- •Тема 1. Содержание финансового менеджмента
- •1.1. Цель, задачи и структура финансового менеджмента
- •1.2. Комплексный диагностический анализ в системе финансового менеджмента
- •С помощью этих показателей определяется трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации:
- •Тема 2. Управление денежными потоками организации
- •2.1. Сущность денежного потока
- •2.2. Виды и структура денежного потока
- •2.3. Задачи и этапы анализа денежных потоков
- •2.4. Анализ отчета о движении денежных средств
- •2.5. Методы оптимизации денежных потоков
- •2.6. Разработка платежного календаря
- •Тема 3. Управление оборотным капиталом
- •3.1. Состав и структура оборотных средств
- •3.2. Анализ оборотных средств
- •3.3. Определение собственных оборотных средств
- •3.4. Методы управления дебиторской задолженностью
- •3.5. Методы управления запасами
- •3.6. Реорганизация службы финансового менеджмента с целью оптимизации оборотных средств компании
- •Тема 4. Финансовое планирование
- •4.1. Сущность финансового планирования
- •4.2. Виды финансового планирования
- •4.3. Бюджетирование как вид финансового планирования
- •Тема 5. Оценка инвестиционных проектов.
- •5.1. Методы оценки инвестиционных проектов
- •5.2. Виды инвестиционных проектов с релевантными денежными потоками
- •5.3. Нерелевантные денежные потоки инвестиционных проектов
- •Тема 6. Анализ стоимости капитала
- •6.1. Сущность стоимости капитала
- •6.2. Оценка стоимости акционерного капитала
- •6.3. Оценка средневзвешенной стоимости капитала
- •6.4. Анализ стоимости собственных акций компании
- •Тема 7. Финансовый менеджмент в условиях кризиса
- •7.1. Основные причины банкротства организаций
- •7.2. Модели прогнозирования риска финансовой несостоятельности на основе отечественных источников
- •7.3. Финансовый менеджмент в условиях кризиса и банкротства организации
- •Тема 8. Управление рисками фирмы
- •8.1. Сущность управления рисками
- •8.2. Процесс управления рисками
5.3. Нерелевантные денежные потоки инвестиционных проектов
Для нерелевантных денежных потоков характерна ситуация, когда отток и приток капитала чередуются. В этом случае некоторые из рассмотренных аналитических показателей с изменением исходных параметров могут меняться в неожиданном направлении, т.е. выводы, сделанные на их основе, могут быть не всегда корректными[35] . Если вспомнить, что IRR является корнем уравнения NPV = 0, а функция NPV = f(r) представляет собой алгебраическое уравнение k-й степени, где k — число лет реализации проекта, то в зависимости от сочетания знаков и абсолютных значений коэффициентов число положительных корней уравнения может колебаться от 0 до k. В частности, если значения денежного потока чередуются по знаку, возможно несколько значений критерия IRR.
Если рассмотреть график функции NPV = f(r, Рk), то возможно различное его представление в зависимости от значений коэффициента дисконтирования и знаков денежных потоков («+» или «–»). Можно выделить две наиболее реальные типовые ситуации (рис. 5.1). Приведенные виды графика функции NPV = f(r, Рk) соответствуют следующим ситуациям:
– имеет место первоначальное вложение капитала с последующими поступлениями денежных средств (рис. 5.1, а);
– имеет место первоначальное вложение капитала, в последующие годы притоки и оттоки капитала чередуются (рис. 5.1, б).
Рис. 5.1. Возможные представления графика NPV = f(r, Pk)
Первая ситуация наиболее типична: она показывает, что функция NPV = f(r) в этом случае является убывающей с ростом r и имеет единственное значение IRR. Во второй ситуации вид графика может быть различным.
Тема 6. Анализ стоимости капитала
6.1. Сущность стоимости капитала
Стоимость капитала (ее также называют ценой капитала, или затратами на капитал) представляет собой норму прибыли, которую инвестор ожидает получить на свою инвестицию с учетом рисков, связанных с ней. Каждый вид инвестируемого в компанию капитала (например, инвестиции в обыкновенные акции, привилегированные акции или предоставленные долгосрочные займы, а также нераспределенная прибыль) имеет свою стоимость. В качестве исходной базы для оценки минимальной стоимости акционерного капитала часто используют прибыль, на которую может рассчитывать акционер, вложив деньги в какой-либо альтернативный проект с подобным уровнем риска (например, положив деньги в банк на депозит). Оценку стоимости заемных средств осуществляют по ставке процента, которую ожидает получить инвестор-кредитор, предоставляя в пользование компании свои средства. Для организации, в которую акционер вложил свои деньги, эта потенциальная прибыль акционера по альтернативному проекту называется альтернативной стоимостью капитала. Так как альтернативных проектов может быть много, то значение альтернативной доходности приходится рассчитывать для каждого из них отдельно. В связи с этим часто используется термин «средневзвешенная стоимость капитала» (Weighted Average Cost of Capital – WACC), под которым понимается «альтернативная» стоимость процентной задолженности компании и средств ее акционеров (т.е. простых акций, привилегированных акций и нераспределенной прибыли) с учетом удельного веса каждой из этих составляющих в общей структуре капитала. Соответственно, произведение процентной величины WACC на сумму средств, инвестированных в компанию акционером, покажет размер той возможной прибыли, которую получил бы «средний инвестор», если бы вложил деньги в альтернативные инвестиционные проекты.
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC), как правило, используется:
– при составлении бюджета капитальных вложений;
– применении метода чистой приведенной стоимости для оценки инвестиционных проектов, что предполагает использование стоимости капитала в качестве ставки дисконтирования при расчете приведенной стоимости будущих потоков (поступлений) денежных средств;
– использовании метода внутренней нормы прибыли, что предполагает использование стоимости капитала для принятия решений в пользу осуществления или отказа от осуществления того или иного проекта. В этих целях стоимость капитала сравнивается с внутренней нормой прибыли, которую компания предполагает получить в результате реализации рассматриваемого проекта. Решение по принятию проекта принимается в том случае, когда внутренняя норма прибыли превышает стоимость капитала.