2. Экспертиза.
Представленные компанией документы рассматривает комитет по листингу и выносит решение. Итогом данного этапа является включение ценных бумаг в котировальный лист и уведомление об этом заявителя. При положительном решении устанавливается дата включения акций в торговлю на бирже.
3. Соглашение о листингеопределяет обязанности заявителя и биржи. Компания подписывает официальное соглашение о листинге и тем самым берет на себя обязательство поддерживать его в хорошем состоянии, т. е. выполнять указанные в соглашении инструкции по передаче бирже: годовых и промежуточных отчетов; сведений о трансфер-агенте и регистраторе компании; сведений о дивидендах и иных распределяемых доходах; планов выпуска акций и других ценных бумаг; сведений о предстоящих материальных изменениях в делах компании (изменения в характере бизнеса, в составе совета директоров и высшего управления, в акционерной собственности).
Полученные сведения биржа распространяет среди своих членов, средств массовой информации и других заинтересованных сторон.
4. Поддержание листингазаключается в выполнении сторонами установленных обязательств и уплате заявителем установленных взносов.
5. Делистинг- это исключение ценных бумаг из котировального листа биржи.
Эта процедура может осуществляться по следующим причинам:
? заявление участника торговли;
? принятие регулирующим органом решения о признании выпуска ценных бумаг несостоявшимся;
? вступление в силу решения суда о недействительности выпуска ценных бумаг;
? ликвидация эмитента ценных бумаг;
? невыполнение заявителем соглашения о листинге;
? несоответствие показателей деятельности эмитента установленным требованиям для включения в котировальный лист.
Биржа может временно или совсем лишить компанию привилегий листинга. Это делается с целью защиты акционеров.
Механизм биржевой торговли
Для понимания механизма биржевой торговли важно различать рыночные заказы на покупку или продажу ценных бумаг и лимит-заказы. Рыночный заказозначает, что клиент поручил брокеру взять цену с рынка. Лимит-заказ так называется потому, что клиент устанавливает ценовой лимит, который брокер обязан соблюдать. Лимит-заказ на покупку содержит максимальную цену сделки, а лимит-заказ на продажу - минимальную. Лимит-заказы, не исполненные тут же по их прибытии на рынок, заносятся в книгу лимит-заказов, где они "дожидаются" исполнения или отмены. Эта книга является важным фактором биржевой торговли.
Биржевая торговля подчиняется неким правилам, в свою очередь отражающим приоритет цены и приоритет времени. Приоритет цены означает, что клиенты, готовые больше платить, первыми получат акции, а клиенты, готовые меньше взять, первыми продадут акции. Приоритет времени означает, что заказ, поступивший на рынок первым, будет первым и исполнен.
Брокер- это агент клиента. Заказ клиента (в отличие от заказа профессионала фондовых операций) называется публичным. Задача агента, получившего публичный заказ на покупку, - найти продавца. Совокупность сделок, заключенных на агентской основе, называетсяагентским рынком. Профессионалы, т. е. дилеры, совершающие сделки за свой счет, на этом рынке не выступают.
В отличие от брокера дилерпокупает и продает за собственные (или фирменные) средства. Он не только агент, сводящий покупателя с продавцом, а принципал. Дилер тоже исполняет публичные заказы, но так, что сам становится противоположной стороной рынка. Чтобы исполнить заказ на покупку, дилер продает часть своего фондового резерва (аналогичного запасу товаров в магазине). Чтобы исполнить заказ на продажу, он сам покупает данные ценные бумаги, которые какое-то время хранятся в его фондовом резерве. Проще говоря, он торгует со 162 своими клиентами (или с другими дилерами). Совокупность таких операций именуетсядилерским рынком.
"Торговля с прилавка" - это дилерский рынок. Когда публика (через брокера) покупает или продает, продавцом или покупателем выступает дилер. Например, Токийская фондовая биржа - чистейшийагентский рынок, базирующийся исключительно на книге лимит-заказов. В Токио администраторы торгового зала ("сайтори") не имеют права торговать закрепленными за ними акциями. Они лишь ведут книгу и контролируют торги.
Большинство же бирж представляют собой смесь агентского рынка с аукционом, поскольку публичные заказы консолидируются в торговом зале, где они сливаются в аукционном процессе.
Американские и канадскиебиржи также являютсядилерскими рынками. Торговля здесь структурируется вокруг специалистов (в Канаде - зарегистрированных трейдеров), которые выступают и как дилеры, и как брокеры брокеров. В качестве дилера специалист выносит котировки на рынок ("делает рынок") и торгует через свой фондовый резерв. А в качестве брокера он ведет книгу лимит-заказов по выпускам, выставленным на его посту, - как токийские "сайтори". Но в отличие от последних американский специалист может предлагать свои котировки. Кроме того, он обязан вторгаться в рынок с тем, чтобы поддерживать на нем порядок и справедливость.
Нью-Йоркская и Американская фондовые биржи, являющиеся сочетаниемагентского рынка с аукционом, разрешают прямое взаимодействие трейдеров в торговом зале. Профессионалы могут торговать через свой фондовый запас и исполнять заказы для других трейдеров. Чтобы избежать конфликта интересов (дилер - агент), эти биржи запрещают профессионалам играть обе роли по отношению к одному и тому же выпуску в один и тот же день.
Когда торговля какими-либо акциями активна, брокеры объединяются в "толпу", чтобы конкурировать со специалистом и книгой лимит-заказов за куплю-продажу акций.
Одной из важнейших характеристик фондового рынка является временная конфигурация. Если сделки можно заключать в любое время на протяжении рабочего дня, то рынок называется непрерывным, а если заказы аккумулируются и "выстреливаются залпом" в торговый зал (зачитываются или выносятся на табло) для одновременного исполнения, то рынок называетсязалповым. Обычно таких Залпов бывает один-два за день.
Непрерывнымимогут быть как дилерские, так и агентские рынки. При непрерывном рынке трейдеры могут следить за динамикой котировок, цен и объема сделок в течение всей торговой сессии. Эта информация имеет большое значение для трейдеров, когда они пишут заказы, Более того, смена котировок при непрерывном упорядоченном рынке дает трейдерам возможность размещать рыночные заказы, а значит и уверенность в их исполнении. Упорядоченность, однако, представляет большую проблему для большинства рынков. А потому нет и полной уверенности в исполнении рыночных заказов.
Залповые рынки, как правило, агентские, а не дилерские. Суть их состоит в том, что заказы, накопленные за некоторый отрезок времени, разом поступают в торговый зал, и все скрещенные заказы исполняются по одной цене.
Торговля на залповых рынках ведется либо письменным, либо устным аукционом. Устный аукцион обходится дороже, чем письменный, но более полезен для трейдеров, которые получают возможность изменять свои заказы, пока определяется клиринговая цена залпа. Письменный аукцион вынуждает трейдеров игнорировать текущую обстановку на рынке, так как цены и объемы сделок должны фиксироваться до начала торгов.
К залпу могут быть подготовлены и рыночные заказы, и лимит-заказы. Как и при непрерывной торговле, лимит-заказы определяют максимальную цену покупателя и минимальную цену продавца. Рыночные заказы имеют тот же смысл: они должны исполняться по выявленной залпом цене, какой бы она ни была. Однако залповый метод не дает трейдерам такой же ясности в отношении цен рыночных сделок, как непрерывный. На залповых рынках обычно действует положение, по которому торговля запрещается, если цена данного залпа расходится с ценой предыдущего на большую величину, чем некий заранее установленный максимум. А значит, рыночный заказ при залповой системе вовсе не напоминает рыночный заказ, поступивший на непрерывный рынок. Скорее это лимит-заказ, выписанный по наивысшей допустимой цене данного залпа (для покупателя) или по наименьшей допустимой цене (для продавца).
Устный или письменный заказ передается аукционщику (служащему биржи), когда тот "объявляет рынок" для данного выпуска. Далее заказы на покупку стыкуются с заказами на продажу так, чтобы определить ту цену, которая максимально приблизит спрос (общее число акций, подлежащих покупке) к предложению (общему количеству ак-164 ций, подлежат их продаже), т. е. максимизирует оборот. Затем исполняются все рыночные заказы и все лимит-заказы на покупку по этой клиринговой (или более высокой) цене, равно как все рыночные заказы и все лимит-заказы на продажу по этой клиринговой (или более низкой) цене. На залповых рынках продавцы и покупатели заключают сделки по одной и той же клиринговой цене, которая "очищает" рынок от наибольшего количества акций
На биржевых рынках залпового типазаказы не известны вплоть до объявления рынка. После объявления профессионалы делают заказы по каждой цене до тех пор, пока не установится клиринговая цена (это и есть залп).
На непрерывных рынках (например, Нью-Йорка, Токио) публичные лимит-заказы заносятся в книгу заказов. Эта книга обеспечивает процесс двустороннего спаривания, благодаря которому конкретные покупатели торгуют с конкретными продавцами. Обычно в сделке участвуют две стороны, хотя крупный заказ на покупку (продажу) может скрещиваться с двумя и более заказами на продажу (покупку). В Токио книга заказов открыта для трейдеров, а в Нью-Йорке они могут узнать только цену и размер лучших котировок. Кроме книжных котировок здесь выводятся котировки специалистов и трейдеров, если они лучше книжных.
На некоторых непрерывных рынках (Токио, Гонконга, Сиднея) используются табло. Заказы на табло выводятся через компьютер (в Ванкувере) или самими брокерами (в Гонконге). При торговле через табло (тоже являющейся двусторонним процессом) заказы видны всем трейдерам, находящимся в торговом зале. Обычно заказы указываются на табло по наилучшей и следующей за ней котировкам. Когда заказов по данной котировке несколько, они располагаются в хронологическом порядке по мере их поступления. Приоритет времени здесь определяет момент исполнения заказа. Сделка заключается, если брокер соглашается с котировкой на табло.