания постаралась скандал замять. Дедушка немедленно вернулся на пост директора, заявил, что всё нормально, у Скиллинга просто были какие-то тёрки в семье, не обращайте внимания, с акциями всё в порядке. Но при этом дедушка повёл себя не очень корректно. В акциях он ничего не понимал, поэтому сделав заявление о том, что с компанией всё ок, он немедленно реализовал свой опцион на акции.
«Что такое опцион менеджера представляете, да?» Т.е. топ-менеджер компании имеет право на получение бонуса в виде акций своей фирмы, и он может этот опцион получить деньгами или реализовать.
Вот дедушка тоже своё право реализовал. Получил акции и немедленно продал. Естественно, инвесторы об этом узнали, но комиссия по ценным бумагам (SEC) об этом не была уведомлена. Ну дедушка заявил, что это не имеет значения, что у него была какая-то ипотека, домашние дела, и ему просто понадобились деньги. Поэтому он акции продал, опять инвесторов уведомил, что с компанией всё хорошо, сейчас он быстренько подберёт себе преемника и уйдёт на покой. Но в результате всех этих манипуляций инвесторы всерьёз забеспокоились. Когда топ-менеджеры начинают сбрасывать в промышленном масштабе акции – это для всех игроков очень тревожный признак – что-то с компанией не так. Мол они знают, что с компанией не так и начинают избавляться от акций. Тут тесная связь между положением менеджеров и инсайдерской информацией – в общем-то во многих компаниях положения об инсайдерах запрещает делать любые операции с акциями до объявления тех самых событиях, о которых они знают. Т. е. менеджеры должны сидеть ровно и с горечью наблюдать.
В результате всех этих манипуляций акции с 90 долл. упали до 32. Видимо какие-то уже слухи просачивались, и инвесторы понимали, что от акций надо избавляться.
Падение в 3 раза – это конечно удар по компании чудовищный, а соответственно удар по тем, кто вложился в акции Энрона.
Тем временем, в целях поддержания акций компания заявила, что у неё есть электростанция в Индии, но правда она не достроена, но это хороший инвестиционный проект, мы сейчас с индусами договоримся, этот долгострой продадим за хорошие деньги, и всё опять будет хорошо. Это было конечно ещё глупее. Во-первых, стало понятно, что денег на достройку компании нет, во-вторых, индюки не договорились по поводу цены.
25 сент. Официально было объявлено, что сделка была сорвана. А они вообще то хотели 2.3 млрд долл. срубить.
Но этого мало. В октябре 2001 г Энрон выпускает годовой доход, в котором признаётся наличие убытков аж на 600 млн долл. А это уже в общем-то катастрофа. Ответственным за убытки объявляется бывший финансовый директор Энди Фастоу.
17 окт на фоне вот этой отчетности акции провалились с 32 до 25 долл на штуку. Это не так критично, как падение в 3 раза, но в общем то все владельцы акций поняли, что ловить уже нечего.
Тем более что 8 ноября Энрон выпустил новый отчёт, в котором пересматривалась отчётность за 5 лет, в текущем году дополнительные убытки в пол млрд и было объявлено о том, что в отчётность нужно включить другие долги уже на 2.5 млрд. И это был полный гроб.
На фоне этих объявлений котировки компании упали до 0.62 долл за шт. Те акционеры, которые вложились в эти акции, в целом потеряли около 70 млрд долл. Т. е. эта разница между той стоимостью акций, которая была в руках изначально и тем, сколько они стали стоить под конец.
Это был крах и разорение.
Едва не разразился кризис, сходный кризису 1998г. Катастрофа была.
28 ноября 2001г компания объявила о своём официальном банкротстве.
Шум был жуткий, в Конгрессе было назначено специальное расследование, и на эту следственную комиссию был вызван Эндрю Бакстер. Он тогда попрощался с домашними, женой, сказал, что поедет в конгресс и всё объяснит, но не доехал. Его нашли с простреленной головой в машине возле конгресса.
Так вот что же стояло за всей этой трагической историей? Дело в том, что Фастоу изобрёл некую довольно любопытную схему, которую в наст время можно рассматривать как центр убытков.
Вам рассказывали про центр прибыли? Ну, классическая схема – это центр прибыли. Т. е. как поступают люди, которые хотят сэкономить на налогах. Мы берём производящие предприятие, берём предприятие-посредника, и этого посредника выводим в низконалоговую юрисдикцию. Мы продаём этому посреднику продаём товар по очень и очень незначительной цене, ну с небольшой небольшой наценкой, следовательно, наш производитель платит налогов мало, а основные доходы до рынка добирает уже посредник. Т. е. у него прибыль хорошая, но с учётом того, что он находится в низконалоговой юрисдикции, то налогов мало. Т е у нас центр прибыли.
Фастоу изобрёл иную тему – центр убытков, это было довольно интересно. Как эта схема действовала. Во-первых, создаётся оффшорная целевая компания. Почему офшорка? Потому что самый главный бонус офшоров - это то, что у них очень трудно установить владельца; владелец анонимен. А это значит, что у Энрона появилась возможность скрыть в консолидированной отчётности вот этот вот Кактус и не показывать его как участника группы. Так вот этот Кактус имитировал долговые обязательства двух типов: класса А и класса Б. После этого Кактус создавал другую офшору, такую текущую – это было предприятие только для проведения эмиссии облигаций или векселей. Т.е. эта вот разовая конторка привлекала кредиты, причём она привлекала их под залог акций Энрона и под его гарантией, и на эти деньги покупала облигации Кактуса. Затем происходила замена залога с акций Энрона на облигации Кактуса. Второй вид бумаг передавался в General electric специальному финансовому подразделению, то есть Кактус у нас генерировал деньги; он под эти ценные бумаги, которые выпускала его дочура, он привлекал кредиты и на эти кредиты покупал как раз таки вот эти электрические и газовые опционы, причём он покупал эти опционы по рыночной цене, а затем перепродавал Энрону с очень-очень большой скидкой. А Энрон уже эти опционы реализовывал по рыночной цене. Обратите внимание, что на кактусе начинали генерироваться убытки.
За эти опционы Энрон, конечно, деньги в Кактус переводил, худо-бедно как-то они долги гасили, но всего не хватало и приходилось привлекать дополнительные кредиты, чтобы гасить эту задолженность.
В чём была идея? Кактус был планово убыточный, но это было на одной стороне. А что было на другой? На другой Энрон покупал дешёвые энергетические опционы, а продавал задорого. И вот тогда у нас на Энроне появлялась очень хорошая прибыль. Это в свою очередь служило генератором для роста курса акций. Именно вот эти долги, которые копились на кактусах, они и были теми самыми долгами, которые пришлось в своё время Энрону учесть. Эта история могла вертеться до тех пор, пока банки финансировали Кактус. В один прекрасный момент им просто не удалось договориться, и вся схема рухнула.
Именно в этом и заключается манипуляция Фастоу. Он создал этот оффшорный центр прибыли, который формально существовал отдельно от Энрона и за счёт накапливающихся там убытков рисовал искусственную прибыль. Это в чистом виде принцип Чикагской школы – что акционерное общество не должно заботиться о получении прибыли, оно должно заботиться о курсе акций. Так вот Фастоу своего добился, акции росли и под рост курса акций можно уже было привлекать новые кредиты. Так это всё вертелось как снежный ком. Строго говоря, Фастоу играл своеобразную МММ, то есть он залезал в долг у будущего. Трудно сказать, на что он рассчитывал. Вполне возможно, что у него просто не было планов на перспективу больше там 10 лет. И с учётом того, что дедушка в этих вопросах не оч разбирался, он довольно легко смог запудрить ему мозги.
Падение Энрона, конечно, имело очень серьёзные последствия. Прежде всего оно потрясло аудиторский мир, потому что вместе с Энроном ушла в небытие контора Артур Андерсон, которая считалась аудиторской компанией №1, и управляющий партнёр которой входил в совет директоров Энрона. Во время суда, который всё же состоялся, было установлено, что компания Артур Андерсон в общем-то была в курсе всех этих пертурбаций с Кактусами, но раз от раза подтверждала липовую отчётность. Липа заключалась в том, что если бы Кактусы включили в консолидированную отчётность группы, то случилось бы именно то, что мы и наблюдали до этого. Они делали вид, что Кактусы сами по себе и вообще мы не знаем кто эти люди. В этом в общем-то заключался обман.
Дело Parmalat.
Раньше был громадный концерн, прямо пищевой гигант. Это была семейная итальянская компания со всеми достоинствами и недостатками. Семья, которая им владела, жила в городке Парма. Руководил этой компанией достойный отпрыск семьи Каллисто Танци. В Парме его любили абсолютно все, он был примерным семьянином, истовым католиком, который сделал немало вкладов в сокровищницу Ватика, очень любил футбол и много средств вложил в местный футбольный клуб. Одним словом, хороший человек.
На период перед катастрофой у компании было 162 завода в 32 странах мира.
Они делали и молоко, и круассаны, и собачьи корма, в общем всё всё всё. За 2002г они отчитались об объёме продаж больше 9 млрд. Ценные бумаги всегда оценивались всеми рейтинговыми агентствами как инвестиционно привлекательными. Понятна роль рейтинговых агентств? На бирже их слово имеет огромное значение и когда эти вот агентства Standard & Poor's и Moody’s готовят свой очередной релиз, то народ всячески старается узнать, что там пишут. Заранее. На 15 мин раньше узнаёте – на 15 мин раньше сыграете. Смотрите, по каким ценным бумагам был пересмотр в негативную сторону – их начинаете сбрасывать, если видите позитивный прогноз – начинаете их покупать. Потому что когда это публикуют, ценные бумаги сразу полезут и всё. Дальше рассказывает про двух человек, которые у курьера в комп вставляли дискету, чтобы украсть данные рейтингового агентства. За эти полтора 2 часа, на которые они раньше узнавали эту информацию, они делали неслабые деньги.
Так вот, Standard & Poor's оценивал бумаги Пармалата как инвестиционно привлекательные, а значит у них рейтинг АА+(+ значит прогноз позитивный). В общем-то в декабре 2003, когда народ готовится выйти на рождественские каникулы, во всей Европе идут собрания акционеров. То есть мы с вами сейчас соберёмся, подведём итоги, попилим дивиденды и с чистой совестью отправимся колоть индеек.
Тоже самое и собирался сделать Пармалат. И тут вот прямо накануне собрания акционеров происходит такая немножко неприятная ситуация. По очередному траншу акций Пармалата произошла задержка, задержка была где-то на 150 млн евро. Ну конечно, со одной стороны, сумма большая, а с другой – на фоне общих объёмов Пармалата не совсем. То есть это даже не дефолт. Компания немедленно заявила о том, что вы не волнуйтесь, всё будет хорошо, деньги у нас есть, просто мы эти деньги, которые предназначались для выплат, мы их вложили в такой вот фонд Эпикуру, который на Каймановых островах у нас располагается, который мы так для дополнительного заработка используем. Ну он там что-то заигрался, деньги не смог вовремя перевести, но вы не бойтесь, у нас на этих Каймановых островах есть дочерняя компания Бомлат. У этой компании есть счёт в местном отделении Bank of America и там прямо 4 млрд евро лежат, поэтому мы сейчас дня 3 там посмотрим, если эти 150 млн не придут, то мы за счёт этих средств и погасим, вы не волнуйтесь.
И мб эта история и имела шанс закончиться хорошо, если бы не этот фин директор Каллисто Танци. Он для пущей убедительности опубликовал письмо из местного отделения Bank of America, что вот да, есть компания Бомлат, у неё на счету 3.8 млрд евро, всё в порядке, всё хорошо. Вот зря он это сделал, поскольку через неделю местное отделение Bank of America опубликовало официальное заявление, что мы вообще не знаем, о каком счёте идёт речь, потому что в отделении на Каймановых островах счёта компании Бомлат нет от слова совсем и откуда мистер Танци взял это своё письмо мы понятия не имеем, но мы его не писали. А вот это уже было серьёзно.
Дело в том, что вот эти вот активы Бомлата в консолидированную отчётность были включены. И там эти 4 млрд евро были отражены. Т е получается. Что в консолидированной отчётности Промалата возникает дырка в 4млрд евро всего-навсего и это за неделю до начала собрания акционеров. В общем жуть, начинается среди акционеров несусветная паника, Танци что-то пытается объяснять, но его уже никто не слушает. Самые лютые акционеры немедленно начали подавать в финансовую полицию, началось расследование уголовного дела, которое закончилось разгромом менеджмента и осуждением самого Танци. Что же было установлено?
Выяснилось, что компания была банкротом еще где-то в 1998г, фактически была банкротом и существовала исключительно за счёт кредитов, которые привлекались со всех банков и проходили через компанию как через дырявое ведро. Куда же уходили деньги?
Ну, во-первых, мистер Танци был настоящим итальянцем, у него была дочура Франческа. Дочура решила, что ей эти молочные дела неинтересны и решила попробовать себя в туристическом бизнесе и создала компанию Парматур. Компания позиционировала себя как клуб такого элитного туризма, соответственно деньги с народа пытались стричь немереные, а вот желающих особо не было. Поэтому компания была в хлам убыточная, но дочура папу уверяла, что всё будет хорошо, ты мне только помоги финансово. И папа конечно же ей помогал. Разумеется, не за свой счёт, а за счёт компании.
Что еще? Ещё разумеется коллекция произведений искусства, ещё разумеется футбольный клуб, который тоже денег каких-то просил. В итоге после ареста сеньор Танци только сознался, что на личные нужды со счетов компании потратил пол млрд евро. Т е просто снимал на дочку, картины, футбол, ещё там по мелочи, оно само как-то набежало. Но хуже всего дело обстояло с ошибкой в инвестировании.
Дело в том, что в 1997 мир пребывал под влиянием эйфории экономического роста. Тогда всем казалось, что экономика и дальше будет переть как на дрожжах, и в то время как раз мир проходил очередную полосу изменений и в странах Латинской Америки и Восточной Европы появилось огромное количество таких вот приблудных активов, которые ну вроде как лежат никому ненужные и что с ними делать, и многие думали, что вот эти страны зона будущего экономического роста, поэтому нам надо сейчас эти активы купить (пока они ничего не стоят), а потом, когда рост начнётся, то тут то они станут золотыми, мы обогатимся. Теперь логику понять можно. Только вот прогнозы оказались ошибочными, никакого роста не последовало, просто деньги, которые были вложены в эти активы, они не оправдались. А долги, которые возникли в связи с приобретением этих активов повисли на компании мёртвым грузом.
Дело было плохо, нужно что-то решать. Если у компании появляются долги, если у компании начинаются скукоживаться чистые активы, то это всегда очень нехороший признак для инвесторов. Они за отчётностью следят, читать её умеют и когда видят, что чистые активы сокращаются, то в общем-то с этим надо что-то делать. Поэтому чистые активы надо было наращивать.
В чём была идея? Сеньор Танци знал только одно: он не имеет права допустить падения курса акций. Если сейчас курс начнёт падать, то он больше не сможет привлекать кредиты, а если сможет их всё-таки привлечь кредиты, то он ещё какое-то время поддержит компанию на плаву, ну а там глядишь оно может быть и как-то рассосётся.
Что же делал сеньор Танци? В последствии он всё валил на финансового директора Фаусто Тонна, который тоже был осуждён вместе с ним. Надо сказать, что сеньор Тонна тоже повёл себя в этой ситуации не очень красиво. Когда вот этот Bank of America опубликовал письмо, что у нас такого счёта нет, он мгновенно понял, что дело пахнет керосином, позвонил своему бухгалтеру велел вынуть жёсткий диск из своего рабочего ноутбука и молотком его разбить. Мол разбей молотком, сожри, что хочешь делай, главное, чтобы его не было. Бухгалтер глубоко задумался как же ему поступить. С одной стороны, есть директор, с другой – закон. Поэтому бухгалтер избрал среднюю линию поведения. Он с одной стороны, он вытащил жёсткий диск, с другой – он нес тал его разбивать молотком, отнёс в полицию и накатал явку с повинной. Поэтому показания бухгалтера в общем-то и стали стержневыми во всём процессе. Ну процесс закончился довольно быстро.
В чём же была идея мистера Тонны? Во-первых, в Сингапуре был найден завод по производству молочного порошка. Ну в общем-то всё нормально, Сингапур – это такая растущая страна, но тоже конечно офшорка и понять, что там делается довольно трудно, тем более что там народ норовит по-китайски общаться. Кроме того, сеньор Тонна создал тот самый Бомлат, ту самую дочку на Каймановых островах, из-за которой собственно всё и завертелось. Этот Бомлат занимался тем, что покупал в Сингапуре молочный порошок, всего там где-то на 300тыщ тонн напокупал, а затем этот молочный порошок отправлялся на остров свободы - Кубу. А прибыль, которая была получена от этой продажи соответственно аккумулировалась на счета Бомлат и попадала в Пармалат. В чём же была суть? Суть заключалась в том, что в этот Бомлат ни одного грамма молочного порошка отгружено не было. Именно для этого и нужна была Куба. Куба находилась под всеми мыслимыми и немыслимыми санкциями, поэтому показать, что туда оправляется такой вот молочный порошок в виде гуманитарной помощи и что оттуда деньги поступают – можно, а вот проверить, что туда пришло – невозможно. Можно конечно Фиделю написать, но тот скорее всего не ответит)))) В общем Куба была во всех смыслах полезным инструментом. Это была такая чёрная дыра, в которой растворились 300 тыщ тонн порошка. Этого кол-ва хватило бы чтобы покрыть весь остров слоем в 30-40 см. Т е это ооочень много. Но поскольку порошок фактически не существовал, это никого не волновало. Зато на счетах Бомлата оседала эта вот фейковая прибыль, которая в банке не существовала, а существовала только в отчётности. Для финансиста несуществующий товар – самый лучший товар.
Надо сказать, что с Пармалатом произошла любопытная история. До 1995г их аудировала компания Гранд Торпмен, а потом, когда они заматерели, с 1995 по 2003 аудировала Delloite & Touche.
И вот в период как раз их доблестного аудита и случилась вся эта печальная история. Причём что интересно. Где в 1999г, когда уже стало понятно, что компания банкрот и надо было уже пускаться во все тяжкие, в Аргентине один аудитор Эстебан Виллар, который ухватил самый-самый хвостик этой схемы, там этот порошок на Кубу шёл через какие-то там третьи руки, тоже через Латинскую Америку, в частности через Аргентину. И вот Эстебан написал рапорт, что вот ребят тут что-то не то, что-то не складывается, там вот в Бразилии ребята что-то мутят и поэтому он рекомендовал аудиторский отчёт по бразильской точке не подписывать. Отчёт – это положительное заключение. И вот этот сотрудник написал своему руководству мол давайте не будем подписывать пока не разберёмся, что тут происходит. Об этом руководство Делоита в Аргентине просигналило руководству Пармалата в Аргентине, те немедленно подорвались и звонят сеньору Тонна, что вот мол посмотрите какой правовой беспредел творится, нам не хотят отчёт подписывать. Тонна реагировал мгновенно. Он связался с сеньором Мамоли – директором миланского отделения Делойт, и заявил, что тут у вас какой-то непонятный латинос сидит в Аргентине, вы эту козу возьмите за поводок, потому он нам не хочет подписывать отчёт. А если вы нам заключение не подпишете, то мы, наверное, подумаем, а зачем нам такой аудитор, который нам заключение не хочет подписывать. В результате Делойт и тут сработал молниеносно, Виллару влепили строгача с предупреждением о том, что не за то он получает свою зарплату, а ко всему прочему набацали меморандум о том, что любое взаимодействие с Пармалатом только через миланскую штаб-квартиру. Т е если вы о чём- то подумаете, то прежде чем кому-то сказать, вы мне скажите, что вы там думаете, а я вам скажу вы правильно думаете или нет или вам вообще лучше не думать. Такой вот характерный эпизод.
29.11.18