Раздел II

Международное движение факторов производства

Tltofia 9

Международное движение капитала

Для старого капитализма, с полным господством свободной конкуренции, типичен был вывоз то¬варов. Для новейшего капитализма, с господст¬вом монополий, типичным стал вывоз капитала.

В.И.Ленин, «Империализм, как высшая стадия капитализма»

Ключевые

Займы

Инвестиционная позиция

Инвестиции

портфельные

прямые Капитал

долгосрочный

краткосрочный

официальный

предпринимательский

среднесрочный

ссудный

частный Компания

ассоциированная

дочерняя

филиал Межвременная торговля

понятия

Международная корпорация

многонациональная

транснациональная Правило Вальраса Право входа

Предприятие с иностранными инвестициями Прекращение контракта Прямой инвестор Справедливый

и недискриминационный режим Страна

базирования

принимающая Торговые кредиты Трансфертные цены Ценные бумаги

акционерные

долговые

1. Теории движения факторов производства

В разделе I были рассмотрены базо-вые теории международной торговли товарами и услугами, которые состав¬ляют важнейшую часть международной экономики. Все эти теории предполага¬ли, что товары и услуги обладают меж-дународной мобильностью, то есть мо¬гут свободно экспортироваться и импортироваться. В то же время пред¬полагалось, что капитал, труд, земля (природные ресурсы) и технология — факторы производства, с помощью ко¬торых они произведены, — обладают только внутренней, но не международ-

ной мобильностью, то есть могут сво¬бодно перемещаться между различными отраслями, но не могут экспортировать¬ся и импортироваться. В реальной жиз-ни, однако, факторы производства так¬же обладают высокой международной мобильностью: капитал активно инвес¬тируется за рубеж, люди мигрируют из страны в страну в поисках более выгод¬ной работы, научно-технические дости-жения экспортируются и импортируют¬ся. Продукты, произведенные на основе природных ресурсов, в большинстве случаев принимают форму торгуемых

286 ГЛАВА 9. МЕЖДУНАРОДНОЕ ДВИЖЕНИЕ КАПИТАЛА

товаров и продаются и покупаются на мировом рынке.

В принципе международное движение товаров и международное движение факторов производства могут замещать друг друга. Скажем, капиталоизбыточ-ная страна может экспортировать либо капиталоемкие товары, либо сам капи¬тал. Трудоизбыточная страна может экс¬портировать трудоемкие товары либо ее граждане могут сами ехать за рубеж и работать там. Международное движение факторов производства подчиняется примерно тем же законам, что и между¬народная торговля товарами: факторы производства перемещаются в те стра¬ны, где за них платят больше (выше про¬центная ставка, больше зарплата, выше лицензионные платежи) (табл. 9.1).

Мобильность факторов в теории сравнительных преимуществ

Допустим, что страна I и страна II производят товары 1 и 2.

Очевидно, что, поскольку 1 < 6 и 1 < 2, страна II имеет абсолютное пре-имущество в производстве как товара 1, так и товара 2. Поскольку Ч{ < 6/2, стра¬на II имеет сравнительное преимущест¬во в производстве товара 1, что, в свою очередь, означает, что страна I имеет сравнительное преимущество в произ¬водстве товара 2, поскольку 2/6 < 7Г Поэтому в условиях торговли страна I

будет экспортировать товар 2 в страну II и импортировать оттуда товар 1. Допус¬тим, что страна I производит товара 1 на одну штуку меньше, а страна II — на одну штуку больше и страны торгуют. Отказ страны I от производства одной единицы товара 1 в силу ее сравнитель¬ного преимущества в производстве то¬вара 2 приведет к росту его производст¬ва до 6/2=3 штуки в стране I и сокращению производства на одну шту¬ку в стране П. В результате в мире в целом будет произведено на две штуки товара 2 больше. Прирост основан на использовании ситуации сравнительно¬го преимущества страны I в издержках на производство товара 2.

Допустим далее, что в стране I работ-ники вместо того, чтобы перемещаться внутри страны в отрасль, производящую товар 2, по которому имеется сравни¬тельное преимущество, перемещаются за рубеж, в страну II, где в производстве как товара 1, так и товара 2 их труд может использоваться более производи-тельно. В этой ситуации отказ страны I от производства одной штуки товара 1 высвободит 6 работников, которые, пе¬реехав в страну II, произведут одну штуку товара 1, но уже (6-1=5) штук товара 2. Прирост основан на использо¬вании ситуации абсолютного преиму¬щества страны II в производительном использовании факторов производства.

Таким образом, движение факторов производства с точки зрения теории

Производство, торговля и движение факторов производства

(чел./час)

ТАБЛИЦА 9.1

Изменение в производстве в результате

товаров международной торговли товарами международного движения факторов производства

Товар 1 Товар 2 Товар 1 Товар 2 Товар 1 Товар 2

Страна I 6 2 -1 +3 -1 0

Страна II 1 1 + 1 -1 + 1 +5 |

Мир в целом 0 +2 0 +5

1. ТЕОРИИ ДВИЖЕНИЯ ФАКТОРОВ ПРОИЗВОДСТВА 287

сравнительных преимуществ приводит к большему росту совокупного произ¬водства в торгующих странах по срав¬нению с международной торговлей. Совокупный рост, основанный на ис¬пользовании ситуации абсолютного преимущества в более эффективном ис¬пользовании мобильных факторов про¬изводства, превышает рост, основанный на использовании ситуации сравнитель¬ного преимущества в издержках на про¬изводство товаров и на торговле ими.

Мобильность факторов в теории соотношения факторов производства

В соответствии с теоремой выравни-вания цен на факторы производства Хекшера—Олина—Самуэльсона (гл. 3) международная торговля приводит к выравниванию абсолютных и относи¬тельных цен на гомогенные факторы производства в торгующих странах. Од¬нако предполагалось, что товары могут свободно экспортироваться и импор¬тироваться, а факторы производства не обладают международной мобиль¬ностью. В этих условиях относительная цена на товар 1 установится между точ-ками F и D, где-то на уровне Е (рис. 3.6). При этом относительная цена фак¬торов производства также сбалансиру-ется на промежуточном уровне Н.

Теперь предположим обратную ситу-ацию: факторы производства (рабочая сила и капитал) могут свободно пере¬мещаться между странами, а товары 1 и 2 по каким-то причинам являются не-торгуемыми и не могут экспортировать¬ся или импортироваться. В результате возникновения общего рынка труда и капитала в двух странах произойдет выравнивание цены факторов произ¬водства. Поскольку никто не будет ра¬ботать за более низкую зарплату, если можно свободно переехать в другую страну и получать там более высокую зарплату, произойдет немедленное вы¬равнивание зарплат. Процентная ставка тоже выравняется, поскольку в услови¬ях отсутствия ограничений капитал не-

медленно переместится из той страны, где процентная ставка ниже, в ту стра¬ну, где она выше. Если относительная цена труда, выраженная через цену ка¬питала, в обеих странах будет одинако¬вой и составит некоторую условную величину OW, то, как видно из рисунка 3.6, относительная цена товара 1, выра¬женная через цену товара 2, также вы¬равняется в каждой из двух стран на уровне ОР, даже в условиях отсутствия торговли.

*~ ^

Q.

S к!

^•^ А

В

\\

| Г \ >

Г НС-Товар 2

Рис. 9.1. Рост производства в результате мобильности факторов производства

Последствием международной мо-бильности факторов производства явля¬ется, как правило, больший прирост совокупного производства, чем в ре¬зультате торговли. Совмещенная гра¬ница производственных возможностей ТТ' стран I и II показывает, как извест¬но, такое сочетание товаров 1 и 2, которое потребители получат в свое распоряжение, если страны специали¬зируются на том товаре, который они в состоянии производить с наименьшими издержками, и торгуют друг с другом (рис. 9.1). При этом факторы производ¬ства не перемещаются между странами. На отрезке АВ обе страны производят оба товара, что в соответствии с тео¬ремой Хекшера—Олина—Самуэльсона

288 ГЛАВА 9. МЕЖДУНАРОДНОЕ ДВИЖЕНИЕ КАПИТАЛА

приводит к выравниванию цен на фак¬торы производства в обеих странах. В промежутке ТА страна I полностью специализируется на производстве ка¬питалоемкого товара 1, а в промежутке ВТ' страна II полностью специализиру¬ется на производстве трудоемкого това¬ра 2. Чем ближе страны I и II по обес-печенности факторами производства, тем длиннее отрезок АВ. В одном край¬нем случае, если количество капитала, приходящееся на каждого работника в стране I, полностью совпадает с коли¬чеством капитала, приходящимся на одного работника в стране II, обе стра¬ны будут производить оба товара: точка А сольется с точкой Т, а точка В — с точкой Т\ Во втором крайнем случае, если страны резко отличаются в обес¬печенности факторами производства, отрезок АВ превратится в точку, пока-зывающую, что обе страны специализи¬руются на товаре своего относительно¬го преимущества, и цены на факторы производства не выравниваются.

Предположим далее, что один из факторов производства, например ка¬питал, становится мобильным и может свободно перемещаться между страна¬ми. Это никак не отразится на длине отрезка АВ, поскольку на нем цены на факторы производства в каждой из стран уже и так одинаковы. Однако на отрезках ТА и ВТ' произойдет отток капитала из капиталоизбыточной стра¬ны I, где его стоимость ниже, в страну II, где его стоимость выше. Продуктив¬ность капитала возрастает, что отража¬ется в сдвиге этих отрезков границы производственных возможностей вовне на уровень новой границы КК', вдоль которой стоимость капитала в обеих странах выравнивается. Более того, вы-равнивание цен товаров и цен капитала неизбежно приводит и к выравниванию цены другого фактора производства — труда. Это связано с тем, что произво¬дитель в стране с более высокой зар¬платой просто не сможет произвести конкурентоспособные товары, если их рыночная цена одинакова и внутри страны, и за ее пределами и цена капи-

тала, который расходуется на его про¬изводство, также одинакова. Новая гра¬ница производственных возможностей КК' показывает новые сочетания про¬изводства товаров 1 и 2, которые воз¬никают в результате уже не только специализации и торговли товарами, но и международного движения капитала. Таким образом, международная мобиль¬ность факторов производства приводит к выравниванию цен товаров, произве¬денных с помощью этих факторов, и к большему экономическому росту, чем международная торговля товарами.

Взаимосвязь международной торговли и движения факторов

Международное движение факторов производства замещает международ¬ную торговлю товарами в случае, если ее причиной является различие в обес¬печенности стран факторами производ¬ства. Допустим, капиталоизбыточная страна I экспортирует капиталоемкий товар. В то же время она вывозит и капитал, который размещается в стра¬нах с более высокой процентной став¬кой. Увеличение производства товара на экспорт увеличивает потребность в капитале, с помощью которого он про¬изводится, что, в свою очередь, ведет к росту его цены. Увеличение процент¬ной ставки препятствует экспорту ка¬питала за рубеж, поскольку его цена в стране I сближается с мировой. Тем самым экспорт товаров препятствует движению (экспорту) капитала.

Международное движение факторов производства дополняет международ¬ную торговлю товарами в случае, если в основе торговли лежат иные, нежели различия в обеспеченности факторами производства, причины (сравнительные преимущества, эффект масштаба, тех¬нологические различия и пр.). Если обеспеченность стран факторами про¬изводства и их цена одинаковы, то уве¬личение экспортного производства в стране I приведет к росту потребности в капитале и, следовательно, его цены,

1. ТЕОРИИ ДВИЖЕНИЯ ФАКТОРОВ ПРОИЗВОДСТВА 289

которая в результате превысит мировой уровень, что приведет к притоку капи¬тала из-за рубежа в страну I. Торговля товарами привела к изменению цены фактора производства, что и вызвало его перемещение между странами. Тем самым экспорт товаров способствует движению (импорту) капитала.

Международное движение факторов производства замещает межотрасле¬вую торговлю и дополняет внутриот¬раслевую торговлю в условиях больших различий в обеспеченности стран фак¬торами производства. Когда степень обеспеченности факторами производст¬ва сильно отличается, каждая страна специализируется на производстве од¬ного товара и международное движение факторов производства отсутствует, между странами возможна лишь межот-раслевая торговля. Если начнется меж¬дународное движение факторов произ¬водства, то на этой основе обе страны начнут постепенно производить оба то¬вара, что сделает возможной уже внут¬риотраслевую торговлю. Объем мирово¬го производства вырастает больше в результате международного перемеще¬ния факторов производства, чем в ре¬зультате международной торговли, по-скольку не товары, а сами факторы производства перемещаются в те стра¬ны, где они могут использоваться наиболее эффективно. В большинстве случаев международная мобильность факторов производства является более мощным источником экономического роста, чем международная торговля.

Главное различие между международ¬ной торговлей товарами и международ¬ным перемещением факторов производ-ства состоит в том, что в первом случае происходит международное движение конечных продуктов, являющихся ре¬зультатом производительного использо¬вания факторов производства, а во вто-ром — международное движение самих факторов, с помощью которых эти конечные продукты могут быть произ¬ведены. Международное движение фак-торов производства обычно является предметом более жесткого государ-

ственного регулирования, чем между¬народная торговля товарами. В боль¬шинстве стран мира, в том числе и в развитых западноевропейских странах, продолжают существовать очень серьез¬ные ограничения на движение капитала и миграцию рабочей силы.

Поскольку в большинстве случаев международное движение факторов про¬изводства является субститутом меж¬дународной торговли товарами, вполне закономерно, что они аналогично воз¬действуют на распределение доходов внутри стран. Как известно, в соответст¬вии с теоремой Хекшера—Олина каж-дая страна экспортирует те товары, для производства которых она обладает от¬носительно избыточными факторами производства, и импортирует те това¬ры, для производства которых она ис¬пытывает относительный недостаток факторов производства. Владельцы от¬носительно избыточных факторов про-изводства выигрывают от торговли, владельцы относительно недостаточных факторов производства проигрывают.

Допустим, что в стране I капитал является относительно избыточным фактором производства, а труд — отно¬сительно недостаточным. Страна экс¬портирует капиталоемкие товары в другие страны. При этом на пути меж-дународного движения факторов произ¬водства воздвигнуты непреодолимые барьеры и они не перемещаются между странами. В этом случае в соответствии с теоремой Хекшера—Олина произво¬дители капиталоемкого товара получа¬ют выигрыш от торговли. Но в то же время капиталоизбыточность страны означает, что цена капитала (процент¬ная ставка) в ней ниже, чем в других странах. И если преграды на пути меж¬дународного движения капитала снять, то неминуемо начнется отток капитала из страны за рубеж, где процентная ставка выше. Отток капитала будет происходить до тех пор, пока уровень процентной ставки не выравняется. Из-за того, что капитал размещается за рубежом, где цена его выше, прибыли владельцев капитала растут. Вследствие

290 ГЛАВА 9. МЕЖДУНАРОДНОЕ ДВИЖЕНИЕ КАПИТАЛА

оттока капитала из страны I труд в ней становится относительно более избы¬точным фактором и цена на него пада¬ет. В результате, как и международная торговля, международное движение фак¬торов производства перераспределяет доходы в пользу владельцев относитель¬но избыточных факторов производства. Итак, движение факторов производ¬ства приводит к большему росту со-вокупного производства в торгующих странах по сравнению с международной торговлей и выравниванию цен товаров, произведенных с помощью этих факто¬ров. Оно обычно* является предметом более жесткого государственного регу¬лирования, чем международная торгов-

ля товарами. В результате международ¬ного движения факторов производства владельцы относительно избыточных факторов производства выигрывают, владельцы относительно недостаточных факторов производства проигрывают. Международное движение факторов производства замещает международную торговлю товарами в случае, если ее причиной являются различия в обеспе¬ченности стран факторами производст¬ва. Международное движение факторов производства дополняет международ¬ную торговлю товарами в случае, если в основе торговли лежат иные, нежели различия в обеспеченности факторами производства, причины.

2. Международные инвестиции

Капитал является одним из факторов производства — ресурсом, который не¬обходимо затратить, чтобы произвести товар, и представляет собой весь накоп¬ленный запас средств в производитель¬ной, денежной и товарной формах, не-обходимых для создания материальных благ. Международное движение капи-тала основано на его международном разделении как одного из факторов производства — исторически сложив¬шемся или приобретенном сосредоточе¬нии капитала в различных странах, яв-ляющемся предпосылкой производства ими определенных товаров, экономи¬чески более эффективного, чем в дру¬гих странах. Международное разде-ление капитала выражается не только в различной обеспеченности стран на¬копленными запасами материальных средств, необходимых для производства товаров, но и в различиях историчес¬ких традиций и опыта производства, уровней развития товарного производ¬ства и рыночных механизмов, а также просто денежных и других финансовых ресурсов. Наличие достаточных сбере¬жений (капитала в денежной форме) является важнейшей предпосылкой для инвестиций и расширения производ¬ства.

Правило Вальраса

Рассматривая международную тор-говлю, мы полагали, что единственным источником финансирования импорта является экспорт, то есть, чтобы купить что-то за границей, страна должна про-дать за рубеж товар или услугу. В ре¬альной жизни существует еще один, и весьма серьезный, источник финан¬сирования — приток капитала из-за ру¬бежа. Страна может получать и давать международные займы, принимать и инвестировать за рубеж предпринима¬тельский капитал. Швейцарский эконо¬мист и математик Леон Вальрас сфор-мулировал правило, которое позже легло в основу анализа международной платежной позиции любого государства (биографическая справка 9.1).

@ Правило Вальраса (Walras' Law) — стоимость импорта страны равна сумме стоимости экспорта и чистых зарубеж¬ных продаж активов и процентов по ним:

IM=X+NA+NR, (9.1)

где IM— импорт, X — экспорт,

2. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ 291

Биографическая справка 9.1

Щ Леон Вальрас (Leon Walras, 1834-1910) — швейцарский эко-^ номист и математик, основатель Лозаннской школы экономи¬ки. Родился во Франции в семье экономиста. В юношеском воз¬расте потерпел ряд крупных неудач: дважды проваливался на экзаменах в престижную Политехническую школу; написал ро¬ман, который, хотя и опубликовали, никто не заметил; основал банк, который довольно быстро разорился. После этого Валь¬рас решил серьезно заняться экономикой и, поскольку с детст¬ва неплохо знал математику, стал активно применять ее к эко¬номике. Результатом исследований явился опубликованный в 1874 г. труд «Элементы чистой экономики» («Elements of Pure Economics»), сделавший Вальраса одним из родоначальников марджиналистов. В 1870-х гг. он, исходя из принципов общего равновесия, сформулировал закон, получивший позднее название «правила Вальраса». В соответствии с ним, если экономика определена как набор сбалансированных рынков (товаров, услуг, капитала и пр.), в числе которых есть и рынок денег, то избыточный спрос на одном из рынков должен обязательно балансироваться избыточным предложени¬ем на другом, так чтобы их сумма была равна нулю. Например, рост спроса на товары означает, что потребители готовы сократить свои запасы денег, то есть существует повы¬шенное предложение денег. Рост предложения ценных бумаг означает, что потребители хотят сократить свои запасы ценных бумаг, чтобы увеличить свои запасы чего-либо еще, например денег, которые окажутся в повышенном спросе. Главный вывод заключается в том, что если один из рынков вышел из равновесия, то должен существовать как минимум еще один неравновесный рынок, который компенсирует отсутствие равновесия на первом рынке. Для международной экономики из этого вытекает очевидный вывод — любой дисбаланс в международной торговле товарами должен чем-то компенсироваться, напри¬мер движением капитала.

NA (net assets) — чистые продажи ак-тивов (разность стоимости активов, проданных иностранцам и купленных у них),

NR (net interest) — чистые платежи процентов (разность стоимости процен¬тов на вложенный капитал, полученных из-за рубежа и выплаченных иностран¬цам).

Продажи активов в любой форме (права собственности, ценные бумаги, золото и пр.) означают приток капита¬ла в страну. Платежи процентов пред¬ставляют собой плату за пользование капиталом, полученным в прошлом. Чем больше продажа активов сегодня, тем выше будут платежи процентов по привлеченному капиталу в будущем. Следовательно, чем выше чистая прода¬жа активов (NA) сегодня, тем ниже раз¬мер получаемых чистых процентов (NR) в будущем. Преобразуя уравне¬ние 9.1, получаем уравнение 9.2, левая

сторона которого представляет собой текущий баланс — баланс товаров и услуг плюс чистые выплаты процентов на капитал, которые рассматриваются как торговля капитальными услугами, а правая — баланс движения капитала.

(9.2)

IM-X-NR=NA.

Таким образом, в соответствии с пра¬вилом Вальраса баланс торговли това¬рами и услугами должен быть равен с противоположным знаком балансу дви¬жения капитала. Если это равенство не соблюдается, то остаток называется пропусками и ошибками.

Формы международного движения капитала

Международное движение капитала как фактора производства приобретает различные конкретные формы (рис. 9.2).

292 ГЛАВА 9. МЕЖДУНАРОДНОЕ ДВИЖЕНИЕ КАПИТАЛА

Официальный

Предпринимательский

Ссудный

А

Частный

Прямые инвестиции

Средне- и долгосрочный

Портфельные инвестиции

Краткосрочные

» - преимущественно Рис. 9.2. Формы международного движения капитала

По источникам происхождения капи-тал, находящийся в движении на миро¬вом рынке, делится на официальный и частный капитал.

• Официальный (государственный) капитал (official capital) — средства из государственного бюджета, перемещае¬мые за рубеж или принимаемые из-за рубежа по решению правительств, а так¬же по решению межправительственных организаций. В эту категорию движения капитала относятся все государственные займы, ссуды, дары (гранты), помощь, которые предоставляются одной стра¬ной другой стране на основе межправи-тельственных соглашений. Официальным также считается и капитал, которым распоряжаются международные меж-правительственные организации от лица своих членов (кредиты МВФ, Мирового банка, расходы ООН на поддержание мира и пр.). Источником официального капитала являются средства государ-

ственного бюджета, то есть в итоге день¬ги налогоплательщиков. Поэтому реше¬ния о перемещении такого капитала за рубеж принимаются совместно прави-тельством и органами представительной власти (парламентом).

• Частный (негосударственный) капитал (private capital) — средства частных (негосударственных) фирм, банков и других негосударственных ор¬ганизаций, перемещаемые за рубеж или принимаемые из-за рубежа по решению их руководящих органов и их объедине¬ний. В эту категорию движения капита¬ла относятся инвестиции капитала за рубеж частными фирмами, предоставле-ние торговых кредитов, межбанковское кредитование. Источником происхож¬дения этого капитала являются средства частных фирм, собственные или заем¬ные, не связанные с государственным бюджетом. Но, несмотря на относитель¬ную автономность фирм в принятии ре-

2. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ 293

шений о международном перемещении принадлежащего им капитала, прави¬тельство обычно оставляет за собой пра¬во его регулировать и контролировать. По характеру использования капитал делится на:

• Предпринимательский капитал — средства, прямо или косвенно вкла-дываемые в производство с целью по¬лучения прибыли. В качестве пред¬принимательского капитала чаще всего используется частный капитал, хотя либо само государство, либо принадле¬жащие государству предприятия также могут вкладывать средства за рубеж.

• Ссудный капитал — средства, да-ваемые взаймы с целью получения про¬цента. В международных масштабах в качестве ссудного капитала в основном используется официальный капитал из государственных источников, хотя меж¬дународное кредитование из частных источников также достигает весьма внушительных объемов.

По сроку вложения капитал делится на:

• Среднесрочный и долгосрочный

капитал (mid-term and long-term capi¬

tal) — вложения капитала сроком более

чем на 1 год. Все вложения предприни¬

мательского капитала в форме прямых

и портфельных инвестиций, так же как

и ссудный капитал в виде государствен¬ных кредитов, обычно являются долго¬срочными.

• Краткосрочный капитал (short-

term capital) — вложения капитала

сроком менее чем на 1 год. Преимуще¬

ственно ссудный капитал в форме тор¬

говых кредитов.

Наибольшее практическое значение для анализа международного движения капитала имеет следующее его функци¬ональное деление.

По цели вложения капитал делится на:

• Прямые инвестиции (direct invest-ments) — вложение капитала с целью приобретения долгосрочного экономи¬ческого интереса в стране приложения капитала, обеспечивающее контроль инвестора над объектом размещения капитала. Они практически целиком связаны с вывозом частного предприни-мательского капитала, не считая отно¬сительно небольших по объему зарубеж¬ных инвестиций фирм, принадлежащих государству.

• Портфельные инвестиции (portfo¬lio investments) — вложения капитала в иностранные ценные бумаги, не даю¬щие инвестору права реального контро¬ля над объектом инвестирования. Такие инвестиции также преимущественно

Пример 9.1

В соответствии с законами Российской Федерации «Об иностранных инвестициях» и «О валютном регулировании и валютном контроле» иностранные инвесторы имеют право осуществлять инвестирование на территории России путем:

• долевого участия в предприятиях, создаваемых совместно с юридическими лицами и гражданами России и других стран, а также приобретения долей участия в предприяти¬ях, паев, акций, облигаций и других ценных бумаг (портфельные инвестиции);

• создания предприятий, полностью принадлежащих иностранным инвесторам, а так¬же филиалов иностранных юридических лиц (прямые инвестиции).

К числу валютных операций, связанных с движением капитала, в числе прочих отно¬сятся:

• прямые инвестиции, то есть вложения в уставный капитал предприятий с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении предприятием;

• портфельные инвестиции, то есть приобретение ценных бумаг;

• предоставление и получение отсрочки платежа на срок более 180 дней по экспорту и импорту товаров, работ и услуг (товарный кредит);

• предоставление и получение финансовых кредитов на срок более 180 дней.

Таким образом, российское законодательство различает прямые и портфельные ин¬

вестиции, а также международные займы.

294