ФМ-теория

3.Разработка финансовой политики. На основе принятой финансовой стратегии принимаются тактические решения по основным направлениям финансовой работы,т. е. налоговая, амортизационная, инвестиционная, ценовая, таможенная, эмиссионная, дивидендная политики.

4.Разработка текущих финансовых планов. На основе принятых показателей финансовой стратегии, принятой финансовой политики и плановых документов по основным сферам деятельности предприятия осуществляется разработка текущих финансовых планов на год. Основная цель этапа – определить общую целесообразность экономических и финансовых решений в плановом периоде.

5.Разработка оперативных финансовых планов,т. е. детализация годовых показателей в квартальные, месячные, декадные и дневные.

6.Контроль исполнения финансовых планов, который также считается этапом процесса финансового планирования, хотя получение планового значения показателей, по сути, закончилось на предыдущем этапе. Однако в целях эффективности финансового плана этот процесс должен быть дополнен механизмами реализации финансовых планов, один из элементов которого – контроль. Основное содержание контроля – сопоставление плановых и фактических значений по планируемым объектам.

Для эффективной организации финансового планирования на предприятии должны быть созданы все необходимые условия. Так, должна быть создана специальная служба или подразделение, организована необходимая информационная система, включающая плановые, прогнозные, учетные и аналитические данные.

33.Денежные потоки и методы их оценки.

Денежный поток – множество распределенных во времени притоков и оттоков денежных средств.

Движение денежных средств осуществляется по трем видам деятельности:

•текущая (основная, операционная) деятельность;

•инвестиционная деятельность;

•финансовая деятельность.

Выделяют следующие виды денежных потоков.

•По видам деятельности выделяют денежные потоки от текущей (операционной), финансовой и инвестиционной деятельности.

•По направлению движения денежных средств выделяют положительный денежный поток, характеризующий всю совокупность денежных поступлений и отрицательный денежный поток, характеризующий совокупность выплат.

•По методу исчисления выделяют валовый денежный поток, представляющий всю совокупность поступлений и расходований денежных средств и чистый денежный поток, представляющий разницу между положительным и отрицательный денежными потоками.

•По степени непрерывности выделяют регулярные, т.е. предусматривающие равные интервалы между платежами и нерегулярные (дискретные).

•По достаточности объема выделяют избыточный денежный поток, представляющий превышение притоков денежных средств над их оттоком и дефицитный денежный поток, при котором поступления денежных средств ниже потребностей организации в их расходовании.

Основными методами расчета величины денежного потока являются прямой, косвенный

иматричный методы.

Прямой метод.

Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по счетам предприятия:

·Позволяет показать основные источники притока и направления оттока денежных средств.

·Дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам.

·Устанавливает взаимосвязь между реализацией к денежной выручкой за отчетный период.

Недостатком этого метода является то, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения абсолютного размера денежных средств предприятия. Кроме того, данный метод требует больших затрат времени, чем другие методы оценки денежного потока, а полученная с его использованием отчетность менее полезна.

Косвенный метод. Суть косвенного метода состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств. При этом исходят из того, что в деятельности каждого предприятия имеются отдельные, нередко значительные по величине виды расходов

идоходов, которые уменьшают (увеличивают) прибыль предприятия, не затрагивая величину его денежных средств. В процессе анализа на сумму указанных расходов (доходов) производят корректировку величины чистой прибыли таким образом, чтобы статьи расходов, не связанные с оттоком средств, и статьи доходов, не сопровождающиеся их притоком, не влияли на величину чистой прибыли.

Преимуществом косвенного метода при использовании в оперативном управлении является то, что он позволяет установить соответствие между финансовым результатом и собственными оборотными средствами. В долгосрочной перспективе косвенный метод позволяет выявить наиболее проблемные "места скопления" замороженных денежных

Матричный метод. Матричные модели нашли широкое применение в области прогнозирования и планирования. Матричная модель представляет собой прямоугольную таблицу, элементы которой отражают взаимосвязь объектов. Она удобна для финансового

анализа, так как является простой и наглядной формой совмещения разнородных, но взаимоувязанных экономических явлений. При использовании данного метода составляется матричный баланс - производный формат от стандартной формы баланса фирмы.

Аналитическая ценность матричного баланса несравненно выше по сравнению со стандартным балансом. В отличие от последнего, где отсутствует привязка источников финансирования к конкретным статьям активов, матричный баланс как раз и демонстрирует эту привязку. В этом его огромная аналитическая ценность.

34.Структура капитала: понятия, теории управления.

Структура капитала - это совокупность финансовых средств предприятия из различных источников долгосрочного финансирования, а если говорить точнее - соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых в хозяйственной деятельности. Она влияет на коэффициент рентабельности активов и собственного капитала, определяет систему коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности и формирует соотношение доходности и риска.

Управление структурой капитала заключается в создании смешанной структуры капитала представляющей такое оптимальное сочетание собственных и заемных источников при котором минимизируются общие затраты на капитал, и максимизируется рыночная стоимость предприятия.

Традиционный подход:

Всоответствии с традиционным подходом оптимальная структура капитала существует

ицена капитала зависит от его структуры. Небольшое увеличение доли заемного капитала в общем объеме источников не оказывает существенного влияния на изменение цены собственных источников. С ростом доли заемных средств цена собственного капитала начинает увеличиваться возрастающими темпами, а цена заемного капитала сначала остается неизменной, а потом также начинает возрастать. Так как цена заемного капитала в среднем ниже цены собственного капитала, существует оптимальная структура капитала, при которой средневзвешенная цена капитала имеет минимальное значение, и значит, цена предприятия будет максимальной.

Теория Ф. Модильяни и М. Миллер

Положения теории:

1.При отсутствии налогов стоимость фирмы не зависит от способа ее финансирования, а определяется путем капитализации ее чистой операционной прибыли по ставке, соответствующей классу риска компании

2.Цена акционерного капитала финансово зависимой фирмы равна цене акционерного капитала финансово независимой фирмы плюс премия за риск, определяемая как разность между ценами акционерного и заемного капитала для финансирования финансово независимой компании, умноженных на соотношение заемного и собственного капитала

Таким образом, теория структуры капитала Ф. Модильяни и М. Миллера утверждает, что при отсутствии налогов и цена капитала фирмы, и стоимость самой фирмы не зависят от структуры источников капитала.

Уточненная теория структуры капитала Модильяни и Миллера:

Основные положения:

1.Стоимость предприятия, использующего заемные средства, равна сумме стоимости финансово независимой фирмы (не использующей заемный капитал) и эффекта финансового левериджа (рычага)

2.Цена собственного капитала фирмы, использующей заемные источники, равна сумме цены собственного капитала финансово независимой фирмы и премии за риск, скорректированной с учетом налогообложения прибыли предприятия

Таким образом, цена акционерного капитала увеличивается с меньшей скоростью, чем при отсутствии налогообложения, поэтому рост доли заемных средств в структуре капитала приводит к снижению стоимости привлеченного капитала и увеличивает стоимость фирмы с увеличением уровня финансового рычага.

НО: большим недостатком теории Модильяни и Миллера является несоответствие большинства теоретических допущений реальной ситуации, складывающейся на рынке. Так, в этих моделях не учитываются брокерские затраты, затраты, связанные с финансовыми затруднениями, агентские издержки, реальное состояние рынка и др. Вызывает сомнение и

вывод о стопроцентном использовании заемного капитала с целью максимизации стоимости фирмы, которое вряд ли может быть осуществлено на практике.

Это привело к появлению компромиссных моделей, учитывающих многие из недостатков предыдущей модели. Согласно компромиссным моделям оптимальная структура капитала находится в результате компромисса между достижением дополнительной экономии за счет налогов, обеспечиваемым путем привлечения заемных средств, и увеличением затрат, связанных с потенциальными финансовыми трудностями и агентскими расходами, вызванными ростом доли заемного капитала в общей структуре капитала.

35.Управление структурой капитала. Факторы, влияющие на выбор источника финансирования.

Структура капитала - это совокупность финансовых средств предприятия из различных источников долгосрочного финансирования, а если говорить точнее - соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых в хозяйственной деятельности. Она влияет на коэффициент рентабельности активов и собственного капитала, определяет систему коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности и формирует соотношение доходности и риска.

Управление структурой капитала заключается в создании смешанной структуры капитала представляющей такое оптимальное сочетание собственных и заемных источников при котором минимизируются общие затраты на капитал, и максимизируется рыночная стоимость предприятия.

Факторы, влияющие на выбор источника финансирования:

-стоимость источника (самый главный)

-гибкость - возможность принятия гибких управленческих решений в любой области представляет значительную ценность для менеджмента фирмы.

-подверженность рискам

-прибыль. Принятие решений по структуре капитала должно базироваться на тщательном и многовариантном прогнозе доходов и расходов, исходя из чего оцениваются будущие прибыли, а также их возможные темпы роста и отклонения

-контроль собственников

-временной фактор. Выбор момента привлечения финансирования и конъюнктура рынка тех или иных финансовых инструментов могут существенно повлиять на стоимость капитала фирмы и ее хозяйственную деятельность.

36.Оценка заемного потенциала фирмы.

Заемный потенциал - это способность предприятия в случае необходимости привлекать финансовые ресурсы на приемлемых условиях.

Оценка заемного потенциала (debt capacity) фирмы представляет значительный интерес как для менеджмента, так и для ее инвесторов — собственников и кредиторов. В общем случае она призвана определить величину долга, который фирма способна обслуживать без ущерба для эффективного осуществления своей хозяйственной деятельности.

Заемный потенциал любого предприятия зависит от двух основных факторов:

•способность создавать денежные потоки и получать дохо¬ды от основной деятельности

иих стабильности (операционный риск);

•текущий (уже существующий) уровень задолженности (финансовый риск или риск дефолта).

Процесс оценки заемного потенциала включает в себя анализ возможностей фирмы генерировать денежные потоки, достаточные для покрытия текущих выплат по существующим и предполагаемым финансовым обязательствам, а также прогнозирование вероятности ее неплатежеспособности или дефолта. При оценке заемного потенциала используются следующие показатели:

с широким применением – коэффициенты покрытия, структуры капитала, рентабельности и др. Помимо традиционных финансовых показателей, на практике также используют их различные аналоги. Например, популярными измерителями способности фирмы обслуживать свой долг являются коэффициенты EBITDA/1, FFO/1, характеризующие покрытие совокупных процентных выплат денежными потоками от операционной деятельности.

Важное значение при анализе имеют и такие фундаментальные показатели, как выручка от реализации, рентабельность основной деятельности и др.

Конкретные значения финансовых коэффициентов могут значительно варьироваться даже у фирм, принадлежащих к одной отрасли. В этой связи ориентиром для сравнений и сопоставлений обычно служат среднеотраслевые показатели.

37.Выбор оптимальной структуры капитала.

Наличие в достаточном объеме финансовых ресурсов, их эффективное использование и рациональная структура, предопределяют хорошее финансовое положение предприятия платежеспособность, финансовую устойчивость, ликвидность.

Структура капитала - соотношение собственных и заемных средств, используемых в процессе хозяйственной деятельности.

Плюсы собственного капитала: Простота привлечения. Более высокая способностью генерирования прибыли, т.к. нет процентов. Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности и снижением риска банкротства. Недостатки собственного капитала: Ограниченность объема привлечения. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств.

Плюсы заемного капитала: Достаточно широкими возможностями. Обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости расширения его активов и возрастания темпов роста объема его деятельности. Более низкой стоимостью в сравнении с СК, за счет изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль. Способностью генерировать прирост финансовой рентабельности. Минусы заемного капитала: Генерирует риск снижения фин. устойчивости и потери платежеспособности. Генерирует меньшую норму прибыли из-за ссудного процента. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. Сложность процедуры привлечения.

Принципы формирование капитала: Учет перспектив развития хозяйственной деятельности предприятия. Обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала и объема формируемых активов. Обеспечение оптимизированной структуры капитала с позиций эффективного его функционирования. Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников. Обеспечение высокоэффективного использования капитала (путем максимизации рентабельности Собственного Капитала при приемлемом уровне финансового риска).

Факторы влияющие на выбор источников: Гибкость - определяется диапазоном вариантов доступных источников денежных средств и условиями их предоставления. Обеспечивается сохранением резервного заемного потенциала, хорошим кредитным рейтингом, формирования страхового запаса ликвидности. Подверженность рискам - Крайним проявлением финансового риска является неспособность предприятия выполнять свои текущие и долгосрочные обязательства. Доля заемных средств в структуре капитала прямо пропорциональна степени риска частичной или полной несостоятельности предприятия. Прибыль - Способность фирмы обслуживать тот или иной источник финансирования непосредственно зависит от результатов ее хозяйственной деятельности. Контроль собственников Временной фактор - связан с изменчивостью цен и доходности финансовых инструментов.

38.Дисконт и компаудинг в системе управления денежными потоками.

Денежный поток - движение денежных средств, поступление и их использование за некоторый период времени, возникающий в процессе хозяйственной деятельности. Управление денежными потоками - система принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием денежных средств, и организацией их оборота, направленных на обеспечение финансового равновесия предприятия и его устойчивого роста. В процессе сравнения стоимости денежных средств при планировании их потоков в продолжительном периоде времени используется два основных понятия - будущая стоимость денег или их настоящая стоимость.

Определение настоящей стоимости денег характеризует процесс дисконтирования их стоимости, который представляет операцию, обратную наращению, осуществляемую путем изъятия из будущей стоимости соответствующей суммы процентов (дисконтной суммы или «дисконта»). При проведении финансовых вычислений, связанных с оценкой стоимости денег во времени, процессы наращения или дисконтирования стоимости могут осуществляться как по простым, так и по сложным процентам.

Дисконтирование - это процесс определения сегодняшней стоимости денег, когда известна их будущая стоимость. Применяется для оценки денежных поступлений (прибыль, проценты. дивиденды) с позиции текущего момента.

Расчет по простым процентам: PV = FV/ (1+nr)

Сложные %: PV=FV/(1+r)^m

Компаундинг - это процесс перехода от сегодняшней стоимости капитала к его будущей стоимости. Расчет производится по формуле сложных процентов:

Kt = K * (1 + r) n, где

К — текущая стоимость, руб.; Kt — будущая стоимость к концу t-периода, руб.; r — ставка дисконта (норма доходности), доли единицы; n — число периодов (лет) до конца t- периода, в каждом из которых доходность составляет r процентов.

Возможно использование простых процентов:

Kt = K * (1 + r) * n

39.Количественные методы прогнозирования.

Метод скользящего среднего - используется для расчета значений в прогнозируемом периоде на основе среднего значения переменной для указанного числа предшествующих периодов, содержит сведения о тенденциях изменения данных Классическая декомпозиция -прогнозирование поведения ряда продаж, в котором присутствуют компоненты тренда и сезонности. Процедура выделения неслучайных компонент модели из фактических данных называется декомпозицией Метод анализа трендов - анализ с применением экспертных или статистических

методов для исследования набора данных о прошлом с целью получения обоснованного прогноза будущих условий.

Метод анализа временных рядов - совокупность математико-статистических методов анализа, предназначенных для выявление структуры временных рядов и для их прогноза

Метод экспоненциального сглаживания - для выявления тенденций временных факторов, которые можно представить как фильтр, на вход которого поступают члены исходного ряда на выходе формируются текущие значения экспоненциальной средней

40.Основные методы и элементы моделей долгосрочного финансового планирования.

К основным методам и моделям долгосрочного финансового планирования относятся:

Аналитические (метод процентных изменений);

Эконометрические (корреляционный и регрессионный анализ, прогнозирование временных рядов и др.);

Математические (различные модели и методы оптимизации.

Модели могут сильно отличаться по сложности, но почти все из них будут включать следующие элементы:

Прогноз объема продаж;

Прогнозные отчеты;

Планирование активов;

Планирование источников финансирования;

Регулирующий элемент (переменная) – «пробка»;

Предположения об экономической среде.

Наиболее распространены: аналитические методы планирования, основанные на процентных зависимостях. Сущность - в анализе взаимосвязей между ожидаемым объемом продаж, а также активами и финансированием, необходимыми для его реализации. В результате такой модели разрабатывается прогнозный баланс, план прибылей и убытков и план движения денежных средств.

Важным моментом данного метода является использование компенсирующей переменной – «клапана» («пробки»). Под ней понимается определенный источник или источник внешнего финансирования, к которым можно прибегнуть в случае недостатка финансовых ресурсов, либо направления использования средств в случае их избытка.

План должен учитывать состояние и прогноз внешней экономической среды для выбранного временного горизонта. К наиболее важным предположениям относятся прогнозы значений процентных и налоговых ставок, а также уровень инфляции.

При использовании метода процентной зависимости от объема продаж можно рассчитать потребность в дополнительном внешнем финансировании (EFN) по следующей формуле:

EFN ( A	L )	S1 S0	(EBIT	S1	Int)(1 t)(1 PR)
S	S	S0		S0

где AS- активы баланса, которые меняются в зависимости от объема продаж LS – пассивы баланса, которые меняются в зависимости от объема продаж S1 - прогнозируемый объем продаж

S0- фактический объем продаж Int - ставка процентов к уплате t – ставка налога на прибыль

PR – коэффициент дивидендных выплат (постоянная величина)

При этом коэффициент дивидендных выплат (PR), то есть доля дохода, расходуемая на выплату дивидендов, рассчитывается по формуле:

PR 1 RR DIVEPS

где EPS – доход на акцию,

DIV – дивиденд на акцию

RR - коэффициент реинвестирования

При прочих неизменных условиях, чем выше темпы роста продаж или активов, тем больше будет потребность во внешнем финансировании.

В моделях может использоваться предположение, что активы являются фиксированным процентом продаж. Однако данное допущение является во многих