Лекции по дисциплине «РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ»
Тема Виды ценных бумаг и их характеристика
Ценные бумаги: содержание понятия, их характеристика, виды и классификация.
Частные (корпоративные) облигации. Стоимостные характеристики облигаций. Доходность облигаций.
Акции, их стоимостные и другие характеристики.
Государственные облигации.
Производные ценные бумаги.
Финансовые инструменты на рынке ценных бумаг.
Международные ценные бумаги.
Ценная бумага-это особый продукт рынка ссудных капиталов, существует на обособившемся рынке, имеет особые формы, функции и характеристики. На рынке ценных бумаг обращается так называемый фиктивный капитал, возникающий как следствие приобретения ценных бумаг, которые предоставляют владельцу определенный набор имущественных прав, включая право получения дохода в виде процента или дивиденда.
Гражданским кодексом Российской Федерации дано правовое определение ценной бумаги как документа установленной формы и реквизитов, удостоверяющее имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении (ГК РФ, ст. 142).
Таким образом, ценная бумага закрепляет определенные права владельца, выражаемые отношениями собственности и\или займа.
Функции ценных бумаг на рынке ссудных капиталов:
перераспределение денежных средств и капиталов между сферами и отраслями экономики, между территориями и странами, группами и слоями населения, населением и сферами экономики, населением и государством и т.д.;
предоставление определенных имущественных и других прав ее владельцам (первоочередность при реорганизациях, получение информации, проч.);
возврат вложенных средств и получение дохода.
Практика выпуска и обращения ценных бумаг позволяет классифицировать их по разным признакам на классы, виды, подвиды и т.д.
1 класс – основные ценные бумаги (в основе лежат имущественные права на какой-либо актив – товар, деньги, имущество, ресурсы)
2 класс – производные ценные бумаги (в основе – имущественные права в связи с изменением цены базисного актива биржевого товара: опционы. фьючерсы).
Основные ценные бумаги разделяются на первичные (основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги: акции, облигации, векселя) и вторичные (выпускаются на основе ценных бумаг, «ценные бумаги на ценные бумаги»: варранты, депозитарные расписки).
Перечень наиболее распространенных видов ценных бумаг выглядит так: акции, облигации, банковские сертификаты, векселя, чеки, коносаменты, варранты, депозитарные расписки, опционы, фьючерсы.
Российское законодательство (ФЗ «О рынке ценных бумаг», ст.2) дает определения:
- «акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации»;
- облигация это «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента».
Частные, или корпоративные облигации, представляют собой долгосрочные займы, размещаемые на рынке ценных бумаг.
Облигации различаются:
по эмитентам;
доходностью;
формой получения дохода и погашения;
сроком обращения и получения дохода;
целевым назначением;
обеспеченностью/необеспеченностью и др.
В экономически развитых странах существует значительное разнообразие видов корпоративных облигаций. К примеру в США: промышленные, коммунальные, ипотечные, сезонные, экологические, др.
Номинальная стоимость (номинал/нарицательная цена) облигации обозначена при ее выпуске и называет сумму займа, которая подлежит возврату по истечении названного срока. Рыночная цена облигации обычно отклоняется от номинальной и зависит от ситуации на рынке, надежности эмитента, календарного срока погашения и получения дохода, ряда других факторов. Курсовая стоимость (курс) обозначается в процентах и рассчитывается как отношение рыночной цены к номиналу. Доход по облигации (дисконт, купон, выигрыш) устанавливается и рассчитывается исходя из номинала.
Эффективность инвестирования средств в облигации называется доходность. Доходность операций с облигациями рассчитывается исходя их общего понимания эффективности как отношения дохода (дисконт/купон/дисконт и купон) к затратам (цена покупки) с учетом срока инвестирования и выражается в процентах. Можно рассчитать доходность:
- текущую (годовая, с учетом будущих выплат за период),
- полную/конечную (с учетом срока погашения),
- эффективную (с учетом реинвестирования средств).
- реальную (с учетом инфляции, налогов и операционных расходов).
Акция по своему содержанию – это бессрочная ссуда эмитенту без гарантий возврата инвестированной суммы и получения дохода. Акция предоставляет инвестору набор прав участия: в собственности (капитале) эмитента (акционерного общества; акционер-сособственник), в управлении (путем голосования на собрании акционеров по принципу «одна акция-один голос»), в прибыли (получение дохода в виде дивиденда).
По праву голоса и очередности получения дивиденда акции разделяются на обыкновенные (голосующие) и привилегированные («безголосые», с первоочередностью прав на часть имущества при ликвидации эмитента и начисления дивиденда, возможным минимальным его размером). Акции по другим признакам разделяются на: документарные и бездокументарные, предъявительские и именные.
Учет прав собственности на акции ведется эмитентом особым образом – ведением специального списка владельцев, - который называется реестр акционеров. Если число акционеров превышает 500 эмитент обязан передать ведение реестра профессиональному участнику рынка ценных бумаг – реестродержателю (регистратору).
Акция имеет формы стоимости:
- нарицательную (номинал),
- балансовую (отношение чистой стоимости активов к числу выпущенных акций),
- рыночную (текущую).
Возможно оценить будущую стоимость акции, исходя из номинала, ожидаемых доходов (дивиденда) с учетом числа расчетных периодов.
Доход по операциям с акциями может иметь следующие формы:
- дивиденд,
- курсовая разница.
Государственные ценные бумаги (ГЦБ) - форма государственного внутреннего или внешнего долга, их эмитентом является государство в лице конкретного органа власти.
Функции ГЦБ:
финансирование дефицита государственного бюджета без дополнительного выпуска денег (неинфляционная основа) и кассовых разрывов исполнения государственного бюджета;
финансирование целевых государственных программ;
регулирование денежной массы в обращении и ликвидности банковской системы.
По содержанию ГЦБ представляют собой долговое обязательство эмитента в разных видах: облигация, обязательство, вексель, займ, сертификат, др. с эпитетами «казначейский», «налоговый» и т.д.
Размещение, обращение и погашение обычно осуществляется Министерством финансов, Центральным банком разнообразными методами: аукционные торги, открытая и закрытая продажи в форме биржевой (облигации, обязательства, займы) и внебиржевой (векселя, сертификаты) торговли.
По виду эмитентам различают облигации:
федеральные (правительство страны, в РФ – Минфин – ГКО, ОФЗ),
субфедеральные (органы местной власти – Правительства г.г. Москва, Санкт-Петербург, г.г. , напр. Администрация Челябинской области - ОКО),
муниципальные (администрации городов, районов, напр., Адм. г.г. Челябинск, Магнитогорск – МИО, ОГЖЗ).
Производные ценные бумаги в основном используются как инструменты для получения прибыли, извлекаемой с изменением колебаний рыночных, в т.ч. биржевых цен.
Фьючерсный контракт – это стандартный биржевой контракт (договор) купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами при заключении сделки.
Основные отличия от форвардного контракта:
- в возможности осуществления расчета исходя из разницы зафиксированной контрактом цены и сложившейся фактической рыночной цены в определенный контрактом день. (Фьючерс без поставки в отличие от фьючерса с поставкой)
- в основе может быть любой актив, в т.ч. искусственный/расчетный, напр., индекс цен, процентная ставка, валютный курс.
Опционный контракт – это стандартный биржевой договор на право купить/продать биржевой актив по оговоренной цене исполнения до/на установленную дату ()дату окончания) с уплатой за это право определенной суммы (премии).
Виды опционов
на покупку (колл) и на продажу (пут),
европейский (исполняется в определенный день) и американский (исполнение в любой день до даты окончания).
Отличие от фьючерса – в возможности покупателя/держателя отказаться от сделки и не обращаться к продавцу/выписывателю за исполнением.
Имеются и другие виды производных ценных бумаг - депозитарные и складские расписки, варранты.
Финансовые инструменты на рынке ценных бумаг выражают процесс секъюритизации, т.е оформление в виде ценных бумаг кредитных инструментов и некоторых (депозитных и кредитных) задолженностей банков, других экономических субъектов. Эти инструменты – депозитные и сберегательные сертификаты, ипотечные облигации, векселя.
Реализация долгов на РЦБ после их оформления ценными бумагами (задолженность клиентов кредитно-финансовым учреждениям) в основном связана с развитием потребительского и ипотечного кредитования. Задолженность заемщика перед кредитором (банком) оформляется, например в облигацию и продается на рынке по цене ниже номинала. Это приводит к смене кредитора, ускорению возврата части размещенных ресурсов, увеличению числа рыночных инструментов, т.д. Обычно подобные операции осуществляют крупные коммерческие банки с долгами (выданными кредитами) физических лиц, реже – с долгами корпораций. Имеется практика оформления задолженностей по международным кредитам напр., выданным развивающимся странам (форма реструктуризации долга). Реализацией таких долгов занимаются крупные организации-кредиторы – МВФ, др. международные кредитно-финансовые организации.
Основные виды международных ценных бумаг – евроноты, еврооблигации, евроакции, депозитарные расписки, евровекселя. Страна/организация-эмитент номинирует их в иностранной валюте и предназначает для размещения и обращения на рынке ценных бумаг в других странах.
Тема структура современного рынка ценных бумаг
Структура рынка ценных бумаг. Характеристика основных звеньев и сегментов.
Первичный (внебиржевой) рынок ценных бумаг, его роль и функции.
Вторичные рынки ценных бумаг, их состав, характеристики, роль и функции.
Национальные особенности структуры рынков ценных бумаг развитых стран (США, Западная Европа, Япония).
Особенности структуры рынка ценных бумаг в Российской Федерации.
Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг РФ.
РЦБ можно рассматривать как состав его разных элементов, т.е. структуры. Для изучения структуры РЦБ условно можно разделить отдельные секторы:
структура участников – эмитенты (лица, выпускающие ценные бумаги), инвесторы (приобретающие ценные бумаги), посредники (участники обращения ценных бумаг, совершения фондовых операций);
видам ценных бумаг, обращающихся на рынке (доля объема оборота по отдельным ценным бумагам);
стадиям существования/»жизни» ценной бумаги на рынке – выпуск и первичное размещение (первичный рынок), разные операции с уже размещенными ценными бумагами (вторичный рынок);
эмитентам и инвесторам – государство, органы местной власти и самоуправления, физические, юридические лица;
гражданству участников – резиденты и нерезиденты;
территории обращения ценных бумаг – местный, региональный, национальный, мировой;
по степени ликвидности и риска (высоко-, средне- и низколиквидный и низкорисковый).
РЦБ различает три основные форма деятельности: государственную, профессиональную и частную. К деятельности профессиональных участников рынка государство предъявляет определенные требования: наличие специального разрешения (лицензии) государственного органа власти, квалификационные требования к руководителям и специалистам. Различные виды деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг в РФ определены законодательно (ФЗ «О рынке ценных бумаг»): брокерская, дилерская, доверительное управление, взаимный зачет требований по ценным бумагам (клиринг), депозитарная, регистраторская, организация торговли.
ТЕМА ПЕРВИЧНЫЙ (ВНЕБИРЖЕВОЙ) РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
Первичный рынок ценных бумаг, его функции и организация.
Основные требования к эмиссии ценных бумаг. Проспект эмиссии, его состав.
Основные методы продаж на первичном рынке.
Рынок, на котором происходит первичная эмиссия и первичное размещение ценных бумаг, называется первичным.
Цель первичного рынка ценных бумаг – организация первичного выпуска ценных бумаг и организация перехода прав собственности на эти ценные бумаги от эмитента к первым владельцам. Функции рынка:
привлечение временно свободных денежных средств,
разнообразие финансовых инструментов и операций с ними.
Выпуск определенных видов ценных бумаг, называемых эмиссионными и к которым относят акции и облигации, сопровождается определенной процедурой, регламентируемой государством. Эмиссия ценных бумаг включает: принятие эмитентом решения о выпуске, конструрирование параметров ценной бумаги – вид, номинал, количество и т.д., определение объемов эмиссии и формы размещения, подготовка и регистрация проспекта эмиссии.
Проспект эмиссии может быть подготовлен для выпусков нескольких видов/серий акций/облигаций и содержит обязательные разделы:
Данные об эмитенте.
Данные о финансовом положении эмитента.
Сведения о предстоящем выпуске ценных бумаг.
После регистрации соответствующим гос. органом (Федеральная комиссия по финансовым рынкам, ранее – ФКЦБ, для кредитных организаций – Банк России) проспекта эмиссии, каждому выпуску ценных бумаг присваивается собственный государственный регистрационный номер.
Размещение ценных бумаг (андеррайтинг) – первая сделка с ценной бумагой, при которой происходит ее переход от эмитента к первому держателю. Известны следующие методы размещения ценных бумаг на первичном рынке: подписка на ценные бумаги (открытая и закрытая), аукцион (открытые торги и тендер), коммерческий конкурс, инвестиционные торги, распределение среди акционеров, конвертация. Андеррайтер (лицо, принявшее обязанность разместить ценные бумаги эмитента от его или своего имени за счет и по поручению эмитента) обязан провести размещение ценных бумаг с соблюдением установленного срока и объема эмиссии.